《金證研》北方資本中心 亞一/作者 午月 映蔚/風(fēng)控

回溯歷史，孔凡偉原來系上海芯導(dǎo)電子科技股份有限公司（以下簡稱“芯導(dǎo)科技”）第一大股東，后2016年經(jīng)過兩次股權(quán)轉(zhuǎn)讓退出芯導(dǎo)科技。截至2021年11月26日，歐新華直接間接持有芯導(dǎo)科技100%的股份。而在歐新華的帶領(lǐng)下，芯導(dǎo)科技迎來高光時刻，于12月1日登陸資本市場。

觀其背后，報告期內(nèi)，芯導(dǎo)科技面臨凈現(xiàn)比不足1、客戶集中度高于同行均值的情形。此外，芯導(dǎo)股份研發(fā)費用率逐年下滑，且發(fā)明專利數(shù)量“不敵”同行。此外，芯導(dǎo)科技一家客戶與其交易期內(nèi)社保繳納人數(shù)“突變”為零人，卻撐起上千萬交易額，令人費解。值得一提的是，芯導(dǎo)科技不僅社保繳納人數(shù)與官宣對不上，其董事在外任職隱而未宣，信披現(xiàn)疑云。

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一、凈現(xiàn)比不足1，前五客戶收入占比超同行均值

2019年，芯導(dǎo)科技營業(yè)收入、凈利潤“雙降”，到了2020年回正。

據(jù)芯導(dǎo)科技簽署日為2021年11月26日的招股說明書（以下簡稱“招股書”），2018-2020年及2021年1-6月，芯導(dǎo)科技的營業(yè)收入分別為2.94億元、2.8億元、3.68億元、2.63億元。

2018-2020年及2021年1-6月，芯導(dǎo)科技的凈利潤分別為4,967.23萬元、4,809.33萬元、7,416.38萬元、6,361.23萬元。

根據(jù)《金證研》北方資本中心研究，2019-2020年，芯導(dǎo)科技的營業(yè)收入增速分別為-4.81%、31.73%，凈利潤增速分別為-3.18%、54.21%。

可見，2019年，芯導(dǎo)科技的營業(yè)收入、凈利潤“雙降”，到2020年增速均回正。

而另一方面，報告期內(nèi)，即2018-2020年及2021年1-6月，芯導(dǎo)科技凈現(xiàn)比均不足1。

據(jù)招股書，2018-2020年及2021年1-6月，芯導(dǎo)科技經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為407.76萬元、4,554.8萬元、5,777.64萬元、4,996.7萬元。

根據(jù)《金證研》北方資本中心研究，2018-2020年及2021年1-6月，芯導(dǎo)科技的凈現(xiàn)比分別為0.08、0.95、0.78、0.79。

可見，2018-2020年及2021年1-6月，芯導(dǎo)科技凈現(xiàn)比均低于1。

此外，2018-2020年，芯導(dǎo)科技前五大客戶貢獻收入均超50%，高于同行均值。

據(jù)招股書，芯導(dǎo)科技的同行業(yè)可比公司分別為上海韋爾半導(dǎo)體股份有限公司（以下簡稱“韋爾股份”）、無錫力芯微電子股份有限公司（以下簡稱“力芯微”）、無錫芯朋微電子股份有限公司（以下簡稱“芯朋微”）、無錫新潔能股份有限公司（以下簡稱“新潔能”）、嘉興斯達半導(dǎo)體股份有限公司（以下簡稱“斯達半導(dǎo)”）。

據(jù)東方財富Choice數(shù)據(jù)，2018-2020年，韋爾股份的前五大客戶銷售額占營業(yè)收入比例分別為29.55%、45.94%、54.67%，力芯微的前五大客戶銷售額占營業(yè)收入比例分別為87.35%、82.35%、77.26%，芯朋微的前五大客戶銷售額占營業(yè)收入比例分別為39.42%、41.03%、38.02%，新潔能的前五大客戶銷售額占營業(yè)收入比例分別為18.9%、16.7%、15.98%，斯達半導(dǎo)的前五大客戶銷售額占營業(yè)收入比例分別為37.14%、38.66%、41.65%。

據(jù)招股書，2018-2020年，芯導(dǎo)科技對前五大客戶銷售收入合計占當期營業(yè)收入比例分別為60.19%、54.07%、54.18%。

根據(jù)《金證研》北方資本中心研究，2018-2020年，芯導(dǎo)科技的同行可比公司前五大客戶銷售額占營業(yè)收入比例的均值分別為42.47%、44.94%、45.52%。

