土巴兔創(chuàng)始人兼CEO王國彬

　　中國領先互聯(lián)網(wǎng)家裝平臺土巴兔集團股份有限公司（“土巴兔”）日前向深交所遞交招股說明書，擬于創(chuàng)業(yè)板上市。本次擬募集資金7.04億元。

　　據(jù)招股說明書顯示，土巴兔擬將此次募集資金：2.18億元用于技術研發(fā)及數(shù)據(jù)平臺升級項目，4845.15萬元用于運營信息平臺建設項目，3.57億元用于運營服務中心建設及全渠道營銷建設項目，以及8000萬元用于補充流動資金。

　　數(shù)據(jù)來源：土巴兔招股書

　　據(jù)招股說明書顯示，土巴兔成立于2008年，以互聯(lián)網(wǎng)家裝平臺業(yè)務為核心，依靠互聯(lián)網(wǎng)與大數(shù)據(jù)技術，以線上化的形式連接業(yè)主和家裝企業(yè)，從信息推薦、交易保障、質(zhì)量監(jiān)督等多角度，為家裝行業(yè)參與者提供滲透家裝各環(huán)節(jié)服務。截至2020年末，土巴兔已覆蓋347座城市、累計注冊11.49萬家家裝企業(yè)、9418家家具建材供應商，成功匹配業(yè)主與裝企771.8萬次。

　　數(shù)據(jù)來源：土巴兔招股書

　　股東及持股方面，IPO前，王國彬和謝樹英夫婦合計直接及間接持有公司50.63%的股份，為土巴兔的共同實際控制人。其中，王國彬直接持有土巴兔49.06%的股份，并通過深圳宅滿意咨詢顧問合伙企業(yè)（有限合伙）間接持有土巴兔0.0008%的股份，合計持有土巴兔49.06%的股份，為土巴兔的控股股東。

　　此外，Pour La Vie持股為20.59%，SequoiaCapital China持股為14.90%，58 Shenqi持股為10%。其中Pour La Vie為MatrixPartners（經(jīng)緯中國）的關聯(lián)方。

　　數(shù)據(jù)來源：土巴兔招股書

　　IPO后，王國彬直接持股為36.80%，Pour La Vie持股為15.44%，SequoiaCapital China持股為11.18%，58 Shenqi持股為7.5%。

　　據(jù)企查查顯示，土巴兔先后共完成3輪融資，其中MatrixPartners更是參與了全部三輪融資，具體情況為：

　　數(shù)據(jù)來源：企查查

　　土巴兔曾一度受到資本青睞，但此后于2015年后戛然而止。此次沖擊IPO或?qū)⒅匦路斮Y本芳心。

　　一、今時不同往日，業(yè)績“華麗轉(zhuǎn)身”

　　眾所周知，土巴兔曾于2018年8月向港交所提交過上市申請書，這是第二次沖擊IPO。

　　據(jù)2018年招股說明書顯示，土巴兔2015~2018年上半年分別實現(xiàn)營收2.03億元、5.7億元、8.81億元和2.7億元；分別實現(xiàn)凈利潤-7.5億元、-5.6億元、-11.11億元和-6.36億元。

　　數(shù)據(jù)來源：土巴兔2018年招股書

　　三年后，土巴兔業(yè)績“華麗轉(zhuǎn)身”。

　　據(jù)招股說明書顯示，2018年至2020年，土巴兔2018~2020年分別實現(xiàn)營收5.83億元、6.80億元和6.15億元；分別實現(xiàn)凈利潤3862.97萬元、7967.90萬元和8659.75萬元；歸母凈利潤分別為0.39億元、0.8億元和0.87億元。

　　通過上述數(shù)據(jù)來看，近三年土巴兔盈利能力持續(xù)增強。

　　數(shù)據(jù)來源：土巴兔2021年招股書

　　值得注意的是，2020年土巴兔在營收小幅下降的同時凈利潤卻在增長，主要系土巴兔對B端和C端的扶持和品牌升級效果顯著，加快了運營效率。

　　從收入來源來看，2020年土巴兔的收入幾乎全部來自線上平臺收入。其中，76.25%來自智能訂單匹配服務；8.65%來自增值服務；4.52%來自金融推介服務；9.17%來自廣告業(yè)務。

　　數(shù)據(jù)來源：土巴兔招股書

　　所謂線上平臺業(yè)務，是與自營家裝業(yè)務相對，可分為平臺信息服務和廣告業(yè)務兩部分。其中，平臺信息服務主要包括智能訂單匹配服務、增值服務、金融推介服務等服務。

　　數(shù)據(jù)來源：土巴兔招股書

　　所謂智能訂單匹配服務，是指土巴兔借助大數(shù)據(jù)技術完成業(yè)主與服務供應商的智能匹配，通過土巴兔官網(wǎng)、土巴兔APP等渠道向家裝服務供應商匹配有相應需求的業(yè)主信息。

