今天（2020年11月30日）汽車之家會(huì)在美股盤前發(fā)布第四季度財(cái)報(bào)，趁寫這篇文章前汽車之家財(cái)報(bào)還沒發(fā)布，我們來(lái)說(shuō)一說(shuō)猛獸財(cái)經(jīng)關(guān)于汽車之家這家公司的觀點(diǎn)。不足之處，還請(qǐng)大家請(qǐng)多包涵，如果大家有不同意見，也歡迎來(lái)一起互懟。哈哈哈哈?。?/p>

為了研究汽車之家這家公司，我們還特意在網(wǎng)站流量和統(tǒng)計(jì)工具similarweb上查了一下汽車之家的網(wǎng)站，查詢顯示汽車之家目前已經(jīng)是中國(guó)訪問量排名第40位的網(wǎng)站，而且是第四大訪問量的汽車類網(wǎng)站。

汽車之家網(wǎng)站每月有超過3940萬(wàn)的訪問量，每個(gè)用戶平均每次會(huì)點(diǎn)擊汽車之家網(wǎng)站14個(gè)頁(yè)面，（中國(guó)大部分男人打算買車時(shí)，不知道買什么車時(shí)，或多或少都會(huì)去汽車之家看一看吧。）

要是看著這個(gè)數(shù)據(jù)沒什么概念的話，讓我們用其他網(wǎng)站對(duì)比一下就有概念了。我們查詢了一下中國(guó)第一代門戶網(wǎng)站搜狐，結(jié)果顯示在搜狐網(wǎng)站上的每個(gè)用戶平均每次點(diǎn)擊的頁(yè)面數(shù)都不超過10個(gè)。另外，每個(gè)用戶在汽車之家網(wǎng)站的平均停留時(shí)間超過5分鐘，而在搜狐網(wǎng)站上每次停留時(shí)間不到3分鐘。（你去隨便問問你身邊的人和你自己，看看還有人在用搜狐的產(chǎn)品嗎？）

汽車之家并不依賴于幾家主要的大客戶賺錢

在我們看來(lái)，如果其中一家汽車廠商停止和汽車之家合作，那么其他汽車廠商將會(huì)繼續(xù)為汽車之家貢獻(xiàn)收入。汽車之家的年度財(cái)報(bào)顯示，占汽車之家24%收入的媒體服務(wù)主要由五大客戶貢獻(xiàn)。我門相信，當(dāng)汽車之家依賴于其中任何一個(gè)大客戶的收入超過總收入的10%時(shí)，投資者就會(huì)開始擔(dān)心了。

【2019年，五大汽車廠商廣告客戶對(duì)我們媒體服務(wù)收入的貢獻(xiàn)為24.0%。我們相信，我們未來(lái)主要的收入增長(zhǎng)將集中于深化我們與汽車制造商現(xiàn)有的商業(yè)關(guān)系，以增加我們?cè)诿總€(gè)汽車制造商的預(yù)算份額。來(lái)源：汽車之家20F】

汽車之家41%的凈利潤(rùn)率

汽車之家的收入增長(zhǎng)雖然不顯著，但它的凈收入?yún)s很有意思。讓我們來(lái)看下，在截至2020年6月30日的六個(gè)月里，汽車之家的凈利潤(rùn)率達(dá)到了41%，凈收入達(dá)到了1.99億美元。大部分收入來(lái)自媒體服務(wù)和銷售線索服務(wù)。汽車之家的利息收入/銷售比率只有6%。投資美股的一些投資者可能會(huì)喜歡汽車之家的這種商業(yè)模式。

市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)汽車之家在2021年和2022年凈收入將分別增長(zhǎng)到15%和17%。凈利潤(rùn)率很可能從2020年的38.5%增長(zhǎng)到2022年的41%。

汽車之家有大量的現(xiàn)金流

我們看好汽車之家的一個(gè)原因是這家公司的資產(chǎn)負(fù)債表非常健康，因?yàn)槠囍矣写罅康默F(xiàn)金和短期投資。汽車之家的總流動(dòng)資金接近18.43億。這意味著汽車之家在短期內(nèi)不會(huì)因?yàn)槿卞X而出售股權(quán)。股東們也不用擔(dān)心潛在的股權(quán)被稀釋。

關(guān)于汽車之家的負(fù)債，汽車之家目前還沒有報(bào)告有任何債務(wù)。汽車之家通過遞延收入、客戶預(yù)付款和預(yù)提費(fèi)用為其商業(yè)模式融資。（這種商業(yè)模式簡(jiǎn)直是很多公司夢(mèng)寐以求的）在這種模式下你根本不需要去跟銀行貸款或通過其他方式來(lái)融資。

汽車之家的估值為EBITDA的13至14倍

如果我們假設(shè)汽車之家未來(lái)的EBITDA為7.18億美元，那么汽車之家的市盈率為13至14倍。如果我們考慮到汽車之家的EBITDA超過40%，那么汽車之家當(dāng)前還很便宜。

我們認(rèn)為汽車之家的EBITDA不會(huì)達(dá)到80倍。如果有一天汽車之家的EBITDA達(dá)到了17至19倍，大多數(shù)投資者都不會(huì)感到驚訝的。請(qǐng)注意，汽車之家不需要融資。其經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流為正，相當(dāng)于4億多美元。

機(jī)構(gòu)投資者正在買入汽車之家股票，市場(chǎng)預(yù)測(cè)也較為樂觀

我們相信通過檢查機(jī)構(gòu)投資者的活動(dòng)可以幫助投資者在投資的時(shí)候做出投資決策。我們查了一下，像Lazard、Invesco和先鋒等知名機(jī)構(gòu)投資者在過去都曾購(gòu)買了大量的汽車之家的股份。他們能用大量的真金白銀去投資，必定是相信汽車之家代表著一個(gè)極好的機(jī)會(huì):

