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導(dǎo)致影視上市公司資金問題爆發(fā)的原因多樣，比如范冰冰主演《巴清傳》不能順利播出，唐德影視近6億元應(yīng)收賬款無法到賬，只能計(jì)提壞賬準(zhǔn)備近5億。

昨天，三文娛發(fā)了一篇《巨虧2億的童石網(wǎng)絡(luò)》。

對于曾經(jīng)沖刺IPO的童石網(wǎng)絡(luò)，影響最大的就是與營收、利潤遠(yuǎn)遠(yuǎn)不成正比的高額應(yīng)收賬款。當(dāng)行業(yè)大環(huán)境不好，或者曾經(jīng)的客戶經(jīng)營不善，應(yīng)收賬款就可能三年五年還收不回，成為壞賬。

在2018年影視公司財(cái)報(bào)，我們也看到了很嚴(yán)重的情況。

上市公司財(cái)報(bào)都會(huì)提及公司的應(yīng)收賬款和計(jì)提壞賬。

一般賬齡1年以內(nèi)的應(yīng)收款計(jì)提1%壞賬，1-2年計(jì)提10%，以此類推5年以上的應(yīng)收款將全部計(jì)為壞賬。

這本是常見的計(jì)提壞賬準(zhǔn)備。

但我們從21家上市影視公司給出的2018年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)里，看到多家公司的壞賬比公司總營收還高，是總營收的兩倍，甚至六倍以上。

比如：

華錄百納總營收6.29億元，計(jì)提壞賬超12億元；

*ST印紀(jì)總營收3.62億元，計(jì)提壞賬11.49億元；

唐德影視總營收3.71億元，計(jì)提壞賬6.44億元。

應(yīng)收賬款和存貨更甚：

5家上市影視公司的應(yīng)收賬款比年度總營收還高；

21家上市影視公司有近300億元的應(yīng)收款；

21家上市影視公司存貨超174億元。

現(xiàn)金流呢？

2018年，21家公司中，有11家公司的經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為負(fù)，15家公司出現(xiàn)了不同程度的下降。其中，包括持續(xù)盈利，營收和扣非凈利潤均實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步增長的的公司：

芒果超媒扣非凈利潤實(shí)現(xiàn)5倍增長，經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額下降了328.66%；扣非凈利潤穩(wěn)定增長至8.9億元的中國電影，經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為5.63億元，同比下降了62.58%；營收140.88億元扣非凈利潤11.29億元的萬達(dá)影視，也同比下降了11.87%……

什么是經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額？簡言之，就是公司經(jīng)營過程中現(xiàn)金流出和流入的差額。

如果流出的現(xiàn)金高于流入，那么經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額就為負(fù)數(shù)。也代表一家公司在經(jīng)營過程中，應(yīng)收賬款過多，現(xiàn)金收入少。

這就好比開門做生意，賺的錢收不回來，連續(xù)幾年都是往外給錢。這帶來的后果，將是賬面上的現(xiàn)金越來越少，現(xiàn)金流趨緊，抗風(fēng)險(xiǎn)能力下降。

影視行業(yè)也缺錢？

應(yīng)收賬款、預(yù)付賬款和存貨，是影響一個(gè)公司現(xiàn)金流的三個(gè)主要因素。

影視公司的預(yù)付款，主要用于版權(quán)采購、影片投資、股權(quán)投資、工程款和設(shè)備款等。除了芒果超媒等少數(shù)公司，21家公司在2018年的預(yù)付支出和2017年相比，是維持基本相同或有許下調(diào)。

所以，現(xiàn)金流趨緊的原因，更多是來自應(yīng)收賬款和存貨。

存貨上升，應(yīng)收賬款和壞賬同比擴(kuò)大，成了普遍現(xiàn)象。

從字面上理解，存貨反應(yīng)的是公司大量未售出/上映的產(chǎn)品，應(yīng)收賬款則代表上游客戶的賒欠行為。影視公司的影視劇項(xiàng)目回款，是經(jīng)常出現(xiàn)的。這里面有審核的原因，也受制作周期、賬期和政策影響。

還是以光線傳媒為例，報(bào)告期內(nèi)經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額是-4763萬元，光線傳媒給出的回復(fù)是：影視劇項(xiàng)目回款較上年同期減少所致。

而影視劇項(xiàng)目的回款也影響到公司的存貨上升。比如，光線傳媒同期存貨同比上漲4.58%至15.47億元，其中排在前五名的存貨《瘋狂的外星人》《雪暴》《新世界》《聽雪樓》《三體》合計(jì)賬面余額為8.75億元，占年末余額比例為54.33%。

