科創(chuàng)板或?qū)⒂瓉?022年以來最大規(guī)模IPO。

4月15日，聯(lián)影醫(yī)療獲科創(chuàng)板上市委會議通過，從受理到首發(fā)過會，僅用時105天。本次IPO，聯(lián)影醫(yī)療擬融資金額高達124.8億元，若成功上市，其市值或?qū)⑼黄魄|。

歷經(jīng)11年發(fā)展，聯(lián)影醫(yī)療始終致力于為全球客戶提供高性能醫(yī)學(xué)影像設(shè)備、放射治療產(chǎn)品、生命科學(xué)儀器及醫(yī)療數(shù)字化、智能化解決方案。既經(jīng)歷了潛心研究的蟄伏期，也有過一舉拿下33.33億元融資的輝煌時刻。如今，聯(lián)影醫(yī)療已經(jīng)成長為我國醫(yī)療影像設(shè)備領(lǐng)域的龍頭企業(yè)。

聯(lián)影醫(yī)療的進步是我國醫(yī)療器械行業(yè)逐步實現(xiàn)國產(chǎn)替代的縮影。經(jīng)過邁瑞醫(yī)療、聯(lián)影醫(yī)療等一批企業(yè)的努力，已經(jīng)初步實現(xiàn)在中低端市場的國產(chǎn)替代。未來，在政策、資金等多方支持下，拿下高端市場，也只是時間問題。

對于本次沖擊IPO，有觀點認為，聯(lián)影醫(yī)療是科創(chuàng)板最值得期待的股票之一。結(jié)果如何，還需耐心等待。

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01

近2000名碩博

拿下多個行業(yè)第一

11年，聯(lián)影醫(yī)療終于來到IPO臺前。

聯(lián)影醫(yī)療故事，竟要從一筆官司說起。2013年，世界醫(yī)療設(shè)備巨頭西門子醫(yī)療突然起訴了一家新成立不久的中國企業(yè)，原因是三名前員工違反同業(yè)禁止協(xié)議。最后，這起案件以西門子醫(yī)療敗訴告終。同時，聯(lián)影醫(yī)療這家初創(chuàng)企業(yè)也開始進入大眾視野。

2011年，在上海嘉定工業(yè)區(qū)，張強和薛敏聯(lián)合創(chuàng)立了聯(lián)影醫(yī)療。在此之前，兩人是美國凱斯西儲大學(xué)的博士校友，并且都是醫(yī)療影像設(shè)備方面的專家。

實際上，聯(lián)影醫(yī)療確實與西門子醫(yī)療有著深厚的淵源。創(chuàng)業(yè)之前，張強在西門子醫(yī)療有長達十年的工作經(jīng)驗，并先后擔(dān)任西門子醫(yī)療(美國)資深科學(xué)家、中國西門子-邁迪特磁共振有限公司副總裁、西門子醫(yī)療美國東南區(qū)市場開發(fā)總監(jiān)和西門子醫(yī)療(中國)磁共振事業(yè)部總經(jīng)理。

當(dāng)時，在大型醫(yī)療設(shè)備領(lǐng)域，西門子醫(yī)療和GE醫(yī)療、飛利浦醫(yī)療縱橫全球，是業(yè)界公認的三巨頭。由于三大巨頭占據(jù)了國內(nèi)九成以上的市場，國內(nèi)中小企業(yè)的產(chǎn)品根本賣不上價。這種情況下，國產(chǎn)替代迫在眉睫，于是張強便萌生了創(chuàng)業(yè)的想法。

帶著追趕巨頭的初衷，聯(lián)影醫(yī)療十分重視對研發(fā)和人才的投入。除了張強，聯(lián)影醫(yī)療監(jiān)事會主席萬莉娟、高級副總裁夏風(fēng)華、副總裁呂云磊、項目管理總監(jiān)王洋、磁共振事業(yè)部總裁李國斌等公司核心骨干均曾效力于西門子醫(yī)療。

招股書顯示，公司已經(jīng)組建了具備資深行業(yè)管理與技術(shù)經(jīng)驗的專業(yè)團隊，“截至報告期末，公司共有超過2000名研發(fā)人員，占公司員工總數(shù)比例超過35%；公司超過1900人擁有碩士或博士學(xué)歷，超過500 人具備海外教育背景或工作經(jīng)歷?！?/p>

研發(fā)方面，截至報告期末，公司已獲得授權(quán)發(fā)明專利超過1700項，其中境內(nèi)發(fā)明專利超過1200項，海外發(fā)明專利超過400項。

追趕巨頭不易，但是聯(lián)影醫(yī)療在醫(yī)療影像領(lǐng)域豐富的研發(fā)經(jīng)驗以及對研發(fā)、人才的持續(xù)投入，讓其在創(chuàng)業(yè)之初提出的挑戰(zhàn)國際巨頭的目標(biāo)逐漸成為可能。

