文：權(quán)衡財(cái)經(jīng)研究員 錢(qián)芬芳

編：許輝

采用 Fabless 經(jīng)營(yíng)模式的，偏重于研發(fā)創(chuàng)新，晶圓生產(chǎn)和芯片的封測(cè)均外包給專(zhuān)業(yè)的晶圓廠和封測(cè)廠，輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)，方便起步，成為本土眾多芯片設(shè)計(jì)研發(fā)企業(yè)的通途。不過(guò)因受制于外協(xié)加工，在前兩年的芯片荒周期里難以固定代工產(chǎn)能，在今年以來(lái)半導(dǎo)體指數(shù)下跌26.8%的芯片過(guò)剩周期里，又難消化過(guò)多的庫(kù)存。

同樣采用Fabless 經(jīng)營(yíng)模式的芯天下技術(shù)股份有限公司（簡(jiǎn)稱(chēng)：芯天下）擬在創(chuàng)業(yè)板上市，保薦機(jī)構(gòu)為中信建投證券。本次擬公開(kāi)發(fā)行股份不超過(guò)3,434萬(wàn)股，占發(fā)行后總股本的比例不低于25%，擬投入募集資金4.98億元用于NORFlash產(chǎn)品研發(fā)升級(jí)和產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目、NANDFlash產(chǎn)品研發(fā)升級(jí)和產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目、存儲(chǔ)研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目和補(bǔ)充流動(dòng)資金（1億元）。

芯天下夫妻控股超六成，經(jīng)銷(xiāo)商入股兩年退出，子公司均虧損；2021年業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)，持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力遭問(wèn)詢，市占率低；核心技術(shù)產(chǎn)品收入占比低，創(chuàng)業(yè)板定位受問(wèn)詢；直銷(xiāo)客戶之一采購(gòu)驟降，公司經(jīng)銷(xiāo)占比高，供應(yīng)商集中；存貨跌價(jià)金額大，存貨周轉(zhuǎn)率低于同行均值，理財(cái)遠(yuǎn)超募資總額。

夫妻控股超六成，經(jīng)銷(xiāo)商入股兩年退出，子公司均虧損

芯天下有限由前海柏利及沈月共同設(shè)立，設(shè)立時(shí)注冊(cè)資本為800萬(wàn)元，其中前海柏利為龍冬慶100%持股。2014年4月18日，深圳市市場(chǎng)監(jiān)督管理局核準(zhǔn)芯天下有限設(shè)立登記。2021年2月，股份公司設(shè)立。

截至招股說(shuō)明書(shū)簽署日，龍冬慶直接持有公司32.69%股份，為公司控股股東；沈月直接持有公司7.45%股份，龍冬慶與沈月為夫妻關(guān)系；龍芯天下持有公司11.33%股份，龍冬慶為龍芯天下執(zhí)行事務(wù)合伙人；王彬持有公司6.47%股份，艾康林持有公司3.24%股份；沈月、王彬、艾康林均已與龍冬慶簽署《一致行動(dòng)協(xié)議》，約定按照相同的意思表示行使股東權(quán)利，若未達(dá)成一致意見(jiàn)，則按龍冬慶意見(jiàn)行事；龍冬慶、沈月夫婦合計(jì)控制公司61.18%股份，為公司共同實(shí)際控制人。

截至招股說(shuō)明書(shū)簽署日，紅杉智盛持有公司990.10萬(wàn)股，占股本總額9.61%；國(guó)投創(chuàng)業(yè)基金持有926.14萬(wàn)股，占股本總額8.99%；紅土星河創(chuàng)投持有693.33萬(wàn)股，占股本總額6.73%；深創(chuàng)投持有358.04萬(wàn)股股份，持股比例為3.48%。

