摩根資產(chǎn)管理的基金經(jīng)理，普遍有一個(gè)特點(diǎn)，就是進(jìn)攻能力不錯(cuò)，但是防守能力不佳。

例如今天要聊的李博，他是一位管理基金超過8年的老將，目前管理5只產(chǎn)品。

來源：ifind

今年成績單如下：一只基金虧損35%，同類排名841/844；一只基金虧22%，排名793/844；兩只基金虧11%左右，同類排名50%左右；還有只基金盈利0.34%，同類排名479/2235。

5只產(chǎn)品業(yè)績差距是不是稍微有點(diǎn)大？

但要告訴大家，他的產(chǎn)品持倉較為接近，大家又作何感受呢？

“偶有失蹄”的李博

李博畢業(yè)于上海交通大學(xué)碩士，自2009年3月至2010年10月在中銀國際證券有限公司擔(dān)任研究員，負(fù)責(zé)研究方面的工作，自2010年11月起加入上投摩根基金管理有限公司，擔(dān)任基金經(jīng)理助理兼行業(yè)專家一職，2014年12月開始管理上投摩根核心成長，從此開始了基金經(jīng)理的生涯。

李博目前管理5只產(chǎn)品，但無論是絕對收益還是相對收益都很難讓人滿意。

例如李博的代表產(chǎn)品摩根核心成長A，管理時(shí)間接近9年，累計(jì)收益率90.31%，年化收益率7.53%，在同期普通股票型基金中排名36/56。

再例如稍微保守一些的摩根雙息平衡A，管理時(shí)間超過7年，但累計(jì)收益率為-3.23%，在同期靈活配置型基金中排名1000/1077。

從自然年度來看，李博的表現(xiàn)其實(shí)并不糟糕。例如摩根核心成長A在成立以來的8個(gè)完整自然年度，2015年、2016年、2017年和2021年絕對業(yè)績和相對業(yè)績均十分出色，2019年、2020年和2022年中規(guī)中矩。

真正出問題的是在2018年，當(dāng)年度摩根核心成長A虧損高達(dá)44.71%，在同類產(chǎn)品中排名倒數(shù)第二名！

另外在2018年，只配置了60%左右權(quán)益資產(chǎn)的摩根雙息平衡A虧損幅度也高達(dá)30%，甚至跑輸滬深300指數(shù)5%，讓人大跌眼鏡。

對于大幅虧損原因，一方面是李博重倉的“果鏈”深度回調(diào)，另一方面則是踩雷康得新。

康得新一直是李博最為偏愛的一只股票，曾一度成為第一大重倉股，在2017年經(jīng)過持續(xù)加倉，持倉市值一度高達(dá)5.5億元！

2018年康得新被爆出財(cái)務(wù)造假，隨后連續(xù)一字板跌停，2018年4季度李博才得以退出，但股價(jià)相較于最高位跌去60%！

需要注意的是，在2018年李博屬于完全躺平狀態(tài)，產(chǎn)品換手率相較于過去幾年明顯異常，倉位基本保持穩(wěn)定，面對市場極端環(huán)境有些應(yīng)對不足。

這波回撤對投資者和李博有多“傷”？在2017年，摩根核心成長A在李博的管理下產(chǎn)品一度實(shí)現(xiàn)了翻倍，而2019年初產(chǎn)品的收益率已經(jīng)不足10%。

在2017年摩根核心成長的規(guī)模由5億元攀升至85億元，持有人戶數(shù)從11560人攀升至373107人，這批投資者如果沒有在2017年年末止盈，那么整個(gè)2018年將非常酸爽。

在此之后，李博在2019年、2020年和2021年都有中規(guī)中矩的表現(xiàn)，產(chǎn)品凈值也收復(fù)失地，但是卻沒能挽回投資者的信任，產(chǎn)品規(guī)模已經(jīng)跌至8億元。

夸張的業(yè)績差

據(jù)ifind數(shù)據(jù)顯示，李博管理的5只產(chǎn)品近一年具有較高的相關(guān)系數(shù)，重倉股高度相似，部分產(chǎn)品權(quán)益資產(chǎn)占比也較為相似。

