編輯 | 于斌

出品 | 潮起網(wǎng)「于見專欄」

叮當(dāng)健康科技集團(tuán)有限公司（以下稱“叮當(dāng)健康”）繼2021年之后，近期第二次沖刺港交所上市。然而，與前次交表的數(shù)據(jù)相比，公司的收入增長(zhǎng)有所放緩，雖然業(yè)務(wù)發(fā)展較快，但也難掩近四年財(cái)務(wù)持續(xù)虧損的殘酷現(xiàn)實(shí)。

重資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)的叮當(dāng)健康并沒有在市場(chǎng)上迎來“芝麻開花節(jié)節(jié)高”的經(jīng)營(yíng)效果，“燒錢換市場(chǎng)”的互聯(lián)網(wǎng)打法卻使自己深陷盈利僵局。旗下的送藥服務(wù)平臺(tái)叮當(dāng)快藥在“快”字上下了一番苦功夫，卻為何在O2O醫(yī)藥配送的賽道上逐漸慢了下來？站在風(fēng)口上的叮當(dāng)健康該如何突圍？

重資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)難破盈利僵局

更新后招股書顯示，2019年至2021年，叮當(dāng)健康的營(yíng)收分別為12.76億元、22.29億元以及36.79億元，2019年至2021年的復(fù)合年增長(zhǎng)率約為69.8%，但叮當(dāng)健康的虧損數(shù)據(jù)也在持續(xù)加大。

圖源：根據(jù)招股書整理

2019年至2021年，叮當(dāng)健康經(jīng)調(diào)整凈虧損分別為1.23億元、1.49億元以及3.3億元。再看現(xiàn)金流方面，單單在2021年，叮當(dāng)健康的現(xiàn)金流虧損額已達(dá)15.53億元。

截至2021年12月31日，公司的總資產(chǎn)為29.46億元，負(fù)債總額卻高達(dá)55.36億元。叮當(dāng)健康再次赴港上市，可能也是想通過此舉，解決公司的總資產(chǎn)一直低于負(fù)債總額的燃眉之急。

之所以長(zhǎng)期不能形成盈利閉環(huán)，這與叮當(dāng)健康采取的經(jīng)營(yíng)策略有直接關(guān)系，“燒錢換市場(chǎng)”的土豪打法衍生出的三項(xiàng)巨額費(fèi)用，導(dǎo)致叮當(dāng)健康的經(jīng)營(yíng)成本持續(xù)走高。

其一，推廣費(fèi)用居高不下。2019年至2021年，叮當(dāng)健康在市場(chǎng)推廣方面的開支分別為2.78億元、4.41億元和8.35億元，分別占其當(dāng)年?duì)I收額的21.8%，19.8%，22.7%。但是，高額的推廣費(fèi)用并沒有給叮當(dāng)健康帶來盈利的增長(zhǎng)，反而嚴(yán)重?cái)D壓了叮當(dāng)健康的盈利空間。

其二，購(gòu)物補(bǔ)貼稀釋利潤(rùn)。叮當(dāng)健康為了增長(zhǎng)用戶量，長(zhǎng)期向買家提供優(yōu)惠券、滿減等多種購(gòu)物補(bǔ)貼。據(jù)招股說明書顯示，2019年至2021年，叮當(dāng)健康分別向用戶提供補(bǔ)貼2.08億元、4.12億元和7.23億元。

但是叮當(dāng)健康的整體毛利率卻在持續(xù)下滑，2019年至2021年同期整體毛利率分別為36.8%、34.4%和31.6%。為了刺激用戶消費(fèi)，燒錢無可厚非，但是隨著錢越燒越多，叮當(dāng)健康這三年的毛利率卻迎來了三連降，或許叮當(dāng)健康目前在虧本賺吆喝。

其三，配送開支持續(xù)走高。為保證“28分鐘送藥上門”叮當(dāng)健康自建了藥品配送系統(tǒng)以及配送團(tuán)隊(duì)。2021年叮當(dāng)健康的專業(yè)藥品配送團(tuán)隊(duì)中就有2800多名騎手，無疑這將帶來一筆巨大的人工開支。

同時(shí)，自建藥品配送系統(tǒng)還直接產(chǎn)生了較高的物流和倉(cāng)儲(chǔ)服務(wù)開支，2019年至2021年此項(xiàng)開支分別為2億元、2.83億元、4.12億元，高額的自配投入進(jìn)一步攤薄了叮當(dāng)健康的利潤(rùn)。

叮當(dāng)健康扭虧為盈的關(guān)鍵在于科學(xué)壓低運(yùn)營(yíng)成本，不要讓過高的運(yùn)營(yíng)成本侵蝕了核心產(chǎn)品的收益空間。另一方面，運(yùn)營(yíng)成本的增加可能是為了順應(yīng)行業(yè)大環(huán)境的變化，叮當(dāng)健康可能無法主動(dòng)改變僵局。