值得注意的是，存貨中大都會(huì)出現(xiàn)“跌價(jià)“的可能。

較為幸運(yùn)的是，截至發(fā)稿，光線傳媒的庫存內(nèi)容《瘋狂的外星人》《雪暴》《聽雪樓》已上映。

但并不是所有的公司和項(xiàng)目都這么順利。特別是影視項(xiàng)目，受政策或者是社會(huì)輿論的影響，延期上映甚至計(jì)入壞賬的也不是沒有。

比如受主演社會(huì)輿論事件影響的電視劇《巴清傳》。因?yàn)椴荒茼樌コ?，唐德影視?億元應(yīng)收賬款無法到賬，只能計(jì)提壞賬準(zhǔn)備近5億元。

唐德影視稱，2018年的虧損可能導(dǎo)致公司2019年度的現(xiàn)金流繼續(xù)保持緊張狀態(tài)。

值得注意的是，唐德影視2018年年末資產(chǎn)負(fù)債率為89.62%，凈虧損9.27億元，且2016年-2018年連續(xù)三年經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為負(fù)；實(shí)際控制人吳宏亮所持本公司股權(quán)的質(zhì)押比例高達(dá)99.99%；賬齡超過1年的應(yīng)付賬款，主要為應(yīng)付電視劇《巴清傳》、《馮子材》以及電影《絕地逃亡》制作費(fèi)。

根據(jù)公開數(shù)據(jù)，唐德影視在《巴清傳》的資比例為70%，總投資達(dá)5億元。

當(dāng)然，《巴清傳》可以被看作是個(gè)別案例，但連續(xù)的經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為負(fù)和實(shí)際控制人的高比例股權(quán)質(zhì)押卻是影視行業(yè)上市公司較為常見的現(xiàn)象。隨著2018年各大公司的凈利潤虧損擴(kuò)大，以及政策影響下影視行業(yè)會(huì)繼續(xù)規(guī)范，已經(jīng)陷入現(xiàn)金流壓力的上市影視公司，2019年要想打個(gè)翻身仗，很難。

除了唐德影視，華誼兄弟和歡瑞世紀(jì)等公司，也直接在財(cái)報(bào)中明確提及了積壓劇對于公司營收產(chǎn)生影響，如果影視劇款項(xiàng)不能及時(shí)收回，則意味著將有大筆金額轉(zhuǎn)為壞賬。

細(xì)思恐極的是，2018年21家公司中壞賬同比上升的就有1家。其中，有15家公司的壞賬金額，在 1 億元以上。

去年，不論是行業(yè)巨頭萬達(dá)電影、華誼兄弟、華策影視、光線傳媒等，還是唐德影視、印紀(jì)娛樂、華錄百納及其他以影視業(yè)務(wù)為主營業(yè)務(wù)的公司，影視業(yè)績都出現(xiàn)了不同程度的下滑，交出的年度整體業(yè)績并不理想。

華錄百納、當(dāng)代東方、幸福藍(lán)海和華誼兄弟，四家公司的扣非凈利潤降幅超過了1000%。

當(dāng)然，并不是不是所有影視公司都在虧損，也不是每一家影視公司都有現(xiàn)金流壓力。

21家公司中，2018年?duì)I收實(shí)現(xiàn)同比增長的有9家，扣非凈利潤同比增長的有5家。

以電影為主要業(yè)務(wù)的公司：幾家歡喜幾家愁

2018年全國電影實(shí)現(xiàn)總票房 609.8 億元，優(yōu)質(zhì)內(nèi)容、觀影人次以及銀幕數(shù)量的增長推動(dòng)著中國電影產(chǎn)業(yè)持續(xù)向上發(fā)展。然而，對于以電影為主營業(yè)務(wù)的影視公司而言，2018年是暗潮涌動(dòng)的一年，政策、市場、資本等因素，都給影視公司提出了新的考驗(yàn)。

1. “價(jià)格戰(zhàn)”結(jié)束，“口碑戰(zhàn)”開始。2018年，票補(bǔ)時(shí)代正式終結(jié)，在各大售票平臺(tái)上9.9、19.9的廉價(jià)票銳減。這一舉措降低了觀眾在進(jìn)行影片選擇時(shí)受價(jià)格的影響因素，內(nèi)容的決定性因素上升。

2. "大IP+大明星”模式爆冷，現(xiàn)實(shí)主義題材表現(xiàn)突出?！秾氊悆骸?、《阿修羅》、《愛情公寓》等影片的失敗，意味著原有的影片套路被打破，市場逐漸回歸電影本位，現(xiàn)實(shí)主義題材影片成為市場新寵。

