文：權(quán)衡財經(jīng)研究員 李力

編：許輝

7月份發(fā)布的2020年《財富》中國500強排行榜，湖南共有5家企業(yè)上榜，分別是華菱鋼鐵（第94名）、多喜愛（第134名）、中聯(lián)重科（第231名）、藍思科技（第319名）和步步高（第459名），IPO公司從長沙市這個湖南的省會上市，可謂天時地利人和。

早在2017年5月份，長沙族興新材料股份有限公司（下稱：族興新材）就有過登陸資本市場的機會，在上會前夕撤單取消審核，緣起股東大會大股東缺席、變更重大供應商、近年業(yè)績波動大等，在缺席股東中，梁曉斌和米成群產(chǎn)生股權(quán)糾紛終至米成群離職。因此事由的信披違規(guī)，族興新材收到股轉(zhuǎn)系統(tǒng)史上最重的懲罰。事隔三年，族興新材于2020年7月2日再次為證監(jiān)會受理，擬公開發(fā)行3234.00萬股，占發(fā)行數(shù)量不低于發(fā)行后公司總股本的25%。本次由西部證券保薦承銷。

族興新材能否順利上市，其募投項目的必要性很有講究，子公司并購自實控人名下公司，研發(fā)人員學歷有所欠缺，原材料采購變更后越發(fā)集中，獨立董事來自于服務其多年的會計所，而業(yè)績和凈利潤波動，也是上次沖刺未果的一個原因，此次IPO族興新材問題依舊，能否順利過關，有待權(quán)衡財經(jīng)iqhcj.com和投資者關注。

一變再變，涉包裝舊項目再融資

族興新材作為一家國內(nèi)最早進入鋁顏料和微細球形鋁粉行業(yè)的企業(yè)之一，微細球形鋁粉主要應用于生產(chǎn)金屬鋁顏料，也可應用于太陽能電子漿料、耐火材料和自熱材料，金屬鋁顏料又是涂料、油墨和塑膠材料的重要原材料。面對的也是諸如日本東洋鋁業(yè)、美國星鉑聯(lián)、德國愛卡、舒?zhèn)惪说葒H知名企業(yè)等競爭對手。其產(chǎn)品應用于涂料、油墨、汽車、建材、塑膠、消費電子、太陽能、軍工、耐火材料和自熱材料等行業(yè)和領域。

族興新材已然折戈過一回，那么其募投項目必然有跡可查，權(quán)衡財經(jīng)在翻看其募投項目的備案時發(fā)現(xiàn)，族興新材的募投項目一變再變，2015年的募投項目繼續(xù)用到此次來募集資金用，五年時間里，其持項待資的耐心可謂充足。

權(quán)衡財經(jīng)iqhcj.com查閱族興新材2015年03月31日于湖南省生態(tài)環(huán)境廳項目項目審批更改可知，族興新材曾就工程技術研究中心、500t/a太陽能電子鋁漿、3,000t/a高純微細球形鋁粉項目建設做出內(nèi)容變更，內(nèi)容是：根據(jù)市場變化等情況，建設單位擬對原規(guī)劃建設方案進行調(diào)整，取消其他項目，僅保留鋁顏料工程技術研究中心項目的部分內(nèi)容。工程調(diào)整后建設內(nèi)容包括鋁顏料工程技術研究中心的兩個中試車間、研發(fā)大樓和分析測試大樓，投資規(guī)模5,407萬元。

故族興新材的四個項目中，項目一由2015獲批的3,000t/a高純微細球形鋁粉項目升級而來，而項目三直接就是2015年原來的項目，至于項目二更是2012獲批項目于2015年更改獲批后，此次再拿到2020年再用，所以項目審批備案號依舊是2015年，真是省時省力，一變再變之間，族興新材的耐心足夠，族興新材的前景規(guī)劃又如何匹配瞬息萬變的市場。

就項目二細說，2015年5月8日，族興新材對1,500噸/年高性能金屬效應鋁顏料生產(chǎn)項目在湖南省生態(tài)環(huán)境廳進行了公示，族興新材擬投資13,725萬元（獲批8,481萬元），在位于寧鄉(xiāng)金洲新區(qū)新材料產(chǎn)業(yè)園的現(xiàn)有廠區(qū)內(nèi)依托已建生產(chǎn)廠房建設1,500噸/年高性能金屬效應鋁顏料生產(chǎn)項目。而這個項目由族興新材2012年6月13日已通過環(huán)評批復（湘環(huán)評[2012]169 號）的原3,000 噸/年鋁顏料項目更改而來，原項目而新建的老廠區(qū)東南側(cè)3座車間改用此用。

