當(dāng)?shù)貢r(shí)間10月19日，美聯(lián)儲(chǔ)公布的經(jīng)濟(jì)狀況褐皮書(shū)指出，美國(guó)全國(guó)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)在凈額上小幅擴(kuò)張，不過(guò)物價(jià)增長(zhǎng)仍處于高位，一些行業(yè)或地區(qū)對(duì)需求疲軟和經(jīng)濟(jì)衰退產(chǎn)生擔(dān)憂。不斷上升的衰退風(fēng)險(xiǎn)將如何影響美聯(lián)儲(chǔ)鷹派立場(chǎng)？

對(duì)此，上海交通大學(xué)上海高級(jí)金融學(xué)院實(shí)踐教授、前美聯(lián)儲(chǔ)高級(jí)經(jīng)濟(jì)學(xué)家胡捷做客21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道“全球財(cái)經(jīng)連線”，分享觀點(diǎn)。

01

美聯(lián)儲(chǔ)料將堅(jiān)持鷹派立場(chǎng)

《全球財(cái)經(jīng)連線》：衰退風(fēng)險(xiǎn)不斷上升，美聯(lián)儲(chǔ)的鷹派立場(chǎng)還會(huì)走多遠(yuǎn)？有哪些考慮？

胡捷：首先說(shuō)結(jié)論，美聯(lián)儲(chǔ)的鷹派立場(chǎng)會(huì)堅(jiān)持下去，不會(huì)動(dòng)搖。這是它的使命所決定的。

美聯(lián)儲(chǔ)和世界各國(guó)央行的使命一樣，要維持它所發(fā)行的貨幣幣值穩(wěn)定，即把通脹率穩(wěn)定在非常低的水平上。

而9月美國(guó)通脹同比增長(zhǎng)8.2%，仍令人無(wú)法接受，目標(biāo)是2%-3%，可見(jiàn)差距很大。在這種情況下，美聯(lián)儲(chǔ)無(wú)法不顧首要使命而去改弦更張。

當(dāng)然，大家認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)在制定政策的時(shí)候會(huì)考慮一些經(jīng)濟(jì)指標(biāo)，比如失業(yè)率、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率等。在有余力的時(shí)候，它會(huì)顧及這兩個(gè)指標(biāo)。但如果通脹上行，它一定會(huì)首先把通脹壓下來(lái)。

因此在當(dāng)前的局面，美聯(lián)儲(chǔ)沒(méi)有選擇的余地，必須把通脹壓下來(lái)，所謂鷹派的立場(chǎng)不會(huì)變。

大家之所以會(huì)討論美聯(lián)儲(chǔ)是否在鷹派立場(chǎng)上會(huì)有所退縮，也是有原因的。

未來(lái)，特別是進(jìn)入明年以后，美國(guó)經(jīng)濟(jì)可能會(huì)面臨衰退的危險(xiǎn)。這個(gè)危險(xiǎn)是不是真實(shí)的？我的判斷是：非常真實(shí)。?

屆時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)不會(huì)放松鷹派政策？我認(rèn)為不會(huì)。因?yàn)樗暮诵氖姑褪且档屯?，如果降不下?lái)，金融體系有可能會(huì)崩潰，這樣的前車之鑒有很多。當(dāng)然我相信成熟的中央銀行不會(huì)犯這種錯(cuò)誤，因此它一定會(huì)去降低通脹。明年將不得不付出衰退的代價(jià)。

未來(lái)的（加息）路徑是什么？我認(rèn)為未來(lái)5次的美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議都會(huì)處在加息的傾向中。我預(yù)測(cè)接下來(lái)的5次加息可能是75個(gè)基點(diǎn)、50個(gè)基點(diǎn)和3次25個(gè)基點(diǎn)。

02

全球經(jīng)濟(jì)增速下降或無(wú)法避免

《全球財(cái)經(jīng)連線》：在多數(shù)海外央行加速緊縮的趨勢(shì)下，所產(chǎn)生的綜合效應(yīng)是否會(huì)加劇“緊縮過(guò)度”的風(fēng)險(xiǎn)？

胡捷：

“緊縮過(guò)度”需要考慮兩個(gè)因素——

◎ 一是是否控制了通脹。如果把通脹控制在很低的水平，甚至到了通縮，很顯然按照通脹的標(biāo)準(zhǔn)衡量就是“過(guò)度”了。

◎ 二是“過(guò)度”與否取決于對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響程度，要看兩個(gè)大的指標(biāo)：失業(yè)率和GDP增長(zhǎng)率。?

其實(shí)美聯(lián)儲(chǔ)能力有限，當(dāng)出現(xiàn)通脹極高的情況時(shí)已顧不了太多，犧牲未來(lái)失業(yè)率和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率去完成通脹指標(biāo)的目標(biāo)，是不得已的選擇。

目前美歐英幾大經(jīng)濟(jì)體都面臨通脹太高的挑戰(zhàn)。在這種情況下，美國(guó)會(huì)堅(jiān)持鷹派政策，歐洲和英國(guó)也會(huì)跟上，這種環(huán)境不會(huì)變。如果在這種態(tài)勢(shì)下出現(xiàn)了“過(guò)度緊縮”，是沒(méi)有辦法的事情。

加息會(huì)帶來(lái)代價(jià)。不過(guò)目前的情況還不算太糟糕。但如果放任當(dāng)下的通脹不管，后果會(huì)很嚴(yán)重。

所以這種情況下，我認(rèn)為任何一個(gè)負(fù)責(zé)任、有專業(yè)素養(yǎng)的央行都會(huì)采取鷹派立場(chǎng)。明年乃至后年，全球不得不面對(duì)經(jīng)濟(jì)增速下降的現(xiàn)實(shí)。

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