撰稿 | 多客

來源 | 貝多財(cái)經(jīng)

從跌破發(fā)行價(jià)，到重新回到IPO發(fā)行價(jià)，燦谷用了1年又2個(gè)月的時(shí)間。

而在2021年1月28日，燦谷的股價(jià)更是創(chuàng)造歷史新高，達(dá)到17.65美元/股（復(fù)權(quán)前為19.60美元/股）的高位。而在隨后的半年中，燦谷跌得更慘了。2021年8月16日，其股價(jià)一度跌至3.33美元/股，創(chuàng)造了另一個(gè)極端——?dú)v史新低。

按此計(jì)算，燦谷的市值已經(jīng)不足5億美元。8月20日盤中，燦谷的股價(jià)再度觸及3.33美元/股的歷史低位。據(jù)了解，這一報(bào)價(jià)相較于2018年7月的IPO發(fā)行價(jià)11美元/股累計(jì)下跌69.73%。

這也意味著，燦谷爬得更高，得到的結(jié)果是摔得更慘。值得玩味的是，燦谷的證券代碼為“CANG”，取自于“燦谷”二字的“燦CAN”和“谷G”，而漢語中發(fā)音“CAN”對應(yīng)的還有另外一個(gè)字，與“燦”的寓意完全相反。

不過，燦谷的營收表現(xiàn)一如既往的好。根據(jù)燦谷近期發(fā)布的2021財(cái)年第二季度未經(jīng)審計(jì)財(cái)報(bào)，其2021年第二季度營收9.47億元（1.47億美元），較2020年同期的2.74億元增長245.5%。

市值半年縮水154億元，C輪投資人損失慘重

據(jù)貝多財(cái)經(jīng)了解，燦谷的全稱為“上海燦谷投資管理咨詢服務(wù)有限公司”，于2010年成立。2018年7月26日，燦谷以“CANG”為證券代碼在美國紐交所上市，成為一家上市的汽車交易服務(wù)平臺。

燦谷2018年7月26日上市

公開信息顯示，燦谷的IPO發(fā)行價(jià)為11美元/股，本次赴美上市發(fā)行400萬股ADSs，募資總額為4400萬美元。上市后第三個(gè)交易日，燦谷就已經(jīng)跌破發(fā)行價(jià)，盤中最低報(bào)10.50美元/股。

2018年8月22日，燦谷的股價(jià)最低跌至8.20美元/股。歷經(jīng)“過山車式”的波動后，燦谷的股價(jià)在同年9月28日重新回到IPO發(fā)行價(jià)的上方，但很快回落至發(fā)行價(jià)下方。

此后，在長達(dá)1年又2個(gè)月的時(shí)間里，燦谷的股價(jià)再未站上11美元/股的關(guān)口。直至2020年11月24日，其股價(jià)財(cái)短暫觸及14.00美元/股的相對高位，但收盤價(jià)僅為9.80美元/股，還是低于IPO發(fā)行價(jià)。

在毫無征兆的情況下，燦谷的股價(jià)在2021年1月28日收盤時(shí)一度飆升至19.60美元/股，單日漲幅為62.25%。按此計(jì)算，燦谷的總市值達(dá)到28.62億美元，創(chuàng)造歷史新高。

創(chuàng)造新高后，燦谷在接下來的半年中股價(jià)接連下跌，一路跌至2021年8月17日的3.33美元/股，也即歷史新低，8月20日再度觸及3.33美元/股的歷史低點(diǎn)。相較于早前的IPO發(fā)行價(jià)，燦谷的股價(jià)累計(jì)跌幅為69.73%。

而相較于2021年1月28日的19.60美元/股，燦谷的股價(jià)累計(jì)跌幅則為83.01%。與之對應(yīng)的是，燦谷的總市值則下降至4.86億美元。換句話說，燦谷的總市值在過去半年的時(shí)間內(nèi)約縮水23.76億美元（約合人民幣154億元）。

與之對應(yīng)的是，燦谷的一眾高管以及投資人在過去半年的時(shí)間賬面虧損嚴(yán)重。即便是將時(shí)間跨度拉長至燦谷赴美上市前，其C輪投資方若持股至今，賬面也已經(jīng)錄得大幅虧損。

在燦谷自上市前一個(gè)月（即2018年6月），燦谷曾獲得滴滴旗下DiDi Sunshine Investments L.P.（下稱“DiDi”）以及另一位投資者的2.456億美元C輪融資。根據(jù)招股書，C輪投資者的認(rèn)購成本為每股5.9363美元。

在不考慮減持或增持的情況下，按燦谷2021年8月20日的盤中最低價(jià)3.33美元/股計(jì)算，其C輪投資者的賬面虧損率已經(jīng)達(dá)到了43.90%，對應(yīng)賬面虧損金額約為1.08億美元。