3. 影院經(jīng)濟(jì)效益遇瓶頸，單銀幕票房產(chǎn)出持續(xù)下降。截至 2018 年底，全國可統(tǒng)計(jì)影城數(shù)量 11145 家，銀幕數(shù)量 60079 塊，但單屏幕票房增速卻遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于擴(kuò)張速度，這意味著影院市場依舊面臨著分散化程度高、影院經(jīng)營效率低等問題。

4. 老牌制作公司式微，影視新貴頻出。華誼兄弟等老牌公司出品電影整體表現(xiàn)不佳，而北京文化等成為了爆款影片背后的操盤手，對強(qiáng)烈沖擊了既有的市場份額。

與影視票房再創(chuàng)新高所不同的是，電影公司創(chuàng)收再創(chuàng)新低。這是大家都不想看到的結(jié)果，可數(shù)據(jù)卻真實(shí)地說明了這一現(xiàn)狀。業(yè)績?yōu)樘潛p狀態(tài)的電影公司占半數(shù)以上，而且許多公司還面臨著壞賬的風(fēng)險(xiǎn)。

萬達(dá)電影：營收140.88億元，電影票房和觀影人次均上漲

2018年，是萬達(dá)電影在公司票房、觀影人次、市場份額蟬聯(lián)國內(nèi)第一的第10年。電影行業(yè)營收約140億，其中觀影收入占比64.37%。電影業(yè)務(wù)方面《紅海行動(dòng)》、《我不是藥神》等現(xiàn)實(shí)主義題材影片實(shí)現(xiàn)票房口碑雙豐收。

截止 2018 年底，實(shí)現(xiàn)電影票房 95.6 億元，同比增長 8.9%，觀影人次 2.3 億人次，同比增長 7.5%。

但觀影收入毛利率同比下降1.73%。這是因?yàn)?，全國銀幕增速仍快于整體票房增速，影院同質(zhì)化競爭激烈，市場競爭進(jìn)一步加劇，經(jīng)營效率較低的影城關(guān)停數(shù)量較往年有所增加，萬達(dá)在這場院線戰(zhàn)役中首當(dāng)其沖。?

華誼兄弟：虧損11.8億元，大佬地位或已動(dòng)搖

處于風(fēng)暴中心的華誼兄弟，2018年可謂是遭遇了“滑鐵盧”。

自2009年上市以來，該公司首次出現(xiàn)凈利潤巨額虧損，呈斷崖式下跌的狀況。

2018年，華誼兄弟的營業(yè)收入為38.98億元，較上年同期下降1.23%。這位影視行業(yè)大佬，在連續(xù)兩年歸屬于上市公司股東的凈利潤增長乏力后，2018年出現(xiàn)虧損，扣非凈利潤虧損11.8 億元，較上年同期的1.31 億元同比下降1001.40%。

2018年末的壞賬比例為21.8%，影視娛樂、品牌授權(quán)、實(shí)景娛樂與上年同期相比均有所下降?！兜胰式苤拇筇焱酢?、《云南蟲谷》票房未達(dá)預(yù)期，《手機(jī)2》深陷輿論漩渦上映成謎。

光線傳媒：上市以來扣非凈利潤首次為負(fù)

在影視寒冬的大環(huán)境下，光線傳媒依舊保持著穩(wěn)定的發(fā)展勢頭。2018年其參與投資、發(fā)行并計(jì)入報(bào)告期票房的影片共15部，總票房為73.8億元。但是數(shù)據(jù)增長背后也隱藏著一絲危機(jī)，比如上映電影雖有15部，但是并無大爆作品，被寄予厚望的春節(jié)檔影片《瘋狂的外星人》，市場表現(xiàn)也未盡如人意。

盡管光線傳媒的凈利數(shù)據(jù)亮眼，但把2018年3月轉(zhuǎn)讓新麗傳媒27.64%股權(quán)所獲的22.7億投資收益刨除，它的扣非凈虧2.84億元，同比下降161.73%，是自2011年上市以來的首次虧損。

財(cái)報(bào)中，該公司也預(yù)計(jì)將有1.03億元的應(yīng)收賬款無法收回，成為壞賬。

北京文化： 爆款輸出，扣非凈利潤3.1億元

被譽(yù)為“爆款制造機(jī)”的北京文化，近年來憑借著《戰(zhàn)狼2》、《我不是藥神》、《無名之輩》、《流浪地球》等影片獲的了不錯(cuò)的回報(bào)。

