瑞聲科技（股票代碼：2018）在中期業(yè)績(jī)中，幾乎用最大的篇幅訴說(shuō)其光學(xué)業(yè)務(wù)進(jìn)展迅速，并認(rèn)為其WLG（晶圓級(jí)玻璃）業(yè)務(wù)一旦量產(chǎn)，勢(shì)必令公司業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)。

對(duì)投資者最大的問(wèn)題是：當(dāng)瑞聲科技傾盡全力進(jìn)軍光學(xué)業(yè)務(wù)時(shí)，到底對(duì)舜宇光學(xué)（2382）是否構(gòu)成多大威脅？

先回看舜宇光學(xué)的中期業(yè)績(jī)。公司上半年收入為188.6億元（人民幣．下同），按年增加21%；毛利36.76億元，按年增加28.4%，毛利率為19.5%；純利潤(rùn)則增加24%至17.76億元。

瑞聲科技手機(jī)鏡頭出貨量強(qiáng)勁

公司表示，今年上半年手機(jī)鏡頭的出貨量達(dá)6.45億件，按年增加16.5%，其中6P（6塊塑膠鏡頭）及以上產(chǎn)品占出貨量約24.6%。同時(shí)，公司已完成F/1.27超大光圈及4,800萬(wàn)像素超小畸變廣角（115o）手機(jī)鏡頭的研發(fā)，并實(shí)現(xiàn)多款高規(guī)格產(chǎn)品量產(chǎn)，包括4,400萬(wàn)像素超小頭部自動(dòng)對(duì)焦手機(jī)鏡頭、超小頭部（頭部尺寸為1.74mm）手機(jī)鏡頭、10倍光學(xué)變焦手機(jī)鏡頭及3cm專業(yè)微距手機(jī)鏡頭。

另一方面，公司則從「本集團(tuán)憑借豐富的玻璃冷加工經(jīng)驗(yàn)，配合各智能手機(jī)品牌廠商開(kāi)發(fā)及量產(chǎn)應(yīng)用于潛望式模組的棱鏡，獲得較高的市場(chǎng)份額，并已開(kāi)始預(yù)研新一代產(chǎn)品」中，宣布自己的玻璃開(kāi)發(fā)能力。事實(shí)上，舜宇光學(xué)是由生產(chǎn)玻璃相機(jī)鏡頭起家的，在處理玻璃鏡頭，有一定經(jīng)驗(yàn)。

至于鏡頭模組業(yè)務(wù)，公司上半年共生產(chǎn)2.69億件手機(jī)攝像模組，按年增加近25%，其中潛望模組及芯片面在1/1.7 ?及以上模組佔(zhàn)出貨量的比例約12.0%，令毛利率上升。公司表示，已完成超大光圈、一億像素大像面手機(jī)攝像模組、10倍光學(xué)變焦手機(jī)攝像模組及3cm專業(yè)微距手機(jī)攝像模組已實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)，完成屏下光學(xué)指紋識(shí)別模組的研發(fā)。

對(duì)比瑞聲科技，目前僅實(shí)現(xiàn)64M鏡頭的量產(chǎn)，7P（7片塑膠鏡片）鏡頭將于2020年第四季度實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)，可以比較出瑞聲目前的光學(xué)研發(fā)水平，仍然低舜宇光學(xué)一至兩代的水平。對(duì)比舜宇光學(xué)的研發(fā)開(kāi)支，今年上半年達(dá)10.6億元，而瑞聲科技9.8億，略比前者少，但瑞聲科技業(yè)務(wù)更廣，涵蓋手機(jī)機(jī)殼、喇叭、揚(yáng)聲器、觸控馬達(dá)及手機(jī)鏡頭，對(duì)比舜宇光學(xué)僅集中發(fā)展光學(xué)業(yè)務(wù)，似乎差距未必能夠在短期內(nèi)追上。

另一方面，舜宇光學(xué)則發(fā)力在智能汽車上。公司指出，本集團(tuán)完成了激光雷達(dá)核心部件的組裝設(shè)備的開(kāi)發(fā)和生產(chǎn)試做線的建立，解決了激光雷達(dá)組裝的核心工藝技術(shù)難點(diǎn)，大幅提高了各部件的組裝精度和組裝效率。未來(lái)或在智能汽車市場(chǎng)當(dāng)中，發(fā)掘大量潛在商機(jī)。

舜宇光學(xué)毛利受壓情況需留神

投資者需要留意，舜宇光學(xué)的相機(jī)鏡頭業(yè)務(wù)中，毛利率出現(xiàn)比較顯著的下跌，由去年同期的44.1%，減少至今年上半年的41.5%。這會(huì)有兩種解讀，一是公司受到瑞聲科技的相機(jī)鏡頭供應(yīng)大增，而令低價(jià)鏡頭售價(jià)下降，毛利率減少；另個(gè)一原因是受疫情影響供需及手機(jī)規(guī)格升級(jí)情況，造成售價(jià)下跌。

如果是前者，則須留意到年底后毛利率是否仍然受壓，而瑞聲科技的光學(xué)業(yè)務(wù)則持續(xù)高速增長(zhǎng)；若是后者，則須研究9月后華為如何銷售其手機(jī)，以及其他國(guó)內(nèi)手機(jī)廠商能否消化華為的缺口，若消費(fèi)者更新手機(jī)的速度減慢，舜宇光學(xué)及瑞聲科技的光學(xué)業(yè)務(wù)，下半年的產(chǎn)量及收入增長(zhǎng)速度應(yīng)大幅放緩。

目前而言，舜宇光學(xué)仍有充足的「護(hù)城河」抵御瑞聲科技的競(jìng)爭(zhēng)，所以在股價(jià)及估值上仍然略勝一籌。不過(guò)投資者應(yīng)觀察瑞聲科技一旦量產(chǎn)WLG鏡頭后，對(duì)整個(gè)光學(xué)鏡頭競(jìng)爭(zhēng)格局，到底有怎樣的改變。

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