羅青山/文

這是裸眼看財經(jīng)的第?185?篇文章2500字 | 全文閱讀需24分鐘

首先需要先介紹一點，場外雙創(chuàng)50指數(shù)基金今天開始賣了，不需要證券賬戶直接可以認購，場外雙創(chuàng)50指數(shù)基金有一個很適合的玩法，即筆者此前提到的基金定投。到這不再多提雙創(chuàng)50產(chǎn)品的消息，來解讀一下備受關注的戰(zhàn)略配售基金轉(zhuǎn)型問題。

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2018年初夏，公募行業(yè)6只戰(zhàn)略配售基金橫空出世，火速獲得監(jiān)管受理、獲批，當時的目標是投資以IPO、CDR（中國存托憑證）形式回歸A股的科技巨頭，讓普通投資者也能成為這些企業(yè)背后的戰(zhàn)略投資者，解決大家“中簽難”的問題。

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三年之約已至，千億級別的CDR基金成為產(chǎn)品創(chuàng)新中的一抹敗筆，這不是基金管理人的問題。在這段時間里，并未有那么多紅籌巨頭回歸A股，CDR基金也面臨無戰(zhàn)略配售的尷尬境地，只能保持低倉位熬過三年封閉區(qū)，的確是有些讓人失望，但巧婦難為無米之炊。

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這一個月的時間，6只戰(zhàn)略配售基金開放贖回，基金管理人則在準備CDR基金的轉(zhuǎn)型工作，基金公司沒有具體透露轉(zhuǎn)型方向，但在基金公告中其實已經(jīng)透露了很多信息。CDR基金的持有人要不要撤退，轉(zhuǎn)型后這6只基金的收益風險偏好如何，本篇文章帶大家好好品品。

CDR基金曇花一現(xiàn)，三年平均回報不足18%

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在2018年持續(xù)低迷的磨底行情中，很少有振奮人心的消息，CDR基金的橫空出世便是其中之一。筆者翻閱了一下當年跟蹤過的幾篇報道，文字間難隱對這些產(chǎn)品的期待，當時海外巨頭回A上市的聲音尤其濃烈，每只CDR基金300億元的額度也瞬間賣光。

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要知道，現(xiàn)在這些爆款基金的出現(xiàn)幾乎都是從睿遠成長價值開始的，在2018這樣的低迷行情中很少有基金一日售罄，戰(zhàn)略配售基金幾乎就是巨無霸的存在。即便是有著3年封閉期的存在，還是有數(shù)以百萬的投資者，搶著湊齊了這1800億。

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持有人對這些產(chǎn)品其實是有些失望的，三年累計17.96%的回報率低得離譜，大家甚至不需等個一年半載，由于CDR基金無倉可見，大量資金都趴在了債券資產(chǎn)上，第一份季度報告后，大家發(fā)現(xiàn)被寄予厚望的戰(zhàn)略配售基金已淪為債基。

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最新的季度報告是今年一季報，筆者查詢了一下，6只戰(zhàn)略配售基金的最新倉位在17.41%至33.83%之間，平均倉位為24.83%。這個倉位水平幾乎就是略微激進一些的“固收+”產(chǎn)品倉位，按照這個收益風險特征，跟持有人的預期確實很難匹配。

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CDR基金的評論區(qū)全面淪陷，相關基金公司也被紛紛吐槽。在這件事上，基金公司是無辜的，他們也沒料到CDR回歸大A的計劃突然涼涼，至于收取管理費這件事，也只能按照基金合同來走，畢竟基金經(jīng)理也花費了時間精力在管理，自然要收費。

三年之約來臨，獨角獸基金面臨轉(zhuǎn)型

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6只戰(zhàn)略配售基金成立的時間都是2018年7月5日，到現(xiàn)在剛好滿三年了。按照基金合同的約定，三年期滿后這批基金要徹底轉(zhuǎn)型，具體的轉(zhuǎn)型方案還暫未透露，是轉(zhuǎn)向現(xiàn)在運作方式的偏債基金，還是基金發(fā)行之初設定的偏股基金？目前來看大概率是后者。

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根據(jù)6大基金公司發(fā)布的公告，在這6只CDR基金正式轉(zhuǎn)型之前，還有不到1個月的轉(zhuǎn)型過渡期，過渡期間，將只接受基金份額的贖回，不接受基金份額的申購?？吹竭@則公告，筆者第一時間想到的是前段時間鬧得沸沸揚揚的螞蟻戰(zhàn)略配售基金（即創(chuàng)新未來基金）。