目前，聯(lián)影醫(yī)療已經(jīng)在美國、馬來西亞、阿聯(lián)酋、波蘭等地設(shè)立區(qū)域總部及研發(fā)中心，并在上海、常州、武漢、美國休斯敦進行產(chǎn)能布局，建立起了全球化的研發(fā)、生產(chǎn)和服務(wù)網(wǎng)絡(luò)。成果方面，公司已經(jīng)構(gòu)建包括醫(yī)學(xué)影像設(shè)備、放射治療產(chǎn)品、生命科學(xué)儀器在內(nèi)的完整產(chǎn)品線布局，并已經(jīng)累計向市場推出80 余款產(chǎn)品，入駐國內(nèi)近900家三甲醫(yī)院。??

根據(jù)統(tǒng)計，聯(lián)影醫(yī)療已經(jīng)在行業(yè)中多個領(lǐng)域拿下第一，如，在CT領(lǐng)域，公司已經(jīng)成為國內(nèi)最大的CT設(shè)備廠商；核磁MR產(chǎn)品領(lǐng)域，公司單年銷售300臺，在國內(nèi)新增市場占有率排名第一；XR產(chǎn)品領(lǐng)域，在移動DR市場上為行業(yè)第一……

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02

曾單筆融資33.33億元

創(chuàng)下最大紀錄

盡管公司業(yè)務(wù)發(fā)展迅速，但在一級市場上，聯(lián)影醫(yī)療也經(jīng)歷了一段蟄伏期。直到2017年，聯(lián)影醫(yī)療才迎來自己的首筆融資。

彼時，我國醫(yī)械市場和醫(yī)藥市場的規(guī)模比例是1:7，遠遠低于全球的1:3。在國家政策紅利不斷釋放、人口老齡化增高、人均就診次數(shù)以及醫(yī)療費用不斷增大等因素的影響下，我國醫(yī)械市場呈現(xiàn)出絕對可觀的發(fā)展前景和空間。因此，VC/PE紛紛跑步入場。

回到聯(lián)影醫(yī)療，早在2017年，公司就已經(jīng)擁有了X射線計算機斷層掃描系統(tǒng)（CT）、數(shù)字化X射線成像系統(tǒng)（DR）、分子影像系統(tǒng)（MI）、磁共振成像系統(tǒng)（MR）等產(chǎn)品系列。同年5月，聯(lián)影醫(yī)療正式推出世界首臺全景掃描PET-CT uExplorer 探索者。之后，聯(lián)影96環(huán)光導(dǎo)PET-CT進駐日本愛知縣名古屋市藤田保健衛(wèi)生大學(xué)醫(yī)院，成為中國首臺進駐日本市場的高端醫(yī)療設(shè)備。

持續(xù)6年研發(fā)投入，帶來的諸多創(chuàng)新產(chǎn)品和技術(shù)，聯(lián)影醫(yī)療開始引起投資圈注意。2017年5月，聯(lián)影醫(yī)療完成Pre-A輪融資，由上海聯(lián)和投資和道富資本投資。此后，聯(lián)影資本開始在資本市場“飛奔”。

上市前，據(jù)天眼查顯示，聯(lián)影醫(yī)療共完成5輪融資，僅在2017年就有3輪。從2017年成為“資本新貴”以來，獲得了諸多知名機構(gòu)投資，包括德同資本、國風(fēng)投基金、中金公司、國家先進制造業(yè)產(chǎn)業(yè)投資基金、元明資本、同創(chuàng)偉業(yè)、中科先進產(chǎn)業(yè)基金等。

其中，2017年9月，聯(lián)影醫(yī)療完成A輪融資，而本次融資距離上一輪僅僅過去四個月。值得注意的是，該筆融資金額為33.33億元，一舉創(chuàng)造了中國醫(yī)療設(shè)備行業(yè)最大單筆私募融資。當(dāng)時，聯(lián)影醫(yī)療的投后估值就已經(jīng)達到了333.33億元。

作為聯(lián)影醫(yī)療較為早期的外部投資人，德同資本一路陪伴見證其發(fā)展。德同資本是較早在醫(yī)療領(lǐng)域“掘金”的機構(gòu)，回顧當(dāng)初投資下注聯(lián)影醫(yī)療的細節(jié)，德同資本董事長邵俊曾對外表示，“在醫(yī)療器械領(lǐng)域，德同資本的投資策略是從國際市場的趨勢來布局國內(nèi)、從退出的角度布局早期投資、從政策紅利下尋找本土創(chuàng)新和進口替代”。在這種多維度的選擇標(biāo)準(zhǔn)之下，德同資本錨定了國內(nèi)唯一一家可與外資企業(yè)抗衡的高端大型醫(yī)療影像設(shè)備企業(yè)聯(lián)影醫(yī)療。

