《金證研》北方資本中心 含章/作者 午月 映蔚/風控

位居長江之南、太湖之濱，常州這座擁有過3,200多年歷史的江南文化古城，又被稱為“龍城”。常州，京杭大運河穿境而過，哈焊所華通（常州）焊業(yè)股份有限公司（以下簡稱“哈焊華通”）便坐落于此地。

2022年1月25日，哈焊華通披露其首次公開發(fā)行股票注冊獲證監(jiān)會批復?！案吖鈺r刻”背后，哈焊華不僅兩項募投項目數(shù)據(jù)與官宣打架、其新舊兩版招股書“催生”采購數(shù)據(jù)矛盾的異象，其還與兩家關聯(lián)方存在共用郵箱后綴的情形，且該郵箱后綴為哈焊華通持有的域名權，其獨立性或遭侵蝕。除此之外，報告期內，哈焊華通毛利率及同行業(yè)可比公司均值逐年下滑的同時，其業(yè)績增速總體放緩，且收現(xiàn)比多年不足1，令人唏噓。

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一、營收及凈利增速放緩，收現(xiàn)比持續(xù)不足1

報告期內，哈焊華通營收、凈利增速總體放緩，2020年，其資產負債率變動趨勢異于可比同行均值。

據(jù)哈焊華通簽署日為2020年12月17日的招股說明書（以下簡稱“2020版招股書”）及簽署日為2022年1月10日的招股說明書（以下簡稱“招股書”），2017-2020年及2021年1-6月，哈焊華通營業(yè)收入分別為8.69億元、10.78億元、11.91億元、13.63億元、8.17億元。同期，焊華通凈利潤分別為4,450.88萬元、6,713.12萬元、6,965.48萬元、7,933.26萬元、4,193.82萬元。

根據(jù)《金證研》北方資本中心研究，2018-2020年，哈焊華通營業(yè)收入同比增長率分別為24.07%、10.46%、14.42%，凈利潤同比增長率分別為50.83%、3.76%、13.89%。

可見，2018-2020年，哈焊華通營業(yè)收入及凈利潤增速總體放緩。

據(jù)招股書，哈焊華通進行償債能力對比的同行業(yè)可比公司分別為四川大西洋焊接材料股份有限公司（以下簡稱“大西洋”）、杭州華光焊接新材料股份有限公司（以下簡稱“華光新材”）、山東索力得焊材股份有限公司（以下簡稱“索力得”）。

據(jù)招股書，2018-2020年及2021年1-6月，哈焊華通的資產負債率分別為46.05%、48.15%、60.11%、57.02%；同期，哈焊華通上述同行業(yè)可比公司大西洋、華光新材、索力得的資產負債率平均值分別為48.04%、52.35%、41.82%、47.18%。

可以看出，2018-2020年，哈焊華通資產負債率逐年攀升，2020年，其資產負債率變動趨勢異于同行業(yè)可比公司均值。

此外，報告期內，即2018-2020年及2021年1-6月，哈焊華通的收現(xiàn)比小于1。

據(jù)招股書，2018-2020年及2021年1-6月，哈焊華通經(jīng)營活動現(xiàn)金流入小計分別為8.51億元、9.36億元、9.48億元、5.81億元。

根據(jù)《金證研》北方資本中心研究，2018-2020年及2021年1-6月，哈焊華通收現(xiàn)比分別為0.79、0.79、0.7、0.7。

可見，報告期內，哈焊華通收現(xiàn)比均小于1。

與此同時，哈焊華通上游主要原材料單價總體上漲的另一面，其毛利率逐年下滑。

據(jù)招股書，哈焊華通主營業(yè)務是從事各類熔焊材料研發(fā)、生產和銷售，鋼材企業(yè)是哈焊華通的上游產業(yè)鏈，負責生產加工盤條。

且招股書顯示，哈焊華通生產所使用的原材料主要為盤條，其購買盤條經(jīng)過拋光、拉拔、退火等工序后加工為焊絲。2018-2020年及2021年1-6月，哈焊華通采購盤條的金額占主要原材料采購金額的比例分別為75.4%、71.24%、66.64%、70.59%。

