文：權(quán)衡財(cái)經(jīng)研究員 余華豐

編：許輝

今年以來，隨著中國(guó)IPO市場(chǎng)的擴(kuò)大，券商的募資胃口也一路上揚(yáng)，9月13日晚間，中金公司擬以每10股配售不超過3股的比例向原股東配售股份，募集資金總額不超過270億元。而早在2022年01月27日，較小的東興證券亦申請(qǐng)發(fā)行250億元，其中124.10億元擬用于償還到期或回售公司債券本金，剩余募集資金用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。

廣州科萊瑞迪醫(yī)療器械股份有限公司（簡(jiǎn)稱：科萊瑞迪）擬在創(chuàng)業(yè)板上市，保薦機(jī)構(gòu)則為東興證券。本次公開發(fā)行的人民幣普通股的數(shù)量不超過2,100萬股，占發(fā)行后總股本比例不低于25%。擬投入募集資金3.42億元用于放療定位及康復(fù)類產(chǎn)品生產(chǎn)中心建設(shè)項(xiàng)目、研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目和補(bǔ)充流動(dòng)資金。報(bào)告期內(nèi)，公司業(yè)務(wù)規(guī)模持續(xù)快速增長(zhǎng)，公司總資產(chǎn)規(guī)模分別為2.052億元、2.818億元和3.368億元。

科萊瑞迪夫妻持股超6成，內(nèi)控不規(guī)范，2020年股權(quán)變動(dòng)頻繁；預(yù)計(jì)2022年?duì)I收凈利增幅均下滑，毛利率下滑且低于同行均值；銷售費(fèi)用為研發(fā)費(fèi)用的幾倍，多名高管離職，存在商標(biāo)專利訴訟；經(jīng)銷為主，第一大客戶美國(guó)科萊為關(guān)聯(lián)方，聚己內(nèi)酯依賴單一供應(yīng)商；應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率僅同行均值個(gè)位數(shù)，庫存商品占比高；募投項(xiàng)目新增產(chǎn)能是2021年銷量的數(shù)倍，出現(xiàn)產(chǎn)品召回。

夫妻持股超6成，內(nèi)控不規(guī)范，2020年股權(quán)變動(dòng)頻繁

2000年11月1日，北京照生行、鑫德力、廣州郵電醫(yī)院、林文輝、趙世雄、盧錫民、黃慶鏘、鄒媛媛、張信叁、曾銀柱、柯孝雄、郭晃曜簽署《中外合資經(jīng)營(yíng)廣州科萊瑞迪醫(yī)療器材有限公司合同》，一致同意設(shè)立廣州科萊瑞迪醫(yī)療器材有限公司，投資總額為100萬美元，注冊(cè)資本為71.50萬美元，其中，中方以人民幣現(xiàn)金出資，外方以美元現(xiàn)金出資，在領(lǐng)取營(yíng)業(yè)執(zhí)照12個(gè)月內(nèi)分期繳足。

2016年7月28日公司進(jìn)行股改，科萊有限截至2015年12月31日的凈資產(chǎn)評(píng)估值為8,260.50萬元，較賬面價(jià)值7,821.96萬元的增幅為5.61%。2016年11月24日，科萊瑞迪在新三板掛牌，證券代碼為839744，證券簡(jiǎn)稱為“科萊瑞迪”。

公司歷史股東中廣州郵電醫(yī)院為國(guó)有事業(yè)單位，科創(chuàng)投為國(guó)有獨(dú)資企業(yè)。2005年6月，林文輝、趙世雄、盧錫民、彭俊輝、蔡慶招、曾銀柱、北京照生行、廣州郵電醫(yī)院將其所持科萊有限合計(jì)35.00%的股權(quán)以總價(jià)376.91萬元轉(zhuǎn)讓給科創(chuàng)投。2017年10月25日，科創(chuàng)投將其持有的科萊瑞迪1,807.80萬股股份以人民幣8,500萬元的價(jià)格轉(zhuǎn)讓給邇特康，每股價(jià)格為人民幣4.70元。

