休閑零食行業(yè)報告：零食折扣店：星火燎原之勢，品牌跑步入場
報告出品/作者：民生證券、方競
以下為報告原文節(jié)選
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憑借高性價和選址社區(qū)的優(yōu)勢，在過去 2 年疫情擾動下，零食折扣店逆勢快速拓展。零食折扣店興起，背后是渠道效率和供應鏈效率的升級。我們估算 2022年末零食折扣店 1 萬家，長期看行業(yè)門店容量具備 10 萬家潛力。鹽津鋪子、甘源食品等品牌零食企業(yè)具備強產(chǎn)品力、并完成供應鏈匹配調整，目前已經(jīng)實現(xiàn)零食折扣店渠道放量；衛(wèi)龍、洽洽、勁仔等企業(yè)也在穩(wěn)健布局中。
零食折扣店站上風口，開店提速、百億市場方興未艾過去 2年疫情持續(xù)擾動下，零食折扣店卻保持快速成長。疫情影響居民出門頻次降低，對不同零食渠道產(chǎn)生不同影響：1）線上渠道憑借非接觸消費特點，疫情期間保持滲透提升；2）商超賣場及夫妻老婆店疫情期間客流萎縮，下滑明顯；3）便利店渠道受益區(qū)位優(yōu)勢，具備短距購物特征，疫情期間渠道占比也保持整體向上；4）絕大部分零食集合店疫情期間受門店客流下滑而表現(xiàn)不佳，但是零食折扣店作為零食集合店新業(yè)態(tài)，憑借低價及社區(qū)短距優(yōu)勢，疫情期間逆勢加速成長。
以零食很忙為例，作為零食折扣店龍頭之一，零食很忙成立于 2017 年，定位于大眾零食需求，以開在社區(qū)的門店為主，打造老百姓家門口的零食連鎖品牌。成立僅 5 年，零食很忙門店數(shù)量已經(jīng)超 2000 家，近 2 年在 A 輪融資和外部宏觀環(huán)境加持下，配合規(guī)模效應帶來的飛輪效應，零食很忙開店進度明顯提速，2022 年開店超 1000 家。
以零食很忙為代表的零食折扣店本質是升級迭代后的零食集合店 4.0。零食集合店經(jīng)歷了從街邊炒貨店&夫妻老婆店→良品、來伊份為代表的高端零食集合店→以老婆大人為代表的量販零食店→以零食很忙為代表的零食折扣店。
零食集合店 1.0 以單體夫妻老婆店為主，店主憑自己判斷進行采購后銷售。零食集合2.0 以連鎖品牌門店為主，2000 年后開始逐步興起，為迎合升級消費，良品、來伊份等連鎖零食品牌，定位偏高端零食，總部參與產(chǎn)品研發(fā)、質量管控，通過代工企業(yè)銷售貼牌產(chǎn)品。零食集合 3.0 以老婆大人、糖巢等為代表的量販零食連鎖門店為主，其通過直接與品牌廠家對接，采購地方或全國品牌商品，去中間商價差，提供低價品牌零食。
零食集合店 4.0 和零食集合店 3.0 共同特點是價格便宜，但是以零食很忙為代表的零食集合 4.0 在 3.0 的基礎上完成了進一步升級，主要體現(xiàn)在零食折扣店：1）引入了水飲、冷飲、乳制品等品牌商品，作為引流產(chǎn)品；2）引入了大量廉價但品質有保證的二三線甚至白牌產(chǎn)品；3）價格便宜力度更大，價格分別比商超和電商渠道便宜 20%~30%/10%+；4）位置更加靠近社區(qū)；5）店面現(xiàn)代化改造，增加消費者購買意愿。
零食很忙形成示范效應，新老玩家紛紛效仿，零食折扣店拓店提速。疫情下社區(qū)消費場景提升/居民更追求高性價比，零食很忙憑借優(yōu)秀的單店模型逆勢加速拓店，也吸引了其他新老玩家紛紛布局零食折扣店。新玩家在資本加持下快速開店，零食優(yōu)選、零食有鳴分別規(guī)劃 2023 年新開店 1000+/600+家，老玩家趙一鳴近期完成 A 輪融資，規(guī)劃 2023 年開店 1000+家；老婆大人、糖巢、戴永紅等上一代量販零食集合店，也積極轉型零食折扣店；定位高端零食集合店的良品鋪子、便利店品牌美宜佳等企業(yè)也在積極擁抱零食折扣店。