事隔三年，同一項目的描述上發(fā)生了不少變化：2015項目預計實現(xiàn)年銷售收入11,500萬元，年利潤5,041萬元。所得稅后全投資財務內(nèi)部收益率25.21%。項目投資回收期5.17年,所得稅前3.6年，所得稅后5.72年。而環(huán)保投資341萬元，占總投資8,481萬元的4.0%。

2020年更改為項目預計實現(xiàn)年銷售收入14,000萬元，本項目計算期14年，其中建設期2年，運營期12年。年均利潤總額4,474萬元。項目稅后內(nèi)部收益率為35.55%，稅后投資回收期為4.73年。而環(huán)保投資直接縮減為103萬元，占項目建設投資的1.26%。

規(guī)劃是規(guī)劃，在執(zhí)行上，族興科技能否做到如審批的進展，查閱2020年招股書，其解釋2019年當期公司募投項目完工達到可使用狀態(tài)，于2019年暫估轉(zhuǎn)固。2019年末，在建工程的賬面價值581.14萬元，占總資產(chǎn)的比例1.09%。

"舊瓶裝新水"，募投項目上的一變再變，或多或少反映了族興新材在募投項目的前景和實施把握上弱勢。此番再上，是否會再次在募投項目上紛亂了投資者的眼光也未知。

子公司并購自實控人名下公司

深圳市族興實業(yè)有限公司（下稱：深圳族興）成立于1998年02月12日，注冊資本100萬實繳100萬；參保人數(shù)0人。一般經(jīng)營項目是：電子元器件、建筑材料的銷售；；興辦實業(yè)（具體項目另行申報）；國內(nèi)貿(mào)易，貨物及技術進出口；廠房租賃。持股51.00%持股49.00%，梁曉斌夏風同為國內(nèi)首批開展金屬鋁顏料研究開發(fā)的資深技術專家。2019年10月18日，深圳族興還因未取得道路危險貨物運輸許可，擅自從事道路危險貨物運輸被深圳市交通運輸局罰款叁萬元整。

族興新材前身為長沙族興金屬顏料有限公司，2007年由深圳族興出資300萬元成立，2008 年7月6日，深圳族興將4,716.49萬元出資額轉(zhuǎn)讓給梁曉斌、夏風、林翔，深圳族興退出族興科技。本次發(fā)行前，實際控制人梁曉斌實際支配的股權(quán)比例合計為50.90%。

不僅族興科技來自于深圳族興，除卻2019 年9月，公司獨自出資設立的曲靖華益興新材料有限公司（2019年末凈利潤-6.29萬元）外，其主要全資子公司亦并購至深圳族興：

先有兩年間一進一出收購吉唯信在前，2007年10月5日，族興科技738.30萬元收購深圳族興持有的吉唯信42%股權(quán)；2008年3月21日，1,001.97萬元收購廖勝奎、龔世雪、米成群合計持有吉唯信57%股權(quán)，兩次收購價按2007年9月25日湖南恒基有限責任會計師事務所（湖南恒基）的湘恒基評字[2007]第1093號《資產(chǎn)評估報告書》給出的價值，一年后的2009年11月6日，族興科技將吉唯信99%股權(quán)2,504.70萬元轉(zhuǎn)讓給廖勝奎、龔世雪。

吉唯信能提供穩(wěn)定的微細球形鋁粉供應來源，2009年吉唯信管理層擬主要產(chǎn)品由鋁顏料用微細球形鋁粉變更為太陽能用電子漿料鋁粉，同時東洋鋁業(yè)提供大量的產(chǎn)品訂單，利潤空間比銷售給族興科技的更高，族興科技選擇了溢價變現(xiàn)。

后有長沙奧特金屬顏料有限公司的收購，長沙奧特自1998年成立，2008年4月15日，族興科技以1,705.35萬元收購深圳族興為首合計持有的長沙奧特99%股權(quán)，2009年9月18日，族興科技以20.341萬元收購余下黃智勤持有的長沙奧1%股權(quán)受讓黃智勤持有的長沙奧特1%股權(quán)。十年后的2019年末凈資產(chǎn)達4,370.78萬元，凈利潤84.13萬元。

2009年8月5日，族興科技以1,158.00萬元整體收購湖南省瀘溪縣金旭冶化有限責任公司、劉集貴持有的瀘溪金源100%股權(quán)，瀘溪金源曾因未按安全生產(chǎn)培訓計劃開展培訓，并未對培訓員工進行考核，受到瀘溪縣應急管理局給予的責令限期整改、并處人民幣一萬元罰款的行政處罰。十年后的2019年末瀘溪金源凈利潤1,110.42萬元。