截至招股說明書簽署之日，鑫德力持有公司43.13%股權(quán)，為公司控股股東。公司實(shí)際控制人為詹德仁及其配偶李力，兩人通過直接持股以及通過邇特德間接持股的方式合計(jì)持有公司控股股東鑫德力100%股權(quán)，從而間接持有公司43.13%股權(quán)；通過合計(jì)持有邇特康100%的出資份額從而間接持有公司6.70%股權(quán)；合計(jì)持有公司員工持股平臺(tái)華星海50.59%的出資份額，且詹德仁擔(dān)任華星海執(zhí)行事務(wù)合伙人，通過華星?？刂乒?3.50%股權(quán)。詹德仁和李力合計(jì)控制公司63.33%的股權(quán)。

2020年1月15日，信陽旭雅以132.65萬元的價(jià)格向佰安優(yōu)轉(zhuǎn)讓其持有的科萊瑞迪65.00萬股股份，折算每股價(jià)格為2.04元。2020年1月17日，章中群以900.49萬元的價(jià)格向廣州信誠(chéng)轉(zhuǎn)讓其所持有的科萊瑞迪98.20萬股股份，以199.91萬元的價(jià)格向廣州商合轉(zhuǎn)讓其所持有的科萊瑞迪21.80萬股股份，折算每股價(jià)格均為9.17元。

2019年和2020年，實(shí)際控制人詹德仁通過個(gè)人卡收取的公司貨款金額分別為79.52萬元和3.33萬元，占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的比例分別為0.52%和0.02%。

報(bào)告期內(nèi)，公司存在部分因處置成型板材剪裁、切割過程中產(chǎn)生的零星廢料收入、車輛處置所得，由實(shí)際控制人詹德仁通過個(gè)人卡收取的情形。2019年和2020年，實(shí)際控制人收取的公司廢料、資產(chǎn)處置收入金額分別為26.36萬元和25.30萬元，占公司當(dāng)期其他業(yè)務(wù)收入與資產(chǎn)處置收益合計(jì)總額的比例分別為52.44%和35.90%。

報(bào)告期內(nèi)，實(shí)際控制人詹德仁存在通過個(gè)人卡為公司支付員工薪酬、報(bào)銷費(fèi)用等費(fèi)用支出的情形。2019年和2020年，實(shí)際控制人墊支的費(fèi)用金額分別為691.43萬元和58.68萬元，占各期期間費(fèi)用的比例分別為11.92%和1.11%。

報(bào)告期內(nèi)，股東邇特康、華星海存在為公司墊付廠房租賃費(fèi)用的情形，墊付金額分別為87.09萬元、44.85萬元和0萬元，占各期主營(yíng)業(yè)務(wù)成本的比例分別為1.72%、0.83%和0.00%。

預(yù)計(jì)2022年?duì)I收凈利增幅均下滑，毛利率下滑且低于同行均值

科萊瑞迪主要從事放療定位、骨科康復(fù)領(lǐng)域醫(yī)療器械的設(shè)計(jì)、研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn)品包括放療定位膜、放療固定架、熱塑性塑形墊、真空負(fù)壓袋、骨科康復(fù)低溫?zé)崴懿牧系取?019年-2021年，公司營(yíng)業(yè)收入分別為1.526億元、1.6億元和2.086億元，2020年和2021年?duì)I收增幅分別為4.85%和30.38%；各期凈利潤(rùn)分別為3,879.97萬元、4,883.70萬元和6,012.06萬元，2020年和2021年增幅分別為25.87%和23.1%。公司預(yù)計(jì)2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.365億元，同比增長(zhǎng)13.37%；預(yù)計(jì)2022年凈利潤(rùn)為6,782.34萬元，同比增長(zhǎng)12.81%。

報(bào)告期各期，放療定位產(chǎn)品及骨科康復(fù)產(chǎn)品收入占公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為98.74%、99.38%和97.90%，為公司主要收入來源。其中，放療定位產(chǎn)品銷售收入分別為1.126億元、1.258億元和1.561億元，占公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為74.03%、78.92%和74.98%，為公司收入占比最高的產(chǎn)品系列。