我們真不知道華爾街那幫分析師是怎么對(duì)汽車之家進(jìn)行分析和預(yù)測(cè)的。根據(jù)16位分析師的預(yù)測(cè)，汽車之家的股價(jià)在未來(lái)12個(gè)月內(nèi)可能會(huì)達(dá)到670美元（我們?cè)趯戇@篇文章時(shí)汽車之家的股價(jià)為：105.890美元）。就算以18倍的EBITDA計(jì)算，我們也認(rèn)為汽車之家的股價(jià)不會(huì)超過124美元。670美元和124美元差這么多，有可能是我們對(duì)汽車之家的EBITDA預(yù)估有些悲觀了，但我們想破腦袋也想不出來(lái)汽車之家在未來(lái)12個(gè)月內(nèi)股價(jià)會(huì)達(dá)到670美元，看來(lái)我們猛獸財(cái)經(jīng)還是比較適合做一個(gè)保守的投資者。

汽車之家面臨的風(fēng)險(xiǎn)

汽車之家是一個(gè)受控實(shí)體，這意味著董事會(huì)有時(shí)候會(huì)做出有利于最大股東的決定。并且大多數(shù)中概股都是受控實(shí)體，然而大多數(shù)美股投資者并不關(guān)心這個(gè)事實(shí)。因此，我們認(rèn)為我們有義務(wù)讓美股的中小投資者了解:

【截至2020年2月29日，中國(guó)平安保險(xiǎn)（集團(tuán)）有限公司（或平安集團(tuán)）的全資子公司擁有本公司51.9%的總投票權(quán)，根據(jù)《紐約證券交易所上市公司手冊(cè)》第303A節(jié)，我們是“受控公司”。來(lái)源：汽車之家20-F】

美國(guó)證券交易委員會(huì)指出，它們可能會(huì)迫使中概股使用由美國(guó)監(jiān)管的審計(jì)機(jī)構(gòu)。這已經(jīng)不是SEC第一次發(fā)布此類聲明了。如果來(lái)自美國(guó)的審計(jì)人員審查這些賬目，我們認(rèn)為汽車之家不會(huì)發(fā)生這些不好的事情。但是，也有一定的風(fēng)險(xiǎn)。如果汽車之家不能在美股交易，那么在其他缺乏流動(dòng)性的市場(chǎng)交易，可能會(huì)推低汽車之家的股價(jià)。

【2018年12月7日，SEC和PCAOB發(fā)表聯(lián)合聲明，強(qiáng)調(diào)美國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)在監(jiān)督在華有重要業(yè)務(wù)的美國(guó)上市公司的財(cái)務(wù)報(bào)表審計(jì)方面繼續(xù)面臨挑戰(zhàn)。來(lái)源:汽車之家20 F】

汽車之家的審計(jì)師來(lái)自美國(guó)，這很可能會(huì)有所幫助。如果美國(guó)證監(jiān)會(huì)采取任何行動(dòng)，美國(guó)同一家公司的審計(jì)師可能必須與中國(guó)的審計(jì)師合作。如果這種情況真的發(fā)生了，我們不認(rèn)為汽車之家會(huì)有什么大麻煩。

如果你經(jīng)常投資中概股，你肯定了解一些中概股的常見套路（比如與第三方頻繁的交易，尤其是與自己的控股股東），如果你不喜歡控股股東與公司進(jìn)行交易，那么你干脆就別投資中概股了。汽車之家也不例外。但是，我們認(rèn)為我們有義務(wù)在文章中為各位老鐵們指出:

【自平安集團(tuán)成為公司控股股東以來(lái)，為公司提供租賃及物業(yè)管理服務(wù)、技術(shù)服務(wù)、資產(chǎn)服務(wù)及其他雜項(xiàng)等服務(wù)，2017年為5520萬(wàn)元，2018年為8870萬(wàn)元，2019年為1.077億元。來(lái)源:汽車之家20F】

結(jié)論

汽車之家的業(yè)務(wù)模式顯示，其EBITDA利潤(rùn)率為兩位數(shù)，現(xiàn)金流為正數(shù)。EBITDA很可能超過13倍。我們預(yù)計(jì)到今年年底汽車之家的股價(jià)肯定不會(huì)像華爾街那幫分析師預(yù)測(cè)的那樣達(dá)到600美元，（如果能達(dá)到或者接近我們?cè)敢饧w直播吃翔），不過我們預(yù)計(jì)汽車之家的股價(jià)有可能會(huì)達(dá)到120美元。

以上僅作為投資交流，不代表投資建議

猛獸財(cái)經(jīng)致力于讓每一個(gè)不甘心的青年人學(xué)會(huì)美股投資，體驗(yàn)在世界上最成熟最合規(guī)的市場(chǎng)里做世界頭號(hào)公司股東的樂趣和刺激。讓每一個(gè)青年人有尊嚴(yán)、平等通過美股投資獲得自由。

另外在美股投資這件事上，猛獸總是獨(dú)行，牛羊才成群。我們像猛獸一樣關(guān)注著全球美股、A 股、港股等股票市場(chǎng)并且為投資人提供專業(yè)的財(cái)經(jīng)資訊、各類港美股研究報(bào)告、港美股投資策略、全球宏觀經(jīng)濟(jì)研究報(bào)告、金融圈社交、知識(shí)問答、線上線下活動(dòng)等服務(wù)。