作者丨曹偉

出品丨鰲頭財(cái)經(jīng)（theSankei）

作為歷史上首家舉辦“網(wǎng)絡(luò)上市儀式”的企業(yè)，去年良品鋪?zhàn)釉谛蓍e食品領(lǐng)域可謂是風(fēng)頭無兩。

僅過去一年時(shí)間，良品鋪?zhàn)泳徒舆B遭遇股東“拋棄”，股價(jià)接連受挫。截止發(fā)稿前一天，報(bào)收43.78元，短短一個(gè)月的時(shí)間里，最高下調(diào)超33%。

良品鋪?zhàn)咏?jīng)歷了什么？

高瓴資本已減持548.6萬股

四年前，高瓴資本從一級(jí)市場為良品鋪?zhàn)油度?.21億元，并憑借13%的持股比例成為公司第三大股東。2020年2月24日，良品鋪?zhàn)映晒Φ顷懮辖凰?，高瓴資本成為背后的贏家。

然而，上市之后，良品鋪?zhàn)訕I(yè)績乏力，2020年疫情影響下，前三季度線下渠道營收持續(xù)負(fù)增長，公司全年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入78.94億元，同比增長2.32%；歸母凈利潤3.44億元，同比增長0.95%，恢復(fù)程度較為緩慢。

今年2月底，良品鋪?zhàn)泳驮l(fā)布公告披露高瓴資本的減持計(jì)劃。據(jù)悉，高瓴資本及一致行動(dòng)人因自身資金需求，將于3月 22 日至8 月 26 日減持良品鋪?zhàn)庸煞輸?shù)量合計(jì)不超過 2406萬股，合計(jì)不超過公司總股本的 6%，此次減持計(jì)劃不會(huì)導(dǎo)致上市公司控制權(quán)發(fā)生變更。

此時(shí)距離解禁期僅過去兩天。公開資料顯示，良品鋪?zhàn)?.83億股限售股于2021年2月26日解禁上市流通，其中包括寧波高瓴、珠海高瓴、香港高瓴（三家為一致行動(dòng)人）合計(jì)股份4680萬股。該批限售股為良品鋪?zhàn)覫PO前所取得的全部股份，合計(jì)股數(shù)占總股本的11.67%。

前段時(shí)間，良品鋪?zhàn)釉侔l(fā)公告，收到珠海高瓴、香港高瓴、寧波高瓴的通知，三者已累計(jì)減持公司股份約548.6萬股，占公司總股本的1.36%。

至此，珠海高瓴、香港高瓴、寧波高瓴在良品鋪?zhàn)拥某止蓴?shù)量為4131萬股，占公司總股本的10.30%，持股比例由11.67%降至10.33%。

截至 2021 年 6 月 9 日，本次減持時(shí)間已過半，高瓴資本已減持良品鋪?zhàn)?48.6萬股，本次減持計(jì)劃尚未實(shí)施完畢。

受此影響，良品鋪?zhàn)釉诙?jí)市場股價(jià)連續(xù)暴跌，短短一個(gè)月的時(shí)間里，最高下調(diào)超33%。截至發(fā)稿前一天，報(bào)收43.78元，總市值175.56億。而同日，三只松鼠總市值177.92億元，洽洽食品總市值225.72億。

研發(fā)投入占總營收比不到1%

高瓴資本“迫不及待”減持，不排除套現(xiàn)的可能性，也或許和良品鋪?zhàn)影l(fā)展前景有關(guān)。

在休閑零食行業(yè)，市場頭部集中度較低，市場競爭較為激烈，價(jià)格戰(zhàn)成普遍現(xiàn)象，企業(yè)苦不堪言。

根據(jù)中華全國商業(yè)信息中心《2020年零食市場研究報(bào)告》的數(shù)據(jù)顯示，2020年高端零食市場中良品鋪?zhàn)?、三只松鼠、百草味等頭部品牌銷售規(guī)模之和占比約為20.5%。

良品鋪?zhàn)酉胍獱帄Z更多市場，在同質(zhì)化競爭中脫穎而出，執(zhí)著打造“高端化”形象，試圖與同類品牌拉開差距。

然而，升級(jí)品牌logo，與大牌設(shè)計(jì)師合作推新品，重金邀請(qǐng)流量明星代言，在影視劇、綜藝中大肆植入廣告，卻并沒有拿得出手的“高端”產(chǎn)品。

提到“高端”零食，良品鋪?zhàn)硬]有一款具有代表性的產(chǎn)品。相反，在食品安全上跌了跟頭。在良品鋪?zhàn)由鲜兄暗恼泄蓵芯驮抖嗥鹨蛸|(zhì)量問題引發(fā)的案件。今年3月再次陷入雞肉腸出現(xiàn)蛆蟲風(fēng)波。

根據(jù)財(cái)報(bào)披露數(shù)據(jù)，良品鋪?zhàn)?017年-2020年銷售費(fèi)用分別為10.55億元、12.4億元、15.81億元和15.7億元。同期，研發(fā)費(fèi)用方面的投入分別為0.2億元、0.208億元、0.27億元和0.34億元。2021年第一季度的銷售費(fèi)用達(dá)到5.4億元，占營收比例高達(dá)21%，研發(fā)費(fèi)用為1033.48萬元，占總營收比不到1%。

今年一季度，良品鋪?zhàn)訕I(yè)績出現(xiàn)回暖跡象，實(shí)現(xiàn)營收25.74億元，同比增長34.83%；歸母凈利潤1.02億元，同比增長16.06%，交出一份上市后最好的成績單。但利潤增速遠(yuǎn)低于營收增速。

對(duì)此來看，同期三只松鼠實(shí)現(xiàn)營收36.71億元，同比增長7.58%；歸屬上市公司股東的凈利潤3.15億元，同比增長67.57%；洽洽食品一季度實(shí)現(xiàn)營收13.79 億元，同比增長20.22%；歸母凈利潤1.98 億元，同比增長32.7%，均展現(xiàn)出較為強(qiáng)勁的賺錢能力。

良品鋪?zhàn)舆€將拿什么，講好接下來的資本故事？鰲頭財(cái)經(jīng)將持續(xù)關(guān)注。