我們估算 2022 年零食折扣店行業(yè)規(guī)模已經(jīng)達到~300 億元。根據(jù)零食很忙披露，公司2022 年全國門店銷售額達 64.5 億元，同比+140%，再根據(jù)公司 2022 年初 800+家店、年末 2000+家店，計算出零食很忙單店年收入~460 萬元。我們以零食很忙單店年營業(yè)額的80%作為行業(yè)單店平均水平，估算 2022 年零食折扣店整體加權門店數(shù)~8600 家，推算出2022 年零食折扣店行業(yè)規(guī)模~300 億元。預計在各家品牌零食折扣店積極拓店跑馬圈地下，零食折扣店行業(yè)規(guī)模將保持較快增長。
零食折扣店崛起的必然——渠道&供應鏈效率升級
零食折扣店的低價高周轉（薄利多銷）模式。零食折扣店能夠保證商品售價比商超和流通渠道低 20%~30%的情況下，實現(xiàn)單店盈利和快速擴張的原因是：（1）高性價比產(chǎn)品，疊加強運營能力，保證高坪效；（2）供應鏈能力強，保證產(chǎn)品極高性價比、降低損耗率。
高性比價+強運營=高坪效
零食折扣店具備高坪效特點。以零食很忙為例，120 平米的門店日銷可以做到 1.3 萬元，而高端零食集合店良品鋪子，70 平米門店日銷約為 4700 元，零食很忙的坪效是良品鋪子的 1.5 倍以上。我們認為零食折扣店高坪效主要來自：
1、高性價帶來高客流和高復購，有效提升銷量：零食折扣店憑借高性價比產(chǎn)品，有效促進銷量提升。零食折扣店客單價~30 元，低于高端零食集合店 60~70 元的客單價，但是由于零食折扣店價格優(yōu)勢明顯，有效客流明顯高于高端零食集合店，我們估算零食折扣店單平米門店有效客流是高端零食集合店的 3.5 倍以上。高性價比也帶來了較高的復購率（70%~80%），支撐零食折扣店保持較高的坪效。
2、高效選品及快速上新：總部通過信息系統(tǒng)持續(xù)收集門店動銷數(shù)據(jù)，密切掌控消費者偏好傾向變動，進行精準選品，提升消費轉化率。零食消費具有喜新厭舊的特點，需要持續(xù)上新，維持消費者購買欲望。零食折扣店每月均會上新近百款 SKU，并通過總部與終端的強連接、強管控關系，快速統(tǒng)一推廣新品。
3、門店高顏值：以零食很忙為例，其店面形象不斷升級迭代，目前已升級到第五代，明亮度提升、貨架布局及整潔度進一步優(yōu)化，有助于提高用戶進店轉化率。
4、其他方面：過去 2 年，疫情封控、居民消費力減弱，零食折扣店憑借社區(qū)區(qū)位和高性價比優(yōu)勢，快速吸引居民到店消費。零食折扣店通過品牌產(chǎn)品引流，配合白牌產(chǎn)品銷售提升客單價和盈利能力。
構建高效供應鏈管理體系，保證高性價比、低費用率
零食折扣店供應鏈體系中，零食連鎖門店總部通過以下措施大大降低了供給終端門店的價格：
1、總部直采直供：零食折扣店總部直接與品牌廠商對接采購，然后將貨品直供門店。相比于傳統(tǒng)零食兩級以上渠道層級體系（一批、二批），零食折扣店降低商品流通過程中的加價率，尤其在渠道下沉到低線城市時優(yōu)勢明顯。
