難以想象，我過去做得有多差，現(xiàn)在才那么點(diǎn)q……不過也無所謂了。

我?guī)啄昵敖^對(duì)想不到，投資能用精細(xì)化、統(tǒng)計(jì)學(xué)的角度來實(shí)現(xiàn)篩選，而且非常有效。馮老師對(duì)我而言意義重大啊。互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代真好，中國(guó)真好。以前總想著屏幕多一點(diǎn)比較好，現(xiàn)在一個(gè)屏幕完全夠用。

作為女性真好，不是女的可能看不懂馮老師。他的思想深度、廣度、柔和度（哈哈哈這是個(gè)什么鬼）、共情能力令人贊嘆啊。每個(gè)話題，他都能跟巴菲特一樣，同時(shí)代入許多角色。能站在所有人的角度去思考一個(gè)問題，是一件非常非常難的事情。

我這幾天又看了一遍馮柳的東西，發(fā)現(xiàn)過去遺漏了一些細(xì)節(jié)。他的所有理論，拿到現(xiàn)在都完全適用的，譬如他的估值法：

現(xiàn)行估值的方法一般有PE估值法、PB估值法、PEG估值法、PS估值法、EV/EBITDA估值法和現(xiàn)金流量折現(xiàn)方法、期權(quán)定價(jià)方法七種，但就本人的實(shí)踐來說感覺用處都不是特別大，因?yàn)槠髽I(yè)最重要的三個(gè)指標(biāo)：股東權(quán)益報(bào)酬率、留存收益比率、生息負(fù)債率沒有被綜合考慮進(jìn)去，我們知道股東權(quán)益報(bào)酬率是企業(yè)核心盈利能力的體現(xiàn)，也是一切投資獲利的根本所在。而留存比率又是決定未來的回報(bào)是以單利還是復(fù)利進(jìn)行、決定著同樣盈利能力卻完全不同回報(bào)結(jié)果的關(guān)鍵所在。而生息負(fù)債率呢？我們都知道，企業(yè)的未來現(xiàn)金流不僅屬于股東，債權(quán)人比股東有更優(yōu)先的索取權(quán)。所以我們?cè)诳紤]企業(yè)整體價(jià)值的同時(shí)必須要進(jìn)行債務(wù)的扣除和息稅的調(diào)整。如此才可以避免相同盈利卻不同資本結(jié)構(gòu)所帶來相同估值的可笑局面。所以在以上指標(biāo)中我選擇PEG進(jìn)行一些改良用做估值判斷，那就是對(duì)分子的PE進(jìn)行含債調(diào)整、同時(shí)將分母的凈利潤(rùn)成長(zhǎng)率（有的地方是用稅前利潤(rùn)成長(zhǎng)率、營(yíng)業(yè)利益成長(zhǎng)率、營(yíng)收成長(zhǎng)率）換為權(quán)益報(bào)酬率，因?yàn)橐陨系哪切┏砷L(zhǎng)率在目前的中國(guó)企業(yè)中波動(dòng)實(shí)在太大，而且這樣計(jì)算出來的指標(biāo)只適用于IT等行業(yè)的市夢(mèng)率的瘋狂依據(jù)，換為權(quán)益報(bào)酬率后不但可以體現(xiàn)企業(yè)的盈利能力，而且在理論上如果在其他商業(yè)條件都不變且全部滾存的情況下，企業(yè)的凈利增長(zhǎng)率應(yīng)該是會(huì)等于權(quán)益報(bào)酬率的。那么用改良了的PEG計(jì)算后，我們會(huì)發(fā)現(xiàn)雖然A股跌了這么多，但其估值仍然偏高，而不是媒體報(bào)道所謂的嚴(yán)重低估。恰恰是那些這些年一直在漲的大牛股，在這個(gè)指標(biāo)的檢測(cè)之下顯示仍具備投資價(jià)值！我想，這應(yīng)該是很能夠說明一些問題的吧！

