東方雨虹董事長或許沒想到，員工持股計(jì)劃會(huì)成為自己的“坑”。

由于東方雨虹近股價(jià)的持續(xù)下挫，員工持股計(jì)劃整體浮虧超過了15億，而部分斥資加杠桿買入股票的員工更是虧損慘重，離職一年仍未拿回本金。

對于東方雨虹而言，面對龐大的輿論壓力，能否讓股價(jià)在短期內(nèi)止跌回升顯得尤為關(guān)鍵。

但從目前來看，想要讓股價(jià)止跌并沒有那么容易。一方面，目前東方雨虹正處于輿論的中心，不少投資者出于謹(jǐn)慎考慮會(huì)賣掉手中的股票；另一方面，受到房地產(chǎn)市場的影響，東方雨虹的基本面確實(shí)出現(xiàn)了不少的風(fēng)險(xiǎn)，股價(jià)下挫確實(shí)也是無可厚非。

回顧東方雨虹這些年的發(fā)展，前面十幾年其之所以能夠成長得如此迅速，離不開地產(chǎn)這一重要風(fēng)口，但隨著地產(chǎn)行業(yè)不景氣，東方雨虹也難免會(huì)受到?jīng)_擊。

風(fēng)口上的“防水茅”

東方雨虹的崛起，離不開過去地產(chǎn)“黃金十年”。

1994年，東方雨虹的創(chuàng)始人李衛(wèi)國因?yàn)榉孔勇┧啻涡蘅樅鬅o果，偶然間發(fā)現(xiàn)了防水材料背后的市場機(jī)會(huì)。思考再三后，李衛(wèi)國選擇辭掉了手中的鐵飯碗，投身到防水材料行業(yè)中，毅然開始下海創(chuàng)業(yè)。

回頭看，李衛(wèi)國當(dāng)時(shí)的選擇改變了自己的命運(yùn)。

眾所周知，當(dāng)時(shí)住房的質(zhì)量普遍較差，漏水是常有的問題，根據(jù)《中國建筑防水》雜志2017年發(fā)布的調(diào)查顯示，在蘇州市10年左右房齡的411戶住宅，住宅發(fā)生滲漏的概率為91.69%，可見防治漏水是剛需；另一方面，防水材料是建筑中的必需品，伴隨著地產(chǎn)行業(yè)的快速發(fā)展，防水材料行業(yè)也迎來了高速增長期。

1995年，李衛(wèi)國成立了東方雨虹。

站在風(fēng)口之上，他的公司如同開了掛一樣。后來承接鳥巢、水立方這兩大地標(biāo)建筑的防水材料讓東方雨虹知名度徹底打響。2004年，東方雨虹在規(guī)模上已經(jīng)成為行業(yè)第一；2008年，東方雨虹成功在中小板上市。

在上市之后，東方雨虹開始向轉(zhuǎn)型地產(chǎn)大客戶轉(zhuǎn)型。根據(jù)財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2011年萬科成為東方雨虹的第一大客戶，并且就萬科這一個(gè)大用戶就超越了后面四大客戶之和；后來，東方雨虹又陸續(xù)切入恒大、龍湖、華夏幸福等頭部地產(chǎn)商。到了2012年，東方雨虹的前5大客戶中有4家是房地產(chǎn)企業(yè)；2013年，東方雨虹的前5大客戶已經(jīng)全部變成了房地產(chǎn)企業(yè)。

在全面轉(zhuǎn)向地產(chǎn)大客戶之后，伴隨著地產(chǎn)“黃金十年”的到來，踩上了地產(chǎn)風(fēng)口的東方雨虹也開始高速發(fā)展。

業(yè)績方面，東方雨虹在2009年的營收只有8.29億，凈利潤為7318萬；到了2013年，隨著全面轉(zhuǎn)向地產(chǎn)大客戶的完成，東方雨虹的營收也增長至39.03億，凈利潤則增長至3.58億，短短四年時(shí)間營收翻了超過4倍，凈利潤則翻了接近5倍，到2022年，東方雨虹的營收已經(jīng)增長至312.14億，凈利潤也增長至21.2億，已經(jīng)是上市之初的數(shù)十倍。