2、與供應商雙贏合作模式，保證采購優(yōu)惠采購價格：（1）規(guī)模化訂單采購，有助于零食折扣店與品牌供應商建立戰(zhàn)略合作關系，獲得更優(yōu)惠的采購價格。（2）與零食折扣店合作，品牌商不需要支付商超系統(tǒng)的進場、條碼、堆頭費用；同時雙方直接現(xiàn)金交易，不存在賬期問題，品牌廠商可以快速回流現(xiàn)金。因此品牌商愿意給予更優(yōu)惠的價格。
3、集約化的倉儲配送體系：零食折扣店統(tǒng)籌全國門店的倉儲和物流配送，總部建設現(xiàn)代化、自動化的大型區(qū)域倉，供應商將貨品送至區(qū)域倉后，總部通過信息化系統(tǒng)收集派發(fā)門店訂單，進行每周直發(fā)、多頻次、大批量、高裝載率的集約化運輸，使得整個供應鏈系統(tǒng)物流費率較傳統(tǒng)通路低~2pcts。
4、貨損控制更好：零食折扣店總部，通過信息化系統(tǒng)監(jiān)控并收集門店終端動銷及庫存數(shù)據(jù)，動態(tài)調整選品，盡可能降低貨損費用。相較傳統(tǒng)商超流通零售體系，零食折扣店的臨期產(chǎn)品回調處理費用相對較少。
5、專注選品和采購：來伊份、良品鋪子等零食集合店采取 OEM 模式，零食折扣店更專注于選品和采購，費用成本更低，進一步支撐較低的終端供貨價。
對比不同渠道全鏈條加價情況和盈利情況，可以看到在零食折扣店總部高效的供應鏈體系下，零食折扣店的從生產(chǎn)到最終門店累計加價率僅 50%，使得零食折扣店終端銷售價格較商超/高端零食集合店分別便宜 20%~30%/~50%。
門店選址決定運營費率低
根據(jù)上述零食折扣店銷售系統(tǒng)加價率環(huán)節(jié)的測算，零食折扣店毛利率僅有 18%，而高端零食集合店毛利率高達 40%~45%，零食折扣店在不到 20%毛利率情況下仍能實現(xiàn)盈利，主要在于其費用管控較好：
1、租金較低：以零食很忙為代表的零食折扣店，門店面積在 120 平米以上，租金成本控制較為重要。零食折扣店主要布局在二三四線城市，租金壓力相對低，根據(jù)我們測算，零食折扣店的租金費率~3%。來伊份、良品鋪子等高端零食集合店主要分布在一二線城市，租金價格較高，租金費率超過 6%。目前，長沙是零食折扣店發(fā)展最好的一線城市，長沙房價收入比在 19 個一線城市中排名最低。
2、人工成本較低：零食折扣店的人工成本優(yōu)勢在于：1）零食折扣店主要分布在低線城市，人工工資水平較低；2）實行門店運營的標準化管理，包括店面布局、產(chǎn)品陳列、人員著裝、運營操作等，員工招聘后經(jīng)過簡單培訓可以勝任，員工成本投入產(chǎn)出比較高。
3、貨損及缺貨減少：總部通過信息化系統(tǒng)監(jiān)控門店各品類銷售/庫存情況，進行品類優(yōu)化和動態(tài)補庫，幫助門店減少貨損和缺貨帶來的隱形成本。
以下為良品鋪子（高端零食集合店）和零食很忙（零食折扣店）的單店模型，其中良品鋪子/零食很忙單店面積分別為 70/120 平米。
機遇：零食折扣店興起對零食行業(yè)影響幾何？
我們認為零食折扣店渠道快速放量對于零食行業(yè)存在如下影響：
1、零食渠道，零食折扣店快速拓店，對商超、夫妻老婆店等形成分流，對高端零食集合店也可能有一定分流。
2、零食公司，零售折扣店渠道興起有助于：1）自建供應鏈且供應鏈優(yōu)勢明顯的零食企業(yè)份額提升；2）品牌零食企業(yè)實現(xiàn)渠道下沉；3）零食行業(yè)格局改善。
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