2015年3月，公司實(shí)際控制人之一沈月將其持有芯天下有限10%的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給王玉成，轉(zhuǎn)讓價(jià)格為3.5元/注冊(cè)資本，轉(zhuǎn)讓價(jià)款280萬(wàn)元。2017年4月，王玉成以5元/注冊(cè)資本的價(jià)格將其所持有芯天下有限10%的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給公司實(shí)際控制人之一龍冬慶，轉(zhuǎn)讓價(jià)款400萬(wàn)元。兩年時(shí)間一進(jìn)一出，王玉成凈賺120萬(wàn)元。王玉成為國(guó)內(nèi)知名的電子元器件分銷(xiāo)商（經(jīng)銷(xiāo)商）深圳市好上好信息科技股份有限公司的實(shí)際控制人。好上好也處在IPO階段，已于2022年7月14日過(guò)會(huì)。

報(bào)告期各期，好上好全資子公司北高智系向公司采購(gòu)金額為1,428.83萬(wàn)元、1,448.22萬(wàn)元、2,194.87萬(wàn)元，占公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比例分別為6.07%、4.41%、2.78%。涉及的主要產(chǎn)品是NOR，金額分別為1,039.92萬(wàn)元、1,330.60萬(wàn)元、1,743.82萬(wàn)元，占向北高智系銷(xiāo)售金額比例分別為72.75%、91.88%、79.45%。2019、2020年，公司向北高智系銷(xiāo)售NOR產(chǎn)品毛利率較高，主要是公司銷(xiāo)售給北高智系的主要產(chǎn)品為高毛利率產(chǎn)品XT25******IGT，占比分別為62.65%、70.99%。

值得注意的是，公司及其實(shí)際控制人與投資機(jī)構(gòu)（紅杉智盛、國(guó)投創(chuàng)業(yè)基金、深創(chuàng)投、紅土星河創(chuàng)投、羅湖紅土創(chuàng)投、嘉興旦恩、韶關(guān)眾投邦）簽署過(guò)對(duì)賭協(xié)議及其他類(lèi)似安排的協(xié)議，投資機(jī)構(gòu)作為標(biāo)的公司的股東享有對(duì)賭或估值調(diào)整安排、特殊或優(yōu)先權(quán)利等各項(xiàng)股東特殊權(quán)利。2021年12月30日，公司的實(shí)際控制人龍冬慶向上述投資機(jī)構(gòu)出具《承諾函》。龍冬慶向投資機(jī)構(gòu)做出包括但不限于保障投資者退出、委派董事、新低價(jià)格補(bǔ)償、優(yōu)先清算款、處置限制等事項(xiàng)。

截至招股說(shuō)明書(shū)簽署日，公司擁有芯之家、博爾微晶、香港芯天下、芯存天下四家全資子公司，無(wú)其他控股子公司或參股公司。2021年芯之家、博爾微晶、香港芯天下、芯存天下凈利潤(rùn)分別為-340.01萬(wàn)元、-161.09萬(wàn)元、-296.12萬(wàn)元和-890.57萬(wàn)元。

2021年業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)，持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力遭問(wèn)詢，市占率低

芯天下是一家專(zhuān)業(yè)從事代碼型閃存芯片研發(fā)、設(shè)計(jì)和銷(xiāo)售的高新技術(shù)企業(yè)，提供從1Mbit-8Gbit寬容量范圍的代碼型閃存芯片，公司現(xiàn)有主要產(chǎn)品包括NORFlash和SLCNANDFlash，廣泛應(yīng)用于消費(fèi)電子、網(wǎng)絡(luò)通訊、物聯(lián)網(wǎng)、工業(yè)與醫(yī)療等領(lǐng)域。

2019年-2021年，公司營(yíng)業(yè)收入分別為2.489億元、3.35億元和7.904億元，凈利潤(rùn)分別為334.10萬(wàn)元、253.03萬(wàn)元和2.126億元，2021年?duì)I收和凈利潤(rùn)暴漲。對(duì)此公司稱(chēng)主要受益于下游市場(chǎng)蓬勃發(fā)展和產(chǎn)業(yè)政策的大力扶持，2020年以來(lái)全球受到疫情的沖擊較大，部分擁有較大芯片產(chǎn)能的海外國(guó)家一直未能擺脫疫情的持續(xù)影響，導(dǎo)致芯片產(chǎn)能受限。全球范圍內(nèi)出現(xiàn)芯片荒現(xiàn)象，整體供需關(guān)系發(fā)生變化。芯片市場(chǎng)價(jià)格自2020年四季度以來(lái)開(kāi)始持續(xù)走高，也推動(dòng)了包括公司在內(nèi)的芯片設(shè)計(jì)企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。

