自4月22日，水井坊公布過2021年財(cái)報(bào)和2022年Q1季報(bào)后，其就成了廣大投資者和財(cái)經(jīng)媒體們口誅筆伐的新對(duì)象，而出現(xiàn)這一情況的導(dǎo)火索或許與水井坊在財(cái)報(bào)中披露的高管團(tuán)隊(duì)薪酬有關(guān)。

數(shù)據(jù)顯示，2021年水井坊總經(jīng)理朱鎮(zhèn)豪稅前年薪達(dá)到851萬(wàn)元，董事長(zhǎng)范祥福稅前年薪為524萬(wàn)元；此外，公司財(cái)務(wù)總監(jiān)、職工代表監(jiān)事、副總經(jīng)理分別領(lǐng)取薪資314萬(wàn)元、182萬(wàn)元和175萬(wàn)元，公司前五大高管年薪合計(jì)高達(dá)2046萬(wàn)元。

對(duì)此，有投資者在互動(dòng)平臺(tái)留言道“水井坊董事長(zhǎng)總經(jīng)理薪酬是第二名舍得酒業(yè)的4倍，是茅臺(tái)、五糧液、洋河、汾酒等一二線名酒企業(yè)高管薪酬的5-10倍，但水井坊的業(yè)績(jī)卻是其中最差的，公司管理層應(yīng)不應(yīng)該降薪與股東們共克時(shí)艱？”。

事實(shí)上，投資者對(duì)水井坊的質(zhì)疑并非是無的放矢。財(cái)報(bào)顯示，2022年第一季度水井坊營(yíng)收同比增長(zhǎng)14%至14億元，但凈利潤(rùn)卻不足4億元，同比下滑13.54%。而更要命的是，從今年1月4日—5月23日，水井坊股價(jià)已經(jīng)從121.29元跌至現(xiàn)在72.62元，股價(jià)累計(jì)跌幅近40%，總市值蒸發(fā)約245億元……

在公司業(yè)績(jī)不佳、股價(jià)大跌的情況下，水井坊高管的薪酬卻能領(lǐng)跑白酒行業(yè)，這不僅讓向善財(cái)經(jīng)想到了另一家同樣備受高管高薪輿論詬病的企業(yè)——聯(lián)想。不過相比聯(lián)想模糊的中外資企業(yè)身份，水井坊卻是實(shí)打?qū)嵉膰?guó)內(nèi)唯一一家被外資控股的白酒企業(yè)。

那么有著聯(lián)想輿論反噬的“前車之鑒”，C端消費(fèi)屬性更強(qiáng)，且正在沖擊高端化的水井坊又將在此次高薪風(fēng)波中何去何從？這一切都值得我們?nèi)ヌ骄恳欢?/p>

高薪輿論洶涌，或?qū)⑵缢辉谫Y本市場(chǎng)的投資信心？

在向善財(cái)經(jīng)看來，此次水井坊高管高薪的輿論風(fēng)波之所以會(huì)愈演愈烈，2022年Q1季度業(yè)績(jī)不佳和股價(jià)大幅下跌可能只是“壓倒駱駝的最后一根稻草”，而更深層次的或許還與受疫情影響，國(guó)內(nèi)居民收入和消費(fèi)市場(chǎng)環(huán)境萎靡，以及眾多股東散戶對(duì)水井坊未來業(yè)績(jī)預(yù)期的不看好等諸多利空因素疊加有關(guān)。

一方面，自2020年新冠肺炎爆發(fā)以來，反復(fù)無常的疫情讓國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展形勢(shì)愈發(fā)嚴(yán)峻，不少居民的經(jīng)濟(jì)收入也因此受到了極大的負(fù)面影響。甚至從去年到現(xiàn)在，昔日的京東、騰訊等互聯(lián)網(wǎng)高薪大廠們也被迫開啟了裁員模式，以求降本增效。

事實(shí)上，當(dāng)前居民收入增速的放緩已經(jīng)體現(xiàn)到了消費(fèi)層面。公開數(shù)據(jù)顯示，今年3月當(dāng)月，我國(guó)社會(huì)消費(fèi)品零售總同比增速為-3.5%，環(huán)比季調(diào)增速為-1.9%。

在這一經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，水井坊股價(jià)的大跌無疑又進(jìn)一步加劇了部分投資散戶們的經(jīng)濟(jì)壓力。有媒體估算表示，截止到2021年3月31日末，水井坊共計(jì)有股東8.27萬(wàn)戶。如果按照水井坊2022年來蒸發(fā)的市值估算，股東戶均或浮虧29.6萬(wàn)元。

不過，“投資有風(fēng)險(xiǎn)”是每一位投資人都熟知的名言，但在股東散戶們虧損了如此多的情況下，水井坊高管們的薪酬卻依然發(fā)的“盆滿缽滿”，甚至比水井坊市值更高、業(yè)績(jī)更好的貴州茅臺(tái)、五糧液等頭部白酒企業(yè)高管們還要高出數(shù)倍，這不免給眾多股東投資者們一種“有福不能同享，有難不能同當(dāng)”的負(fù)面情緒。

