斑馬消費 沈庹

本輪超強豬周期，讓生豬養(yǎng)殖行業(yè)受到了前所未有的關注。各大豬企業(yè)績翻倍增長，資本市場更是強烈追捧。

隨著東瑞食品集團股份有限公司（簡稱：東瑞股份）登陸深交所，A股又迎來了“養(yǎng)豬新勢力”。

與目前已上市的同行比，東瑞股份的規(guī)模不算大，但有自己的鮮明特色。公司扼守粵港澳大灣區(qū)，是供港活大豬的前三大供應商之一，這也讓公司擁有超行業(yè)均值的盈利水平。

成功上市后，東瑞股份補齊融資渠道短板，公司預計，到2023年，其生豬產(chǎn)能將達到200萬頭/年，約為2019年的6倍。

生豬供港主力軍

東瑞股份總部位于廣東河源，其生豬養(yǎng)殖模式與“A股新豬王”牧原股份相似，都是自育自繁自養(yǎng)一體化，該模式有利于公司對產(chǎn)品質量、食品安全、疫病防控、養(yǎng)殖標準化等各方面進行有效管控。

目前，公司出欄的商品豬主要銷往中國香港、深圳、東莞、廣州等粵港澳大灣區(qū)的核心城市以及河源本地市場。

早在2003年，東瑞股份就取得了供港澳地區(qū)活豬飼養(yǎng)場資格，開始向中國香港市場供應銷售活大豬。

據(jù)了解，我國對生豬出口港澳實行主動配額管理制度，配額重點分配給配額使用率高、經(jīng)營能力強、貨源質量好、品牌信譽度高的企業(yè)。截至目前，包含東瑞股份在內(nèi)，全國只有31家企業(yè)擁有供港活豬自營出口經(jīng)營權。

經(jīng)過近20年在華南區(qū)域的深耕，“東瑞”品牌在粵港澳大灣區(qū)已具有較高知名度，公司是內(nèi)地供港活大豬前三大供應商之一和粵港澳大灣區(qū)“菜籃子”生產(chǎn)基地。

報告期內(nèi)（2018年-2020年），東瑞股份獲得的供港活大豬配額分別為18.72萬頭、17.89萬頭和17.69萬頭，與銷售數(shù)量基本匹配，可充分保證公司業(yè)務的順利開展。目前，公司已獲得首次分配的2021年度供港活大豬配額10.92萬頭，后續(xù)可根據(jù)出口進度，申請調增配額。

東瑞股份6成以上銷售收入來自香港，而香港生豬價格高于內(nèi)地，這也讓公司毛利率高于同行。以2019年為例，A股主要豬企生豬業(yè)務的毛利率平均值為24.99%，同期，東瑞股份生豬供港業(yè)務毛利率達51.08%，生豬業(yè)務整體毛利率為45.87%。

具有自身特色的市場，加之超強豬周期的推動，報告期內(nèi)東瑞股份業(yè)績飆升。2018年-2020年，公司營業(yè)收入分別為6.14億元、8.72億元和13.66億元，歸母凈利潤分別為806.07萬元、2.62億元和6.81億元。今年一季度，公司預計實現(xiàn)營業(yè)收入3.72億元-3.95億元，同比增長22.53%至30.11%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.69億元-1.88億元，同比增長0.82%至12.16%。

東瑞股份表示，隨著產(chǎn)能的不斷擴大，公司將加大中國香港市場活大豬銷量，提升質量，增強產(chǎn)品性價比競爭力，積極與香港相關代理行溝通協(xié)調，提高供應配額，計劃在未來三年將銷量提升至50萬頭，市場占有率進一步提升。

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募資補產(chǎn)能短板

本次首發(fā)上市，東瑞股份將募集資金18.10億元，全部用于擴產(chǎn)能和補充流動資金。公司預計，募投項目達產(chǎn)后，產(chǎn)能將增加80.12萬頭。

在招股書中，東瑞股份披露了未來三年的發(fā)展規(guī)劃：公司生豬產(chǎn)能將在2023年達到200萬頭/年，約為2019年生豬產(chǎn)能的6倍，從而實現(xiàn)規(guī)?；?，降低單位養(yǎng)殖成本。即便未來生豬價格出現(xiàn)下滑，亦可通過以量補價保持盈利水平。

近年來，環(huán)保政策對生豬養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)的影響逐漸凸顯。生豬養(yǎng)殖業(yè)對水資源的需求量高、污染大，與環(huán)境保護的矛盾日益突出。

為解決規(guī)模養(yǎng)殖和環(huán)保的矛盾，東瑞股份自主研發(fā)、行業(yè)首創(chuàng)“高床發(fā)酵型養(yǎng)豬系統(tǒng)”：建設兩層樓高床豬舍和有機肥車間，豬舍二層用于養(yǎng)豬，地面采用全漏縫地板結構，養(yǎng)豬生產(chǎn)過程中不沖水，豬糞尿通過漏縫板落入一層墊料中；豬舍一層建設墊料發(fā)酵車間，鋪設厚度60-80cm的木糠等墊料消納生產(chǎn)過程中產(chǎn)生的豬糞尿，同時采用機械翻堆機每天對墊料進行翻堆處理，養(yǎng)豬廢棄物在好氧微生物作用下發(fā)酵降解，轉變成半腐熟有機肥料；高床養(yǎng)豬配套有機肥廠，將半腐熟有機肥料轉化為優(yōu)質有機肥料，還田利用，最終實現(xiàn)生態(tài)循環(huán)性養(yǎng)殖。該模式已獲得一項發(fā)明專利和7項實用新型技術專利。

今年以來，雖然國內(nèi)豬肉價格出現(xiàn)了較大幅度的下滑，但環(huán)保政策、規(guī)?；B(yǎng)殖趨勢、“非洲豬瘟”等因素的影響仍在持續(xù)，行業(yè)普遍認為，生豬養(yǎng)殖行業(yè)利潤水平可能在未來兩三年仍將處于高位。