值得注意的是，2021年，叮當(dāng)健康研發(fā)費(fèi)用為9616.1萬元，僅占所有成本的2.6%。研發(fā)投入過低，自身產(chǎn)品沒有反復(fù)打磨，一味的燒錢搶客戶真的能夠幫叮當(dāng)健康燒出個(gè)上市的奇跡嗎？

現(xiàn)在來看，重資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)的模式讓叮當(dāng)健康背上了沉重的包袱， 在國(guó)民經(jīng)濟(jì)下行的當(dāng)下，整個(gè)醫(yī)藥消費(fèi)需求也相對(duì)低迷，叮當(dāng)健康若不盡早卸下重資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)包袱，不快速解決盈利難題，恐怕難以贏得資本市場(chǎng)的認(rèn)可。

單靠“即時(shí)用藥”難敵巨頭圍剿

“28分鐘送藥上門”是叮當(dāng)健康早期的立身之本。除了“即時(shí)用藥”這一張最出色的名片之外，叮當(dāng)健康近年來確實(shí)也采取了多項(xiàng)革新舉措，但都收效甚微。

圖源：叮當(dāng)智慧藥房公眾號(hào)宣傳圖

叮當(dāng)健康智慧藥房的營(yíng)收數(shù)據(jù)并不好看。2020年，智慧藥房的單店?duì)I收額為56萬元，而以線下銷售為主要渠道的老百姓大藥房，其單店年?duì)I收額為190萬元。相對(duì)之下，叮當(dāng)健康的智慧藥房并無明顯競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

線下零售營(yíng)業(yè)額占比下滑。更新后招股書顯示，叮當(dāng)健康的線下零售收入占比從2018年的9.3%，下降至2020年的7.8%，由此可見，叮當(dāng)健康花了大力氣推動(dòng)的智慧藥房，似乎并沒有成為其盈利爆發(fā)基點(diǎn)。

“百城千店”或許停留在口頭。2018年叮當(dāng)健康啟動(dòng)“百城千店”的智慧藥房戰(zhàn)略，如今四年過去了，叮當(dāng)健康也僅設(shè)立348家智慧藥房，雖覆蓋中國(guó)17個(gè)城市，但83.2%的智慧藥房集中分布在北上廣深四座城市。

2021年上半年，中國(guó)的藥店數(shù)量已達(dá)58.6萬家，可見叮當(dāng)健康的智慧藥房，在線下并沒有數(shù)量?jī)?yōu)勢(shì)可言，盈利能力也有雞肋之嫌，智慧藥房似乎更大的作用是作為叮當(dāng)健康講述資本故事的實(shí)物佐證。

在線診療團(tuán)隊(duì)稍顯單薄。截至2021年12月31日，公司自有平臺(tái)上的注冊(cè)用戶達(dá)3300萬名。而叮當(dāng)健康目前的醫(yī)療團(tuán)隊(duì)僅有18名全職醫(yī)生及73名兼職醫(yī)生，即使加上與第三方醫(yī)療機(jī)構(gòu)合作的800多名外部醫(yī)生，叮當(dāng)健康的醫(yī)療服務(wù)團(tuán)隊(duì)也不足千人。

反觀阿里健康旗下的天貓醫(yī)藥平臺(tái)，設(shè)置了3000名執(zhí)業(yè)藥師在線值守，長(zhǎng)期為消費(fèi)者提供免費(fèi)的專業(yè)用藥指導(dǎo)與咨詢服務(wù)，京東健康推動(dòng)醫(yī)療健康服務(wù)的線上線下一體化，建成27個(gè)?？浦行?，與數(shù)百位專家名醫(yī)建立合作，在線執(zhí)業(yè)的醫(yī)生超過13萬名。

由此可見，1：33000的服務(wù)比確實(shí)有點(diǎn)寒磣。叮當(dāng)健康能否滿足3300萬用戶的用藥咨詢需求存疑，家底本就不富裕的叮當(dāng)健康自然是比不過財(cái)大氣粗的阿里，但是不到千人的醫(yī)療人才儲(chǔ)備在競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈的藥物O2O軍備競(jìng)賽中，著實(shí)顯得勢(shì)單力薄。

阿里健康發(fā)布2021財(cái)年年報(bào)中稱，2021年全年凈利潤(rùn)3.427億元。京東健康2021年中期業(yè)績(jī)，收入136.38億元，同比增長(zhǎng)55.4%。隨著京東健康、阿里健康等平臺(tái)的發(fā)力，一直處于虧損泥潭的叮當(dāng)健康，掉隊(duì)的可能性或許在急劇增大。