他心思縝密得恐怖~~~最恐怖的是，他僅僅看了幾本書就能擁有這么多實(shí)戰(zhàn)經(jīng)驗(yàn)，他的融會(huì)貫通能力太強(qiáng)了。。。

不過我不太認(rèn)同他PE的含債調(diào)整的方式，債務(wù)扣除、息稅調(diào)整從字面意義上來看呢，跟我的思路不太一樣，我有我自己的調(diào)整方式。

瑞士信貸居然是這樣的跌法啊，資本市場(chǎng)變聰明了。

跟08年的雷曼兄弟很不一樣，雷曼前期沒有什么特別的表現(xiàn)，后面一步跌到位。

看海康的時(shí)候，順便研究了一下EVA經(jīng)濟(jì)值，很多國(guó)企考核都會(huì)用到它。以下是基礎(chǔ)資料：

EVA經(jīng)濟(jì)附加值（增加值） Economic Value Added，EVA

經(jīng)濟(jì)學(xué)中EVA是Economic Value Added的縮寫，意為“經(jīng)濟(jì)附加值”，又稱經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)、經(jīng)濟(jì)增加值，公司每年創(chuàng)造的經(jīng)濟(jì)增加值等于稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)與全部資本成本之間的差額。其中資本成本包括債務(wù)資本的成本，也包括股本資本的成本。目前，以可口可樂為代表的一些世界著名跨國(guó)公司大都使用EVA指標(biāo)評(píng)價(jià)企業(yè)業(yè)績(jī)。

從算術(shù)角度說，EVA 等于稅后經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)減去債務(wù)和股本成本，是所有成本被扣除后的剩余收入（Residual income）。EVA 是對(duì)真正經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)的評(píng)價(jià)，或者說，是表示凈營(yíng)運(yùn)利潤(rùn)與投資者用同樣資本投資其他風(fēng)險(xiǎn)相近的有價(jià)證券的最低回報(bào)相比，超出或低于后者的量值。

EVA計(jì)算公式：

EVA =稅后營(yíng)業(yè)凈利潤(rùn)-資本總成本

=稅后營(yíng)業(yè)凈利潤(rùn)-資本×資本成本率

=稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)（NOPAT）-（【加權(quán)平均資本成本】WACC*【投資資本總額】TC）

其中，稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)（NOPAT）=營(yíng)業(yè)利潤(rùn)+財(cái)務(wù)費(fèi)用+當(dāng)年計(jì)提的壞帳準(zhǔn)備+當(dāng)年計(jì)提的存貨跌價(jià)準(zhǔn)備+當(dāng)年計(jì)提的長(zhǎng)短期投資減值準(zhǔn)備+當(dāng)年提的委托貸款減值準(zhǔn)備+投資收益+期貨收益-EVA稅收調(diào)整。

EVA稅收調(diào)整=利潤(rùn)表上的所得稅+稅率×（財(cái)務(wù)費(fèi)用+營(yíng)業(yè)外支出一固定資產(chǎn)/無形資產(chǎn)/在建工程準(zhǔn)備-營(yíng)業(yè)外收入-補(bǔ)貼收入）

債務(wù)資本=短期借款+一年內(nèi)到期長(zhǎng)期借款+長(zhǎng)期借款+應(yīng)付債券

股本資本=股東權(quán)益合計(jì)+少數(shù)股東權(quán)益

約當(dāng)股權(quán)資本=壞帳準(zhǔn)備+存貨跌價(jià)準(zhǔn)備+長(zhǎng)短期投資|/委托貸款減值準(zhǔn)備+固定資產(chǎn)/無形資產(chǎn)減值準(zhǔn)備

計(jì)算EVA的資本=債務(wù)資本+股本資本+約當(dāng)股權(quán)資本-在建工程凈值

或者：

稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn) =營(yíng)運(yùn)收入 ×（1-所得稅率）

經(jīng)過拓展后可有公式：

稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn) = 息稅前利潤(rùn)（EBIT）×（1 - 所得稅率）+ 遞延稅款的增加