報(bào)告期內(nèi)，芯天下主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為19.03%、25.37%和45.31%。報(bào)告期內(nèi)，公司產(chǎn)品毛利率逐年增長(zhǎng)，主要原因?yàn)楣井a(chǎn)品結(jié)構(gòu)及客戶結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，同時(shí)下游市場(chǎng)需求旺盛帶動(dòng)產(chǎn)品銷(xiāo)售價(jià)格上升。

報(bào)告期各期，公司SLCNAND及NOR產(chǎn)品銷(xiāo)售收入大幅增長(zhǎng)，SLCNAND產(chǎn)品銷(xiāo)售收入分別為6,081.68萬(wàn)元、1.045億元及4.151億元；NOR產(chǎn)品銷(xiāo)售收入分別為1.117億元、1.714億元、2.795億元。

公司SLCNAND產(chǎn)品銷(xiāo)售平均單價(jià)為4.80元/顆、4.42元/顆、8.75元/顆，2021年價(jià)格上漲97.99%，2021年SLCNAND自研控制器晶圓采購(gòu)價(jià)格下降13.57%，而SLCNAND外購(gòu)存儲(chǔ)晶圓價(jià)格大幅上漲68.57%；NOR產(chǎn)品平均單價(jià)為0.39元/顆、0.58/顆、0.71元/顆，MCP產(chǎn)品平均單價(jià)為15.92/顆、14.99/顆、20.80/顆，均呈增長(zhǎng)趨勢(shì)。

2022年消費(fèi)電子行業(yè)低迷，中國(guó)通信院發(fā)布數(shù)據(jù)顯示2022年3月國(guó)內(nèi)手機(jī)市場(chǎng)總體出貨量同比下降40.5%。2022年全國(guó)多地爆發(fā)疫情，上海等地貨物運(yùn)輸、企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)等受疫情影響較大。

證監(jiān)會(huì)要求公司結(jié)合行業(yè)供需狀況、對(duì)主要客戶、終端品牌、應(yīng)用領(lǐng)域的銷(xiāo)售情況等說(shuō)明報(bào)告期內(nèi)收入大幅增長(zhǎng)的原因，2021年及期后公司與同行業(yè)可比公司可比業(yè)務(wù)收入增速對(duì)比情況；結(jié)合公司在手訂單、報(bào)告期后業(yè)績(jī)、報(bào)告期后對(duì)主要客戶銷(xiāo)售情況等說(shuō)明分析公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)是否具有可持續(xù)性，疫情對(duì)公司向主要供應(yīng)商的采購(gòu)、客戶生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的影響情況。

集成電路行業(yè)屬于技術(shù)密集型行業(yè)，升級(jí)換代速度快，較強(qiáng)的技術(shù)研發(fā)實(shí)力是行業(yè)內(nèi)公司保持持續(xù)競(jìng)爭(zhēng)力的關(guān)鍵要素之一。公司所處行業(yè)為代碼型閃存芯片行業(yè)，行業(yè)內(nèi)華邦、旺宏等龍頭企業(yè)市場(chǎng)占有率較高，公司目前市場(chǎng)占有率相對(duì)較低，整體規(guī)模相對(duì)較小。在NORFlash市場(chǎng)，全球前五大企業(yè)占據(jù)約80%的市場(chǎng)份額。