但既然如此，為何業(yè)績會相差如此之大？我們接下來一起看看。

今年虧損最為嚴(yán)重的是摩根核心精選A，這只產(chǎn)品是由李博和趙隆隆共同管理。

資料顯示，趙隆隆于2021年2季度開始參與管理摩根核心精選，也是自2021年開始摩根核心精選A的換手率相較于其他幾只產(chǎn)品有明顯提高。

同時(shí)，摩根核心精選的行業(yè)集中度也在提高，在2021年年末電力設(shè)備占比提高到56.87%，2022年年末電力設(shè)備占比接近80%！

在今年3季度末，摩根核心精選持有電力設(shè)備的比例接近40%，而今年光伏和新能源整體表現(xiàn)低迷，造成了產(chǎn)品大幅虧損。

今年虧損22%的摩根行業(yè)睿選也同樣如此，產(chǎn)品之所以明顯跑輸其他產(chǎn)品也是由于重倉持有了電力設(shè)備板塊。

值得一提的是，摩根行業(yè)睿選成立于2021年2月，產(chǎn)品成立以來虧損幅度超過40%！

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在近期李博的專訪中他曾透露自己控制組合回撤三個(gè)維度，第一是降低行業(yè)集中度，第二是避免持有周期股，第三是避免主題投資。

從行業(yè)集中度來看，今年表現(xiàn)中規(guī)中矩的摩根核心成長和摩根阿爾法混合，小幅盈利的摩根雙息平，基本遵守了李博的投資紀(jì)律，而虧損幅度較大的摩根核心精選和摩根行業(yè)睿選則顯然沒有。

摩根資管的產(chǎn)品有點(diǎn)“猛”

摩根資產(chǎn)管理的產(chǎn)品最大的特點(diǎn)是“猛”，業(yè)績大開大合，進(jìn)攻能力還算可以，但防守能力屬實(shí)一般，例如2018年和2022年旗下絕大多數(shù)產(chǎn)品都未能跑贏滬深300指數(shù)。

據(jù)ifind數(shù)據(jù)顯示，2018年摩根資產(chǎn)管理有28只主動權(quán)益基金（注：普通股票型基金、偏股混合型基金、靈活配置型基金和股債平衡型基金的各類份額合計(jì)），當(dāng)年度滬深300指數(shù)跌了25%，而摩根資產(chǎn)管理的28只主動權(quán)益基金中有23只跑輸滬深300指數(shù)，其中有20只跌幅超過30%！

2022年摩根資產(chǎn)管理有51只主動權(quán)益基金，有46只產(chǎn)品跌幅大于滬深300指數(shù)，其中28只產(chǎn)品跌幅超過30%！

今年摩根資產(chǎn)管理有85只主動權(quán)益基金，只有19只產(chǎn)品跌幅小于滬深300指數(shù)。

由于熊市表現(xiàn)過于糟糕，摩根資產(chǎn)管理旗下89只產(chǎn)品只有33只目前是正收益，其中只有1只產(chǎn)品成立以來年化收益率超過15%，6只產(chǎn)品年化收益率超過10%。

但同時(shí)有4只產(chǎn)品跌幅超過50%，14只產(chǎn)品跌幅超過40%，30只產(chǎn)品跌幅超過30%，48只產(chǎn)品跌幅超過10%！

A股防守比進(jìn)攻更重要

由于A股牛短熊長的特點(diǎn)，基金經(jīng)理們的防守能力顯得格外重要。

首先，防守能力決定了基金的長期業(yè)績。比如今天介紹的李博，大家看到他長期表現(xiàn)并不算差，但2018年的虧損幾乎讓此前幾年的努力“清零”。

與之相反，我們近期也介紹了幾位優(yōu)秀的基金經(jīng)理，他們短期業(yè)績可能并不突出，但防守能力足夠優(yōu)秀，多次守住了牛市的成果，拉長時(shí)間無論是絕對業(yè)績還是相對業(yè)績均相當(dāng)出色。

其次，防守能力決定了投資者的體驗(yàn)。普通投資者往往是在牛市中后段進(jìn)場，如果基金經(jīng)理一味的只知道進(jìn)攻，可能會吸引大批粉絲，產(chǎn)品規(guī)模會大幅攀升。但在隨之而來的熊市，這些基金經(jīng)理往往會給投資者帶來更大的損失。