骨科康復(fù)產(chǎn)品的銷售收入分別為3,759.87萬元、3,261.20萬元和4,770.73萬元，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為24.72%、20.46%和22.92%。公司骨科康復(fù)低溫?zé)崴懿牧袭a(chǎn)品銷售單價(jià)分別為171.53元/個(gè)、174.69元/個(gè)和153.66元/個(gè)，最近兩年分別同比變動(dòng)1.85%、-12.04%。

放療定位膜是放療定位領(lǐng)域核心產(chǎn)品之一。報(bào)告期內(nèi)，放療定位膜、放療固定架系列產(chǎn)品、真空負(fù)壓袋、熱塑性塑形墊為放療定位系列產(chǎn)品的主要收入來源，報(bào)告期各期合計(jì)收入占比均在90%左右。報(bào)告期內(nèi)各期，公司放療定位膜產(chǎn)品的銷售單價(jià)分別為208.42元/個(gè)、218.16元/個(gè)和215.41元/個(gè)，最近兩年分別同比變動(dòng)4.67%、-1.26%。

報(bào)告期各期，公司放療固定架產(chǎn)品的銷售單價(jià)分別為1.89萬元/個(gè)、2.19萬元/個(gè)和2.05萬元/個(gè)，最近兩年分別同比變動(dòng)15.83%、-6.61%。

報(bào)告期各期，公司境外銷售收入分別為5,430.79萬元、5,232.48萬元和7,092.97萬元。受海外疫情的影響，2020年境外客戶的訂單量不及預(yù)期，境外銷售收入同比下滑3.65%。

報(bào)告期內(nèi)，公司的綜合毛利率分別為66.70%、66.01%和65.54%，低于可比同行均值71.39%、72.97%和73.35%。公司外銷產(chǎn)品的整體毛利率及對(duì)外銷售主要產(chǎn)品的毛利率均略低于內(nèi)銷，主要原因系同類產(chǎn)品定價(jià)相對(duì)較低所致。

在產(chǎn)品開發(fā)方面，公司圍繞放療定位和骨科康復(fù)領(lǐng)域，但在終端消費(fèi)市場(chǎng)上，受到產(chǎn)品使用習(xí)慣、產(chǎn)品熟悉程度、病人需求、安全性等因素的影響，醫(yī)生接受新研發(fā)的醫(yī)療器械產(chǎn)品并形成產(chǎn)品偏好需要一定時(shí)間，因此新產(chǎn)品的市場(chǎng)推廣和普及過程存在一定不確定性。

公司在放療定位細(xì)分行業(yè)具有明顯的技術(shù)、市場(chǎng)等優(yōu)勢(shì)，但與醫(yī)科達(dá)（Elekta）等跨國(guó)放療設(shè)備生產(chǎn)商相比，公司仍然存在生產(chǎn)、銷售規(guī)模偏小，產(chǎn)品體系有待豐富的競(jìng)爭(zhēng)劣勢(shì)。同時(shí)，公司與上述跨國(guó)生產(chǎn)企業(yè)在品牌知名度和營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)等方面仍存在差距。

銷售費(fèi)用為研發(fā)費(fèi)用的幾倍，多名高管離職，存在商標(biāo)專利訴訟

報(bào)告期內(nèi)，科萊瑞迪的期間費(fèi)用合計(jì)分別為5,798.47萬元、5,302.51萬元和7,338.37萬元，占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為37.99%、33.14%和35.18%。其中，公司的銷售費(fèi)用金額分別為3,446.55萬元、2,591.66萬元和3,871.43萬元，占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為22.58%、16.20%和18.56%。

對(duì)比之下，報(bào)告期內(nèi)，公司研發(fā)費(fèi)用金額分別為1,248.89萬元、1,238.88萬元和1,729.42萬元，扣除股份支付影響后，研發(fā)費(fèi)用占營(yíng)業(yè)收入比例分別為8.18%、7.73%和8.20%，低于可比同行均值9.00%、10.14%和10.38%。

截至2021年12月31日，公司研發(fā)團(tuán)隊(duì)由38名研發(fā)人員構(gòu)成，占員工總數(shù)的13.82%。從學(xué)歷結(jié)構(gòu)來看，截至報(bào)告期末，公司研發(fā)人員中本科及以上學(xué)歷占比為78.95%。報(bào)告期公司有多名董監(jiān)高離職。包括了吳絲、張妍、杜軍和周波。

