大A現(xiàn)在一天天軟綿綿的，只跌不漲。

不少人又慌了，這一波跌到什么時(shí)候是個(gè)頭?。?/p>

到底了嗎？

莫慌，本文通過歷史演繹法，以上證指數(shù)為例，來推算一二。

01

復(fù)盤一下上證指數(shù)發(fā)布以來的走勢，以月為周期。

上證指數(shù)發(fā)布于1990年12月，是最老的市場指數(shù)，見證了A股30年的歷史。

從走勢圖可以發(fā)現(xiàn)，上證指數(shù)的周期性非常明顯，牛極必熊，熊極必牛。

與同期標(biāo)普500長牛、慢牛的走勢，大相徑庭。

從這個(gè)角度講，在A股投資，判斷一下市場當(dāng)前所處的狀態(tài)，尤其重要。

進(jìn)一步統(tǒng)計(jì)，可將上證指數(shù)30年的走勢分為4.5個(gè)牛熊周期。

經(jīng)觀察，可以發(fā)現(xiàn)以下點(diǎn)規(guī)律：

（1）牛市無頂

在4輪牛市中，上證指數(shù)分別漲了13倍、3倍、4.5倍、1.3倍。最低漲幅也翻倍了，最高漲幅達(dá)13倍。

這意味著，在牛市中，勿輕言頂部。

（2）熊市無底

在4輪熊市中，上證指數(shù)分別跌了58%、51%、65%、46%。最低跌幅也到46%了，最高跌幅達(dá)65%。

這意味著，在熊市中，勿輕言底部。

（3）周期是“漫長”

在4輪牛市周期中，最短的牛市持續(xù)13個(gè)月，最長的牛市持續(xù)63個(gè)月。平均時(shí)間為34.8個(gè)月，近3年。

在4輪熊市周期中，最短的熊市持續(xù)37個(gè)月，最長的熊市持續(xù)78個(gè)月。平均持續(xù)時(shí)間為52.5個(gè)月，大于4年。

不論牛市還是熊市，持續(xù)的都是一段“漫長”的時(shí)間。

這意味著，企圖在短期高拋低吸獲利，不現(xiàn)實(shí)。

（4） “牛短熊長”

從歷史數(shù)據(jù)看，牛市平均持續(xù)時(shí)間為34.8個(gè)月，熊市的持續(xù)時(shí)間為52.5個(gè)月，熊市的平均持續(xù)比牛市長1.5年。

說明確實(shí)存在“牛短熊長”的現(xiàn)象。

看2000年以后的數(shù)據(jù)，“牛短熊長”的傾向更明顯。

2000年后，有173個(gè)月是熊市，平均持續(xù)時(shí)間為57.7個(gè)月；只有37個(gè)月是牛市，平均持續(xù)時(shí)間為18.5個(gè)月。