湖南恒基為族興科技以上多次股權(quán)買賣出具資產(chǎn)評估，而獨立董事豐玉玲女士，1997 年加入湖南恒基會計師事務所有限責任公司，1999 年至今任湖南恒基會計師事務所有限責任公司副所長。2017年3月至今任公司獨立董事。

而此次IPO所聘請的資產(chǎn)評估機構(gòu)：中瑞世聯(lián)資產(chǎn)評估集團有限公司（簡稱：中瑞世聯(lián)），也在2019年受證監(jiān)會處罰。據(jù)《中國證券監(jiān)督管理委員會湖南證監(jiān)局關于行政監(jiān)管辦法的決議》（證監(jiān)發(fā)〔2019〕24號）因老百姓（603883）的并購資產(chǎn)組評估項目存在瑕疵，證監(jiān)會對中瑞世聯(lián)及署名資產(chǎn)評估師顧峰、劉文華兩人出具警示函。

新三板時因IPO信披違規(guī)，受史上最重處罰

2014年7月11日，族興新材正式掛牌新三板，證券代碼：830854，自2017年8月18日起在股轉(zhuǎn)系統(tǒng)終止掛牌。族興新材前番欲沖刺主板，最終因IPO事項卻收獲了股轉(zhuǎn)系統(tǒng)史上最重的處罰，其董事、董秘、主辦券商、持續(xù)督導員等均被一同受罰。

族興新材在2016年9月12日和2016年10月31日，分別向證監(jiān)會提交IPO中止審查和恢復審查申請且均獲同意的情況下，未及時在股轉(zhuǎn)系統(tǒng)指定信息披露平臺披露相關重大信息，侵犯投資者的知情權(quán)，存在股票暫停轉(zhuǎn)讓業(yè)務辦理違規(guī)。而主辦券商華林證券未提交停牌申請就披露停牌公告，導致族興新材股票在暫停轉(zhuǎn)讓公告披露后，實際上仍處于可交易狀態(tài)，直至2017年3月28日緊急停牌。

通報批評族興新材及董事長、總經(jīng)理梁曉斌；董事、財務總監(jiān)、董事會秘書、副總經(jīng)理梁生涯認定其三年內(nèi)不適合擔任掛牌公司董事、監(jiān)事、高級管理人員（梁生涯現(xiàn)為員工，持有族興新材的1.50%股份，處分已于2020年6月14日到期）；華林證券暫停從事部分推薦業(yè)務三個月，并記入證券期貨市場誠信檔案數(shù)據(jù)庫；對主辦券商的持續(xù)督導人員賀小波采取暫不受理其出具的文件三個月的自律監(jiān)管措施。

《刑法》第一百六十一條：違規(guī)披露、不披露重要信息罪明確規(guī)定："依法負有信息披露義務的公司、企業(yè)向股東和社會公眾提供虛假的或者隱瞞重要事實的財務會計報告，或者對依法應當披露的其他重要信息不按照規(guī)定披露，嚴重損害股東或者其他人利益，或者有其他嚴重情節(jié)的，對其直接負責的主管人員和其他直接責任人員，處三年以下有期徒刑或者拘役，并處或者單處二萬元以上二十萬元以下罰金。"

注冊制下，信披為嚴，9月11日，證監(jiān)會官網(wǎng)公告依法向公安機關移送獐子島及相關人員涉嫌證券犯罪案件，因為涉嫌"不披露重要信息罪"，決定將獐子島及相關人員移送公安機關追究刑事責任。族興新材無視新三板的信披，沖刺主板失利后改上注冊制下的創(chuàng)業(yè)板，或許對投資者的知情權(quán)該提到尊重的層面了。

營收凈利增幅雙降，供應集中度歷年難改

權(quán)衡財經(jīng)iqhcj.com查閱其業(yè)績可知，族興科技報告期內(nèi)資產(chǎn)總額分別為4.1億元、4.76億元和 5.33億元，增幅從16%降至12%；營業(yè)收入分別為2.73億元、3.05億元和3.21億元，增幅從12%降至5%；歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為0.47億元、0.51億元和0.53億元，增幅從8.5%降至3.9%。

報告期內(nèi)族興科技鋁顏料銷量分別為3,899.36噸和4,234.74噸和4,429.13噸，微細球形鋁粉銷量分別為7,865.97噸、9,236.19 噸和9,300.91 噸，產(chǎn)能利用率大多過百，從銷量上看，近兩年族興新材遇到了瓶頸。