也就是說，芯導(dǎo)科技營業(yè)收入、凈利潤增速在2019年經(jīng)歷了負增長后，2020年回正。但報告期內(nèi)，芯導(dǎo)科技還面臨凈現(xiàn)比不足1、客戶集中度高于同行均值的情形。

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二、研發(fā)費用率逐年走低，發(fā)明專利數(shù)量或處行業(yè)末端

對于科創(chuàng)板企業(yè)而言，其科創(chuàng)實力系關(guān)注重點之一。反觀芯導(dǎo)科技，其研發(fā)費用率報告期內(nèi)逐年下滑。

據(jù)招股書，2018-2020年及2021年-6月，芯導(dǎo)科技的研發(fā)費用率分別為8.38%、6.58%、6.4%、5.48%。同期，同行業(yè)可比上市公司韋爾股份、力芯微、芯朋微、新潔能、斯達半島研發(fā)費用率均值分別為7.61%、8.49%、8.54%、7.68%。

即報告期內(nèi)，芯導(dǎo)科技的研發(fā)費用率逐年下滑，且2019-2020年及2021年1-6月，芯導(dǎo)科技研發(fā)費用率低于同行業(yè)可比公司平均值。

需要說明的是，2018年，芯導(dǎo)科技的研發(fā)費用中包含股份支付。

據(jù)招股書，2018年，芯導(dǎo)科技計入研發(fā)費用的股份支付為394.36萬元，占研發(fā)費用的比例為16.02%。

據(jù)招股書，扣除股份支付后，2018-2020年及2021年1-6月，芯導(dǎo)科技的研發(fā)費用率分別為7.04%、6.58%、6.4%、5.48%。

也就是說，報告期內(nèi)，芯導(dǎo)科技研發(fā)費用率逐年下滑。而扣除股份支付后，芯導(dǎo)科技研發(fā)費用率均低于同行業(yè)可比公司的研發(fā)費用率平均值。

此外，芯導(dǎo)科技發(fā)明專利數(shù)量或“不敵”同行。

據(jù)招股書，截至招股書簽署日2021年11月26日，芯導(dǎo)科技共擁有專利36項，其中發(fā)明專利15項。

據(jù)國家知識產(chǎn)權(quán)局數(shù)據(jù)，截至2021年11月26日，韋爾股份母公司、芯朋微母公司、力芯微母公司、新潔能母公司、斯達半導(dǎo)母公司獲得的授權(quán)發(fā)明專利分別為16項、23項、31項、35項、23項。

上述情形或表明，報告期內(nèi)，芯導(dǎo)科技研發(fā)費用率逐年下滑，且2019年起低于同行均值，而授權(quán)發(fā)明專利數(shù)量在同行中“墊底”的芯導(dǎo)科技，未來將如何提升創(chuàng)新能力？

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三、客戶社保繳納人數(shù)“突變”為零人，千萬元交易額真實性存疑

報告期內(nèi)，芯導(dǎo)科技一家累計交易額逾三千萬元的客戶，2020年社保繳納人數(shù)“突變”為0人。

據(jù)招股書，2018-2020年及2021年1-6月，芯導(dǎo)科技對深圳市立川科技有限公司（以下簡稱“立川科技”）的銷售額分別為35.86萬元、352.34萬元、1,544.74萬元、1,205.64萬元。芯導(dǎo)科技與立川科技自2018年開始合作。

根據(jù)《金證研》北方資本中心研究，報告期內(nèi)，芯導(dǎo)科技對立川科技的銷售額合計為3,138.58萬元。

值得注意的是，2020年，立川科技的社保繳納人數(shù)或“突變”為0人。

據(jù)公開信息，立川科技成立于2011年6月29日，法定代表人為鄭創(chuàng)立，股東為鄭創(chuàng)立及李平永，其中，鄭創(chuàng)立持股60%，李平永持股40%。立川科技的經(jīng)營范圍為電子產(chǎn)品、電子元器件、計算機軟硬件技術(shù)開發(fā)與銷售等。2018-2020年，立川科技的社保繳納人數(shù)分別為39人、45人、0人。

據(jù)公開信息，截至查詢?nèi)?021年12月9日，立川科技實控人鄭創(chuàng)立持有銳斯半導(dǎo)體（深圳）有限公司（以下簡稱“銳斯半導(dǎo)體”）60%股權(quán)及深圳市智慧川科技有限公司（以下簡稱“智慧川科技”）60%股權(quán)。

據(jù)市場監(jiān)督管理局數(shù)據(jù)，2018-2019年，銳斯半導(dǎo)體的社保繳納人數(shù)分別為1人、2人。另外，2018-2020年，智慧川科技的社保繳納人數(shù)分別為1人、2人、0人。2020年，銳斯半導(dǎo)體未披露社保繳納人數(shù)。

