《華商好基會(huì)》第10期

攻玉之道，嘗問(wèn)于賢。面對(duì)投資市場(chǎng)的風(fēng)云變幻，華商基金誠(chéng)意推出《華商好基會(huì)》專(zhuān)欄第10期，以期通過(guò)華商基金資產(chǎn)配置部獨(dú)立、專(zhuān)業(yè)的研究視角，為各位投資者提供專(zhuān)業(yè)、審慎的基金投資信息，傳播長(zhǎng)期、理性的投資世界觀(guān)與方法論，分享合理、實(shí)用的資產(chǎn)管理智慧與經(jīng)驗(yàn)。華商基金立志超越一時(shí)的市場(chǎng)低谷或高峰，努力成為投資者駛向財(cái)富彼岸的忠實(shí)、長(zhǎng)期的伴侶。

作為以一籃子其他基金為投資對(duì)象、直面海量基金選擇難題的新生代基金品種，F(xiàn)OF（即基金中基金，F(xiàn)OF的英文全稱(chēng)為Fund of Funds）一經(jīng)推出就受到投資者的廣泛關(guān)注和熱議，

今天，我們就投資者集中存在的FOF投資疑惑做一些解答，以求幫助投資者獲得更多基金投資的樂(lè)趣和成就感。

問(wèn)題1：相比風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)相近的非FOF基金，F(xiàn)OF有哪些特長(zhǎng)？

答：如果把穩(wěn)健型FOF與偏債類(lèi)普通基金比、或者把積極型FOF與偏股類(lèi)普通基金比，F(xiàn)OF的最大優(yōu)勢(shì)是背后有專(zhuān)業(yè)的基金投研團(tuán)隊(duì)負(fù)責(zé)篩選海量基金，在普通基金業(yè)績(jī)分化較大、風(fēng)格差異較大的情況下，通過(guò)FOF進(jìn)行基金投資有望規(guī)避一些“投資雷區(qū)”，力爭(zhēng)獲得較好的投資體驗(yàn)。

在中風(fēng)險(xiǎn)領(lǐng)域，平衡類(lèi)FOF是不少基金公司重點(diǎn)布局的領(lǐng)域，所以對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)偏好中等的投資者，平衡型FOF可提供多樣化的選擇。

問(wèn)題2：相比風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)相近的非FOF基金，F(xiàn)OF有哪些短板？

答：FOF通常會(huì)設(shè)置一定的最短持有期限，短則三個(gè)月，長(zhǎng)至數(shù)年，最短持有期到期之后，基金份額持有人方可提出贖回申請(qǐng)。

投資者在購(gòu)買(mǎi)FOF之前，需要確認(rèn)投資資金為閑錢(qián)（一定時(shí)間內(nèi)用不著的閑置資金），同時(shí)還需要承擔(dān)FOF短期內(nèi)業(yè)績(jī)波動(dòng)、基金經(jīng)理變更、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、操作風(fēng)險(xiǎn)等各種風(fēng)險(xiǎn)。

問(wèn)題3：養(yǎng)老目標(biāo)基金為什么采用FOF形式？

答：根據(jù)證監(jiān)會(huì)發(fā)布《養(yǎng)老目標(biāo)證券投資基金指引（試行）》，養(yǎng)老目標(biāo)基金應(yīng)當(dāng)采用FOF形式或中國(guó)證監(jiān)會(huì)認(rèn)可的其他形式運(yùn)作。養(yǎng)老投資更加追求長(zhǎng)期的確定性，而市面上的普通基金表現(xiàn)分化較大，以養(yǎng)老為目標(biāo)的投資者如果直接投資普通基金，可能會(huì)面臨較大的尾部風(fēng)險(xiǎn)。通過(guò)投資持有一籃子基金的FOF，可能會(huì)平滑或分散這類(lèi)尾部風(fēng)險(xiǎn)。

問(wèn)題4：不同細(xì)分種類(lèi)的FOF如何選擇？

答：FOF可以細(xì)分為普通FOF和養(yǎng)老FOF。考慮到目前個(gè)人養(yǎng)老金制度尚未鋪開(kāi)（預(yù)計(jì)今年底開(kāi)始試點(diǎn)），養(yǎng)老FOF的稅收優(yōu)惠尚未體現(xiàn)，所以目前不必刻意區(qū)分普通FOF/養(yǎng)老FOF。投資者可以從“最低持有期限”與“風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)”等維度出發(fā)，去選擇與自己的資金屬性和風(fēng)險(xiǎn)承受能力相匹配的FOF種類(lèi)。

問(wèn)題5：同一細(xì)分種類(lèi)的不同F(xiàn)OF怎么選？

答：在選好適合自身的“最低持有期限”與“風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)”之后，投資者仍要面臨選擇具體哪只FOF的問(wèn)題。這個(gè)時(shí)候可以重點(diǎn)從基金經(jīng)理過(guò)往業(yè)績(jī)（與同一細(xì)分種類(lèi)的其他FOF作對(duì)比）、基金經(jīng)理投研履歷（謹(jǐn)慎考慮投研經(jīng)驗(yàn)較短的）、歷史持倉(cāng)（謹(jǐn)慎考慮只買(mǎi)自家基金等策略單一的）等方面入手。

問(wèn)題6：如何看待FOF的雙重收費(fèi)？

答：所謂“雙重收費(fèi)”，即FOF產(chǎn)品層面收取費(fèi)用+投資標(biāo)的基金產(chǎn)品層面收取費(fèi)用。

一是應(yīng)理性看待，通過(guò)FOF進(jìn)行基金投資相當(dāng)于投資者花費(fèi)了少量傭金，獲得專(zhuān)業(yè)團(tuán)隊(duì)更加省心省力地進(jìn)行基金挑選與基金配置。