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螞蟻戰(zhàn)略配售基金跟這批獨角獸基金很像，都是打著打新的幌子招攬投資者，都是主要的配售標的中止上市，螞蟻戰(zhàn)略配售基金很特殊，監(jiān)管在確定了螞蟻不能上市后便同意了這5只基金的轉(zhuǎn)型，還給投資者開放了可以退出的B通道，總算是有效解決。

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戰(zhàn)略配售基金為什么沒有及時開放退出通道，為什么轉(zhuǎn)型要等這3年？其實也很好理解，當時并沒有完全掐死CDR的上市，還是有那么幾只獨角獸企業(yè)可以戰(zhàn)略配售的，比如寧德時代這樣的公司，再加上2018年行情不好，這些基金配置債券后虧的幅度很小。

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但這兩類基金的最終結(jié)局還是一樣的，都要轉(zhuǎn)型，有一定的借鑒意義。我們先來回顧一下螞蟻戰(zhàn)略配售基金的轉(zhuǎn)型情況，5只基金全部轉(zhuǎn)型為封閉式LOF，截止一季度末的平均倉位是91.45%，已經(jīng)成為比較標準的科技主體基金了。

CDR基金自我救贖，是轉(zhuǎn)向成長還是價值？

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那么問題來了，CDR基金要放棄此前戰(zhàn)略配售的投資思路，轉(zhuǎn)型重新開始，就要設計新的投資標的、新的投資目標，轉(zhuǎn)向全市場選股的主動權益基金應該沒跑了，但這幾年價值風格和成長風格基金的業(yè)績也相差很大，CDR基金這一轉(zhuǎn)會更傾向于哪邊？

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筆者翻了一下基金公告，這6只CDR基金的轉(zhuǎn)型安排已經(jīng)公布了，給了持有人一個月的時間退出，沒退出的資金會全部轉(zhuǎn)成轉(zhuǎn)型后的基金份額。根據(jù)已有的部分公開資料，我們可以大致猜一猜它們最終的轉(zhuǎn)型方向。

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先來看南方戰(zhàn)略配售，轉(zhuǎn)型后的基金名字是南方優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)。“優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)”這個主題的基金，市場上現(xiàn)在就有6只，重倉的方向是新興科技，這個方向其實也是茅煒擅長的，所以這只基金大概率會向成長去轉(zhuǎn)，從業(yè)績比較基準來看，轉(zhuǎn)型后的基金都會投一部分港股。

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易方達科潤，很標準的成為“科”字系列權益基金的一員，目前來看幾只“科”字系列基金的配置方向都是科技+消費，A股+港股。轉(zhuǎn)型后新基金的業(yè)績基準是“滬深300*45%+港股通*35%+中債指數(shù)*20%”，對港股的配置比例還是蠻高的，所以含科量應該也不低。

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招商瑞智優(yōu)選的基金經(jīng)理只有一位，那大概率還是會向基金經(jīng)理擅長的方向去轉(zhuǎn)，王景目前在管的“瑞”字系列基金有招商瑞澤和招商瑞德，最新的持倉是配置了很多的大金融和大消費，估計轉(zhuǎn)型后的招商瑞智優(yōu)選主攻的方向依舊會是價值風格。

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華夏興融的基金經(jīng)理張城源，目前主要在管“磐”字系列固收產(chǎn)品，顯然不符合這只CDR基金的轉(zhuǎn)型方向，最終華夏基金選擇了“興”字方向，這個系列的代表基金是蔡向陽管理的華夏興陽，持倉風格是以大消費白馬為主，第一大重倉股是騰訊，符合是A+H的設定。

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匯添富核心精選有4位基金經(jīng)理，很難說這只基金會往誰的風格去靠，但市場上的“核心精選”基金不在少數(shù)，持倉風格大多還是以大消費和大金融為主，這個定位是劉偉林很擅長的方向，但楊瑨在這幾年投資科技成長的成績也非常好，不確定該基金會如何抉擇。

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最后是嘉實產(chǎn)業(yè)優(yōu)選，譚麗是市場上知名度很高的價值風格基金經(jīng)理，相對成長會更看重穩(wěn)定一些，她管理的價值精選、價值長青有很多追隨者，已經(jīng)有一套相當成熟的投資體系，在這幾年的業(yè)績也很出色，估計嘉實產(chǎn)業(yè)優(yōu)選會往這個方向轉(zhuǎn)型。

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