中國(guó)臺(tái)灣企業(yè)華邦、旺宏處于領(lǐng)先地位，中國(guó)大陸存儲(chǔ)芯片行業(yè)龍頭兆易創(chuàng)新位列第三，而美國(guó)企業(yè)賽普拉斯、美光的市場(chǎng)份額則逐步縮小，其他國(guó)內(nèi)廠商如普冉股份、恒爍股份及發(fā)行人等企業(yè)的市場(chǎng)份額則逐漸提升。SLCNANDFlash的市場(chǎng)格局與NORFlash市場(chǎng)類(lèi)似，美日韓及中國(guó)臺(tái)灣企業(yè)占據(jù)大部分市場(chǎng)份額，中國(guó)大陸廠商如兆易創(chuàng)新、東芯股份及發(fā)行人等企業(yè)則處于快速發(fā)展階段。

公司成立于2014年，業(yè)務(wù)起步較晚。營(yíng)收規(guī)模相比華邦、旺宏等行業(yè)頭部企業(yè)，公司業(yè)務(wù)規(guī)模仍存在較大差距，公司產(chǎn)品在市場(chǎng)上的占有率相對(duì)較低；產(chǎn)品容量范圍仍存在一定劣勢(shì)，對(duì)于計(jì)算機(jī)、汽車(chē)電子等市場(chǎng)應(yīng)用覆蓋較少，產(chǎn)品系列仍需進(jìn)一步完善。

代碼型閃存芯片主要包括NORFlash及SLCNANDFlash。根據(jù)兆易創(chuàng)新2021年年度報(bào)告，2021年全球NORFlash市場(chǎng)規(guī)模約為31億美元，SLCNAND市場(chǎng)規(guī)模約為21億美元，因此全球代碼型閃存芯片2021年市場(chǎng)規(guī)模約為52億美元。根據(jù)上述市場(chǎng)規(guī)模進(jìn)行測(cè)算，2021年公司的代碼型閃存芯片市場(chǎng)占有率為2.28%。

核心技術(shù)產(chǎn)品收入占比低，創(chuàng)業(yè)板定位受問(wèn)詢

芯天下的核心技術(shù)主要應(yīng)用于NORFlash及SPINAND產(chǎn)品中。報(bào)告期內(nèi)，公司核心技術(shù)形成的收入占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為47.43%、52.15%和60.44%，比例較低。公司將芯片設(shè)計(jì)技術(shù)中的NORFlash、SLCNANDFlash核心技術(shù)認(rèn)定為公司的核心技術(shù)，但SLCNANDFlash核心技術(shù)未獲取相關(guān)專(zhuān)利。

公司主營(yíng)業(yè)務(wù)產(chǎn)品可分為包括自研晶圓產(chǎn)品及外購(gòu)晶圓產(chǎn)品，報(bào)告期各期外購(gòu)晶圓產(chǎn)品占比為52.57%、47.85%、39.56%；自研產(chǎn)品的工藝流程主要包括芯片設(shè)計(jì)、晶圓制造、晶圓測(cè)試、芯片封裝和芯片測(cè)試五個(gè)環(huán)節(jié)。外購(gòu)晶圓產(chǎn)品的工藝流程主要包括晶圓采購(gòu)、芯片封裝和芯片測(cè)試三個(gè)環(huán)節(jié)。

證監(jiān)會(huì)要求公司說(shuō)明，核心技術(shù)收入占比較低的原因，非核心技術(shù)產(chǎn)品中公司的主要作用、是否存在較高的被替代風(fēng)險(xiǎn)，非核心技術(shù)產(chǎn)品的毛利率及毛利占比情況。結(jié)合核心技術(shù)收入占比較低、核心技術(shù)的先進(jìn)性及是否為行業(yè)內(nèi)通用技術(shù)、公司市場(chǎng)占有率較低等，詳細(xì)分析并說(shuō)明自身的創(chuàng)新、創(chuàng)造、創(chuàng)意特征或其中某一項(xiàng)特征，公司是否符合創(chuàng)業(yè)板定位。