IPO募資金額兩度縮水，降幅超過七成

根據(jù)燦谷此前招股書，在該公司IPO前，華平投資通過WP Fintech持有53,431,125股，占比為18.2%；DiDi持股數(shù)為43,484,992股，占比為14.8%；騰訊持有31,603,197股，占比為10.7%；泰康資產(chǎn)持有15,802,058股，占比為5.4%。

同期，燦谷聯(lián)合創(chuàng)始人、董事長張曉俊的持股數(shù)為39,442,798股，持股比例為13.4%；燦谷聯(lián)合創(chuàng)始人、首席執(zhí)行官（CEO）林佳元持有61,166,577股，持股比例為20.8%，為第一大股東。

招股書

IPO后，張曉俊的持股比例為12.4%，林佳元持股19.2%，兩人控制88.0%的投票權(quán)，為共同控股股東。機(jī)構(gòu)方面，華平投資持股16.7%，為燦谷的第二大股東；DiDi持股13.6%，騰訊持股9.9%，泰康資產(chǎn)持股5.0%。

2018年7月26日，燦谷在紐交所掛牌，發(fā)行價(jià)為11美元/股，總市值為16.62億美元。與之對應(yīng)的是，張曉俊的持倉市值（身價(jià)）約為2.06億美元，林佳元持倉市值約為3.19億美元。

值得一提的是，燦谷還曾在上市前夕大幅下調(diào)募資金額規(guī)模，從發(fā)行1250萬ADS降至發(fā)行400萬ADS，募資金額從擬定最高的1.725億美元降至最終的4400萬美元。按照此前計(jì)劃，燦谷還曾計(jì)劃最高募資3億美元。

這也意味著，燦谷的最終募資金額較早前的擬募資3億美元縮水了85%，較擬更新后的1.725億美元減少了74.49%。對此，燦谷方面曾向媒體回復(fù)稱，“上市融資是一個(gè)綜合考慮的結(jié)果，會結(jié)合企業(yè)自身發(fā)展需求及資本市場狀況?！?/p>

燦谷方面認(rèn)為，融資規(guī)模大小對當(dāng)下公司的持續(xù)穩(wěn)健發(fā)展并無影響，并稱“而且我們已完成三輪融資，融資總額達(dá)6.5億美元。騰訊集團(tuán)、滴滴出行、泰康保險(xiǎn)、華平投資等均已成為上海燦谷的戰(zhàn)略股東?！?/p>

林佳元大幅減持股份，騰訊等相對穩(wěn)健

2019年4月下旬，燦谷向美國證券交易委員會（SEC）遞交了2018年年報(bào)（20-F表文件），披露了其主要股東持股情況、財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)等信息。信息顯示，燦谷的前述主要股東持股數(shù)均未發(fā)生變化。

2018年年報(bào)（20-F表文件）

不過，上海懷元投資管理合伙企業(yè)（有限合伙）（Huaiyuan L.P.）則成為了燦谷的主要股東之一，持有13,075,290股，持股比例為4.3%。據(jù)貝多財(cái)經(jīng)了解，Huaiyuan L.P.的背后主要是張曉俊和林佳元，兩人控制99.7%的股權(quán)。

2020年4月，燦谷向SEC遞交了2019年年報(bào)（20-F表文件）則顯示，春華資本在期內(nèi)（2019年度）晉升為燦谷的主要股東之一。

截至2020年3月31日，燦谷已發(fā)行普通股總數(shù)為301,946,779股。其中，張曉俊持有38,275,787股B類普通股，持股比例為12.6%；林佳元持有38,702,890股B類普通股及少量A類普通股，持股比例為12.8%。

2019年年報(bào)（20-F表文件）

同期，華平資本持有燦谷53,431,124股A類普通股，占比為17.6%，成為燦谷的第一大股東；騰訊持有31,603,197股，占比為10.4%；DiDi持有28,376,116股，占比為9.4%；泰康資產(chǎn)持有16,217,006股，占比為5.4%；春華資本持有12,487,878股，占比為4.1%。

此外，燦谷設(shè)立的員工持股平臺上海協(xié)懷投資管理合伙企業(yè)（有限合伙）（Xiehuai L.P.）持有燦谷20,653,927股A類普通股，持股比例為6.8%；張曉俊和林佳元控制的Huaiyuan L.P.持有12,688,426股，持股比例為4.2%。

根據(jù)燦谷遞交的2020年年報(bào)（20-表文件），截至2021年3月31日，該公司已發(fā)行普通股總數(shù)為291,908,888股，其中包括216,930,211股A類普通股和74,978,677股B類普通股。

2020年年報(bào)顯示，張曉俊的持股數(shù)為38,275,787股，持股比例為13.70%；林佳元持有39,989,257股，持股比例為13.60%。相比之下，燦谷并未在2020年年中披露Xiehuai L.P.以及Huaiyuan L.P.的持股情況。