即2018-2019年，立川科技或不存在實控人控制企業(yè)為其代繳社保的情況。

也就是說，報告期內(nèi)，芯導(dǎo)科技對立川科技的銷售額累計逾3,000萬元，2020年單年芯導(dǎo)科技與其交易逾千萬元。然而2020年，立川科技的社保繳納人數(shù)“突變”為0人，是否由未披露社保繳納人數(shù)的銳斯半導(dǎo)體代繳？不得而知。

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四、董事在外兼職隱而不宣，涉嫌選擇性披露

上市企業(yè)應(yīng)該保證其信息披露的完整性和真實性。然而此次上市，芯導(dǎo)科技招股書未披露其董事、副總經(jīng)理兼核心技術(shù)人員陳敏的兼職情況，或存選擇性信息披露的嫌疑。

據(jù)招股書，截至招股書簽署日2021年11月26日，陳敏為芯導(dǎo)科技董事、副總經(jīng)理及核心技術(shù)人員。且招股書并未披露陳敏在外兼職情況。

然而，除了在芯導(dǎo)科技任職之外，陳敏或還在其他企業(yè)任職。

據(jù)公開信息，陳敏的關(guān)聯(lián)企業(yè)中有一家名為深圳市盛波光電科技有限公司（以下簡稱“盛波光電”）的企業(yè)。

據(jù)公開信息，盛波光電成立于1995年2月15日，法定代表人為朱梅柱。2020年8月21日，陳敏成為盛波光電新增監(jiān)事，截至查詢?nèi)?021年12月10日，盛波光電無監(jiān)事變更信息。

而盛波光電的監(jiān)事陳敏，與芯導(dǎo)科技董事、副總經(jīng)理及核心技術(shù)人員陳敏，是否為同一人？倘若是，芯導(dǎo)科技為何對陳敏在盛波光電的任職情況隱而不宣？

另外，關(guān)于芯導(dǎo)科技獨董的對外投資情況，招股書或同樣并未詳盡披露。

據(jù)招股書，王志瑾為芯導(dǎo)科技獨立董事之一。

據(jù)招股書，截至簽署日2021年11月26日，王志瑾兼任國藥口腔醫(yī)療器械（上海）有限公司（以下簡稱“上海國藥口腔醫(yī)療”）內(nèi)審總監(jiān)，在國藥馳美口腔醫(yī)療器械（江蘇）有限公司、國藥口腔丹特醫(yī)療器械（西安）有限公司、泉州市壹雅醫(yī)涯科技有限公司、福州德康和諧科技有限公司、國藥口腔圣諾醫(yī)療器械（吉林）有限公司、內(nèi)蒙古國藥口腔醫(yī)療器械有限公司、國藥口腔醫(yī)療器械（安徽）有限公司處均任監(jiān)事。

此外，王志瑾均任國藥口腔丹特醫(yī)療器械（銀川）有限公司、國藥丹特口腔醫(yī)療器械（蘭州）有限公司、國藥康爾諾口腔醫(yī)療器械（江蘇）有限公司、同心行口腔科技（北京）有限公司、廈門德康和諧科技有限公司、上海耀朗工程設(shè)計有限公司、吉林省瑞世通醫(yī)療器械有限公司的監(jiān)事，擔任上海飛凱光電材料股份有限公司董事以及北京恒笙醫(yī)療器械有限公司董事長。

據(jù)公開信息，王志瑾的關(guān)聯(lián)企業(yè)中包括上海怡齒企業(yè)管理合伙企業(yè)（有限合伙）（以下簡稱“上海怡齒”）。

據(jù)市場監(jiān)督管理局數(shù)據(jù)及公開信息，上海怡齒成立于2018年7月2日，其經(jīng)營范圍為企業(yè)管理咨詢，商務(wù)信息咨詢，會務(wù)服務(wù)，市場營銷策劃，從事網(wǎng)絡(luò)、計算機科技領(lǐng)域內(nèi)的技術(shù)開發(fā)、技術(shù)轉(zhuǎn)讓、技術(shù)咨詢、技術(shù)服務(wù)等。王志瑾為其持股24.96%的自然人股東。

且公開信息顯示，2018年10月25日，上海怡齒為上海國藥口腔醫(yī)療的新增股東之一，截至2021年12月10日并未退出上海國藥口腔醫(yī)療。

招股書顯示，截至招股書簽署日2021年11月26日，芯導(dǎo)科技董事、監(jiān)事、高級管理人員及核心技術(shù)人員不存在與發(fā)行人及其業(yè)務(wù)相關(guān)的對外投資。