截至2021年12月31日，芯天下員工人數(shù)201人，其中研發(fā)人員占公司員工比例52.74%，已獲得專(zhuān)利93項(xiàng)，其中發(fā)明專(zhuān)利68項(xiàng)，擁有36項(xiàng)集成電路布圖設(shè)計(jì)及22項(xiàng)軟件著作權(quán)。值得注意的是，公司2020年前授予的發(fā)明專(zhuān)利全部為受讓取得。證監(jiān)會(huì)要求公司，說(shuō)明核心技術(shù)的形成過(guò)程，2020年之前未自主獲取發(fā)明專(zhuān)利的原因，受讓取得的發(fā)明專(zhuān)利是否為公司目前的主要技術(shù)、公司是否具有自主研發(fā)能力。

這一點(diǎn)，也可以從芯天下核心技術(shù)人員來(lái)源看出端倪，其核心技術(shù)人員共5人，分別為龍冬慶、蘇志強(qiáng)、溫靖康、王小光、唐維強(qiáng)。其中年薪超過(guò)200萬(wàn)元有三人，還有5人在100萬(wàn)元上下。報(bào)告期內(nèi)，公司研發(fā)費(fèi)用分別為2,044.95萬(wàn)元、3,965.72萬(wàn)元和6,552.44萬(wàn)元，占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為8.22%、11.84%和8.29%，僅核心技術(shù)人員薪酬占據(jù)研發(fā)費(fèi)用比例也不低。

從實(shí)控人龍冬慶履歷來(lái)看，其自2002年起到2014年公司設(shè)立，主要在半導(dǎo)體公司任職市場(chǎng)經(jīng)理、銷(xiāo)售經(jīng)理、渠道經(jīng)理，龍冬慶從2001年后，再無(wú)研發(fā)或設(shè)計(jì)崗位的任職。

芯天下副總經(jīng)理、首席技術(shù)官蘇志強(qiáng)2021年2月入職公司，此前在同行業(yè)公司兆易創(chuàng)新工作，蘇志強(qiáng)通過(guò)員工持股平臺(tái)間接持有公司3%的股權(quán)。證監(jiān)會(huì)要求公司，說(shuō)明蘇志強(qiáng)入職時(shí)間較短即通過(guò)員工持股平臺(tái)持有較高股權(quán)且遠(yuǎn)高于其他核心技術(shù)人員的原因，蘇志強(qiáng)與兆易創(chuàng)新是否存在競(jìng)業(yè)限制等的約定，公司與兆易創(chuàng)新是否存在糾紛。

公司未在招股說(shuō)明書(shū)中披露2017年12月收購(gòu)輝芒微SPINORFlash產(chǎn)品線的事項(xiàng)，根據(jù)保薦工作報(bào)告，2017年輝芒微與公司達(dá)成交易，公司以4,000萬(wàn)元人民幣現(xiàn)金并發(fā)行9.0909%的股權(quán)，受讓輝芒微有限SPINORFlash產(chǎn)品線。收購(gòu)所涉及的專(zhuān)利技術(shù)在公司NORFlash產(chǎn)品中廣泛使用，2018年至2021年相關(guān)產(chǎn)品收入合計(jì)為6.257億元。

說(shuō)明未披露收購(gòu)輝芒微SPINORFlash產(chǎn)品線的原因，收購(gòu)輝芒微產(chǎn)品線除專(zhuān)利外是否包含其他資產(chǎn)、是否包含光罩或物理版圖、其他資產(chǎn)的估值及后續(xù)使用、入賬情況，所收購(gòu)專(zhuān)利技術(shù)是否為公司NORFlash產(chǎn)品設(shè)計(jì)生產(chǎn)的必要技術(shù)之一，公司是否存在主要技術(shù)依賴于收購(gòu)或購(gòu)買(mǎi)的情形、公司是否具有自主研發(fā)能力。

2017年12月，輝芒微以其擁有的專(zhuān)利權(quán)作價(jià)1,500萬(wàn)元人民幣出資認(rèn)購(gòu)芯天下有限150萬(wàn)元新增注冊(cè)資本，增資價(jià)格為10元/注冊(cè)資本。2018年9月，輝芒微將其持有的芯天下有限股權(quán)以總價(jià)9,000萬(wàn)元轉(zhuǎn)讓給紅杉智盛、紅土星河創(chuàng)投、羅湖紅土創(chuàng)投、深創(chuàng)投、嘉興旦恩、韶關(guān)眾投邦，轉(zhuǎn)讓價(jià)格為60元/注冊(cè)資本。