報告期內(nèi)，族興科技生產(chǎn)主要原材料為鋁錠、溶劑油和助劑等；所需直接材料占生產(chǎn)成本的比例分別為69.98%、73.41%、74.23%，占比較大。鋁錠產(chǎn)品作為大宗交易商品，報告期內(nèi)其采購原材料鋁錠的金額分別為0.98億元、1.18億元和1.18億元，占當期原材料采購總額的比例分別為78.58%、77.88%和75.87%。

從2017年取消審核的反饋意見來看，事過三年，供應商高度集中問題依舊，只是集中的供應商由湖南五強產(chǎn)業(yè)集團股份有限公司貿(mào)易分公司變成湖南豪亞威貿(mào)易有限公司（湖南豪亞威）和湖南晟通供應鏈服務有限公司（晟通供應鏈）。

權(quán)衡財經(jīng)iqhcj.com查閱企信網(wǎng)，湖南豪亞威019年度報告顯示，其成立時間為2014年8月22日，2018年由200萬元增資至1,000萬元，實繳為0元，參保人數(shù)為0人，從業(yè)為批發(fā)業(yè)，其公司所在地望江佳園為住宅區(qū)。

另一重要供應商晟通供應鏈，成立于2010年，注冊資金高達1.5億元，股權(quán)穿透后可知原供應商湖南五強產(chǎn)業(yè)集團股份有限公司通過晟通科技集團有限公司持有晟通供應鏈100%股權(quán)，查企信網(wǎng)其2019年報，實繳0元，參保人數(shù)0人。查閱裁判文書網(wǎng)，其發(fā)生的買賣合同多達8份。

這意味著，族興新材上次取消審核的供應商集中度問題依舊，供應商質(zhì)量越發(fā)不堪。

將過億的采購額交與兩個零人公司手上，族興新材得對兩供應商的心安的得有多大；與其他公司的買賣合同成了糾紛，與族興新材的交易就能百分百安全，投資者或沒有與族興新材及其實控人的一樣的信心滿滿。

因員工激勵引股權(quán)糾紛，利潤由政府補助占半

族興新材的研發(fā)技術人員為65人，占總員工數(shù)的14.51%，其員工學歷分布，本科以上47人，大專103人。所以研發(fā)中心至少得有18人來自大專院校，人才對族興新材來看，可謂重要。

由此，族興新材還造成了一樁股權(quán)糾紛，形成了"1分錢"股權(quán)交易。梁曉斌于2011年7月8日向米成群出具了《承諾書》，以2010年1月1日到2014年12月31日共計五年為激勵時間段，米成群先生為瀘溪金源每工作一個完整年度，則梁曉斌無償贈送給米成群2萬股族興科技的股權(quán)，不收取費用。而2011年10月，米成群離職。離職后，梁曉斌和米成群就是否應贈送2010年度的2萬股股票產(chǎn)生糾紛訴至法院。2015年底判決梁曉斌向米成群以每股0.01元轉(zhuǎn)讓2萬股股票，第二年3月14日完成轉(zhuǎn)讓。

報告期各期，族興科技應收賬款前五名余額占應收賬款總余額的比重分別是26.36%、34.35%和37.07%。2017年末、2018年末和2019年末，族興科技分別計提了42.54萬元、25.87 萬元和38.03萬元的存貨跌價準備。

2017年末、2018年末和2019年末，族興科技合并資產(chǎn)負債率分別為14.25%、15.74%和 14.58%，母公司資產(chǎn)負債率分別為14.36%、13.54%和12.01%，雖有20項資產(chǎn)仍處于抵押狀態(tài)，情況要好于可比同行。

但對其凈利潤構(gòu)成分析，收到的政府補助和稅收優(yōu)惠等亦對公司利潤影響不小。2017年末、2018年末和2019年末，公司遞延收益余額分別959.29萬元、2,600.45萬元和2,615.95萬元，占負債總額的比例分別為16.39%、34.72%和33.65%。報告期內(nèi)，公司遞延收益金額變動主要系新增政府補助。

報告期內(nèi)稅收優(yōu)惠如下，占當年凈利潤總比例均在10%以上，兩項相加近兩年已然過半。

三年前沖刺資本市場未果，還因信披違規(guī)被處罰，如今瞄準創(chuàng)業(yè)板再戰(zhàn)，族興科技憑增幅無幾的業(yè)績，歷年不改的供應商集中，凈利潤過半靠補助，以其募投項目的一變再變和執(zhí)行情況，其IPO前景或許值得權(quán)衡財經(jīng)和投資者深思。