Wind數(shù)據(jù)顯示，8月28日至9月26日，20家公司登陸A股，同比下降54.55%，20家公司上市募資合計(jì)191.55億元，同比下降65.19%；再融資方面，A股再融資規(guī)模443.94億元（定增募資295.87億元、可轉(zhuǎn)債募資118.07億元，優(yōu)先股募資30億元），同比下降59.44%。綜合來看，近一個(gè)月內(nèi)A股IPO、再融資規(guī)模合計(jì)635.49億元，同比下降61.36%。

為什么出現(xiàn)這樣的現(xiàn)象，原因很簡單，市場低迷、指數(shù)下跌、投資者信心不足，為了減輕市場資金壓力，監(jiān)管機(jī)構(gòu)暫緩了新股發(fā)行，也控制了再融資節(jié)奏。從做法來看，不能算錯(cuò)，但也算不得好舉措。對A股市場來說，并不缺錢，缺的只是投資者信心，缺的是場外資金不愿進(jìn)場，缺的是投資者預(yù)期不強(qiáng)。

那么，為什么在經(jīng)濟(jì)基本盤總體穩(wěn)定，上市公司業(yè)績也沒有出現(xiàn)明顯下滑，外部市場也沒有發(fā)生劇烈震蕩的情況下，A股市場會(huì)持續(xù)低迷、不斷下行，以至于出臺(tái)了一系列提振股市的政策措施，仍然沒有改變市場低迷格局呢？投資依然信心嚴(yán)重不足呢？可能需要從深層次分析問題，然后提出解決問題的措施，而不能總滿足于用老一套的暫停新股發(fā)行、放慢再融資節(jié)奏、出臺(tái)幾項(xiàng)提振市場的政策等解決問題了。

那么，影響股市穩(wěn)定的深層次問題有哪些呢？應(yīng)當(dāng)不少，譬如退市不力、對財(cái)務(wù)造假的處罰不嚴(yán)、還不能對內(nèi)幕交易等形成強(qiáng)有力的震懾效力等。應(yīng)當(dāng)說，這些方面都采取了一些措施，也取得了一些成效，但是，離真正高效、規(guī)范、健康的市場還有一定的差距，需要不斷加強(qiáng)，強(qiáng)化這些方面的工作，力爭讓股市能夠真正步入健康、有序、規(guī)范的發(fā)展軌道。

我們今天要談的問題，則是這些年來一直未做，卻很重要、對股市走出低迷非常關(guān)鍵的問題，那就是融資、再融資資金用到了哪里，有多少是用在正道上的，又有多少是被轉(zhuǎn)移或浪費(fèi)掉的。因?yàn)?，融資和再融資的目的，是推動(dòng)企業(yè)更好發(fā)展，而不是提供造富機(jī)會(huì)，不是讓少數(shù)人利用股市去發(fā)財(cái)、去積累個(gè)人財(cái)富、去轉(zhuǎn)移財(cái)產(chǎn)、去損害投資者利益。

近一段時(shí)間以來，監(jiān)管部門出臺(tái)了很多有關(guān)規(guī)范減持行為的政策措施，這些政策措施，對規(guī)范大股東減持確實(shí)起到了比較明顯作用。但是，卻又給了市場一個(gè)不太好的信號，那就是行政干預(yù)。因?yàn)?，減持是股東的權(quán)利，也是股東的自由，只要減持行為規(guī)范，誰也無權(quán)干預(yù)。而規(guī)范減持的政策措施，都是行政手段，而非市場手段、法律手段。更重要的，對減持的規(guī)范再嚴(yán)厲，也是被動(dòng)治理，甚至連亡羊補(bǔ)牢都算不上。真正的問題，在融資和再融資環(huán)節(jié)，在上市公司獲得市場資金之后，到底都做了什么。如果全部按規(guī)定用于企業(yè)發(fā)展，就不需要對減持行為予以約束。恰恰是前道的融資和再融資環(huán)節(jié)的工作沒有做好，才需要后道的規(guī)范減持行為發(fā)生，有點(diǎn)本末倒置，也有點(diǎn)輕重不分。

這也意味著，監(jiān)管機(jī)構(gòu)更需要關(guān)注的，是上市公司融資和再融資資金的用途以及使用效率，是股市獲得的資金有沒有按規(guī)定用途使用。也許有人會(huì)說，上市有明確規(guī)定，上市公司從市場獲得資金后，必須按上市時(shí)承諾的要求執(zhí)行。再融資也是如此，必須有項(xiàng)目、有這樣的資金需求才能再融資。話是這么說，做得如何，就不是靠說，而要靠真實(shí)的數(shù)據(jù)和實(shí)際的效果，看資金使用后產(chǎn)生的成果。

很顯然，這方面的工作是非常薄弱的，只要企業(yè)不發(fā)生重大挪用資金現(xiàn)象，只要資金不出上市公司，就無人過問。減持則充分利用了這個(gè)條件，讓大股東實(shí)現(xiàn)了套現(xiàn)和財(cái)富轉(zhuǎn)移。不然，這些年來上市公司從市場募集了巨額資金，為什么企業(yè)發(fā)展遠(yuǎn)沒有想象的好呢。別的不說，單從2022年看，上市公司市場募集的資金總額就高達(dá)16843億，其中，新股發(fā)行募集資金5868億，再融資募集資金10975億。特別是再融資，成為了上市公司最主要的募集資金手段。

一年就募集資金近1.7萬億，這些資金到底都用向哪里，有沒有按規(guī)定使用，是否成為了大股東的套現(xiàn)工具，需要有關(guān)方面好好研究。在此，筆者建議，監(jiān)管機(jī)構(gòu)能否會(huì)同發(fā)改、工信、財(cái)政、審計(jì)等部門，對近五年來上市公司募集資金的使用情況進(jìn)行一次全方位的調(diào)查、分析、評估和評價(jià)，同時(shí)，一并對大股東減持獲得的資金去向也進(jìn)行一次全面核查，看一看這些資金到底是用于上市公司發(fā)展了，還是流失了，產(chǎn)生了多少效益，減持的資金是留在了國內(nèi)，還是被轉(zhuǎn)移到了國外。要知道，對廣大投資者來說，不怕上市公司融資多，就怕融資肉包子打狗。