據(jù)招股書，2018-2020年及2021年1-6月，哈焊華通主要原材料采購中，盤條的單價分別為4,284.23元/噸、4,044.27元/噸、4,134.55元/噸、5,178.5元/噸。

據(jù)招股書，2018-2020年及2021年1-6月，哈焊華通的毛利率分別為17.83%、17.67%、14.89%、13.14%，同行業(yè)上市公司大西洋、華光新材、索力得主營業(yè)務毛利率的平均值分別為14.89%、14.11%、14.38%、12.96%。

可以看出，2018-2020年及2021年1-6月，哈焊華通毛利率及同行均值逐年下滑。另一方面，哈焊華通業(yè)績增速總體放緩，且收現(xiàn)比多年不足1，令人唏噓。

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二、募投項目建筑面積與官宣“對壘”，兩版招股書采購數(shù)據(jù)“打架”

值得注意的是，哈焊華通招股書信息披露頻現(xiàn)疑云，不僅兩項募投項目數(shù)據(jù)與官宣打架，其新舊兩版招股書還“催生”采購數(shù)據(jù)矛盾的異象。

據(jù)招股書，哈焊華通此次募集資金5.63億元，擬建設的項目分別為“高品質焊絲智能生產線建設項目”、“特種高合金焊絲制備項目”、“工程技術中心建設項目”。

其中，募投項目“工程技術中心建設項目”的建設地點位于江蘇省常州經(jīng)濟開發(fā)區(qū)，項目建設用地為新增土地。哈焊華通已經(jīng)通過招拍掛程序取得項目建設用地使用權，不動產權證書編號為蘇（2020）常州市不動產權第2043047號，該土地位于廣電東路南側、錢家塘路西側，使用權面積為93,316平方米。

據(jù)常州市自然資源和規(guī)劃局，2021年3月30日發(fā)布的“（經(jīng)開）哈焊所華通(常州)焊業(yè)股份有限公司工程技術中心建設工程規(guī)劃許可證批后公布”（以下簡稱“建設工程規(guī)劃許可證批后公布”），“哈焊所華通 (常 州 )焊業(yè)股份有限公司 工程技術中心項目”位于經(jīng)開區(qū)遙觀鎮(zhèn)錢家塘路西側，用地面積約93,316平方米，其建設單位為哈焊華通。該項目建設工程規(guī)劃許可證號為“建字第320412202100032號”，批準時間為2021年3月12日。

也就是說，常州市自然資源和規(guī)劃局公示的建設工程規(guī)劃許可證批后公布提及的“哈焊所華通（常州）焊業(yè)股份有限公司工程技術中心項目”，與招股書披露的“工程技術中心建設項目”，用地面積、建設單位、建設地址均一致，兩項目或為同一項目。

據(jù)招股書，募投項目“工程技術中心建設項目”擬建設工程技術中心大樓一棟，工程技術中心大樓為9層框架結構，建筑面積為10,262.7平方米。

據(jù)常州市自然資源和規(guī)劃局披露的建設工程規(guī)劃許可證批后公布，工程技術中心建設項目的總建筑面積為11,109.6平方米。

根據(jù)《金證研》北方資本中心研究，招股書披露募投項目“工程技術中心建設項目”建筑面積，比常州市自然資源和規(guī)劃局披露的建筑面積少846.9平方米，令人費解。

此外，哈焊華通另一募投項目的建設周期信披也現(xiàn)疑云。

據(jù)招股書，“高品質焊絲智能生產線建設項目”為哈焊華通此番上市的募投項目之一，擬募集資金41,284萬元。“高品質焊絲智能生產線建設項目”建設用地為蘇（2020）常州市不動產權第2043047號土地，位于廣電東路南側、錢家塘路西側，使用權面積為93,316平方米。此外，該項目的環(huán)評備案號為經(jīng)開區(qū)管委會常經(jīng)審備[2020]380號。