公司2000年成立時(shí)，主要代理美國(guó)Larson骨科康復(fù)產(chǎn)品在國(guó)內(nèi)銷售。2001年末，公司獲得了美國(guó)Larson低溫?zé)崴懿牧系膶＠跈?quán)，經(jīng)營(yíng)模式方面，2005年以前，公司主要以境外經(jīng)銷模式為主，主要銷售范圍包括北美、印度等國(guó)家和地區(qū)。截至招股說明書簽署日，公司共獲得國(guó)內(nèi)授權(quán)專利81項(xiàng)，其中發(fā)明專利18項(xiàng)、實(shí)用新型60項(xiàng)、外觀設(shè)計(jì)專利3項(xiàng)，以及軟件著作權(quán)專利3項(xiàng)。

裁判文書網(wǎng)顯示，科萊瑞迪在2013年－2014年，與廣州思安醫(yī)療科技有限公司進(jìn)行了長(zhǎng)時(shí)間的侵害實(shí)用新型專利權(quán)糾紛。根據(jù)國(guó)家知識(shí)產(chǎn)權(quán)局出具的《關(guān)于提供注冊(cè)商標(biāo)使用證據(jù)的通知》，公司擁有的注冊(cè)號(hào)為26045608的注冊(cè)商標(biāo)被第三方以連續(xù)三年停止使用為由申請(qǐng)撤銷，截至招股說明書簽署日，上述事項(xiàng)處于國(guó)家知識(shí)產(chǎn)權(quán)局審查過程中，尚未作出決定。

經(jīng)銷為主，第一大客戶美國(guó)科萊為關(guān)聯(lián)方，聚己內(nèi)酯依賴單一供應(yīng)商

報(bào)告期內(nèi)，科萊瑞迪主要采取以經(jīng)銷為主、直銷為輔的銷售模式，經(jīng)銷占比在7成上下，值得注意的是公司經(jīng)銷商變動(dòng)較大。2020年度，因公司經(jīng)銷商變動(dòng)而影響的收入及毛利金額分別為693.66萬元和357.68萬元，占當(dāng)期經(jīng)銷收入及毛利的比例分別為6.13%和4.95%；2021年，因公司經(jīng)銷商變動(dòng)而影響的收入及毛利金額分別為1,538.77萬元和1,104.21萬元，占當(dāng)期經(jīng)銷收入及毛利的比例分別為10.62%和11.85%。

報(bào)告期各期，公司向前五大客戶銷售金額分別為2,804.71萬元、2,837.35萬元和3,447.81萬元，占公司營(yíng)業(yè)收入比例分別為18.38%、17.73%和16.53%。公司前五大客戶中美國(guó)科萊為公司聯(lián)營(yíng)企業(yè)，公司直接持股40%。美國(guó)科萊系公司在北美地區(qū)的主要經(jīng)銷商。

報(bào)告期內(nèi)，美國(guó)科萊一直位列科萊瑞迪第一大客戶之位，公司向其銷售收入分別為1474.23萬元、1418.31萬元和1560.19萬元，占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的比例分別為9.66%、8.86%、7.48%。此外，報(bào)告期內(nèi)，公司向美國(guó)科萊采購口咬器等少量放療定位產(chǎn)品，采購金額分別為30.01萬元、27.12萬元和31.42萬元。

報(bào)告期內(nèi)，公司存在3家前員工擔(dān)任股東或管理者的經(jīng)銷商，合計(jì)銷售金額占經(jīng)銷收入比重分別為3.48%、3.99%和3.60%。公司前五大客戶中，南昌益燦醫(yī)療器械有限公司為2019年第五大、2020年和2021年第二大客戶，其實(shí)際控制人系公司前員工，2019年-2021年銷售收入分別為310.9萬元、431.94萬元和506.75萬元。

武漢科瑞迪系公司實(shí)際控制人詹德仁姐姐的兒子易理剛控制的企業(yè)，報(bào)告期內(nèi)武漢科瑞迪為公司的經(jīng)銷商客戶，系公司的重要利益相關(guān)方。報(bào)告期內(nèi)，公司向武漢科瑞迪銷售商品金額分別為231.42萬元、180.18萬元和314.96萬元，占同期營(yíng)業(yè)收入比重分別為1.52%、1.13%和1.51%。

