大家好，我是小肥良。

昨天寫(xiě)海底撈市值蒸發(fā)2000億的文章，引起了大家的廣泛關(guān)注。

本來(lái)我以為，最近沒(méi)有比海底撈跌得更厲害的企業(yè)了。

沒(méi)想到我錯(cuò)了。

從4月28日開(kāi)始，貴州茅臺(tái)連跌5個(gè)交易日，累計(jì)下跌約9%。

5月10日，貴州茅臺(tái)甚至一度跌破1900元，再創(chuàng)年內(nèi)新低。

從2月份開(kāi)始至今，茅臺(tái)總市值蒸發(fā)超過(guò)9500億元。

其跌幅之大，令人瞠目結(jié)舌。

這一系列的新聞報(bào)道還特別強(qiáng)調(diào)：這蒸發(fā)的9500億相當(dāng)于一個(gè)五糧液的市值。

無(wú)辜躺槍的五糧液，此時(shí)絕對(duì)是崩潰的。

那為什么一向強(qiáng)勢(shì)的貴州茅臺(tái)，這段時(shí)間突然大跌了呢？

這個(gè)直接原因，跟海底撈如出一轍。

還是因?yàn)?strong>近期的業(yè)績(jī)不盡如人意。

4月28日，貴州茅臺(tái)公布了第一季度財(cái)報(bào)。

財(cái)報(bào)顯示，茅臺(tái)第一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入272.71 億元，同比增長(zhǎng)11.74%。

其中凈利潤(rùn)139.54 億元，同比增長(zhǎng)6.57%，每股收益為11.11元。

值得注意的是，茅臺(tái)這個(gè)季度的利潤(rùn)增長(zhǎng)率僅為個(gè)位數(shù)。

利潤(rùn)增長(zhǎng)率只有6.57%，這個(gè)數(shù)據(jù)背后暗藏玄機(jī)。

我細(xì)說(shuō)一下：

貴州茅臺(tái)這個(gè)一季報(bào)的盈利增速，可以用「失速」兩個(gè)字來(lái)形容。

從歷史來(lái)看，此前貴州茅臺(tái)只有三年的一季度盈利增速低過(guò)10%，分別是2003年、2010年、2014年。

也就是說(shuō)，茅臺(tái)上一次出現(xiàn)這么低的盈利增速，還是在2014年。

今年的個(gè)位數(shù)成績(jī)，可以說(shuō)非常糟糕了。

另一方面，從歷年的財(cái)報(bào)來(lái)看，茅臺(tái)的盈利增速，其實(shí)一直在走低。

茅臺(tái)2018年至2020年的利潤(rùn)增長(zhǎng)率分別為38.93%、31.91%、16.69%。

從以上數(shù)據(jù)來(lái)看，今年第一季度的利潤(rùn)增長(zhǎng)率遠(yuǎn)低于前幾年的數(shù)據(jù)，為近三年來(lái)新低。

綜上所述，茅臺(tái)股價(jià)下跌，也就在情理之中了。

當(dāng)然了，如果說(shuō)業(yè)績(jī)下滑是直接原因的話。

那么估值太高則是茅臺(tái)市值蒸發(fā)的根本原因。

2014年，茅臺(tái)的股價(jià)只有46元。

而到了2021年，茅臺(tái)的股價(jià)已經(jīng)飆升至2600元。

7年股價(jià)暴漲60倍，茅臺(tái)你是真滴牛批。

由于茅臺(tái)不停在漲，甚至出現(xiàn)了“利好茅臺(tái)”這個(gè)梗。

無(wú)論啥政策出來(lái)，統(tǒng)一大喊“利好茅臺(tái)”就完事兒了。

高估值所帶來(lái)的高市值，甚至讓茅臺(tái)一躍超過(guò)廣州、深圳等大城市，成為了中國(guó)“第三大城市”：

一個(gè)企業(yè)的市值比南京+武漢的GDP還高，你說(shuō)這合理嗎？

這當(dāng)然是不合理的。

那有的小伙伴就要問(wèn)了：

為什么資本對(duì)茅臺(tái)的估值那么高呢？

這自然是跟茅臺(tái)本身的“高人氣”有關(guān)系。

一方面，茅臺(tái)能講一個(gè)“好故事”。

“紅軍用茅臺(tái)洗腳”、“開(kāi)國(guó)大典主用酒”、“巴拿馬萬(wàn)國(guó)博覽會(huì)金獎(jiǎng)”…

萬(wàn)國(guó)博覽會(huì)金獎(jiǎng)

