財報解讀，關注精選層

3月2日，青島豐光精密機械股份有限公司（以下簡稱“豐光精密”）發(fā)布公告披露，截至2021年3月1日，其在精選層掛牌尚未滿3個月，公司股票收盤價連續(xù)20個交易日低于發(fā)行價，已觸發(fā)穩(wěn)定股價措施的啟動條件。而需要指出的是，2020年12月28日，豐光精密在全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)精選層掛牌，發(fā)行價格為6.39元/股。而開板當日，2月28日，豐光精密以6.48元/股高開，股價最低點為6.37元/股，以6.39元/股的價格收盤。截至3月16日，豐光精密的收盤價為6.26元/股。

觀其身后，近年來，豐光精密的業(yè)績表現(xiàn)并不“給力”，其營收增長乏力，凈資產(chǎn)收益率也呈下降趨勢。與此同時，豐光精密超七成收入來源于前五大客戶，客戶集中度高企。此外，豐光精密發(fā)明專利數(shù)量在同行“墊底”，未來其科技創(chuàng)新能力能否為其帶來競爭力？而在其產(chǎn)能利用率不“飽和”、主要下游汽車產(chǎn)銷量“雙降”的情形下，豐光精密募資過億元擴產(chǎn)，其新增產(chǎn)能或“消化不良”。

?

一、光洋技研減持持股比例降至5%以下，“身兼”加工服務第一大客戶

此次申請公開發(fā)行并進入精選層，豐光精密合作的保薦機構(gòu)為中信證券股份有限公司，審計機構(gòu)為中興華會計師事務所，律師事務所為北京市康達律師事務所。

據(jù)公開發(fā)行說明書，李軍持有青島豐光投資管理有限公司（以下簡稱“豐光投資”）100%股權(quán)，同時持有青島鼎盛全投資企業(yè)（以下簡稱“鼎盛全投資”）50%份額，并擔任鼎盛全投資執(zhí)行事務合伙人，鼎盛全投資持有豐光精密9.41%股權(quán)，李軍通過豐光投資和鼎盛全投資合計控制豐光精密73.48%股權(quán)，為豐光精密的實際控制人。

截至2020年6月30日，豐光精密的前十大股東分別為豐光投資、鼎盛全投資、深圳市達晨創(chuàng)聯(lián)股權(quán)投資基金合伙企業(yè)、國信（青島膠州）股權(quán)投資基金合伙企業(yè)、光洋技研株式會社（以下簡稱“光洋技研”）、青島國信招商創(chuàng)業(yè)投資基金合伙企業(yè)、青島高創(chuàng)澳海創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)、九州證券股份有限公司、上海灤海投資管理有限公司、王秀妮。

回顧其歷史沿革，豐光精密與其前十大股東中的光洋技研或頗有“淵源”。

據(jù)公開發(fā)行說明書，成立于2001年7月19日的豐光精密，其前身為青島豐光精密機械有限公司（以下簡稱“豐光有限”）系由豐實精工株式會社（以下簡稱“豐實精工”）與光洋技研于2001年7月共同出資設立，豐實精工與光洋技研各持有豐光有限50%股權(quán)。

2002年8月，光洋技研受讓豐實精工所持有的豐光有限50%股權(quán)，持有豐光有限100%股權(quán)，使得豐光有限成為光洋技研的全資子公司。

2009年，受金融危機影響，光洋技研收縮海外投資，回籠資金，于2010年2月將其持有的豐光精密有限100%股權(quán)轉(zhuǎn)讓于李軍控制的東盛精密有限公司（以下簡稱“東盛精密”），退出豐光有限。

2013年，東盛精密將豐光有限20%的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給光洋技研及其一致行動人伊藤昭嘉。隨后2017年末，東盛精密持股比例降至4.65%。

且據(jù)公開發(fā)行說明書披露，豐光精密設立之初的目的是作為光洋技研的加工廠商，生產(chǎn)精密機械加工件和壓鑄件，然后銷售給THK株式會社（以下簡稱“THK”）。

與此同時，光洋技研是豐光精密加工服務收入的第一大客戶。

2017-2019年及2020年上半年，豐光精密對光洋技研的加工服務銷售收入分別為3,198.98萬元、3,716.07萬元、2,357.92萬元和1,004.82萬元，占豐光精密加工服務收入的比例分別為78.9%、60.72%、69.18%和74.78%。

此外，豐光精密按月向光洋技研支付技術(shù)指導費，費用為每月40萬日元、每年480萬日元。該費用涵蓋了光洋技研相關技術(shù)指導人員的工資及其在日本境內(nèi)的差旅費。