上海乾鋮科儀有限公司為公司2019年-2021年前五大客戶之一，銷售收入分別為322.01萬元、290.61萬元和496.69萬元。查公開資料顯示，其成立于2004年3月8日，注冊(cè)資本為100萬元，2019年和2020年社保繳納人數(shù)均為1人，2021年生育保險(xiǎn)繳納為0人，其他為2人。

報(bào)告期內(nèi)，公司向前五名供應(yīng)商合計(jì)的采購金額占采購總額的比例分別為48.12%、52.70%和41.18%。目前，公司放療定位膜、骨科康復(fù)低溫?zé)崴懿牧系犬a(chǎn)品的主要原材料聚己內(nèi)酯采購存在單一供應(yīng)商的情形，且該原料的生產(chǎn)商IngevityUKLtd.位于英國(guó)。

IngevityUKLtd.為公司2019年-2021年第一大供應(yīng)商，公司向其采購聚己內(nèi)酯金額分別為1438.63萬元、1288.92萬元和1749.25萬元，占總采購額比例分別為34.98%、32.68%和27.05%。若該供應(yīng)商的經(jīng)營(yíng)狀況發(fā)生惡化、或與公司之間的業(yè)務(wù)關(guān)系出現(xiàn)重大變化，亦或出現(xiàn)國(guó)際政治、國(guó)際貿(mào)易摩擦及其他不可抗力等因素，且公司也未能及時(shí)拓展采購渠道或及時(shí)更換供應(yīng)商，公司將面臨此類原材料的供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)。

應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率僅同行均值個(gè)位數(shù)，庫存商品占比高

報(bào)告期各期末科萊瑞迪應(yīng)收賬款余額分別為4857.15萬元、4851.82萬元和4617.45萬元，占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的比例分別為31.83%、30.32%和22.13%。2019年-2021年，公司的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分別為3.75次、3.38次和4.46次，低于可比同行均值15.02次、15.77次和18.71次。

報(bào)告期各期末，公司的存貨賬面價(jià)值分別為2,764.94萬元、2,759.55萬元和3,419.59萬元，占流動(dòng)資產(chǎn)比例分別為18.25%、12.14%和12.81%。公司庫存商品分別為1,747.73萬元、1,538.41萬元和2,078.61萬元，占存貨比例分別為63.21%、55.75%和60.79%。

2020年3月9日，據(jù)(2019)粵0112民初5299號(hào)文件，科萊瑞迪起訴客戶成都百巨科技有限公司客戶，并要求執(zhí)行貨款人民幣160313.01元及逾期利息、案件受理費(fèi)7414元、財(cái)產(chǎn)保全費(fèi)2558.2元等，被執(zhí)行人成都百巨科技并沒有可供執(zhí)行的財(cái)產(chǎn)。不過招股書里報(bào)告期內(nèi)并無按單項(xiàng)計(jì)提壞賬準(zhǔn)備的應(yīng)收賬款，科萊瑞迪并未將此筆壞賬計(jì)入單項(xiàng)計(jì)提壞賬準(zhǔn)備。

2019年度、2020年度和2021年度，公司信用減值損失為174.67萬元、118.09萬元和17.46萬元，為應(yīng)收賬款以及其他應(yīng)收款的壞賬損失。報(bào)告期內(nèi)，公司其他收益分別為60.65萬元、352.06萬元和589.44萬元，主要為元政府補(bǔ)助和個(gè)稅手續(xù)費(fèi)返還。

募投項(xiàng)目新增產(chǎn)能是2021年銷量的數(shù)倍，出現(xiàn)產(chǎn)品召回

放療定位及康復(fù)類產(chǎn)品生產(chǎn)中心建設(shè)項(xiàng)目總投資1.884億元，其中：建設(shè)投資1.426億元，鋪底流動(dòng)資金為4,574.12萬元。項(xiàng)目建設(shè)期為3年，項(xiàng)目建成后，預(yù)計(jì)可形成年產(chǎn)定位膜60萬張、放療固定架2,500個(gè)、熱塑性塑形墊8萬個(gè)、真空負(fù)壓袋5萬個(gè)、氣懸浮轉(zhuǎn)運(yùn)床800張、骨科康復(fù)低溫?zé)崴懿牧?5萬張的生產(chǎn)能力。