據(jù)江蘇常州經(jīng)濟開發(fā)區(qū)管理委員會2020年9月18日發(fā)布的哈焊華通“高品質焊絲智能生產線建設項目”《建設項目環(huán)境影響報告表》（以下簡稱“環(huán)評報告”），“高品質焊絲智能生產線建設項目”的建設單位為哈焊華通，建設地址為江蘇常州市武進區(qū)遙觀鎮(zhèn)廣電東路南側、錢家塘路西側地塊，項目投資金額為41,284萬元?！案咂焚|焊絲智能生產線建設項目”的批準文號為常經(jīng)審備[2020]380號2020-320491-33-03-547876。

可見，環(huán)評報告披露的“高品質焊絲智能生產線建設項目”，與招股書披露的“高品質焊絲智能生產線建設項目”建設單位、建設地址、項目投資金額均一致。兩項目為同一項目。

據(jù)招股書，“高品質焊絲智能生產線建設項目”的建設期為3年，第4年開始生產產品并達到40%的產能，第6年之后產能利用率達到100%。其中，該項目從工程建設到設備安裝、試生產的周期為27個月。

據(jù)環(huán)評報告，“高品質焊絲智能生產線建設項目”的建設性質為異地新建，預計投產日期為2021年9月。該項目于2020 年7月30日取得江蘇常州經(jīng)濟開發(fā)區(qū)管理委員會的企業(yè)投資項目備案證。

且環(huán)評報告披露的“江蘇省投資備案證”顯示，“高品質焊絲智能生產線建設項目”利用存量土地，新建3座生產車間，1座綜合用房，1座消防泵房，1座污水處理站，完成后年產各類型焊絲12.35萬噸，計劃開工時間為2020年。該項目的建設內容包括“項目備案非該項目成立的充分條件，項目須在各項法定前期手續(xù)辦理完畢之后，方可開工建設”。

即若按照最大化原則來看，環(huán)評報告披露“高品質焊絲智能生產線建設項目”的建設周期或至多為1年9個月；若按照項目取得備案時間來看，該項目的建設周期或為1年2個月。

綜合來看，招股書披露的“高品質焊絲智能生產線建設項目”建設周期與環(huán)評報告披露的建設周期“矛盾”，信披質量或遭拷問。

然而，除了募投項目的數(shù)據(jù)與官方數(shù)據(jù)“打架”外，關于2018-2019年的原材料采購數(shù)據(jù)，兩版招股書的信披也“對不上”。

據(jù)招股書，2018-2019年，哈焊華通盤條采購數(shù)量分別為12.38萬噸、12.96萬噸，采購金額分別為5.3億元，5.24億元。同期，哈焊華通采購盤條的單價分別為4,284.23元/噸、4,044.27元/噸，盤條采購金額占采購總額的比例分別為75.4%、71.24%。

據(jù)2020版招股書，2018-2019年，哈焊華通盤條采購數(shù)量分別為12.28萬噸、12.96萬噸，采購金額分別為5.26億元，5.24億元。同期，哈焊華通采購盤條的單價分別為4,283.64元/噸、4,046.01元/噸，盤條采購金額占采購總額的比例分別為61.17%、55.82%。

據(jù)招股書及2020版招股書，2018年年末，哈焊華通納入合并報表的子公司分別為（以下簡稱“威爾公司”）、（以下簡稱“全通特材”）、（以下簡稱“宜通特材”）、（以下簡稱“弧光焊材”）。2019年年末，哈焊華通納入合并報表的子公司分別為威爾公司、全通特材。宜通特材、弧光焊材于2018年1月2日、2018年12月11日注銷，自注銷時起，不再納入哈焊華通合并財務報表范圍。

據(jù)招股書，報告期內，哈焊華通無重要前期差錯更正事項。

據(jù)招股書，報告期內，哈焊華通重要會計政策變更或并未涉及采購數(shù)量及金額的變化。

據(jù)招股書，報告期內，哈焊華通無會計估計變更事項。

據(jù)招股書及2020版招股書，哈焊華通2018-2019年收入的總確認原則一致。

在此基礎上，招股書披露2018年-2019年盤條的采購數(shù)量、采購金額、采購單價，均與2020版招股書披露同期的數(shù)據(jù)對不上，信披真實性迷霧重重。