2020年年報(bào)（20-F表文件）

截至2021年3月31日，華平投資、騰訊、滴滴和泰康資產(chǎn)的持股數(shù)均較2019年報(bào)最后日期（2020年3月31日）未發(fā)生變化。不過，春華資本則已經(jīng)不再出現(xiàn)在燦谷的主要股東行列中，或已經(jīng)全部減持。

整體來看，燦谷的多數(shù)機(jī)構(gòu)股東并未減持股份，尤其是華平投資、騰訊以及泰康資產(chǎn)等。按燦谷2021年3月31日的收盤價(jià)8.40美元/股計(jì)算，華平投資、騰訊和泰康資產(chǎn)的持倉市值分別為2.24億美元、1.33億美元和5971.14萬美元。

但在2019年度，林佳元的持股數(shù)以及持股比例則出現(xiàn)了驟降的情況。其中，持股數(shù)相對減少了約22,463,687股，減少股份占其所持全部股份的比例約為四成；持股比例由20.20%下降至12.80%，減少7.4個(gè)百分點(diǎn)。

同時(shí)，張曉俊的持股數(shù)減少了約1,167,011股，持股比例下降0.5個(gè)百分點(diǎn)。機(jī)構(gòu)股東中，DiDi在2019年度減持了15,108,876股，持股比例下降5個(gè)百分點(diǎn)至9.4%，持股數(shù)落后于騰訊。

燦谷主要股東持股情況變化一覽表，貝多財(cái)經(jīng)制圖。

貝多財(cái)經(jīng)了解到，燦谷在2019年年報(bào)中將懷元LP（Xiehuai L.P.）、協(xié)懷LP（Huaiyuan L.P.）列為其主要股東，但在2020年年中卻不見懷元LP、協(xié)懷LP的身影，一同消失的還有春華資本。

相比之下，泰康保險(xiǎn)旗下泰康資產(chǎn)則在2019年度增持了燦谷414,948股A類普通股（每股ADS代表兩股A類普通股），張曉俊、林佳元控制的懷元LP也在2019年度增持9,613,136股A類普通股。

投資理想汽車收益頗豐，對業(yè)績影響大

貝多財(cái)經(jīng)了解到，與其他汽車融資租賃平臺處于虧損狀態(tài)不同的是，燦谷在上市前就已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了盈利，其2016年、2017年的營收分別為4.34億元、10.52億元，凈利潤分別為1.34億元、3.49億元。

2018年、2019年與2020年度，燦谷的營收分別為10.91億元、14.40億元與20.52億元，對應(yīng)的凈利潤分別為3.07億元、4.05億元與33.73億元，整體呈現(xiàn)上漲態(tài)勢。

數(shù)據(jù)顯示，燦谷2020年度的營收增長42.5%至20.52億元，而凈利潤規(guī)模則同比增長733.2%至33.73億元。以此來看，燦谷的凈利潤規(guī)模在2020年度更是領(lǐng)先營收13.21億元。

據(jù)了解，這燦谷的股權(quán)投資公允價(jià)值變動有關(guān)。根據(jù)介紹，燦谷持有39,194,413股A類普通股的理想汽車于2020年7月30日在納斯達(dá)克上市。整個(gè)2020年，燦谷來自股權(quán)投資公允價(jià)值變動收益為33.15億元。

這也意味著，若剔除股權(quán)投資公允價(jià)值變動收益后，燦谷2020年度扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤則不足1億元。與之對應(yīng)的是，燦谷2020年度的營業(yè)利潤為3.18億元，而2019年度則為3.23億元。

2021年第一季度，燦谷營收11.24億元，同比2020年同期的2.46億元增長約357%；凈虧損2.74億元，2020年同期的凈虧損為3469萬元，虧損同比擴(kuò)大6.9倍。

2021年第二季度，燦谷的收入為9.47億元，較2020同期的2.74億元增長245.5%；凈利潤為5.58億元，非美國通用會計(jì)準(zhǔn)則調(diào)整后的凈利潤為5.78億元，其中包括因投資理想汽車等而帶來的股權(quán)投資公允價(jià)值變動6.03億元。

換句話說，剔除投資收益這一非經(jīng)常性損益外，燦谷2021年第二季度繼續(xù)錄得虧損，對應(yīng)的虧損金額約4500萬元。燦谷方面表示，對理想汽車的投資以及理想汽車股價(jià)波動導(dǎo)致的投資公允價(jià)值變動或?qū)ζ錁I(yè)績產(chǎn)生重大影響。

此外，燦谷還披露稱，根據(jù)其2021年3月2日宣布的股票回購計(jì)劃，截至2021年7月31日，燦谷已用現(xiàn)金回購了5,397,207股美國存托股票（“ADS”），總金額約為4840萬美元。

而2021年8月20日，燦谷再次宣布，其董事會已批準(zhǔn)一項(xiàng)新的股票回購計(jì)劃。根據(jù)該計(jì)劃，燦谷將在2021年8月26日起未來12個(gè)月內(nèi)回購不超過5000萬美元。