證監(jiān)會(huì)要求公司，說(shuō)明收購(gòu)輝芒微的專(zhuān)利權(quán)具體名稱(chēng)、編號(hào)、申請(qǐng)時(shí)間、授予時(shí)間、對(duì)公司的作用、權(quán)利人、估值方法及估值的合理性、目前的使用狀態(tài)、是否存在減值跡象，短時(shí)間內(nèi)輝芒微將其所持芯天下有限股權(quán)以9,000萬(wàn)元轉(zhuǎn)讓的原因、合理性，紅杉智盛等受讓方是否存在輝芒微或其控股股東、實(shí)際控制人、董監(jiān)高等人員持股的情形。

直銷(xiāo)客戶之一采購(gòu)驟降，公司經(jīng)銷(xiāo)占比高，供應(yīng)商集中

報(bào)告期內(nèi)，芯天下對(duì)前五大客戶銷(xiāo)售金額占比分別為42.41%、37.25%、45.31%，主要客戶包括威欣電子、泰科源、義嘉系、鍶坎系、中興康訊等，經(jīng)銷(xiāo)銷(xiāo)售占比較高。

直銷(xiāo)客戶中深圳市東方聚成科技有限公司為公司2019年第一天客戶，采購(gòu)額達(dá)1,332.42萬(wàn)元，占比24.39%，向公司貢獻(xiàn)了近四分之一的業(yè)績(jī)，不過(guò)到了2020年快速下降為619.41萬(wàn)元，占比為6.98%。查閱公開(kāi)資料顯示，東方聚成2012年成立，2019年參保人數(shù)為81人，2020年變?yōu)?人，2021年未顯示。

直銷(xiāo)客戶中的深圳市中興康訊電子有限公司，其股東中興通訊股份有限公司通過(guò)深創(chuàng)投持有芯天下0.008113%股份。報(bào)告期即2019年-2021年向公司采購(gòu)了112.55萬(wàn)元、1,071.97萬(wàn)元和3,685.61萬(wàn)元，后兩年較上一年度增長(zhǎng)率分別為852.41%和243.82%。深創(chuàng)投恰恰是在2018年3月，與紅土星河創(chuàng)投一道以現(xiàn)金方式認(rèn)購(gòu)芯天下新增注冊(cè)資本。

2021年公司對(duì)經(jīng)銷(xiāo)客戶威欣電子收入大幅增長(zhǎng)，各期銷(xiāo)售金額為1,796.63萬(wàn)元、2,794.97萬(wàn)元及1.396億元，2021年為公司第一大客戶。經(jīng)銷(xiāo)客戶泰科源是公司2021年新增前五大客戶且為第二大客戶，2021年銷(xiāo)售金額為7,653.75萬(wàn)元。

義嘉系為公司經(jīng)銷(xiāo)客戶，亦是公司前五大客戶，報(bào)告期各期，公司對(duì)義嘉系的銷(xiāo)售收入為1,935.06萬(wàn)元、3,740.02萬(wàn)元、5,798.56萬(wàn)元。2020年8月蘇志強(qiáng)擬通過(guò)員工持股平臺(tái)龍芯天下持有公司股權(quán)，其向龍芯天下進(jìn)行增資時(shí)存在部分資金缺口，因此向義嘉系老板婁進(jìn)借款300萬(wàn)元，年利率6%，期限為1年。

報(bào)告期內(nèi)，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)成本中，晶圓采購(gòu)成本占據(jù)了最主要的部分，占比持續(xù)穩(wěn)定在80%以上。此外，芯片封測(cè)服務(wù)也是公司主營(yíng)業(yè)務(wù)成本中的重要組成部分，報(bào)告期內(nèi)占比維持在10%以上。