由上述情形看出，哈焊華通招股書不僅披露募投項目“工程技術中心建設項目”的建筑面積比官宣披露的建筑面積少846.9平方米、“高品質焊絲智能生產線建設項目”的建設周期與環(huán)評報告對不上，其披露原材料盤條的采購數(shù)據(jù)也與2020版招股書數(shù)據(jù)“打架”，其信息披露的質量或遭拷問。

值得注意的是，報告期內，哈焊華通存在與關聯(lián)方郵箱后綴“撞號”的情形。

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三、域名與關聯(lián)方郵箱后綴重疊，涉嫌經(jīng)營混淆獨立性或遭“侵蝕”

企業(yè)的聯(lián)系電話、電子郵箱及通信地址，作為企業(yè)日常經(jīng)營業(yè)務的“名片”，應為企業(yè)自身獨有。然而，報告期內，哈焊華通與兩家關聯(lián)方存在共用郵箱后綴的情形。

據(jù)招股書，常州九通焊材有限公司（以下簡稱“九通焊材”）為哈焊華通董事、副總經(jīng)理陳春鑫控股的企業(yè)。

據(jù)市場監(jiān)督管理局數(shù)據(jù)，九通焊材成立于2005年4月13日，法定代表人為周其偉，其經(jīng)營范圍為電氣機械設備銷售。九通焊材的股東分別為王艷、何奕超、潘靜、周其偉、王劍文、張志強、戚建春、王嵐、陳春鑫、吳蔡春。其中，陳春鑫為九通焊材執(zhí)行董事，周其偉為九通焊材總經(jīng)理，吳蔡春為九通焊材監(jiān)事。

據(jù)公開信息，截至查詢日2022年2月7日，陳春鑫持有九通焊材50.96%的股權，為九通焊材的控股股東。

據(jù)市場監(jiān)督管理局數(shù)據(jù)，截至查詢日2022年2月7日，九通焊材正在進行簡易注銷公告，公告期為2022年1月20日-2022年2月8日。

據(jù)招股書，2018-2020年，哈焊華通向九通焊材采購焊絲的金額分別為146.98萬元、644.35萬元、50.68萬元。2018-2019年，哈焊華通向九通焊材采購原材料的金額分別為90.23萬元、17.85萬元。

據(jù)招股書，2018-2020年，哈焊華通向九通焊材銷售商品的金額分別為112.56萬元、492.84萬元、302.62萬元。同期，哈焊華通向九通焊材提供勞務的金額分別為22.5萬元、17.8萬元、1.83萬元。

據(jù)招股書，2018-2020年，哈焊華通作為承租方與九通焊材進行租賃交易，交易金額分別為27.37萬元、27.37萬元、4.17萬元。

據(jù)招股書，2018年，哈焊華通委托九通焊材代付電費125.6萬元。

據(jù)《關于哈焊所華通(常州)焊業(yè)股份有限公司首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市申請文件的審核中心意見落實函有關財務問題回復的專項說明》（以下簡稱“財務問題專項說明”），九通焊材因日常生產經(jīng)營需要向哈焊華通副董事長、總經(jīng)理周全法借入資金用于資金日常周轉，并按7.2%的年化利率支付利息。截至2020年末，相關借款本金及利息已償還完畢。

可見，作為哈焊華通董事兼副總經(jīng)理陳春鑫控股的企業(yè)，九通焊材還系哈焊華通供應商及客戶。此外，九通焊材與哈焊華通還存在代繳電費、與哈焊華通副董存在資金拆借的情形。

