Twitter正努力報(bào)告持續(xù)強(qiáng)勁的收入增長(zhǎng)數(shù)據(jù)。

Twitter很可能在2020年結(jié)束時(shí)產(chǎn)生近10億美元的運(yùn)營(yíng)現(xiàn)金流。

從表面上看，對(duì)這家社交媒體平臺(tái)來(lái)說(shuō)，300億美元的市值顯得很便宜。

但是，當(dāng)我們進(jìn)一步挖掘的時(shí)候，我們發(fā)現(xiàn)沒(méi)有足夠的證據(jù)證明Twitter值得投資。

Twitter（股票代碼：TWTR）的市值目前似乎非常便宜。但是，當(dāng)我們仔細(xì)分析之后，看漲Twitter的想法就開(kāi)始土崩瓦解。我們對(duì)投資Twitter的利弊進(jìn)行了權(quán)衡，但最終很難找到一個(gè)令人信服的理由來(lái)長(zhǎng)期投資Twitter。

Twitter收入增長(zhǎng)未能獲得動(dòng)力

來(lái)源：Twitter財(cái)報(bào)

我們一直非?？春肨witter，但從未表態(tài)。為什么？因?yàn)槲覀兏究床坏絋witter能夠持續(xù)增長(zhǎng)其內(nèi)在價(jià)值的途徑。

當(dāng)Pinterest（pin）和Snap（Snap）似乎在前進(jìn)的時(shí)候，Twitter卻似乎在掙扎。

投資者可以反駁我們——Twitter 2020年第三季度調(diào)整后的EBITDA達(dá)到2.94億美元，比Pinterest的9300萬(wàn)美元和Snap的5600萬(wàn)美元高出好幾倍。那么，為何會(huì)有這么大的差距呢？為何Twitter的市值約為300億美元，而其他兩家同行要比Twitter貴得多?

我們認(rèn)為這歸結(jié)為廣告商愿意為平臺(tái)付費(fèi)的“定價(jià)能力”。

來(lái)源：Twitter財(cái)報(bào)

想想看，Twitter 55%的收入來(lái)自美國(guó)。因此，如果Twitter想要與廣告商花錢(qián)，就需要在美國(guó)獲得強(qiáng)大的吸引力。

Twitter在美國(guó)的收入在2020年第三季度同比僅增長(zhǎng)了10%。據(jù)我們所知，在4月至3月期間，整個(gè)美國(guó)廣告市場(chǎng)關(guān)閉了，但有充分的證據(jù)表明，廣告市場(chǎng)已經(jīng)重新開(kāi)放了，Snap和Pinterest都報(bào)告了強(qiáng)勁的定價(jià)。

例如，Snap的APRU（每用戶平均收入）在第三季度同比上漲46%，而Pinterest的APRU同比上漲31%。

雖然Twitter沒(méi)有報(bào)告ARPUs，但粗略計(jì)算一下，Twitter的ARPUs年增長(zhǎng)率僅為1%-3%。更重要的是，Twitter是這三家公司中較老的社交媒體平臺(tái)，所以你會(huì)認(rèn)為他們現(xiàn)在已經(jīng)完全改進(jìn)了他們的廣告格式和衡量工具。然而并沒(méi)有。

大多數(shù)投資者都宣稱(chēng)，Twitter年增長(zhǎng)率為29%的數(shù)據(jù)并沒(méi)有什么亮點(diǎn)。然而，我們不認(rèn)為投資者在這一點(diǎn)上是正確的。我們相信，投資者正在關(guān)注的不僅僅是它的可變現(xiàn)日活躍用戶數(shù)字，而是定價(jià)能力。

Twitter估值毫無(wú)疑問(wèn)很便宜，但不能僅止于此

Twitter的估值很低，但我們對(duì)此有個(gè)警告。

Pinterest和Snap的定價(jià)約為24倍遠(yuǎn)期銷(xiāo)售額，而Twitter的定價(jià)不到9倍遠(yuǎn)期銷(xiāo)售額，因此Twitter的估值很低。

但投資的問(wèn)題在于，要看到Twitter從運(yùn)營(yíng)中獲得了多少?gòu)?qiáng)勁的現(xiàn)金流，而其他兩家同行沒(méi)有獲得多少現(xiàn)金流？?jī)H僅考慮到這點(diǎn)，這還不夠縝密，這不是考慮這項(xiàng)投資的正確思路，重要的是要未雨綢繆，我們要考慮到哪項(xiàng)業(yè)務(wù)未來(lái)的機(jī)會(huì)更大?

即使我們宣布Twitter很可能在2020年結(jié)束時(shí)擁有近10億美元的運(yùn)營(yíng)現(xiàn)金流，這也不足以建立一個(gè)強(qiáng)有力的看漲論點(diǎn)。

Twitter需要報(bào)告強(qiáng)勁和持續(xù)的收入增長(zhǎng)，直到它做到這一點(diǎn)，市場(chǎng)才會(huì)給它一個(gè)合適的倍數(shù)。

結(jié)論

投資的問(wèn)題在于，僅僅因?yàn)橐恍〇|西開(kāi)始時(shí)便宜，并不意味著它不能變得更便宜。投資的下一個(gè)問(wèn)題是，很多時(shí)候事情可能會(huì)成功，或者應(yīng)該成功，但最終沒(méi)有成功——這就是我們對(duì)Twitter的看法。

我們認(rèn)為T(mén)witter管理團(tuán)隊(duì)很強(qiáng)大，他們很活躍，很有動(dòng)力，但他們的平臺(tái)最終很難將用戶體驗(yàn)與廣告量相匹配。在這個(gè)關(guān)鍵問(wèn)題得到解決之前，我們認(rèn)為投資者最好還是考慮其他公司的股票吧。

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