二是基金管理人運(yùn)用FOF財(cái)產(chǎn)申購(gòu)自身管理的基金的（ETF 除外），應(yīng)當(dāng)通過(guò)直銷(xiāo)渠道申購(gòu)且不得收取申購(gòu)費(fèi)、贖回費(fèi)（按照相關(guān)法規(guī)、基金招募說(shuō)明書(shū)約定應(yīng)當(dāng)收取，并記入基金財(cái)產(chǎn)的贖回費(fèi)用除外）、銷(xiāo)售服務(wù)費(fèi)等銷(xiāo)售費(fèi)用。

問(wèn)題7：為什么有些FOF還持倉(cāng)股票？

答：FOF需將80%以上的基金資產(chǎn)投資于經(jīng)中國(guó)證監(jiān)會(huì)依法核準(zhǔn)或注冊(cè)的公開(kāi)募集的基金份額的基金，但仍有少量的資金空間可以投資股票等非基金類(lèi)資產(chǎn)。

以華商嘉悅穩(wěn)健養(yǎng)老目標(biāo)一年持有混合發(fā)起式（FOF）為例，其投資組合比例信息為“本基金為混合型基金中基金（FOF），投資于證券投資基金的比例不低于基金資產(chǎn)的80%，投資于股票、股票型證券投資基金（包括股票指數(shù)基金）、混合型證券投資基金、商品基金（含商品期貨基金和黃金ETF）等品種的比例合計(jì)原則上不高于基金資產(chǎn)的30%，持有現(xiàn)金或到期日在一年以?xún)?nèi)的政府債券的投資比例合計(jì)不低于基金資產(chǎn)凈值的5%。其中，現(xiàn)金不包括結(jié)算備付金、存出保證金、應(yīng)收申購(gòu)款等。本基金投資于港股通標(biāo)的股票不超過(guò)股票資產(chǎn)的50%。”（本基金具體投資比例詳見(jiàn)基金法律文件）

一些FOF基金經(jīng)理選擇直接持倉(cāng)股票的原因一般有二。一是FOF基金經(jīng)理為股票投研出身，本身對(duì)股票比較熟悉，當(dāng)對(duì)某些股票有把握時(shí)，會(huì)愿意直接投資股票；二是部分FOF根據(jù)基金合同的約定，可參與新股申購(gòu)。

問(wèn)題8：FOF跟基金投顧有什么區(qū)別？

答：FOF是一種產(chǎn)品，基金管理人側(cè)重于負(fù)責(zé)管理產(chǎn)品，而基金投顧側(cè)重于提供服務(wù)，能夠?yàn)橥顿Y者提供較多售前答疑和售后陪伴服務(wù)。另一方面，F(xiàn)OF是一種標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品，而基金投顧可提供定制化產(chǎn)品組合。

就好比是買(mǎi)車(chē)，4S店可能只提供低配、中配、高配等標(biāo)準(zhǔn)車(chē)型，而改裝店可以根據(jù)車(chē)主需求進(jìn)行合法合規(guī)的專(zhuān)業(yè)組裝。

本期總結(jié)：

感謝大家對(duì)于FOF的關(guān)注和支持。相對(duì)于普通基金，F(xiàn)OF仍是新生事物，但在這條賽道上，有些人已經(jīng)深耕多年，他們擁有著過(guò)硬的專(zhuān)業(yè)素質(zhì)，對(duì)資產(chǎn)配置和基金研究有深入的理解和探索。在此也期待在時(shí)間和復(fù)利價(jià)值的助力下，F(xiàn)OF力爭(zhēng)能夠在長(zhǎng)周期為廣大投資者提供良好的持有體驗(yàn)。

本文來(lái)自華商基金資產(chǎn)配置部研究員李健。

風(fēng)險(xiǎn)提示：本文信息僅為投資者教育之目的，力爭(zhēng)以簡(jiǎn)明易懂的語(yǔ)言介紹證券投資基礎(chǔ)知識(shí)，揭示投資風(fēng)險(xiǎn)。本文信息不構(gòu)成對(duì)投資者的任何投資建議。投資者不應(yīng)以該等信息取代其獨(dú)立判斷或僅依據(jù)該等信息作出投資決策?；甬a(chǎn)品名稱(chēng)中含有“養(yǎng)老”不代表收益保障或其他任何形式的收益承諾，產(chǎn)品不保本，可能發(fā)生虧損。請(qǐng)您仔細(xì)閱讀專(zhuān)門(mén)風(fēng)險(xiǎn)揭示書(shū)，確認(rèn)了解產(chǎn)品特征。如果投資者購(gòu)買(mǎi)的產(chǎn)品基金合同約定了基金份額最短持有期限，在最短持有期限內(nèi)，投資者將面臨因不能贖回或賣(mài)出基金份額而出現(xiàn)的流動(dòng)性約束。基金管理人承諾以誠(chéng)實(shí)信用、恪盡職守、謹(jǐn)慎勤勉的態(tài)度管理和運(yùn)用基金資產(chǎn)，但不保證基金一定盈利，也不保證最低收益。請(qǐng)認(rèn)真閱讀基金合同、招募說(shuō)明書(shū)、基金產(chǎn)品資料概要等基金法律文件。以上內(nèi)容不代表投資建議，市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，基金投資須謹(jǐn)慎。敬請(qǐng)投資者選擇符合風(fēng)險(xiǎn)承受能力、投資目標(biāo)的產(chǎn)品。