2017-2019年及2020年上半年，豐光精密向光洋技研支付技術(shù)指導費分別為28.94萬元、28.67萬元、30.15萬元、10.16萬元。

對此，豐光精密稱，對供應商的加工服務進行技術(shù)指導，以保證加工產(chǎn)品的質(zhì)量，提高生產(chǎn)效率，符合行業(yè)慣例。

值得一提的是，豐光精密共有4名核心技術(shù)人員，2名曾在光洋技研任職。

其中，山崎健一系現(xiàn)任豐光精密總經(jīng)理助理、技術(shù)專家、參事，于1988年4月至2012年4月任光洋技研工程師。另外，于克系高現(xiàn)任豐光精密制造一部部長、生產(chǎn)管理部部長兼制造一部部長，曾于2006年4月至2008年9月在光洋技研進行技能研修。

且公開發(fā)行說明書顯示，豐光精密重要股東光洋技研及其實際控制人伊藤昭嘉于2017年減持其股份，減持后持股比例降至5%以下。報告期內(nèi)，豐光精密存在通過光洋技研向日本設備生產(chǎn)商采購設備的情況，同時存在光洋技研對日本設備生產(chǎn)商委托豐光精密加工的產(chǎn)品提供技術(shù)指導的情況。

而豐光精密表示，雖然光洋技研減持公司股份后，公司生產(chǎn)經(jīng)營未發(fā)生重大不利變化。如果公司不能妥善應對光洋技研減持對公司形成的沖擊，則會對公司的生產(chǎn)經(jīng)營產(chǎn)生不利影響。

?

二、營收增長“乏力”，外銷收入占比持續(xù)下滑

作為一家以精密機械加工、壓鑄制造為核心的精密零部件生產(chǎn)企業(yè)，豐光精密的主營業(yè)務為研發(fā)、生產(chǎn)和銷售精密機械加工件和壓鑄件等金屬零部件以及提供金屬零部件加工勞務。

近年來，豐光精密超八成主營業(yè)務收入來源于機械加工件和壓鑄件。

2017-2019年，豐光精密來源于機械加工件的銷售收入分別為7,214.85萬元、7,743.34萬元、7,875.97萬元，占當期主營業(yè)務收入的比例分別為42.39%、43.08%、45.71%；同期，豐光精密來源于壓鑄件的銷售收入分別為6,606.41萬元、6,513.83萬元、6,997.68萬元，占當期主營業(yè)務收入的比例分別為38.82%、36.24%、40.61%。

從銷售區(qū)域分類來看，豐光精密的外銷收入及占比持續(xù)下滑。

2017-2019年及2020年上半年，豐光精密的外銷收入分別為7,553.04萬元、7,334.08萬元、6,363.33萬元及2,407.87萬元，占當期主營業(yè)務收入的比例分別為44.38%、40.81%、36.93%及29.23%。

而豐光精密外銷收入主要來源于日本，2018年以來全球經(jīng)濟增速放緩，日本地區(qū)2018年、2019年的GDP增速分別為0.79%和0.65%，其機器設備投資增速放緩，豐光精密的主要客戶光洋技研、安川電機株式會社（以下簡稱“安川電機”）和THK等受此影響，對豐光精密的采購總量呈現(xiàn)一定波動，未能持續(xù)保持增長。

2017-2019年，豐光精密對THK的銷售收入分別為835.3萬元、2,381.39萬元、1,153.2萬元，占當期營業(yè)收入的比例分別為4.83%、13%、6.42%。

同期，豐光精密對安川電機的銷售收入分別為3,409.11萬元、2,932.83萬元、2,447.32萬元，占當期營業(yè)收入的比例分別為19.72%、16.01%、13.63%。

近年來，豐光精密的營業(yè)收入增長顯“疲態(tài)”。

2017-2019年，豐光精密實現(xiàn)的營業(yè)收入分別為1.73億元、1.83億元、1.8億元，2018-2019年分別同比增長6%、-2.01%。

?

2017-2019年，豐光精密實現(xiàn)的凈利潤分別為2,424.43萬元、2,205.62萬元、2,550.16萬元，2018-2019年分別同比增長-9.03%、15.62%。

?

2017-2019年，豐光精密經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為2,992.92萬元、2,439.61萬元、3,254.8萬元。

且豐光精密2020年業(yè)績快報顯示，豐光精密實現(xiàn)營業(yè)總收入為1.83億元，同比增長2.13%；凈利潤為0.34億元，同比增長32.93%。該數(shù)據(jù)為初步核算數(shù)據(jù)，未經(jīng)會計師事務所審計。

此外，豐光精密的凈資產(chǎn)收益率走低，2017-2019年，豐光精密扣非后加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率分別為14.06%、12.3%、10.06%。