而且，目前美團(tuán)、餓了么也可在經(jīng)營(yíng)藥物配送業(yè)務(wù)。他們的團(tuán)隊(duì)規(guī)模更大、覆蓋范圍更廣，本身在配送服務(wù)上也更有先天優(yōu)勢(shì)。據(jù)醫(yī)藥網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，2021年美團(tuán)、餓了么旗下前5名的藥店，已經(jīng)占據(jù)其周圍三公里范圍內(nèi)80%流量，叮當(dāng)健康的市場(chǎng)份額正被這些互聯(lián)網(wǎng)大鱷生吞活剝。

“即時(shí)用藥”是叮當(dāng)健康的安身立命之本，但這“一招鮮”如今已經(jīng)不能保證叮當(dāng)健康擊敗所有競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。面對(duì)京東健康、阿里健康、平安好醫(yī)生、微醫(yī)等互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療巨頭的持續(xù)圍剿，叮當(dāng)健康即使守好“最后一公里”即時(shí)用藥的口碑，依然很難讓自己立于不敗之地。

藥到了，病沒除

眼見單純的送藥并不能支撐起叮當(dāng)健康的盈利期望，叮當(dāng)健康在自身業(yè)務(wù)革新方面也下了一番功夫。2020年，叮當(dāng)健康結(jié)合AI等高科技手段與多家醫(yī)療公司和保險(xiǎn)公司構(gòu)建“醫(yī)+藥+檢+險(xiǎn)”全生態(tài)服務(wù)，但目前看來，這一套模式似乎并沒有起到力挽狂瀾之效。

圖源：叮當(dāng)健康小程序截圖

2019年、2020年及2021年第一季度營(yíng)收分別為12.76億元、22.29億元、7.8億元，對(duì)應(yīng)的營(yíng)收增速分別為118.12%、74.69%和56%，營(yíng)收增速明顯放緩。

可見，這一套生態(tài)打法并沒有讓叮當(dāng)健康在增收方面起到明顯效果，反而卻需要叮當(dāng)健康消耗大量的資金去維護(hù)。

叮當(dāng)健康面臨的挑戰(zhàn)還不止于此。2022年3月，北京市藥品監(jiān)督管理局針對(duì)藥品配送提出新的指導(dǎo)意見，對(duì)藥物配送過程中的溫控管理、貯藏條件做出了明確規(guī)定。這意味著藥物配送成本將會(huì)繼續(xù)增加，這對(duì)叮當(dāng)健康來說，無疑是雪上加霜。

叮當(dāng)快藥目前確實(shí)抓住了在線上送藥的核心“快”，但是在具體服務(wù)過程中，叮當(dāng)快藥的“快”字卻屢遭消費(fèi)者質(zhì)疑。在黑貓投訴中，關(guān)于叮當(dāng)快藥的投訴達(dá)到了385條，投訴的內(nèi)容涉及商品質(zhì)量問題、接單不配送、送藥超時(shí)、疑似售假、售價(jià)差異大等等問題。?

在健康管理的黃金時(shí)代，最早踩在風(fēng)口上的叮當(dāng)健康，其醫(yī)藥服務(wù)能力卻似乎在原地踏步。叮當(dāng)快藥號(hào)稱能夠?yàn)橛脩籼峁?x24小時(shí)的在線問診、用藥指導(dǎo)服務(wù)，但用戶在下單的過程中，往往沒有醫(yī)生參與，沒有服務(wù)人員給予購(gòu)藥指導(dǎo)。

用戶依靠經(jīng)驗(yàn)買藥，原本就不強(qiáng)大的服務(wù)團(tuán)隊(duì)還在在線問診這個(gè)節(jié)點(diǎn)與用戶割裂，這樣的服務(wù)缺失可能也會(huì)讓用戶對(duì)叮當(dāng)健康產(chǎn)生信任隱患。

除此之外，叮當(dāng)健康還曾多次被相關(guān)部門處罰。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，叮當(dāng)健康及旗下藥房等合計(jì)被處罰約20次。處罰金額雖然不大，但由此說明叮當(dāng)健康的風(fēng)險(xiǎn)控制或許是存在管理黑洞的。

結(jié)語(yǔ)

毫無疑問，在數(shù)字大健康發(fā)展的大趨勢(shì)下，醫(yī)藥健康賽道將會(huì)在很長(zhǎng)一段時(shí)間處于風(fēng)口，叮當(dāng)健康的未來曙光仍存。

在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)越來越激烈之時(shí)，一心求“快”的叮當(dāng)健康不僅需要更快補(bǔ)齊在智慧藥房、在線診療、健康管理等方面的短板，也需要慢下來思考如何減輕重資本運(yùn)營(yíng)的成本包袱。只有盡早做出改變，負(fù)重前行的叮當(dāng)健康才有可能在上市道路上走得更加輕快。