2018年，北京文化在報(bào)告期內(nèi)的營業(yè)收入為12.05億元。

“因?yàn)楣揪C藝項(xiàng)目收入和影視經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入較上年同期有所減少”, 北京文化營收同比下降。由此看來，夏陳安的離職對于北京文化綜藝業(yè)務(wù)造成了一定的影響。

但是，同期北京文化電影業(yè)務(wù)的營收增加，扣非凈利潤上升3.27%。

以電視劇為主要業(yè)務(wù)的公司：冰火兩重天

與電影行業(yè)相似，電視劇行業(yè)在2018年也遭受了嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。內(nèi)容審核標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)一步收緊，收視率標(biāo)準(zhǔn)逐漸規(guī)范，網(wǎng)生內(nèi)容強(qiáng)大等因素更是加劇了寒意。

1. 備案數(shù)下降，爆款劇難尋。2018年電視劇備案總數(shù)以及總集數(shù)延續(xù)了2017年的下降趨勢，不過卻沒有沿襲2017年《人民的名義》、《我的前半生》這樣的話題與流量雙高的熱度，2018年的電視劇顯得冷清很多。

2. 內(nèi)容分水嶺：古裝劇求突破，改革題材受青睞。受政策影響，不少公司出品的古裝劇遲遲無法上星播出，而2018年正值改革開放四十周年，主流題材電視劇涌現(xiàn)。

3. 積壓劇難播出，影視公司虧損大。“限古令”“限用丑聞藝人”等一紙文書讓不少影視劇淪為存貨，遲遲難以上線，成為多家影視公司虧損的重要原因。

根據(jù)財(cái)報(bào)來看，2018年以電視劇為主營業(yè)務(wù)的公司虧損嚴(yán)重，不少公司存在著大額應(yīng)收賬款預(yù)計(jì)無法收回的窘境，這意味著將有大筆資金成為壞賬。

歡瑞影視：多劇積壓，去年應(yīng)收賬款約25億元

早在2018年7月，“天下長安”官方微博就宣布定檔消息，表示將于該月16日于央視電視劇頻道播出。隨之而來的，是一則“關(guān)于暫不上線電視劇《天下長安》的說明”，稱受播出版本以及上線時(shí)間安排的影響，無法按原計(jì)劃播出。

不少人紛紛開始猜測“《天下長安》是否是壓倒歡瑞的最后一根稻草？”。

2018年，歡瑞營收下降15.23%，其中影視劇及衍生品收入下降24.36% ，公司扣非后凈利潤下27.24% 。

同期，歡瑞世紀(jì)應(yīng)收賬款約25億元，電視劇《天下長安》應(yīng)收賬款賬面余額為5.06億元，占據(jù)了全部賬款的五分之一。年報(bào)審計(jì)師認(rèn)為：雖然公司一直重視應(yīng)收賬款的風(fēng)險(xiǎn)管理與排查工作，但公司整體應(yīng)收賬款余額較大，如果出現(xiàn)未能及時(shí)收回或無法收回的情況，將對公司的生產(chǎn)經(jīng)營和業(yè)績產(chǎn)生不利影響。

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華錄百納：虧損榜首，低價(jià)轉(zhuǎn)賣資產(chǎn)

在這23家公司中，華錄百納位居虧損榜首。各項(xiàng)主要營收業(yè)務(wù)利潤下滑。

曾以超高溢價(jià)收購廣東藍(lán)火，以此來擴(kuò)充家底，為上市做準(zhǔn)備。然而四年后，華錄百納發(fā)布公告稱出售旗下主要資產(chǎn)喀什藍(lán)火和北京藍(lán)火，作價(jià)僅410萬。

財(cái)報(bào)顯示，該公司2018年年末應(yīng)收賬款7.06億，存貨堆積和回賬難的困境，也許這正是其低價(jià)甩賣的直接原因。?

唐德影視：《巴清傳》計(jì)提壞賬近5億元

限古令、藝人負(fù)面新聞纏身，讓《巴清傳》的計(jì)提壞賬近5億元。

加之受行業(yè)景氣度下滑影響，唐德投資制作的影視劇項(xiàng)目制作和銷售進(jìn)度低于預(yù)期，導(dǎo)致公司2018年扣非凈利潤為負(fù)數(shù)。

財(cái)報(bào)顯示，2018年度的虧損，將對唐德影視進(jìn)行股權(quán)融資、發(fā)行公司債券融資、向銀行貸款融資等造成負(fù)面影響，可能導(dǎo)致公司2019年度的現(xiàn)金流繼續(xù)保持緊張狀態(tài)。?