招股書顯示，公司2021年放療定位膜產(chǎn)量為44.95萬個(gè)，銷量為41.09萬個(gè)，產(chǎn)銷率為91.04%，新增數(shù)量是2021年銷量的1.58倍；放療固定架產(chǎn)量為1457個(gè)，銷量為1210個(gè)，產(chǎn)銷率為83.05%，新增數(shù)量是2021年銷量的2倍之多；真空負(fù)壓袋產(chǎn)量為2.55萬個(gè)，銷量為2.5萬個(gè)，募投項(xiàng)目建成將新增5萬個(gè)，是2021年銷量的2倍；熱塑性塑形墊產(chǎn)量為2.42萬個(gè)，銷量為2.32萬個(gè)，產(chǎn)銷率為95.81%，新增數(shù)量是2021年銷量的3.45倍；骨科康復(fù)低溫?zé)崴懿牧袭a(chǎn)量為23.09萬個(gè)，銷量為22.14萬個(gè)，產(chǎn)銷率為95.90%。

從現(xiàn)金流上看，科萊瑞迪2020年現(xiàn)金大額流入，其他期末均為凈流出，盡管如此，公司還是進(jìn)行了部分理財(cái)，報(bào)告期各期末，公司交易性金融資產(chǎn)分別為6,419.16萬元、0.00萬元和4,977.88萬元，占流動(dòng)資產(chǎn)比例分別為42.37%、0.00%和18.65%。

公司的現(xiàn)金分紅不斷，2019年6月28日，科萊瑞迪派發(fā)現(xiàn)金紅利1,002.00萬元（含稅），個(gè)人所得稅由公司代扣代繳。2020年3月23日，公司派發(fā)現(xiàn)金紅利1,002.00萬元（含稅），個(gè)人所得稅由公司代扣代繳。2021年6月21日，公司派發(fā)現(xiàn)金紅利1,501.74萬元（含稅），個(gè)人所得稅由公司代扣代繳，報(bào)告期合計(jì)分紅3505.74萬元。這種情況下，公司擬用本次募集資金共計(jì)1億元補(bǔ)充流動(dòng)資金。2019年-2021年公司的資產(chǎn)負(fù)債率（合并）分別為16.76%、14.60%和14.41%，穩(wěn)定在較低水平。

2020年2月，美國(guó)食品和藥品管理局（以下簡(jiǎn)稱“FDA”）在對(duì)公司參股公司美國(guó)科萊現(xiàn)場(chǎng)檢查中發(fā)現(xiàn)，公司向美國(guó)科萊銷售的真空負(fù)壓袋產(chǎn)品存在缺陷，導(dǎo)致該等真空負(fù)壓袋產(chǎn)品在使用過程中無法保持足夠的真空度。FDA要求美國(guó)科萊就前述事項(xiàng)進(jìn)行整改。

該事項(xiàng)發(fā)生后，美國(guó)科萊從庫存中銷毀了受影響的真空負(fù)壓袋，并于2020年7月31日向受影響的客戶發(fā)出醫(yī)療器械緊急召回信，通知客戶特定批次的真空負(fù)壓袋產(chǎn)品可能會(huì)出現(xiàn)產(chǎn)品故障。2020年10月19日，美國(guó)科萊收到FDA的終止通知，該次真空負(fù)壓袋召回事件已經(jīng)結(jié)束。美國(guó)科萊本次召回的真空負(fù)壓袋共計(jì)251個(gè)，對(duì)應(yīng)產(chǎn)品金額為1.69萬美元。

而2021年4月12日，廣東省藥監(jiān)局2021年1月醫(yī)療器械監(jiān)督抽檢產(chǎn)品檢驗(yàn)結(jié)果顯示，科萊瑞迪的放射治療患者擺位系統(tǒng)在抽查中發(fā)現(xiàn)問題，整改后通過。