可轉(zhuǎn)債有股債雙重性：

• 運(yùn)行發(fā)行投資者像債券
• 交易，波動(dòng)像股票
• 票息和到期贖回價(jià)格
• 贖回回售和下修條款像股，魅力所在

市場(chǎng)概覽：

• 市值超過(guò)7000億，發(fā)行量6400億
• 個(gè)數(shù)變化快
• 100多到400多只
• 從17年高速擴(kuò)容，—級(jí)發(fā)行，定增替代品
• 評(píng)級(jí)豐富，魚龍混雜
• 以前是鋼鐵和有色半壁江山，現(xiàn)在是TMT消費(fèi)醫(yī)藥
• 有好有壞

不同主體看待轉(zhuǎn)債：

發(fā)行人：間接權(quán)益融資工具

以前是非主流品種，現(xiàn)在越來(lái)越重要

定增、信用債和可轉(zhuǎn)債三選—

·定增和公司業(yè)績(jī)等相關(guān)

·成本高，信用債小公司承受不了

·轉(zhuǎn)債對(duì)中小公司友好：盈科醫(yī)療

出現(xiàn)了一代二代三代

東方財(cái)富三代

會(huì)計(jì)處理重點(diǎn)：

部分計(jì)入股本資本公積股本溢價(jià)，只能轉(zhuǎn)增股本（無(wú)法利用的項(xiàng)目）

計(jì)提財(cái)務(wù)費(fèi)用，市場(chǎng)債券利率，轉(zhuǎn)股終止

發(fā)行門檻：

主板：三個(gè)會(huì)計(jì)年度盈利平均ROE大千6%

創(chuàng)業(yè)板：兩年盈利

發(fā)行制度變化：

傳統(tǒng)流程:主板12個(gè)月有效期 平均4個(gè)月

注冊(cè)制:科創(chuàng)和創(chuàng)業(yè)發(fā)行速度快， 2個(gè)月

上市在發(fā)行—周后

兩旺兩淡:

旺： 2-5月，在年報(bào)季節(jié)前：利潤(rùn)分配要求

股市行情好

12月-1月：

新的KPI，要完成以前的任務(wù)，監(jiān)管加快審批

淡季：

5月份

10月份：三季報(bào)

網(wǎng)上打新，意義不大，中簽率低

做大宗，一級(jí)半，正股

以上內(nèi)容全部是發(fā)行視角

投資者角度

試水類權(quán)益市場(chǎng)的第一個(gè)工具，股票有限制

進(jìn)可攻退可守

杠桿所以上漲空間大

贏家市場(chǎng)：轉(zhuǎn)股對(duì)發(fā)行人和投資者都好

二級(jí)市場(chǎng)規(guī)則簡(jiǎn)介

T+0

無(wú)漲跌限制但有熔斷

最多熔斷2次然后進(jìn)入14：57集合競(jìng)價(jià)階段

一般最高收盤價(jià)為157：142+10%

法律法規(guī)變化：轉(zhuǎn)債新規(guī)****

大股東減持受限：可轉(zhuǎn)債屬于其他具有股權(quán)性質(zhì)證券-納入短線交易規(guī)則監(jiān)管-董監(jiān)高受限

和正股回購(gòu)配合：可轉(zhuǎn)債資金部分由于回購(gòu)

股票來(lái)自庫(kù)存股

可轉(zhuǎn)債所有要素****

YTM一般拿不到，高YTM陷阱

****其他附加條款，發(fā)行人更愿意執(zhí)行贖回而不是下修

贖回條款：大部分執(zhí)行

贖回法規(guī)：

贖回或者不能在贖回

下修條款

下修是為了規(guī)避回售

轉(zhuǎn)債市場(chǎng)結(jié)構(gòu)

公募，銀行

保險(xiǎn)長(zhǎng)期

游資

中小盤預(yù)期差

轉(zhuǎn)債定價(jià)

隱含波動(dòng)率：股價(jià)改變預(yù)期

操作邏輯

以優(yōu)質(zhì)股票為基礎(chǔ)

四大驅(qū)動(dòng)：正股，估值，條款博弈（下修），債基

估值：絕對(duì)價(jià)位，隱含波動(dòng)率（市值加權(quán)，交易量加權(quán)，中位數(shù)），平價(jià)溢價(jià)率（不是估值）

估值分化

從估值分化找機(jī)會(huì)

估值變化驅(qū)動(dòng)因素：

股市預(yù)期

轉(zhuǎn)債供求

機(jī)會(huì)成本：純債券的成本

條款博弈：個(gè)股，下修預(yù)期

如何看股票：

更多的是預(yù)期

應(yīng)該有的預(yù)期：一手資料

與投資者交流

預(yù)期驗(yàn)證

技術(shù)周期、產(chǎn)業(yè)周期、信息周期

賽道論

風(fēng)格輪動(dòng)

漲龍頭

我要的期限，我的能力

擇時(shí)和擇券，擇券更重要

操作策略：

分析框架：

大開(kāi)大合：趨勢(shì)為王

條款博弈是超額回報(bào)的第一功臣

漲多跌少

高性價(jià)比策略：

因子輪動(dòng)圖

一象限重倉(cāng)持有

配置思路

正股和組合不同分成三類

設(shè)置異常值提醒

注意回售條款

熊市初期：安全，熊市末期防守反擊

震蕩：容錯(cuò)率

坑

低關(guān)注度，專精特新

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