不僅營收增長“乏力”，且豐光精密營收規(guī)模不及同行業(yè)可比公司。

據(jù)東方財富Choice數(shù)據(jù)，2017-2019年，豐光精密同行業(yè)可比公司優(yōu)德精密工業(yè)(昆山)股份有限公司（以下簡稱“優(yōu)德精密”）的營業(yè)收入分別為4.61億元、3.81億元、3.54億元；廣東鴻圖科技股份有限公司（以下簡稱“廣東鴻圖”）的營業(yè)收入分別為50.03億元、60.6億元、59.06億元；蘇州瑞瑪精密工業(yè)股份有限公司（以下簡稱“瑞瑪工業(yè)”）的營業(yè)收入分別為5.6億元、5.93億元、6.1億元；愛柯迪股份有限公司（以下簡稱“愛柯迪”）的營業(yè)收入分別為21.75億元、25.07億元、26.27億元。

而且，豐光精密的管理費用率高于同行均值。

2017-2019年，豐光精密的管理費用率分別為8.8%、9.94%、8.65%，而同期同行業(yè)可比公司優(yōu)德精密、愛柯迪、廣東鴻圖、瑞瑪工業(yè)管理費用率均值分別為6.44%、6.13%、6.8%。

對此，豐光精密表示，同行業(yè)內(nèi)的上市公司規(guī)模較大，規(guī)模效應更加顯著，豐光精密目前規(guī)模體量較幾家可比上市公司相對較小，規(guī)模效應有待進一步提高。

?

三、前五大客戶收入占比七成，客戶集中度高企

不僅營收增速放緩，豐光精密的加工服務收入毛利率呈下滑趨勢。

據(jù)公開發(fā)行說明書，豐光精密主營業(yè)務收入由加工收入和產(chǎn)品收入構(gòu)成。

2017-2019年，豐光精密產(chǎn)品收入分別為1.38億元、1.43億元、1.49億元，占當期主營業(yè)務收入的比例分別為81.2%、79.32%、86.32%。同期，豐光精密加工收入分別為3,198.98萬元、3,716.07萬元、2,357.92萬元，占當期主營業(yè)務收入的比例分別為18.8%、20.68%、13.68%。

2017-2019年，豐光精密銷售產(chǎn)品收入的毛利率分別為38.57%、30.83%、33.86%；豐光精密提供勞務加工服務的毛利率分別為41.11%、43.83%、33.43%。

其中，2019年，豐光精密加工服務毛利率較2018年下降10.4%，下降幅度尤為明顯。

據(jù)公開發(fā)行說明書，豐光精密稱主要原因是毛利率高的THK加工服務訂單量減少1,050.48萬元；其次是因為光洋技研訂單減少，公司來自光洋的收入規(guī)模下降，但是公司對于光洋技研有專門的生產(chǎn)車間，收入規(guī)模降低，設備折舊引起的制造費用分攤上升，導致加工成本上升等。

值得注意的是，豐光精密七成收入來源于前五大客戶，客戶集中度高企。

2017-2019年及2020年上半年，豐光精密對前五大客戶的銷售額分別為1.22億元、1.33億元、1.22億元、0.64億元，占當期營業(yè)收入的比例分別為70.44%、72.8%、68.19%和75.92%。

對此，豐光精密在公開發(fā)行說明書中稱，如果公司主要客戶短時間內(nèi)訂單不足、經(jīng)營情況出現(xiàn)較大變化或者回款不及時，可能會對公司的經(jīng)營情況和業(yè)績產(chǎn)生不利影響。

?

四、發(fā)明專利數(shù)量同行“墊底”，逾九成員工為大專及以下學歷

作為高新技術(shù)企業(yè)，豐光精密超七成技術(shù)人員學歷或存普遍偏低的隱憂。

截至2020年6月30日，豐光精密共有70名技術(shù)人員，其中，本科及本科以上學歷的技術(shù)人員有15人，占比為21%；大專及大專以下的學歷有55人，占比為78.57%。

除此之外，豐光精密超九成員工學歷為大專及大專以下學歷。

據(jù)公開發(fā)行說明書，截至2020年6月30日，豐光精密共有員工398人，其中，本科及以上學歷的員工人數(shù)為34人，占比8.54%，大專及大專以下的學歷共有364人，占比為91.46%。

而“蹊蹺”的是，豐光精密的研發(fā)費用率長期高于行業(yè)平均水平，但其發(fā)明專利數(shù)量卻在同行可比公司中“墊底”。

據(jù)公開發(fā)行說明書，2017-2019年及2020年上半年，豐光精密的研發(fā)費用率分別為4.98%、5.26%、5.78%、6.1%。

反觀同行業(yè)可比公司，優(yōu)德精密、愛柯迪、廣東鴻圖、瑞瑪工業(yè)四家同行業(yè)可比公司研發(fā)費用率均值分別為3.6%、4.22%、4.19%、5.67%。

據(jù)公開發(fā)明說明書及國家知識產(chǎn)權(quán)局數(shù)據(jù)，截至2020年6月30日，豐光精密的發(fā)明專利數(shù)量為2項；同行業(yè)可比公司優(yōu)德精密發(fā)明專利數(shù)量為24項；廣東鴻圖發(fā)明專利數(shù)量為29項；截至2019年12月31日，豐光精密同行業(yè)可比公司愛柯迪發(fā)明專利數(shù)量為6項；截至2019年9月30日，瑞瑪工業(yè)發(fā)明專利數(shù)量為30項。

可以看出，豐光精密員工超九成系大專及大專以下學歷，其員工學歷或普遍“偏低”，而另一方面，其發(fā)明專利數(shù)量在同行“墊底”，未來其科技創(chuàng)新能力能否為其帶來競爭力？不得而知。

?