熊市的平均時(shí)長是牛市的3倍，說明A股是當(dāng)之無愧的“牛短熊長”。

（5）市場整體上是向上的

雖然牛市的持續(xù)時(shí)間比熊市短，但牛市的漲幅比熊市的跌幅大得多。

4輪牛熊，牛市的漲幅分別為13倍、3倍、4.5倍、1.3倍，平均漲幅為543%；

熊市的跌幅分別為58%、51%、65%、46%，平均跌幅為55%。

假設(shè)你有10萬，先漲543%變成54.3萬，再跌55%變成24.4萬，總體上依然漲了244%。

從這個(gè)角度說，A股整體上確實(shí)是不斷向上的。

只是牛市容易瘋狂，漲太多了，然后在熊市回吐一些漲幅。

A股當(dāng)前所處的階段

僅從圖形來看，A股的本輪行情始于2018年12月，持續(xù)至2021年12月，然后回落，期間是36個(gè)月了。

按照歷史規(guī)律來看，牛市的平均持續(xù)時(shí)間是34.8個(gè)月，當(dāng)前似乎像極了牛市末尾，熊市開端。

但本質(zhì)上有些不一樣，2018-2021這輪牛市，上證漲幅僅46%，遠(yuǎn)小于之前牛市的漲幅。

所謂“漲的越高，才摔得越重”，本輪牛市漲幅不到50%，并且今年的一波回調(diào)又回吐了過半的漲幅，所以，也無須過于害怕。

02

牛市和熊市各是由什么驅(qū)動(dòng)的？

本文的第一部分我們簡單做了規(guī)律總結(jié)，但并不足以成為預(yù)測當(dāng)前市場狀態(tài)的依據(jù)。

雖然歷史總是重復(fù)，但每次都有不一樣的地方，并非只是簡單的重復(fù)。

（如果只是簡單地看看歷史走勢就能炒股，那炒股也太簡單了，小學(xué)生也會(huì)。）

所以，需要進(jìn)一步分析，牛熊背后的驅(qū)動(dòng)因素。

股市背后的驅(qū)動(dòng)因素，從宏觀層面講，主要有4個(gè)：經(jīng)濟(jì)、貨幣、資本市場的建設(shè)、和宏觀環(huán)境。

（1）1990年12月-1993年3月

經(jīng)濟(jì)增長強(qiáng)勁，GDP增速在10%以上。

貨幣的增長也非常快，M2的增長達(dá)30%。

在這一階段，上證指數(shù)上漲了13倍，天時(shí)地利，當(dāng)之無愧。

（2）1993年12月-1996年3月

經(jīng)濟(jì)增速不斷下滑，最終降到10%以下。

貨幣的增速也在不斷下降。

加上前期市場漲幅過高，所以，這一階段上證指數(shù)熊了3年，下跌了58%。

（3）1996年3月-2001年6月

經(jīng)濟(jì)增速依舊下滑，但下滑幅度收窄。

同樣，貨幣的增長也在下滑。

但在這一階段上證指數(shù)上漲了3倍。按理說，這是不科學(xué)的，是非理性繁榮。

事實(shí)確實(shí)如此，這主要跟當(dāng)時(shí)的資本市場的環(huán)境有關(guān)。

1996年，交易所還是由地方管理，上交所歸上海管，深交所歸深圳管。

因?yàn)楦偁?，兩地都在謀求將各自的股市搞上去，結(jié)果造成了泡沫。

早期“上面”也寬容了這一行為。

1996年4月-12月，上證指數(shù)暴漲120%、深成指暴漲340%，“上面”組織人發(fā)文警告，口氣異常嚴(yán)厲、用詞極度尖銳，比如“搬起石頭砸自己的腳”、“將擾亂市場的‘害群之馬’清除出市場”,等等。

但之后，滬深兩市市的所有股票連續(xù)2天全線跌停，“上面”慫了，忙放低身段，說自己是如何愛護(hù)市場……

總而言之，這波牛市主要是炒作起來的，違背了經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)，積聚了大量泡沫。

（4）2001年6月-2005年10月

經(jīng)濟(jì)增速開始上升，又慢慢回到10%以上.

貨幣的增長也在上升。

按理說，這有牛市的基礎(chǔ)。但很遺憾，這一階段是熊市。

這主要是由于1996-2001這個(gè)階段的過度投機(jī)行為，透支了市場的未來，有經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)也漲不動(dòng)。

（泡沫即使一時(shí)不破，但總會(huì)破滅，并且會(huì)透支未來的前景。）

（5）2005年10月-2007年10月

經(jīng)濟(jì)持續(xù)高速增長，貨幣的增速也在相對高位，確實(shí)利好股市。

加之前一階段的利好因素為股市積累了充分的動(dòng)能，股市終于迎來了暴漲，上證指數(shù)大漲4.5倍。

這一波的暴漲，有基本面的因素，因?yàn)檫@一階段經(jīng)濟(jì)增長強(qiáng)勁，貨幣供給也給力；

也有低估值的因素，2001-2005，經(jīng)濟(jì)和貨幣增長強(qiáng)勁，但股市居然熊了4年，積累了充分的動(dòng)能；

也有泡沫因素，牛市有慣性，漲幅很容易超過合理值。

（6）2007年7月-2014年4月

金融危機(jī)的爆發(fā)讓經(jīng)濟(jì)的增速不斷下降，到2014年GDP的增速已經(jīng)降到8%以下。

貨幣的增速自2009年11月到頂后，也直線下滑。

經(jīng)濟(jì)和貨幣的雙重利空，加之上一階段的泡沫，這一階段市場熊了7年，跌幅達(dá)66%。

（7）2014年4月-2015年5月

經(jīng)濟(jì)增長還是處在下滑通道，貨幣的增速也平平。

但這一階段，上漲指數(shù)大漲了128%，不可思議。

但在情理之中，主要有2方面原因：

其一，物極必反，熊了7年，有些反彈很正常；

其二，主要跟資本市場的建設(shè)有關(guān)。

2014年5月，“上面”頒布了 “新國九條”，為資本市場的發(fā)展進(jìn)行了部署，給人很大的想象空間，情緒高漲。

11月，滬港通試點(diǎn)啟動(dòng)，提供了增量資金。

此時(shí)，很多配資進(jìn)場，所以即使貨幣偏緊，但股市卻不缺錢（有很多短線資金進(jìn)來）。

總的來說，這一階段的牛市主要源于前期的“超跌反彈”、政策上的利好、以及短線資金的推波助瀾，但并沒有現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)，所以注定無法持久。

（8）2015年5月-2018年12月

經(jīng)濟(jì)增速算是穩(wěn)住了，但貨幣增速持續(xù)下降。

這對股市不怎么友好，所以15年市場高位會(huì)落后，市場震蕩了2年。

接著，2018年，中美貿(mào)易戰(zhàn)開打，大A終于破防，本輪總計(jì)下跌了46%。

（9）2018年12月-2021年12月

這一階段的經(jīng)濟(jì)增速較差，但貨幣的增速較之前有所提升。

但在宏觀層面，卻有幾大利好。

一是中美談判取得很多積極的進(jìn)展。

二是海外疫情失控，給中國提供了一段發(fā)展紅利期，例如，海外停工給中國創(chuàng)造了大量的出口機(jī)會(huì)；外資處于避險(xiǎn)涌入中國，等等。