EVA稅收調(diào)整 = 利潤(rùn)表上所得稅 + 稅率 ×（財(cái)務(wù)費(fèi)用 + 營(yíng)業(yè)外支出 - 營(yíng)業(yè)外收入）

資本成本率：加權(quán)平均資本成本（WACC） = 債務(wù)資本成本率 ×（債務(wù)資本市值/總市值）×（1-稅率）+股本資本成本率 ×（股本資本市值/總市值）

=債務(wù)資本成本率×債務(wù)資本/（股本資本+債務(wù)資本）×（1-稅率）+股本資本成本率×〔股本資本/股本資本+債務(wù)資本）〕

債務(wù)資本成本率：3一5年期中長(zhǎng)期銀行貸款基準(zhǔn)利率（6.65%)

股本資本成本率=無風(fēng)險(xiǎn)收益率：+BETA系數(shù)×（市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)）

無風(fēng)險(xiǎn)收益率計(jì)算：上海證券交易所交易的當(dāng)年最長(zhǎng)期的國(guó)債年收益率（20年，3.25%），市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)按4%計(jì)算。

BETA系數(shù)計(jì)算：日值可通過公司股票收益率對(duì)同期股票市場(chǎng)指數(shù)（上證綜指）的收益率回歸計(jì)算得來。

經(jīng)濟(jì)增加值（EVA）與其他衡量經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的指標(biāo)相比，有兩大特點(diǎn) ：一是剔除了所有成本。EVA 不僅象會(huì)計(jì)利潤(rùn)一樣扣除了債權(quán)成本，而且還扣除了股權(quán)資本成本。二是盡量剔除會(huì)計(jì)失真的影響。傳統(tǒng)的評(píng)價(jià)指標(biāo)如會(huì)計(jì)收益都存在某種程度的會(huì)計(jì)失真，從而歪曲了企業(yè)的真實(shí)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。經(jīng)濟(jì)增加值（EVA）則對(duì)會(huì)計(jì)信息進(jìn)行必要的調(diào)整，消除了傳統(tǒng)會(huì)計(jì)的穩(wěn)健性原則所導(dǎo)致的會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)不合理現(xiàn)象，使調(diào)整后的數(shù)據(jù)更接近現(xiàn)金流，更能反映企業(yè)的真實(shí)業(yè)績(jī)。因此，經(jīng)濟(jì)增加值（EVA）更真實(shí)、客觀地反映了企業(yè)真正的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。

無語了，難怪喜歡用這個(gè)值，股本資本成本率太低了啊，那太容易達(dá)標(biāo)了。

國(guó)外不一定用這樣的計(jì)算方法吧？？？

我們要關(guān)注大佬的新進(jìn)倉，我猜馮老師四季度還會(huì)加倉sx。就是胡亂猜猜。

我早就沒錢了，所以最看好的他新進(jìn)的低端白酒公司，也沒辦法買。低端白酒理應(yīng)先反彈的，正如林園所說，消費(fèi)場(chǎng)景過去受到抑制。但林園拿的應(yīng)該是某家高端白酒吧我猜。

sx是我第二梯隊(duì)里面最看好的公司啦，已經(jīng)漲飛了。這個(gè)選擇比林園的乳業(yè)股好。乳業(yè)股的庫存周轉(zhuǎn)天數(shù)，歷史最高！而sx的存貨周轉(zhuǎn)率是這樣的：

hs四季度收入下滑了，馮老師肯定沒料到。這公司我不喜歡，ROE掉太多了。

馮老師如果還是小散，估計(jì)早就把hk賣掉了。所以資金規(guī)模大了之后，操作就顯得笨重了，換誰都一樣。

大致看了眼，只有海康爆賺，其他就……

所以初創(chuàng)型投資/天使投資想要二次成功，真的太難了。?

我還是找一些簡(jiǎn)單的方法吧。

太困了，睡覺！

綠色字體竟如此好看~~~我找到了屬于自己的夢(mèng)中情字！