在股價(jià)方面，2008年上市之時(shí)，東方雨虹的發(fā)行價(jià)格為17.33元/股，其市值為9.18億元。到2023年4月19日，東方雨虹收盤市值為794.58億元。15年累計(jì)增長約85.56倍。憑借著亮眼的股價(jià)表現(xiàn)，東方雨虹又被投資者稱為“防水茅”。

周期下的陣痛

2021年6月，東方雨虹股價(jià)見頂63.74元，隨后開始進(jìn)入漫長的調(diào)整期。

截至2023年11月21日，東方雨虹股價(jià)報(bào)收22.99元/股，和2021年最高點(diǎn)相比已經(jīng)“膝蓋斬”，市值縮水1026億。

為什么最近兩年東方雨虹的股價(jià)會(huì)跌跌不休？

背后的原因跟地產(chǎn)行業(yè)不景氣有關(guān)。因?yàn)榉浪牧鲜墙ㄖ械谋匦杵?，只要繼續(xù)有新樓建起，防水材料的需求就不會(huì)短缺。不過，近兩年新樓開工明顯減少，根據(jù)媒體統(tǒng)計(jì)，2022年中國房屋新開工面積120587萬平方米，同比大幅下降39.4%，大幅減少的新屋開工面積對東方雨虹的各方面都有影響。

首先是營收和凈利潤方面。2022年，東方雨虹的營收為312.14億，同比下降2.26%；凈利潤為21.2億，同比下降49.57%，拉長周期來看，這是東方雨虹自上市以來首次出現(xiàn)營收、凈利潤“雙降”的情況。今年前三季度，東方雨虹實(shí)現(xiàn)營收和凈利潤分別為253.6億和23.53%，增速分別為8.43%和42.22%，雖然業(yè)績有所回暖，但也只是大致回到了2021年的水平而已。

其次是財(cái)務(wù)方面。受到地產(chǎn)行業(yè)不景氣的影響，東方雨虹的現(xiàn)金流明顯減少，今年前三季度東方雨虹經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為-47.6億，雖然相較于去年同期有所回升，但經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額依舊還是流出；而且，今年前三季度東方雨虹投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為-12.07億，雖然相較于去年同期也有回升，但同樣也還是流出的狀態(tài)。

此外，不斷攀升的應(yīng)收賬款也讓東方雨虹的風(fēng)險(xiǎn)變得越來越大。今年前三季度，東方雨虹的應(yīng)收賬款高達(dá)151億，和去年同期的151.5億幾乎持平。要知道，在房企頻繁暴雷的大背景下，應(yīng)收賬款最終到底能不能轉(zhuǎn)化為業(yè)績其實(shí)有很大的不確定性，2022年東方雨虹的應(yīng)收賬款壞賬準(zhǔn)備與合同資產(chǎn)減值準(zhǔn)備余額合計(jì)為13.91 億元，今年同樣的情況也有可能發(fā)生。

其實(shí)，隨著地產(chǎn)行業(yè)步入新周期，東方雨虹也嘗試過改變經(jīng)營的重心，例如從專注房地產(chǎn)大客戶轉(zhuǎn)向積極開拓工業(yè)建筑、能源建設(shè)、軌道交通、民生工程等非房業(yè)務(wù)，而這一嘗試其實(shí)也拿到了不錯(cuò)的效果，比如東方雨虹2022年前五客戶占比為8.62%，這是其轉(zhuǎn)型地產(chǎn)大客戶以來，前五客戶占比首次低于10%，不過由于地產(chǎn)業(yè)務(wù)占比過大，這些嘗試并沒有太好的效果。

在地產(chǎn)行業(yè)不景氣的背景下，繼續(xù)降低自己的“含房量”顯得尤為重要，但尷尬的是，想要完成轉(zhuǎn)型，實(shí)則并非一件易事。