行業(yè)配置均衡，通過多元賽道選股來捕捉市場投資機(jī)會，是新銳基金經(jīng)理齊煒中的投資秘訣。

文/每日財報 楚風(fēng)

越是震蕩劇烈的市場，越能反映出一位基金經(jīng)理的投資管理能力。今年以來的A股市場進(jìn)入熱點(diǎn)輪動頻繁、此消彼長的“猴市”，具備多賽道布局能力的基金經(jīng)理顯露出優(yōu)勢。

大成基金大成新興活力混合基金（A類：016475；C類：016476；下稱大成新興活力）擬任基金經(jīng)理齊煒中便是行業(yè)集中度分散，但選股能力突出的基金經(jīng)理。大成基金齊煒中認(rèn)為，在同一時間單一行業(yè)里可以選出特別多公司的概率不大，自己會通過以行業(yè)龍頭的個股研究為引線覆蓋各個行業(yè)，然后對于行業(yè)中價格、風(fēng)險合適的股票進(jìn)行重倉買入，即“持股集中度高，但行業(yè)覆蓋廣”。

大成基金齊煒中對大成新興活力成立后的投資比較有信心，因為“今年的選股空間預(yù)計會比往年更大，行業(yè)風(fēng)險釋放之后，我們會尤為關(guān)注那些在需求不順的條件下，依然沒有躺平、而在積極積累構(gòu)建能力的公司。我相信接下來需求恢復(fù)后，這些公司的份額大概率能得到提升?！?/span>

大成基金齊煒中曾在畢馬威會計師事務(wù)所負(fù)責(zé)快消品審計工作，2012年加盟大成基金，先后擔(dān)任研究員、基金經(jīng)理助理、消費(fèi)行業(yè)研究主管等職務(wù)，研究領(lǐng)域覆蓋周期、成長、價值等。2020年2月，齊煒中開始擔(dān)任基金經(jīng)理，管理大成景陽領(lǐng)先混合、大成消費(fèi)主題混合。

2020年公募基金賺錢效應(yīng)凸顯，齊煒中管理的產(chǎn)品也不例外。據(jù)同花順iFinD數(shù)據(jù)，大成景陽領(lǐng)先混合和大成消費(fèi)主題混合年度收益率達(dá)到78.13%、81.75%，大幅跑贏偏股混合基金的59.17%，也跑贏滬深300指數(shù)的27.21%。

熊市是優(yōu)秀基金經(jīng)理的“試金石”。2022年A股市場走熊，滬深300指數(shù)重挫21.63%，偏股混合基金整體虧損也達(dá)到21.02%，大成景陽領(lǐng)先混合和大成消費(fèi)主題混合年度收益率分別為-5.79%、-12.98%。

截至2022年末，大成景陽領(lǐng)先混合和大成消費(fèi)主題混合近3年收益率分別達(dá)到89.71%、88.13%，分別在同類中排名前6%（27/488）、前3名（3/31），連續(xù)3年大幅跑贏業(yè)績基準(zhǔn)及偏股基金指數(shù)（數(shù)據(jù)來源：銀河數(shù)據(jù)）。

大成基金齊煒中在牛熊市中能漲扛跌，與其投資風(fēng)格有很大關(guān)系。齊煒中不押注單一賽道，不跟風(fēng)市場熱點(diǎn)，行業(yè)配置較為均衡，通過多元賽道來捕捉市場投資機(jī)會。

A股市場風(fēng)格輪動較為顯著。2020年至2022年，熱點(diǎn)題材從消費(fèi)、醫(yī)療，到新能源資產(chǎn)，再到周期性資產(chǎn)，每一次市場風(fēng)向變化都意味著風(fēng)險，也帶來投資機(jī)會。齊煒中通過差異化多賽道投資，在市場環(huán)境中隨機(jī)應(yīng)變，靈活適應(yīng)不同市場風(fēng)格。

以大成景陽領(lǐng)先混合為例，該產(chǎn)品歷史持倉包含農(nóng)林牧漁、商貿(mào)零售、制造業(yè)、交運(yùn)、化工、國防軍工等具有差異化性質(zhì)的廣泛行業(yè)；對農(nóng)林牧漁、輕工、交運(yùn)等略有超配。從結(jié)果來看，行業(yè)配置與個股選擇均貢獻(xiàn)超額收益。

實現(xiàn)行業(yè)均衡配置和多賽道投資，首先要求基金經(jīng)理能力圈廣泛，對多個行業(yè)有著深刻的認(rèn)識。齊煒中以消費(fèi)研究出身，但能力圈不斷取得突破，已經(jīng)擴(kuò)散到多個行業(yè)領(lǐng)域，從而在多變的市場環(huán)境中順勢而為。