恰如其名，完美世界2018年上交的成績單還算“完美”。

作為2018年為數(shù)不多營業(yè)收入和凈利潤方面實(shí)現(xiàn)雙增長的A股上市公司，完美世界擁有影視和游戲兩大支撐業(yè)務(wù)，其中影視行業(yè)營收26.1億元，占總營收的32.52% ，電視劇營收同比增加6.2億元。

《忽而今夏》《歸去來》《最美的青春》《黃土高天》《香蜜沉沉燼如霜》等電視劇、網(wǎng)劇相繼播出，憑借著“小而精、精而美”在行業(yè)內(nèi)立足。

以綜藝為主營業(yè)務(wù)的公司： “部部驚心”與“部部生花”

2018年，綜藝行業(yè)的發(fā)展熱點(diǎn)被網(wǎng)絡(luò)綜藝所占領(lǐng)，由于網(wǎng)綜的全面崛起和強(qiáng)勢追趕，導(dǎo)致電視綜藝在節(jié)目內(nèi)容形態(tài)、話題度、文化引領(lǐng)上都處于下風(fēng)位置，整體來講處于一種冷靜調(diào)整期。

多項(xiàng)限令下達(dá)，臺(tái)網(wǎng)審查趨嚴(yán)。限真、限童、限播、限娛、限改編、限廣告冠名等，多項(xiàng)限令的下達(dá)，表明綜藝政策形勢不斷趨緊，不過這也意味著綜藝市場進(jìn)一步得到規(guī)范。

1. 差異化競爭激烈，網(wǎng)綜影響力攀升。往年由電視綜藝所引領(lǐng)的爆款現(xiàn)象在2018年也讓位于網(wǎng)絡(luò)綜藝。網(wǎng)綜在偶像選拔、小眾文化、情感類慢綜藝、脫口秀訪談以及垂直類綜藝等類型上都有開拓，而電視綜藝則相對來講表現(xiàn)較為平淡。

過去一年，許多綜藝上演“部部驚心”，但也有不少節(jié)目“部部生花”。老牌公司華錄百納恰恰屬于前者。

2018年華錄百納的綜藝營收僅1.49億元，同比下降68.45% 。年報(bào)顯示，在報(bào)告期內(nèi)業(yè)績變動(dòng)較大主要系2018年綜藝、內(nèi)容營銷收入大幅下滑，同時(shí)，部分影視項(xiàng)目未到收入確認(rèn)時(shí)點(diǎn)致相關(guān)營收減少。具體為部分綜藝欄目因招商不達(dá)預(yù)期，出現(xiàn)較大經(jīng)營虧損。

2018上半年，《跨界歌王3》收視率一直維持在1%左右，但在網(wǎng)絡(luò)端缺乏熱度，總招商額度不達(dá)預(yù)期。慢綜藝《小鎮(zhèn)故事》拖延再三，終于在5月份播出，但廣告招商不力，成為虧損大項(xiàng)目。此前，華錄百納2018上半年報(bào)顯示，子公司喀什藍(lán)色火焰文化傳媒營業(yè)收入2493.6萬，凈利潤-1.55億，約占華錄百納總虧損金額的70%。

而去年正式更名為“芒果超媒”的“快樂購”，憑借湖南廣電強(qiáng)大的內(nèi)容創(chuàng)新力，實(shí)現(xiàn)電視綜藝與網(wǎng)絡(luò)綜藝的雙向補(bǔ)給，溫暖度過2018年的影視寒冬。

?2018年芒果超媒實(shí)現(xiàn)營收96.58億，凈利潤為8.93億，同期增長24.95%。

發(fā)揮芒果TV全終端、全牌照與媒體品牌口碑效應(yīng),以“精品自制+芒果獨(dú)播+優(yōu)質(zhì)精選”的影視綜藝頭部內(nèi)容產(chǎn)品矩陣為核心，不斷創(chuàng)新推出主題豐富、形式多樣、年輕向上的視聽娛樂內(nèi)容IP，并通過廣告經(jīng)營和會(huì)員服務(wù)等主要商業(yè)模式實(shí)現(xiàn)價(jià)值變現(xiàn)。2018年推出一系列綜藝節(jié)目《明星大偵探》、《變形計(jì)》、《妻子的浪漫旅行》、《野生廚房》等綜藝，互動(dòng)娛樂內(nèi)容制作版塊營收同比增長11.88% 。