資本市場的似是而非最迷人。

這本書講的是WeWork的興衰。它的故事情節(jié)我都是知道的，不過這本書的最大價值，對我來講是娛樂以及學(xué)點英文。

Billion dollar loser: The epic rise and fall of Adam Neumann and WeWork,作者: Reeves Wiedeman.

WeWork分享式的辦公空間不是什么新主意。幾十年以前就有這樣的運營商，比如英國的Regus (IWG Group)。其實世界上到處都有很多小型的運營商，只是Wework把它搞大了，硬要把它弄成一個所謂的社區(qū)服務(wù)、社交網(wǎng)絡(luò)、嬉皮士聚集地。它加了點情懷、娛樂性的東西，靠忽悠給它增添了不少色彩。

而且，很重要的一點：Wework讓租客有充分的自由度，可以按星期，或者按月租。而且它弄出了一些好玩的特點，比如共享空間大、酒水和咖啡免費供應(yīng)，每個星期一個party。它愿意虧錢，把租金壓得很低，免租期弄得很長；雖然公司虧了錢，但是它上量上得很快，擴(kuò)張很快，這是他們吸引風(fēng)險投資、私募股權(quán)投資者的原因之一。“這么快速的成長，萬一成功呢？”

當(dāng)然，公司在內(nèi)部管理方面有很多不嚴(yán)謹(jǐn)?shù)牡胤剑ㄆ赣糜H友、決策隨機性，還有不計成本。一個硬幣都有兩面。WeWork公司的一個員工曾經(jīng)說過一個非常經(jīng)典的話，他說:

十個股權(quán)投資者都很聰明、都放棄投資?？墒?，只要有一個傻瓜投資者愿意給出極高的估值，那么這個估值就是市場的估值。你就有了幾十億美元甚至幾百億美元的估值。

2019年WeWork最高峰的估值是470億美元。但是當(dāng)年的IPO失敗了。等了兩年，在2021年10月，它與一個SPAC公司合并，市值只有90億美元。

它的商業(yè)模式就是二房東：把一棟樓或者幾層樓租下來，加以改造，做成很多小間或座位，分租給單干戶或者小型公司?！捌谙掊e配、長進(jìn)短出”。即使在風(fēng)平浪靜的時候，這種商業(yè)模式也是有風(fēng)險的，起初的租金支出和裝修費用都是固定的，可是誰也無法預(yù)料未來租客的多少、空置率和續(xù)約情況。只要一遇到經(jīng)濟(jì)滑坡，這種商業(yè)模式就爆煲。

雖然它一直把自己說成是科技公司，但它的IT一直很落后，而且它對軟件的依賴程度并不高。它不象軟件企業(yè)或者互聯(lián)網(wǎng)公司那樣容易產(chǎn)生網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)或者運營杠桿。在某種程度上可以說，每棟樓都是相對獨立的，雖然在營銷方面有那么一點點規(guī)模經(jīng)濟(jì)。WeWork 的創(chuàng)始人說，他不管毛利率高低?！拔抑还茉鲩L，我只想大到不能倒”。

WeWork也擴(kuò)充到了住宅市場的二房東(WeLive) 以及小學(xué)(WeLearn)。在企業(yè)管治方面，他們的問題很多，包括雇傭大量親友做管理層、把公司的品牌注冊在自己名下，并用900萬美元賣給公司、以及把自己的樓宇長期租給公司。

軟件企業(yè)每發(fā)展一個額外的客戶，邊際成本幾乎為零，可是對于一個共享辦公室的平臺來說，額外的客戶有額外的成本，而且成本不低，這就是本質(zhì)上的區(qū)別。這也是為什么Wework的規(guī)模經(jīng)濟(jì)并不明顯。軟件企業(yè)或者平臺企業(yè)（微軟、臉書、亞馬遜、微信等）有一個特點就是網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)。網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)是什么呢？就是越多的人使用它，另外的人就有壓力要使用它。用的人越多，用的人就越多。那些不用的人就會被吸進(jìn)來。而辦公室共享平臺嚴(yán)格講并不算平臺。它并沒有吸納效應(yīng)，網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)。

共享辦公室的社交和社區(qū)概念稍微有點牽強附會，因為畢竟每個人都有自己的壓力、自己的生意、自己的生活。一棟樓與另外一棟樓的關(guān)系非常有限。即使在同一層樓，大家的所謂交往也是很有限的。

WeWork 一直把自己說成是科技公司?？墒沁@個公司并沒有什么科技。創(chuàng)始人兼CEO，Adam Neumann 甚至根本都不能用電腦，也不能閱讀，因為他有閱讀障礙癥。他的電郵和書信來往都是由他老婆和秘書代勞的。

WeWork公司的創(chuàng)始人經(jīng)常聲稱，“我們的用戶需要辦公空間，就像優(yōu)步需要汽車，AirBnB需要房間一樣”。其實這兩邊還是不一樣的；兩邊的網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)不同；新用戶的邊際成本不同。WeWork的商業(yè)模式是，一個蘿卜一個坑?？膳碌氖?，如果十個坑只能找到七個蘿卜，利用率低到某個地步，那就要虧錢。而軟件公司是：一個坑可以栽幾個蘿卜，很多個蘿卜，甚至是無限個蘿卜。辦公室市場、房地產(chǎn)市場的根本問題是太大。不管你有多少錢，你的市場份額都太小。你永遠(yuǎn)沒有辦法影響價格，甚至沒有辦法影響一個城市的價格，也談不上所謂護(hù)城河。

Elevatingthe world's consciousness. Making the world a better place. Building a globalcommunity 。這些都是創(chuàng)始人的口號，講得云里霧里，讓無數(shù)年輕人用很低的工資，甚至免費給他賣命。而他自己過著奢侈的生活。

軟銀在半小時之內(nèi)就拍板，投資40億美元于Wework。部分原因是因為軟銀的千億美金Vision基金，如果不投大塊頭的跟房地產(chǎn)沾邊的項目，怎么能夠在五年內(nèi)投出去呢？如果是只投幾千萬美金的項目，那根本都投不完，所以錢多了就是投資決策失誤的起點。