經(jīng)過10年的行業(yè)研究生涯，齊煒中在傳統(tǒng)消費(fèi)行業(yè)中擁有深厚的積累，深入探索細(xì)分消費(fèi)領(lǐng)域，還在農(nóng)業(yè)、醫(yī)療、電商和供應(yīng)鏈等差異化領(lǐng)域具備豐富的投資經(jīng)驗。不止于此，齊煒中還積極將能力圈拓展到新能源、機(jī)械、輕工等領(lǐng)域。

盡管能力圈廣和行業(yè)研究功底扎實，但齊煒中在做個股投資時，并沒有表現(xiàn)出明顯的行業(yè)偏好，而是通過自下而上的方式來挖掘優(yōu)質(zhì)公司。

大成基金齊煒中不排斥行業(yè)紅利和行業(yè)機(jī)會，但他通常不會只買行業(yè)，更看重的是公司自身的能力。投資價值突出、長期成長性好的公司是齊煒中重點(diǎn)關(guān)注的方向。用齊煒中的話來說，“在控制風(fēng)險的情況下，尋找能持續(xù)長大的優(yōu)質(zhì)公司?！?/span>

因此，如何選擇優(yōu)質(zhì)個股就成為重中之重。齊煒中以細(xì)分龍頭公司為抓手，通過長期調(diào)研和深入跟蹤，按照三大標(biāo)準(zhǔn)來構(gòu)建股票庫。

第一標(biāo)準(zhǔn)是核心能力。齊煒中相信，企業(yè)只有具備持續(xù)的競爭力，才能在行業(yè)的競爭中脫穎而出。核心競爭力可以分為多個方面，包括品牌、渠道、供應(yīng)鏈管理能力等。

第二標(biāo)準(zhǔn)是商業(yè)模式。齊煒中并不是只買好的商業(yè)模式，但不夠好的商業(yè)模式對于企業(yè)的經(jīng)營難度要求會更高，需要結(jié)合管理層的能力去仔細(xì)評估，會回避極差的商業(yè)模式。

第三標(biāo)準(zhǔn)是治理結(jié)構(gòu)。企業(yè)需要長期穩(wěn)定可持續(xù)的發(fā)展，治理結(jié)構(gòu)尤為重要，更愿意在優(yōu)秀的公司上持續(xù)地去做積累。

滿足三大標(biāo)準(zhǔn)后，齊煒中并不立即買入，而是先評估標(biāo)的股票的資性價比和風(fēng)險回報比后，再判斷是否投資。即便找到優(yōu)質(zhì)公司，但是估值過高，齊煒中也會保持觀望，等待估值回歸合理區(qū)間后再做投資。

今年以來，A股市場有所反彈，但走勢仍然較弱。在國外復(fù)雜環(huán)境的紛擾下，穩(wěn)經(jīng)濟(jì)、促發(fā)展仍是我國政府工作的重心，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇是大勢所趨。盡管近期國際金融事件對市場情緒造成影響，但A股市場風(fēng)險逐步釋放，具有較高的配置價值。

首先是疫情防控政策的持續(xù)優(yōu)化。過去三年，疫情是困擾我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要因素。疫情防控政策優(yōu)化后，國內(nèi)供需兩端持續(xù)回暖。大成基金齊煒中認(rèn)為，恢復(fù)的節(jié)奏不同，但恢復(fù)的方向無差異。

其次是地產(chǎn)政策的改善。2022年11月以來，信貸、債券、股權(quán)“三支箭”融資工具組合拳打出，緩解房企資金壓力，“保交樓”項目持續(xù)推進(jìn)。需求側(cè)政策還在推出，齊煒中認(rèn)為地產(chǎn)行業(yè)的風(fēng)險已持續(xù)釋放。

此外，原料成本和運(yùn)輸成本的風(fēng)險也在持續(xù)釋放。2022年以來銅、鋁、塑料、鋼等原材料價格仍處在高位震蕩，但價格壓力已有所減弱。同時，海運(yùn)費(fèi)用持續(xù)下降，出口運(yùn)輸成本回調(diào)。

過去兩年，集采政策對生物醫(yī)藥行業(yè)上漲造成壓制。當(dāng)前，醫(yī)藥集采價格趨于理性，相關(guān)部門通過設(shè)置“保底降幅”以及分AB組等規(guī)則，避免行業(yè)內(nèi)無效內(nèi)卷，有利于集采后行業(yè)健康發(fā)展。

大成基金齊煒中強(qiáng)調(diào)，外部沖擊是風(fēng)險更是機(jī)會，具備核心能力的公司在抵御過沖擊之后往往也更有可能抓機(jī)遇。齊煒中尤為關(guān)注那些在需求不順的情況下仍在積極儲備能力的公司，希望在風(fēng)險釋放充分或需求轉(zhuǎn)向發(fā)生時，能積極做好應(yīng)對。