張堯浠：拜登明日就職之后，金價(jià)將如何運(yùn)行？

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明日周三，美國折騰了一年的大選，將最終落幕。雖然，11月初，大選結(jié)果基本出來了，但是，由于川普不認(rèn)輸，加上參議院2名議員選舉推遲到1月5日，最終，1月6日，國會正式宣布。但是，川普這個(gè)瘋子，我們必須等明日拜登宣誓就職后，才能確認(rèn)。實(shí)際上，市場就是這么認(rèn)為的。

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拜登就職之后，無疑將要退出更多的刺激措施。那么對于金價(jià)是否有利呢？

首先我們要知道，金價(jià)的上漲與下跌，在很大程度上，與美元指數(shù)以及美國實(shí)際利率（十年期美國國債實(shí)際收益率---即以通脹為標(biāo)的10年期盈虧平衡美國國債收益率）有相當(dāng)大的負(fù)相關(guān)關(guān)系。簡單說，黃金的漲跌，實(shí)際上要看美國財(cái)政部以及美聯(lián)儲的不要面子程度，這個(gè)不要面子的程度越高，那么黃金的漲幅就越大，如果美聯(lián)儲特不要面子，把實(shí)際利率降低到負(fù)2，那么金價(jià)有望達(dá)到2400美元。如果實(shí)際利率不向下降而是回升，金價(jià)只有震蕩下跌份；面子皮薄那么一點(diǎn)點(diǎn)，金價(jià)就容易跌。

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我們知道，美元指數(shù)目前是90.5左右，這個(gè)位置還不算特不要面子（當(dāng)前來說，歷史來說，美元指數(shù)已經(jīng)跌去99%）。因?yàn)?，美元指?shù)再跌到87甚至80，沒有人會說美國不要面子的。

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問題在于，實(shí)際利率。新冠疫情以來，美聯(lián)儲負(fù)債表擴(kuò)張4萬多億，實(shí)際上是購買美國國債，簡單說就是印鈔。但是基本上在2020年6月初，就達(dá)到7.2萬億了，此后是偷偷的縮表了。9月以后，再度每月大概800億的速度，擴(kuò)擴(kuò)停停。目前差不多7.3萬?；旧蠜]有擴(kuò)張

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美國財(cái)政刺激第一輪合計(jì)3.1萬億，此后，9000億，這一次，據(jù)說1.9萬億。但是，美聯(lián)儲還欠美國財(cái)政4500億。因此，美聯(lián)儲再擴(kuò)表的概率不大。所以，問題不在這里。

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問題在于：實(shí)際利率。美國國債的實(shí)際利率，8月6日是負(fù)1.08.因此來說，我們知道8月7日，金價(jià)開始下跌。

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也就是說，利率成為負(fù)的1.08之后，美聯(lián)儲雖然不要面子，但是，也不敢真的不要面子。因?yàn)?，如果利率繼續(xù)跌的話，萬一大肆拋售美債，美國招架不了。所以，美聯(lián)儲當(dāng)時(shí)不敢寬松了。后來，實(shí)際利率從負(fù)1.08回升到負(fù)0.78左右。這差不多了，美聯(lián)儲繼續(xù)寬松。這不，1月6日，再度到了負(fù)1.08.美聯(lián)儲有不敢寬松了。

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目前，實(shí)際利率回升到負(fù)0.96左右。這個(gè)價(jià)位，料美聯(lián)儲不敢妄動。不過，上周二，美國財(cái)政部拍賣國債，還算不錯(cuò)，買的人不少，這就不需要美聯(lián)儲去購買了。所以，利率下降一點(diǎn)無所謂?，F(xiàn)在大概是負(fù)0.91。可見，如果美聯(lián)儲要繼續(xù)寬松，怎么也得利率升高之后。否則，不好交代。

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問題在于，短線來說，美元在反彈周期---1月6日以來，這個(gè)反彈周期，不會短于1個(gè)月。QE基本結(jié)束了，不存在再來幾萬億，而且，鮑威爾為了穩(wěn)定市場，專門說還沒討論退出呢。但是也沒說準(zhǔn)備再增加。所以別指望再來什么QE了。

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另一方面，美國的疫情--住院人數(shù)在下降，高盛說是拐點(diǎn)。拜登上臺之后，首先是疫苗接種。還有經(jīng)濟(jì)刺激。這對于美國的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇會帶來信心。而耶倫老太任職財(cái)政部長，不準(zhǔn)備打壓美元。這讓市場認(rèn)為，默許美元走高。利率要升高一點(diǎn)，美元要走高一點(diǎn)，美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的信心增大一點(diǎn)，這都對于當(dāng)下的金價(jià)不利?。?！

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短期，或者說明天，重點(diǎn)關(guān)注美元指數(shù)是否能夠守穩(wěn)在90.3-90.4一線，如果明日跌不破此一線，美指會繼續(xù)反彈測試91-91.5區(qū)域。黃金則重點(diǎn)關(guān)注1860-1870一線，如果突破反彈可測試1890-1900區(qū)域，但是，如果不能突破再度下滑，1800下方見?。?！

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今天19日，因?yàn)槊魈烀绹偨y(tǒng)宣誓就職，今天不會有啥動靜。交易員們都休息去了。咱們也休息休息。