所以，本輪產(chǎn)生了結(jié)構(gòu)性牛市。

總結(jié)如下：

一般來說，經(jīng)濟(jì)增長處于上行通道、貨幣寬松的時(shí)期，股市處于牛市；反之，則是熊市。

但也有特例，例如1996-2005這10年，股市和經(jīng)濟(jì)、貨幣的基本面完全相反，這主要是特殊時(shí)期政C造成的。

所以，除了經(jīng)濟(jì)和貨幣，資本市場的建設(shè)和宏觀環(huán)境也是影響股市的重要因素之一。

03

對當(dāng)前的市場的一些研判

說一千道一萬，大家想知道的，無非是當(dāng)前市場的狀態(tài)。下面分析分析。

從上面的復(fù)盤可知，當(dāng)前市場的狀態(tài)主要由5方面決定：經(jīng)濟(jì)、貨幣、資本市場的建設(shè)、宏觀和上一輪市場的漲跌幅。

總結(jié)如下：

（1）經(jīng)濟(jì)

當(dāng)前經(jīng)濟(jì)面臨一些增長壓力，2022的GDP官方增長目標(biāo)是5.5%，從歷史趨勢看，依然處于下滑通道。

并且，上海、東三省等地疫情又起，進(jìn)一步增添了經(jīng)濟(jì)增長的不確定性。

（2）貨幣

貨幣增長的想象空間有限，雖然短期貨幣依然偏寬松，但在美聯(lián)儲加息、全球通脹的背景下，長期面臨壓力。

目前中美10年國債到期收益率只差了不到0.4個(gè)百分點(diǎn)，況且美聯(lián)儲又處于加息周期，中國貨幣的彈性在變小。

總而言之，從長期看，貨幣對股市的助力有限。

（3）資本市場的建設(shè)

G對資本市場的重視程度日益提高，最近甚至提出了“凡是對資本市場產(chǎn)生重大影響的政策，應(yīng)事先與金融管理部門協(xié)調(diào)，保持政策預(yù)期的穩(wěn)定和一致性”。

說明G現(xiàn)在有意識地呵護(hù)市場。雖然這不會(huì)改變股市的大趨勢，但可防止暴漲暴跌。

并且，還一直在重申“推動(dòng)長期資金入市”，這也有利于培養(yǎng)長牛行情。

總的來說，G愈發(fā)重視資本市場的建設(shè)，這對股市是利好。

（4）宏觀環(huán)境

宏觀層面的問題不用多分析，這肯定是一些不利因素。

這里面，美聯(lián)儲加息影響大一些，是長期影響。

其它的，影響可大可小，俄烏危機(jī)，聽說現(xiàn)在談判進(jìn)展不錯(cuò)；疫情，控制住了就沒事；中美貿(mào)易問題，目前來看進(jìn)展也挺積極（主要源于美國通脹，他們也不想再這個(gè)時(shí)候樹敵）。

（5）上一輪的漲幅

最后一個(gè)，上一輪牛市，如果可以稱為牛市的話，漲幅非常有限，并沒有積累起泡沫。

沒有泡沫就沒有大風(fēng)險(xiǎn)。

從長期來看，目前未必是處于新一輪熊市的起點(diǎn)，也可能是慢牛的中點(diǎn)。

綜上，目前A股的中期前景確實(shí)一般，但可以繼續(xù)大跌的空間有限。

而且，后續(xù)若出現(xiàn)一些意料之外的積極變化，比如中美進(jìn)一步和解、美聯(lián)儲加息幅度變緩、國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長超預(yù)期，等等，股市迎來一波強(qiáng)力反彈也未可知。

以上就是網(wǎng)叔對當(dāng)前市場的一些分析。

總有人想問，現(xiàn)在到底部了嗎？其實(shí)，他們問的是，市場什么時(shí)候反彈。

但是，很遺憾，這個(gè)問題沒有明確的答案，也沒人能告訴你。

做投資，如果一昧地關(guān)注短期漲跌，就像是在操場上跑步，不論你多么努力，也只能是原地打轉(zhuǎn)，前進(jìn)不了分毫。

而科學(xué)的投資，一定是著眼于長期，先定大方向，再定策略，這樣即使中間走慢了一點(diǎn)，只要方向和策略沒問題，最終就會(huì)到達(dá)目的地。

網(wǎng)叔：資深投資人，長期創(chuàng)業(yè)者。獨(dú)立，理性，深度思考。熱愛錢更在乎良善。閑來聊兩句常識，罵幾個(gè)混蛋，喝兩杯小酒。