所以，在5月6日有投資者向水井坊董秘提問：“股價(jià)跌成這樣，拿著高薪的管理層怎么一點(diǎn)公告都不發(fā)？公司贊助冰雪、高爾夫、乒乓球，卻不在乎7萬(wàn)股東的利益，殊不知買水井坊股票的一定是水井坊消費(fèi)者，公司毫不關(guān)心股價(jià)只會(huì)讓我們這些股東用腳投票，喝水井坊不如喝舍得、酒鬼、瀘州老窖了”

另一方面，現(xiàn)在投資者們對(duì)水井坊高管高薪的“口誅筆伐”，恐怕還在于其對(duì)水井坊未來業(yè)績(jī)預(yù)期不看好后的“怒其不爭(zhēng)”。

要知道，在投資市場(chǎng)上過分糾結(jié)單一季報(bào)的凈利潤(rùn)數(shù)據(jù)并沒有太大意義，畢竟“市場(chǎng)短期是一臺(tái)投票機(jī)，但市場(chǎng)長(zhǎng)期是一臺(tái)稱重機(jī)”，短期的變化波動(dòng)不應(yīng)該撼動(dòng)其內(nèi)在的長(zhǎng)期價(jià)值。

但可惜的是，當(dāng)前的水井坊的長(zhǎng)期投資的價(jià)值也不非常明朗。

雖然從2021年數(shù)據(jù)來看，營(yíng)收增速同比增長(zhǎng)54.1%、凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)63.96%的水井坊在上市白酒企業(yè)中頗為亮眼，但相較于其他同類酒企來說，水井坊還有不小的追趕差距。如在市場(chǎng)策略方面與水井坊相似的舍得酒業(yè)，2021年的營(yíng)收達(dá)到了49.69億元，同比增長(zhǎng)83.8%；凈利12.46億元，同比增114.35%，增速、體量均超過了水井坊。

除此之外，從單季度來看，2021年水井坊Q4季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收同比增長(zhǎng)54.1%，歸屬凈利潤(rùn)卻同比下滑約13%，而增收不增利的情況又延續(xù)到了今年一季度，這對(duì)水井坊來說其實(shí)是個(gè)不好的市場(chǎng)信號(hào)。

因?yàn)橐弧⑷径仁撬坏匿N售旺季，第一季度盈利負(fù)增長(zhǎng)，這可能會(huì)對(duì)水井坊的全年后續(xù)業(yè)績(jī)?cè)斐刹恍〉耐侠?。而現(xiàn)在的第二季度又是傳統(tǒng)白酒的淡季，去年Q2季度水井坊的凈利潤(rùn)就出現(xiàn)了暴雷虧損4213萬(wàn)元，環(huán)比大幅下降。

從這個(gè)角度看，水井坊或許會(huì)連續(xù)第三次出現(xiàn)增收不增利的尷尬局面，再加上前邊提到的疫情對(duì)我國(guó)居民收入的影響，白酒消費(fèi)市場(chǎng)整體萎靡。在這種嚴(yán)峻的情況下，水井坊的管理團(tuán)隊(duì)尚未作出有效的應(yīng)對(duì)方式，但卻依然拿著白酒行業(yè)最高薪，這怎么能不令人投資者們感到憤怒？

事實(shí)上，即便水井坊制定的管理團(tuán)隊(duì)獎(jiǎng)勵(lì)和薪酬方案是基于公司綜合發(fā)展需求而設(shè)定的，但作為一家上市公司，尤其是在當(dāng)前業(yè)績(jī)不佳、股價(jià)大跌的情況下，雖然給予高管團(tuán)隊(duì)高薪支持有利于激發(fā)水井坊內(nèi)部的管理活力，但卻會(huì)嚴(yán)重影響到外部資本市場(chǎng)對(duì)水井坊的投資信心，甚至還會(huì)在一定程度上影響到C端消費(fèi)者對(duì)水井坊的品牌印象。

畢竟上一個(gè)“高管高薪”引發(fā)的公眾輿論一邊倒的聯(lián)想和楊元慶，如今在國(guó)內(nèi)消費(fèi)者心中的形象幾乎已經(jīng)到了“人見人罵”的地步，更不用提水井坊的品牌本就存在一個(gè)無法掩蓋的BUG，即水井坊是典型的中國(guó)殼、外國(guó)心的白酒企業(yè)。

中國(guó)殼外國(guó)心的水井坊，玩不轉(zhuǎn)白酒高端化？

據(jù)天眼查APP顯示，在2005年底，世界最大的洋酒公司帝亞吉?dú)W通過多輪滲透水井坊控股股東全興集團(tuán)后，于2010年3月，帝亞吉?dú)W就已經(jīng)正式成為了“川酒六朵金花”之一的水井坊的實(shí)際控制人。

作為極具中國(guó)特色文化名片的傳統(tǒng)白酒由外資企業(yè)控制，這一組合本就容易受到輿論的關(guān)注，再加上現(xiàn)在中美貿(mào)易關(guān)系的頻繁摩擦，國(guó)內(nèi)的輿論風(fēng)向?qū)ν赓Y企業(yè)或品牌的包容度相對(duì)較低，而國(guó)產(chǎn)民族品牌則更容易與市場(chǎng)消費(fèi)者達(dá)成輿論的正向共鳴，比如去年的鴻星爾克和今年白象方便面等等。