而相關(guān)法規(guī)顯示，擬上市企業(yè)招股書應(yīng)當披露董監(jiān)高及核心技術(shù)人員對外投資及兼職情況。

根據(jù)《公開發(fā)行證券的公司信息披露內(nèi)容與格式準則第1號—招股說明書》第六十條，發(fā)行人應(yīng)披露董事、監(jiān)事、高級管理人員及核心技術(shù)人員的其他對外投資情況，有關(guān)對外投資與發(fā)行人存在利益沖突的，應(yīng)予特別說明，并披露其投資金額、持股比例以及有關(guān)承諾和協(xié)議；如無該種情形，則應(yīng)予以聲明。對于存在利益沖突情形的，應(yīng)披露解決情況。

第六十二條，發(fā)行人應(yīng)披露董事、監(jiān)事、高級管理人員及核心技術(shù)人員的兼職情況及所兼職單位與發(fā)行人的關(guān)聯(lián)關(guān)系。沒有兼職的，應(yīng)予以聲明。

換言之，對比官方信息，芯導(dǎo)科技招股書或未披露其董事、副總經(jīng)理、核心技術(shù)人員陳敏的在外兼職情況，及其獨立董事王志瑾的對外投資情況，信息披露現(xiàn)疑云。

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五、社保繳納人數(shù)與官宣“對壘”，或存補繳社保異象信披現(xiàn)疑云

關(guān)于信披的疑云并未消散。近三年，芯導(dǎo)科技招股書披露的社保繳納人數(shù)均多于“官宣”披露人數(shù)。

據(jù)招股書，2018-2020年及2021年1-6月各期末，芯導(dǎo)科技的員工人數(shù)分別為70人、71人、83人、95人。同期，芯導(dǎo)科技的社保繳納人數(shù)分別為68人、70人、82人、93人。

2018-2020年及2021年1-6月各期末，芯導(dǎo)科技的住房公積金繳納人數(shù)分別為69人、71人、83人、94人。

另外，報告期內(nèi)，芯導(dǎo)科技已為應(yīng)當繳納社會保險和公積金的全體員工繳納了社會保險和公積金，不存在因違反法律法規(guī)受到社會保險和住房公積金方面的行政處罰。

然而，2018-2020年，招股書披露的社保繳納人數(shù)或與官宣數(shù)據(jù)“打架”。

據(jù)招股書，芯導(dǎo)科技報告期內(nèi)不存在子公司，無需編制合并報表。

據(jù)市場監(jiān)督管理局數(shù)據(jù)，2018-2020年，芯導(dǎo)科技的社保繳納人數(shù)分別為50人、53人、66人。并且，2018-2020年，芯導(dǎo)科技年報均無修改記錄。

需要指出的是，報告期內(nèi)，芯導(dǎo)科技有一家分公司。

據(jù)招股書，截至簽署日2021年11月26日，芯導(dǎo)科技有1家分公司，為上海芯導(dǎo)電子科技股份有限公司深圳分公司（以下簡稱“芯導(dǎo)科技深圳分公司”），其成立時間為2020年9月8日。

據(jù)市場監(jiān)督管理局數(shù)據(jù)，截至查詢?nèi)?021年12月12日，芯導(dǎo)科技深圳分公司未公示其2020年年報。

根據(jù)《金證研》北方資本中心研究，2018-2020年，芯導(dǎo)科技招股書披露的社保繳納人數(shù)，比其市場監(jiān)督管理局年報披露的社保繳納人數(shù)分別多18人、17人、16人。

需要指出的是，據(jù)《勞動法》第七十二條，用人單位和勞動者必須依法參加社會保險，繳納社會保險費。

據(jù)2014年8月7日發(fā)布的《企業(yè)信息公示暫行條例》，企業(yè)信息公示應(yīng)當真實、及時。企業(yè)應(yīng)當于每年1月1日至6月30日，通過企業(yè)信用信息公示系統(tǒng)向工商行政管理部門報送上一年的年度報告，并向社會公示。政府部門和企業(yè)分別對其公示信息的真實性、及時性負責(zé)。企業(yè)發(fā)現(xiàn)其公示的信息不準確的，應(yīng)當及時更正；但是，企業(yè)年度報告公示信息的更正應(yīng)當在每年6月30日之前完成，并且，更正前后的信息應(yīng)當同時公示。

可見，2018-2020年，芯導(dǎo)科技招股書披露的社保繳納人數(shù)，均比市場監(jiān)督管理局披露的人數(shù)多，其中芯導(dǎo)科技是否存在補繳社保的情形？

至此，成功登陸資本市場的芯導(dǎo)科技，未來能否經(jīng)受住市場的考驗？

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