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報告要點

年內(nèi)商貿(mào)零售指數(shù)漲 12.8%，主因估值抬升而非預(yù)期業(yè)

績增長。展望 1H21，疫情對社會的影響進一步消退，消費者收入、外出消費信心有望繼續(xù)回升，消費有望繼續(xù)回暖。分子行業(yè)來看，線上平臺與新消費行業(yè)的景氣度將繼續(xù)維持高位，而線下零售和傳統(tǒng)消費依然面臨挑戰(zhàn), 推薦線上+新消費的組合。

板塊漲幅位于市場中位，估值提升為上漲主因。年內(nèi)商貿(mào)零售指數(shù)漲12.8%，在中信30個行業(yè)中排名第 17，其中化妝品、休閑食品行業(yè)跑贏滬深300指數(shù)。從估值看，化妝品、電商、百貨等子行業(yè)的估值水平出現(xiàn)大幅甚至接近翻倍的提升。從業(yè)績看，市場預(yù)計 2020 年行業(yè)整體的凈利潤同比-44.0%，多數(shù)子行業(yè)的凈利潤也預(yù)期負(fù)增長。因此，年內(nèi)行業(yè)整體漲幅主因估值抬升而非預(yù)期業(yè)績增長。我們認(rèn)為，市場預(yù)期 2H20 至 1H21行業(yè)收入、業(yè)績將持續(xù)環(huán)比回暖，或是 PE 提升的主因。

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來源：平安證券

作者：何沛濱

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