五、產(chǎn)能利用率未飽和，下游汽車行業(yè)遇冷募資擴產(chǎn)或“放衛(wèi)星”

此次入局精選層，豐光精密共募集資金1.52億元，分別用于“工業(yè)自動化類精密金屬部件擴產(chǎn)項目”、“半導體制造裝備類精密金屬部件擴產(chǎn)項目”以及“補充流動資金”。

其中，“工業(yè)自動化類精密金屬部件擴產(chǎn)項目”擬使用募集資金8,042.48萬元，“半導體制造裝備類精密金屬部件擴產(chǎn)項目”豐光精密擬使用4,943.64萬元，兩個項目合計金額達12,986.12萬元，均系為了擴大其生產(chǎn)能力。

上述2項募投項目建成達產(chǎn)后，“豐光精密工業(yè)自動化擴產(chǎn)項目”將新增設計產(chǎn)能804萬件，產(chǎn)能增幅81.38%，達產(chǎn)后每年增加收入8,767.72萬元；半導體擴產(chǎn)項目將新增設計產(chǎn)能200萬件，產(chǎn)能增幅97.56%，達產(chǎn)后每年增加收入5,131.55萬元。

值得注意的是，近年來，豐光精密工業(yè)自動化及半導體類產(chǎn)品生產(chǎn)線的產(chǎn)能利用率均未飽和，且未超過70%。

據(jù)問詢函回復，2017-2019年，豐光精密的產(chǎn)能利用率分別為62.06%、65.7%、63.84%。

2017-2019年，豐光精密工業(yè)自動化生產(chǎn)線的產(chǎn)能利用率分別為49.38%、47.1%、53.14%；半導體制造生產(chǎn)線的產(chǎn)能利用率分別為60.01%、59.43%、68.82%。

且值得注意的是，自2018年以來，豐光精密增加機器設備投入合計6,760.31萬元，但未及時轉(zhuǎn)換為產(chǎn)能，導致毛利率下降。

2017-2019年，豐光精密的毛利率分別為39.05%、33.52%、33.8%。

2018-2019年及2020年1-6月，豐光精密機器設備投入分別為1,946.52萬元、3,047.05萬元、1,766.74萬元。同期，豐光精密設計產(chǎn)能分別為3,840萬件、3,640萬件、1,350萬件；產(chǎn)量分別為2,522.87萬件、2,323.65萬件、811.05萬件。

除此之外，汽車行業(yè)作為豐光精密產(chǎn)品主要應用領域之一，而2018年以來，中國汽車的產(chǎn)銷量均出現(xiàn)負增長。

2017-2019年，豐光精密來源于汽車領域的收入分別為5,468.56萬元、5,535.51萬元、5,284.02萬元，占當期主營業(yè)務收入的比例分別為39.57%、38.83%、35.53%。

據(jù)工信部數(shù)據(jù)，2017-2020年，中國汽車產(chǎn)量分別為2,901.5萬輛、2,780.9萬輛、2,572.1萬輛、2,522.5萬輛，同比增長3.19%、-4.16%、-7.51%、-2%。

2017-2020年，中國汽車銷量分別為2,887.9萬輛、2,808.1萬輛、2,576.9萬輛、2,531.1萬輛，同比增長3.04%、-2.76%、-8.23%、-1.9%。

據(jù)公開發(fā)行說明書，豐光精密稱，公司現(xiàn)有產(chǎn)能利用率尚未滿負荷的實際情況，且項目有2年建設期，客觀存在市場環(huán)境、未來行業(yè)技術(shù)等發(fā)生重大變化或其他不可抗力等不確定性因素。若未來因市場環(huán)境發(fā)生重大變化，市場需求增速低于預期或公司市場開拓不力，募集資金投資項目將使得公司存在產(chǎn)能不能及時消化的風險。

也就是說，在上述兩大主要產(chǎn)品線產(chǎn)能利用率不“飽和”、主要下游汽車產(chǎn)銷量“雙降”的情形下，豐光精密募資過億元擴產(chǎn)，其是否具備產(chǎn)能消化能力？或該“打上問號”。

面對上述種種問題，在入局精選層后，豐光精密未來將面臨怎樣的市場博弈？