　　所謂增值服務，是指土巴兔在匹配服務的基礎上，提供針對家裝服務供應商的信息增值服務、質(zhì)檢服務及培訓服務，進一步提升其服務能力和服務質(zhì)量。

　　所謂金融推介服務，是指土巴兔與第三方持牌金融機構(gòu)合作，向有需求的業(yè)主推介“裝修保”第三方資金托管、分期貸款、建筑工程意外險等金融服務。而土巴兔的貸款業(yè)務就是金融推介服務下屬的一類。

　　二、互聯(lián)網(wǎng)家裝行業(yè)的“香”與“難”

　　據(jù)灼識咨詢《2021中國互聯(lián)網(wǎng)家裝行業(yè)藍皮書》顯示，2020年我國家裝市場總規(guī)模達到2.6萬億元，2016~2020年中國家裝市場規(guī)模年均復合增長率為6.5%，預計2020~2025年該增速將提升至9.0%，家裝市場發(fā)展速度將持續(xù)提升。

　　值得注意的是，互聯(lián)網(wǎng)家裝曾于2013以來迎來行業(yè)的高光時刻，2015年更是被業(yè)界被喻為“互聯(lián)網(wǎng)家裝爆發(fā)年”。據(jù)艾瑞咨詢統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2015年中國互聯(lián)網(wǎng)家裝行業(yè)融資事件達到123起，為2011~2019年融資數(shù)量最多的一年。

　　此外，據(jù)Fastdate報告顯示，我國家裝市場規(guī)模中家裝企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型比例19.2%，家裝線上交易占比僅有9.7%。那么這意味著什么？

　　未來互聯(lián)網(wǎng)家裝市場將一片藍海。

　　在互聯(lián)網(wǎng)家裝市場中，隨著新玩家不斷涌入，爭相搶奪市場份額。

　　自2020年1月以來，京東、貝殼先后布局互聯(lián)網(wǎng)家裝市場；今年以來，涌入的玩家更是一波接一波：2021年1月，阿里巴巴接連推出了生活分享社區(qū)“躺平”、家裝設計師室內(nèi)裝修設計平臺“躺平設計家”和家居家裝APP“躺平家”；

　　2021年3月，蘇寧召開“蘇寧不止賣家電還賣家裝有限公司”成立發(fā)布會，宣布為消費者提供家裝家電一站式購物服務；此后僅一個月，國美也召開了家裝戰(zhàn)略暨打扮家APP上線發(fā)布會，宣布正式進軍家居市場。

　　但要清楚地一點是，互聯(lián)網(wǎng)家裝同大多數(shù)其他互聯(lián)網(wǎng)平臺一樣，依舊面臨獲客難問題，在此背景下，隨著越來越多的互聯(lián)網(wǎng)巨頭涌入互聯(lián)網(wǎng)家裝市場，看似藍海也逐漸變得“渾濁”，惡性競爭層出不窮。例如，不少互聯(lián)網(wǎng)家裝公司經(jīng)常被曝出“合同陷阱”、“劣質(zhì)裝修”、“裝修公司卷錢跑路”等，而跑路的本質(zhì)也正是因為無法用增量的增長來填補經(jīng)營上的虧空。

　　那么在互聯(lián)網(wǎng)家裝行業(yè)中，土巴兔的地位如何呢？又有多少市場份額呢？毫無疑問，土巴兔穩(wěn)坐龍頭。

　　據(jù)國內(nèi)知名數(shù)據(jù)服務商TalkingDate發(fā)布的《2020年移動互聯(lián)網(wǎng)報告》顯示，2020年在頭部家裝APP中，土巴兔APP安裝量位居榜首，市場份額占比達到36.4%。

　　三、頻繁遭用戶投訴

　　據(jù)企查查顯示，土巴兔自2018年以來新增逾百封裁判文書，案由多涉及裝飾裝修合同糾紛等，其中土巴兔作為被告/被申請人的案件近8成，涉訴金額151.58萬元，占比90.89%。

　　數(shù)據(jù)來源：企查查

　　此外，土巴兔存在354條開庭公告，案由多涉及合同糾紛等。

　　數(shù)據(jù)來源：企查查

　　不僅如此，作為一個為用戶服務的平臺，土巴兔對用戶的不滿不管不顧。

　　據(jù)黑貓消費者服務平臺顯示，“土巴兔不作為，和他的商家聯(lián)合欺詐消費者血汗錢，還讓商家起訴我，以此為借口拒不退錢?！?/p>

　　因無故推卸責任等原因新增逾百起訴訟糾紛，雖涉訴金額規(guī)模不大，但足可以表明土巴兔信用質(zhì)量存在很大瑕疵，面臨的司法風險居高不下。

　　除此之外，土巴兔被曝創(chuàng)始人王國彬“鳥盡弓藏”。

　　土巴兔近20名高管密集離職，包含財務副總裁李源等在內(nèi)的核心人員，足可見土巴兔管理層動蕩不安，根源或為“內(nèi)斗”。

　　“二戰(zhàn)”的土巴兔能否撐起“互聯(lián)網(wǎng)家裝第一股”？結(jié)果尚不得知。但如果土巴兔仍一意孤行，無視用戶感受、“爭權奪勢”排擠核心人員，那最終的結(jié)果只能是自取滅亡。