甭管是不是真的，這一個(gè)個(gè)光輝的故事，讓茅臺(tái)擁有了在市場(chǎng)叫板的資本。

也讓茅臺(tái)受到了老百姓的普遍喜愛(ài)：

以前我跟我爸的聊天記錄

另一方面，茅臺(tái)作為一款白酒，卻常年缺貨、斷貨，一酒難求。

無(wú)數(shù)老百姓定好鬧鐘去搶茅臺(tái)，因?yàn)閾尩骄褪琴嵉健?/p>

故事性強(qiáng)+稀缺性高，讓茅臺(tái)的價(jià)值陡然上升。

而高價(jià)值帶來(lái)的高估值，讓茅臺(tái)在眾多白酒中脫穎而出，獨(dú)樹(shù)一幟。

具體到股市，「資本」便是炒高茅臺(tái)估值的“幕后黑手”。

那資本具體是如何抬高茅臺(tái)估值的呢？

這件事說(shuō)來(lái)相當(dāng)有趣，相當(dāng)有戲劇性。

了解之后我人都差點(diǎn)傻了。

時(shí)間回到2009年。

此時(shí)貴州茅臺(tái)完成了股改，實(shí)現(xiàn)全流通。

原來(lái)持有茅臺(tái)股份的機(jī)構(gòu)投資者見(jiàn)勢(shì)不妙，紛紛減倉(cāng)跑路。

在這群機(jī)構(gòu)投資者里，以公募基金的減持力度最大：

2009年底，公募基金持股貴州茅臺(tái)達(dá)21.29%

2014年底，公募基金持股貴州茅臺(tái)僅為3.39%

可就在國(guó)內(nèi)資本紛紛跑路的同時(shí)，卻有一股外資勢(shì)力逆流而上，大批買(mǎi)入茅臺(tái)股份。

它就是北上資金（QFII&RQFII）

A股開(kāi)放外資額度的當(dāng)天，北上資金就把額度買(mǎi)爆了。

僅僅一個(gè)月的時(shí)間，外資的持股茅臺(tái)比例就達(dá)到了3.1%，一舉成為了貴州茅臺(tái)的第二大股東。

而此后的幾年時(shí)間中，他們持續(xù)買(mǎi)進(jìn)茅臺(tái)，從未有過(guò)動(dòng)搖。

2017年，外資持股貴州茅臺(tái)5.87%。

2018年，外資持股貴州茅臺(tái)7.96%。

2021年，外資持股貴州茅臺(tái)8.01%。

最開(kāi)始，國(guó)內(nèi)的股民還在嘲笑外資，戲稱他們是“洋韭菜”。

可茅臺(tái)的股價(jià)一路高歌猛進(jìn)，直接把股民給干懵圈了。

于是北上資金現(xiàn)在才有了“聰明資金”的稱呼。

2020年，國(guó)內(nèi)基金開(kāi)始抱團(tuán)茅臺(tái)，茅臺(tái)在資本的神力下暴漲了160%。

這就是為什么茅臺(tái)能這么高估值的原因：

前期是外國(guó)資本的炒熱，后期是中外資本聯(lián)手的成果。

但茅臺(tái)的這個(gè)高估值是很不合理的。

在茅臺(tái)本次大跌之前，茅臺(tái)市盈率已經(jīng)高達(dá)71倍，這是一個(gè)相當(dāng)可怕的數(shù)字。

自2月18日起，貴州茅臺(tái)在7個(gè)交易日中有6個(gè)交易日呈現(xiàn)滬股通資金凈流出狀態(tài)。

合計(jì)凈流出金額高達(dá)29.25億元。

作為茅臺(tái)的鐵桿粉絲，北向資金同期合計(jì)凈流入280.62億元，但這筆資金居然沒(méi)選擇茅臺(tái)。

這本身便說(shuō)明一定問(wèn)題。

圖片來(lái)源：WIND、界面新聞研究部

了解了茅臺(tái)大跌的前因后果后，有的小伙伴就要問(wèn)了：

“茅臺(tái)跌的這么厲害，那它是不是要涼了？”

當(dāng)然不是，縱觀茅臺(tái)08年后的五次大跌，都有一個(gè)共同的特點(diǎn)：

那就是大跌后總會(huì)大漲。

以去年為例，2020年的11月份 ，茅臺(tái)股價(jià)大跌23%，此后上漲約200%：

另一方面，自春節(jié)后首個(gè)交易日至今，核心資產(chǎn)中，茅臺(tái)市值蒸發(fā)只能排第2，還不算是最多的。

市值蒸發(fā)最多的是騰訊，蒸發(fā)了1.33萬(wàn)億。

阿里巴巴、美團(tuán)也分別蒸發(fā)超8000多億和7000多億：

因此對(duì)于茅臺(tái)來(lái)說(shuō)，其實(shí)情況遠(yuǎn)沒(méi)有我們想象的那么糟糕。

根據(jù)21財(cái)經(jīng)的報(bào)道，依然有6成的網(wǎng)友看好白酒股，甚至有2成網(wǎng)友準(zhǔn)備抄底：

但在我看來(lái)，茅臺(tái)高市值的“神話”，確實(shí)該打破一下了。

我覺(jué)得茅臺(tái)真的被炒得太高了。

在各方逐利以及外部環(huán)境快速切換的情況下，茅臺(tái)呈現(xiàn)出了一種讓人目眩神馳的神秘色彩。

這也讓沐浴在其光環(huán)下的利益相關(guān)方心態(tài)各異。

而茅臺(tái)的股價(jià)還會(huì)繼續(xù)下跌嗎？

茅臺(tái)還能回歸到自己本來(lái)的價(jià)值嗎？

這個(gè)問(wèn)題，就要交給時(shí)間去證明了。