第708期

本篇報(bào)告導(dǎo)讀

核心業(yè)務(wù)符合預(yù)期，社區(qū)電商拖累業(yè)績(jī)事件：公司發(fā)布?20Q4?季報(bào)。

20Q4?公司實(shí)現(xiàn)收入?379.2?億元，同比+34.7%；經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)-28.5?億元，同比-300%；期內(nèi)利潤(rùn)-22.4?億元，同比-254%；經(jīng)調(diào)整?EBITDA?為-5.9?億元，同比-127%；經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)-14.4?億元，同比-163%。

經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流?85?億元，同比+52%。分業(yè)務(wù)看，20Q4?美團(tuán)外賣/到店酒旅/新業(yè)務(wù)?/未分配項(xiàng) 目的經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)分別 為?8.8/28.2/-60.0/-5.5?億 元 ，同比+83%/+21%/-355%/-672%。外賣和到店酒旅符合預(yù)期，新業(yè)務(wù)虧損規(guī)模大幅增長(zhǎng)。

我們此前預(yù)計(jì)?20Q4外賣經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)?7?億元，到店酒旅經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)?27?億元，基本符合預(yù)期。新業(yè)務(wù)單季度虧損環(huán)比大幅增加?40億至虧損?60億元，主要受社區(qū)電商的投入拖累。整體上看，美團(tuán)核心業(yè)務(wù)（外賣+到店酒旅）的利潤(rùn)釋放在今年仍有一定的提升空間，而新業(yè)務(wù)的投入規(guī)模尤其是社區(qū)電商將進(jìn)一步加大，預(yù)計(jì)公司在今年將重回虧損時(shí)代。外賣：20Q4?單均?UE 0.26?元同比改善明顯，配送成本小幅增長(zhǎng)符合預(yù)期。

20Q4?外賣業(yè)務(wù)?GTV?為?1563?億元，同比+39%，GTV?增長(zhǎng)由單量和客單價(jià)同時(shí)驅(qū)動(dòng)：外賣單量?33.3?億筆，同比+33%；客單價(jià)?46.9?元，同比+4.8%。外賣變現(xiàn)率?13.8%，同比-0.2pct，其中傭金/廣告/其他變現(xiàn)率分別為12.2%/1.6%/0.0%，同比-0.3pct/+0.1 pct/+0pct。

20Q4?外賣經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)?8.8億元，同比+83%，利潤(rùn)增長(zhǎng)同時(shí)由單量和?UE?提升驅(qū)動(dòng)，其中外賣單均?UE達(dá)到了?0.26?元，同比+37%（去年同期為?0.19?元）。UE?提升主要受客單價(jià)提升和廣告變現(xiàn)率提升帶動(dòng)，部分被配送成本增加拖累。外賣補(bǔ)貼率?3.4%，同比小幅上升，主要還是對(duì)會(huì)員的投入加大，會(huì)員的補(bǔ)貼達(dá)到了?53%，月頻次穩(wěn)定在?12?次以
上。到店酒旅：到綜持續(xù)高增長(zhǎng)，高星酒店拓展迅速。

20Q4 到店酒旅收入 71.3億元，同比+12%。我們測(cè)算其中到餐/到綜/酒店/其他業(yè)務(wù)收入分別為18.5/31.4/17.1/4.3 億元，同比+12.2%/+20.4%/-0.3%/+12.2%。

到綜仍然是增長(zhǎng)的主要驅(qū)動(dòng)力，醫(yī)美、醫(yī)療、寵物等品類增長(zhǎng)迅速，其中醫(yī)美單季同比增速超過?70%。20Q4?酒店預(yù)訂間夜量?1.20?億，同比+9%；高星酒店的占比進(jìn)一步提升，超過?15%，五星級(jí)酒店的間夜量同比增長(zhǎng)超過?110%。新業(yè)務(wù)：社區(qū)電商規(guī)?？焖僭鲩L(zhǎng)，同時(shí)大幅虧損拖累業(yè)績(jī)。

新業(yè)務(wù)收入?92億元，同比+52%；分傭金/廣告/其他收入分別為?17.3/0.8/74.3?億元，同比+46%/+9%/+54%；我 們估 計(jì)分 快驢?/零售?/出行?/金融?/其他分 別為30.8/27.7/13.9/13.9/6.5?億元。

新業(yè)務(wù)中社區(qū)團(tuán)購(gòu)增長(zhǎng)迅速，已經(jīng)覆蓋?2000多個(gè)市縣，但仍處于探索的初期階段，未來(lái)仍將大幅投入，估計(jì)新業(yè)務(wù)?60億虧損中社區(qū)團(tuán)購(gòu)占?30?億左右，且投入規(guī)模預(yù)計(jì)將進(jìn)一步加大。其他業(yè)務(wù)的虧損幅度基本保持穩(wěn)定。

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