之后，聯(lián)影醫(yī)療成為越來越多機構(gòu)的座上客，僅在2017年就完成了3輪融資，估值也一路水漲船高。在胡潤研究院《2021全球獨角獸榜》中，聯(lián)影醫(yī)療以320億估值，在中國醫(yī)療器械企業(yè)中排名第一。

在資本加持下，聯(lián)影醫(yī)療實現(xiàn)了業(yè)績的快速增長。2020年，公司實現(xiàn)扭虧為盈，營業(yè)收入為57.6億元，凈利潤為9.37億元；2021年截至6月30日，公司營收為30.85億元，凈利潤6.4億元。對此，或可從招股書中找到原因，“2020 年新冠肺炎疫情在全球范圍內(nèi)爆發(fā)，受其影響公司部分與新冠肺炎檢測相關(guān)的影像診斷產(chǎn)品市場需求量相應(yīng)增長。”

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03

醫(yī)械國產(chǎn)替代

向高端市場進軍

在國內(nèi)，聯(lián)影醫(yī)療與邁瑞醫(yī)療、東軟醫(yī)療、萬東醫(yī)療被并稱為國產(chǎn)醫(yī)療設(shè)備“四大天王”。

其中，邁瑞醫(yī)療是當(dāng)之無愧的“老大”，成立于1999年，2006年曾在紐交所上市，2015年又從美國退市，并于2018年登陸創(chuàng)業(yè)板。天眼查顯示，目前邁瑞醫(yī)療已經(jīng)完成12輪融資，其市值超過4000億元。背后資本方囊括KTB投資集團、基石資本、深創(chuàng)投、弘暉基金等。

另外，鮮有融資的東軟醫(yī)療在2019年曾獲得百度投資，后者認繳出資額超2000萬。2021年12月，東軟醫(yī)療向港交所遞交招股書。而早在1997年，萬東醫(yī)療就已經(jīng)完成IPO。值得注意的是，2022年3月，萬東醫(yī)療向美的定增募資20.6億元，后者持股比例增至45.46%。

可以看出，近年來，在國產(chǎn)替代、新冠疫情常態(tài)化防控等因素影響下，國內(nèi)醫(yī)療器械市場不斷獲得資金支持，并得到迅速成長。有數(shù)據(jù)顯示，2022年，全球醫(yī)療器械市場規(guī)模已經(jīng)超過4400億美元。其中，我國占據(jù)23%的市場份額，是全球第二大市場。在聯(lián)影醫(yī)療所在的醫(yī)療影像設(shè)備細分賽道，預(yù)計我國將在2030年達到近1100億元的市場規(guī)模。同時，該賽道在整個醫(yī)療器械領(lǐng)域中技術(shù)壁壘最高，更是引得資本紛紛加注。

但是另一方面，在我國醫(yī)療影像設(shè)備行業(yè)中，初步實現(xiàn)國產(chǎn)替代的產(chǎn)品主要集中在中低端市場。在高端產(chǎn)品方面仍然與國外巨頭有著明顯差距，國內(nèi)市場也以進口為主。

在我國高端醫(yī)學(xué)影像設(shè)備市場，依然主要是由西門子醫(yī)療、GE醫(yī)療、飛利浦醫(yī)療等外資企業(yè)所壟斷。比如64排以上CT市場、MR市場等，主要還是被以上三大巨頭占領(lǐng)。

而盡管是創(chuàng)下國內(nèi)多項第一記錄的聯(lián)影醫(yī)療，也無法擺脫核心元件的外部依賴。招股書顯示，聯(lián)影旗下的MR產(chǎn)品、CT產(chǎn)品、XR產(chǎn)品、MI產(chǎn)品及RT產(chǎn)品中均有重要零部件需要向外企采購。自有能力的不足，讓其乏于與巨頭競爭。越是高端的市場，被碾壓的情況就越明顯。比如，在高端的3.0T及以上MR市場，國際三大巨頭已經(jīng)占據(jù)了我國80%以上市場，國產(chǎn)廠商生存空間非常小。

回到本次上市，聯(lián)影醫(yī)療擬募資124.8億元，其中近一半的資金將用于新型MI、MR、CT等大型設(shè)備的開發(fā)上。

一旦上市成功，聯(lián)影醫(yī)療將成為邁瑞醫(yī)療之后，行業(yè)內(nèi)第二家千億市值公司，也將有更多精力努力實現(xiàn)對巨頭的全面超越。

國產(chǎn)替代之路，道阻且長，但行則將至。