然而，作為哈焊華通的關聯(lián)方，九通焊材與哈焊華通的郵箱域名“重疊”。

據(jù)招股書，截至招股書簽署日2022年1月10日，哈焊華通共有三項域名權。其中，域名htw.cn持有者為哈焊華通，其持有到期日為2027年9月1日。

據(jù)市場監(jiān)督管理局數(shù)據(jù)，2018-2020年，哈焊華通的電子郵箱為zxy@htw.cn。

據(jù)市場監(jiān)督管理局數(shù)據(jù)，2018年，九通焊材電子郵箱為qijianchun@htw.cn，2019-2021年，九通焊材的電子郵箱皆為htw@htw.cn。

即是說，2018-2020年，九通焊材的郵箱與哈焊華通共用同一域名，涉嫌經(jīng)營混淆。

此外，哈焊華通另一關聯(lián)方的電子郵箱后綴也與哈焊華通的域名“重疊”。

據(jù)招股書，2018-2020年及2021年1-6月，新華昌集團有限公司（以下簡稱“新華昌集團”）分別為哈焊華通第二大、第二大、第一大、第一大客戶，交易金額分別為5,980.72萬元、3,777.49萬元、4,438.51萬元、5,091.31萬元。同期，哈焊華通對新華昌集團的銷售金額,占哈焊華通當期主營業(yè)務收入的比例分別為5.57%、3.19%、3.27%、6.26%。

據(jù)招股書，新華昌集團的股權關系中，哈焊華通副董事長、總經(jīng)理周全法持股30.09%，哈焊華通間接股東潘華萍持股39.81%并擔任執(zhí)行董事兼總經(jīng)理。新華昌為哈焊華通的其他關聯(lián)方。

據(jù)招股書，新華昌集團包括寧波新華昌運輸設備有限公司、嘉善新華昌集裝箱有限公司、天津新華昌運輸設備有限公司、青島新華昌集裝箱有限公司、常州新華昌國際集裝箱有限公司、常州宋劍湖華睿商貿有限公司（以下簡稱“華睿商貿”）、江蘇萬隆特種貨柜有限公司（以下簡稱“萬隆貨柜”）、青島交運新華昌集裝箱有限公司等。

據(jù)招股書，2018年，哈焊華通向華睿商貿銷售商品的金額為20.02萬元。

據(jù)市場監(jiān)督管理局數(shù)據(jù)，華睿商貿成立于2003年12月17日，法定代表人為周雪華，其經(jīng)營范圍為金屬材料、焊材、焊接配件、焊接設備、紡織原料、橡膠制品、塑料制品、普通機械、電器機械及器材、儀器儀表、五金銷售。華睿商貿的股東為新華昌、萬隆貨柜。周雪華為華睿商貿的執(zhí)行董事兼總經(jīng)理，王敏霞為華睿商貿監(jiān)事。

據(jù)公開信息，截至查詢日2022年2月7日，新華昌持有華睿商貿51%的股權，萬隆貨柜持有華睿商貿49%的股權。

據(jù)市場監(jiān)督管理局數(shù)據(jù)，2019-2020年，華睿商貿電子郵箱均為hedan@htw.cn，2019年，華睿商貿的通訊地址為常州市經(jīng)濟開發(fā)區(qū)遙觀鎮(zhèn)長虹東路386號。2020年，華睿商貿的通訊地址為江蘇省武進區(qū)遙觀鎮(zhèn)長虹東路386號。

據(jù)招股書，哈焊華通及其子公司擁有一項房屋使用權，坐落于長虹東路386號。且哈焊華通主要生產經(jīng)營地址為常州市武進區(qū)遙觀鎮(zhèn)長虹東路386號。

那么，華睿商貿是否與哈焊華通共用地址？尚不得知。而華睿商貿作為哈焊華通的關聯(lián)方，2019-2020年與哈焊華通的郵箱后綴均為htw.cn，且該域名權為哈焊華通所持有。

即是說，哈焊華通的域名不僅與關聯(lián)方九通焊材2018-2020年的郵箱后綴一致，其2019-2020年還與前五大客戶新華昌集團旗下的華睿商貿郵箱后綴重疊。共用域名背后，哈焊華通的獨立性或存缺失。

未來，哈焊華通能否在資本市場上得到投資者的青睞？《金證研》北方資本中心將進一步研究。

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