報(bào)告期內(nèi)，公司向前五大供應(yīng)商采購(gòu)的金額分別為2.178億元、1.89億元和4.167億元，占當(dāng)期采購(gòu)總額的比例分別為91.47%、87.54%和75.70%，供應(yīng)商集中度較高。

公司晶圓主要供應(yīng)商包括中芯國(guó)際、日本鎧俠等。報(bào)告期內(nèi)，公司采購(gòu)日本鎧俠存儲(chǔ)晶圓的金額分別為6,793.13萬(wàn)元、6,474.14萬(wàn)元、1.597億元，NAND存儲(chǔ)晶圓主要從日本鎧俠采購(gòu)，公司亦通過(guò)經(jīng)銷(xiāo)商時(shí)騰科技采購(gòu)日本鎧俠存儲(chǔ)晶圓。

存貨跌價(jià)金額大，存貨周轉(zhuǎn)率低于同行均值，理財(cái)遠(yuǎn)超募資總額

報(bào)告期各期末，芯天下存貨金額為1.407億元、1.054億元、2.262億元；其中，原材料金額為5,811.95萬(wàn)元、3,924.07萬(wàn)元、1.058億元，庫(kù)存商品各期末為4,514.79萬(wàn)元、2,361.67萬(wàn)元、6,745.71萬(wàn)元，報(bào)告期內(nèi)波動(dòng)較大。

報(bào)告期各期末，公司存貨跌價(jià)準(zhǔn)備余額分別為2,050.66萬(wàn)元、887.76萬(wàn)元和1,209.20萬(wàn)元，占存貨賬面余額的比例分別為12.72%、7.77%和5.07%。公司存貨庫(kù)齡主要集中在6個(gè)月以內(nèi)，庫(kù)齡6個(gè)月以內(nèi)的存貨占比分別為85.53%、74.06%、79.87%；庫(kù)齡1年以上存貨金額為945.52萬(wàn)元、1,397.23萬(wàn)元、1,090.89萬(wàn)元，占存貨比例分別為5.87%、12.23%、4.58%，存貨跌價(jià)計(jì)提金額為575.11萬(wàn)元、835.83萬(wàn)元、795.46萬(wàn)元，存貨跌價(jià)計(jì)提比例為60.82%、59.82%、72.92%。

公司產(chǎn)品技術(shù)更新?lián)Q代速度較快，如果未來(lái)出現(xiàn)由于公司未能及時(shí)把握下游行業(yè)變化、未能及時(shí)加強(qiáng)對(duì)存貨的管理或其他難以預(yù)計(jì)的原因?qū)е麓尕洘o(wú)法順利實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售，或其價(jià)格出現(xiàn)迅速下跌的情況，可能導(dǎo)致存貨可變現(xiàn)凈值低于成本，存在存貨跌價(jià)的風(fēng)險(xiǎn)。

報(bào)告期內(nèi)，公司的存貨周轉(zhuǎn)率分別為1.63次、2.03次和2.61次，低于同行業(yè)平均水平3.06次、4.42次和3.31次，主要原因是近年來(lái)上游晶圓廠的產(chǎn)能較為緊張，公司為了應(yīng)對(duì)快速增長(zhǎng)的市場(chǎng)需求，戰(zhàn)略性的適當(dāng)增加了晶圓存貨儲(chǔ)備。

報(bào)告期各期末，公司交易性金融資產(chǎn)金額分別為1.309億元、6,029.32萬(wàn)元、1.604億元，為銀行結(jié)構(gòu)性存款和銀行理財(cái)產(chǎn)品，芯天下有充足的貨幣用于理財(cái)，而研發(fā)費(fèi)用投入上與可比同行相比，并不見(jiàn)優(yōu)。

芯天下募投項(xiàng)目中，NORFlash產(chǎn)品研發(fā)升級(jí)和產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目、NANDFlash產(chǎn)品研發(fā)升級(jí)和產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目中鋪底流動(dòng)資金分別為2395.31萬(wàn)元、1,348.90萬(wàn)元，此外，單獨(dú)募資1億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。大額理財(cái)，卻募資補(bǔ)流，其必要性存在著疑問(wèn)。