事實(shí)上，在今年5月6日，就有投資者向水井坊提問道：“公司花了那么多錢投廣告，結(jié)果收效甚微，根源是水井坊是外國(guó)酒，而且隨著時(shí)間推移，這種觀念會(huì)愈發(fā)植根人民心中，公司那么多大佬不應(yīng)該不知道吧，隨便打開微博抖音等會(huì)發(fā)現(xiàn)涉及水井坊的評(píng)論，說是外資酒，點(diǎn)贊甚眾，這對(duì)水井坊是致命打擊，花幾十億廣告費(fèi)也救不了……”

而在更早以前，同樣有投資者向水井坊提出過“雖然國(guó)家不限制外資賣酒，但外資控股在民族主義的今天終究是個(gè)隱患，一旦出現(xiàn)輿情危機(jī)，對(duì)公司產(chǎn)品便是滅頂之災(zāi)?！?/p>

盡管對(duì)于此類提問，水井坊的回應(yīng)都顯得頗有信心，但在白酒消費(fèi)市場(chǎng)轉(zhuǎn)型升級(jí)的大趨勢(shì)下，水井坊的高端化之路卻走得并不輕松。

有業(yè)內(nèi)人士表示，水井坊的高端化路徑與其深度綁定的營(yíng)銷策略高度一致。2021年，水井坊獨(dú)家冠名央視文博綜藝《國(guó)家寶藏》欄目，并推出了井臺(tái)和新典藏國(guó)家寶藏系列禮盒；隨后又?jǐn)y手世界頂級(jí)網(wǎng)球賽事，舉辦了“水井坊杯·城市賽”十城市巡回賽；并與中國(guó)冰雪大會(huì)合作，成為中國(guó)冰雪指定用酒……

而水井坊沖擊高端的這一系列營(yíng)銷舉措直接帶來了銷售費(fèi)用的不斷膨脹。年報(bào)顯示，截至2021年末，水井坊的銷售費(fèi)用已經(jīng)從上年同期的8億元上升至12億元。

不過，高營(yíng)銷投入確實(shí)幫助水井坊在2021年交出了一份亮眼的成績(jī)單。財(cái)報(bào)顯示，以水井坊品牌系列為代表的高檔產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入45.19億元，同比增長(zhǎng)54.33%；而以天號(hào)陳為代表的中檔產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.02億元，同比增長(zhǎng)34.4%。其中，高檔酒產(chǎn)品營(yíng)收占比達(dá)97.57%。

從2021年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)來看，水井坊用營(yíng)銷驅(qū)動(dòng)高端化轉(zhuǎn)型的思路似乎打破了“消費(fèi)者不認(rèn)可水井坊外資白酒”的困境。但值得注意的是，在今年一季度水井坊的銷售凈利率已經(jīng)從上年的34%降至26%，近30%的銷售費(fèi)用率只換來14%的營(yíng)收增速，這就意味著水井坊高營(yíng)銷高增長(zhǎng)的成長(zhǎng)邏輯似乎不再那么有效。

而其上漲的存貨貨值與資產(chǎn)負(fù)債率似乎也佐證了這一點(diǎn)。公開數(shù)據(jù)顯示，在資產(chǎn)負(fù)債率方面，水井坊近5年來，從43.34%一路增加到2021年的55.33%。而同期，水井坊的存貨也從9.2億元，增長(zhǎng)至2021年的21.97億元。截至目前，水井坊的存貨貨值占全年度營(yíng)收近一半。

從這個(gè)角度看，在高營(yíng)銷投入支撐下，處在高端化轉(zhuǎn)型中的水井坊似乎有些賣不動(dòng)了？

事實(shí)上，在不少投資者看來，發(fā)力營(yíng)銷推動(dòng)水井坊高端化轉(zhuǎn)型并無不妥，但“水井坊有不少體育營(yíng)銷，白酒文化似乎是講究和諧典雅，建立和諧關(guān)系，職業(yè)體育是一種競(jìng)斗文化；是否有矛盾的感覺？畢竟不是運(yùn)動(dòng)功能飲品……”

更有投資者在互動(dòng)平臺(tái)上直言道“水井坊需要懂中國(guó)市場(chǎng)的管理層來執(zhí)掌了，公司許多贊助的廣告，一點(diǎn)都不符合喝酒人的氣質(zhì)……”

當(dāng)然，投資者的發(fā)言，謹(jǐn)代表個(gè)人，難免會(huì)有個(gè)人情緒在，不能完全憑借投資人的話去判斷公司的價(jià)值，不過人言可畏，疫情影響下的仇富心理膨脹，當(dāng)前的高管高薪輿論風(fēng)波，水井坊的品牌高端化之路變得更加撲朔迷離起來。不過高端化并非一朝一夕就能實(shí)現(xiàn)，水井坊能否真正贏得市場(chǎng)的青睞，這一切或許還將由時(shí)間來見證。