剛募完45億美元亞太新基金，CVC資本彈藥充足，虎視眈眈。

作者 I 張繼文 楊繼云

報道 I?投資界PEdaily

2021年第一筆重磅PE收購案誕生。

投資界獲悉，CVC Capital Partners日前宣布買下了資生堂全球個人護理業(yè)務，包含其集團旗下10大品牌，交易價格1600億日元（約合98億元人民幣）。這意味著已有62年歷史之久的資生堂個護業(yè)務，從此成為CVC資本的資產之一。

CVC資本是歐洲著名PE豪門，在美妝領域布局頗多。此前，CVC資本還在與奢侈品集團LVMH的競爭中拿下了香水和化妝品零售商Douglas的多數股權。

在中國，CVC資本聲名大噪源于當年與俏江南的收購風波，最終以兩敗俱傷收場。此后，CVC資本漸漸淡出中國市場。但從去年開始，CVC資本意圖收購香港上市公司樂游科技，再度進入公眾視野。

同樣在去年，CVC資本募集了最新一期45億美金亞太基金。這家歐洲PE豪門彈藥充足，虎視眈眈。

一出手投出100億，

這家PE豪門買下資生堂個護業(yè)務

CVC資本又出手了。

投資界獲悉，近日，日本資生堂集團（以下簡稱“資生堂”）發(fā)布公告稱，將旗下全球個人護理業(yè)務，以1600億日元（約合人民幣98億）的價格轉讓給私募基金CVC Asia Pacific Limited及其關聯(lián)方，資生堂公司將通過間接持股的方式與CVC資本及其關聯(lián)方共同運營。預計于7月1日正式生效。

資生堂官網顯示，本次出售的個人護理業(yè)務包括水之密語(AQUAIR)、FINO、可悠然、瑪馨妮(MA CHERIE)、絲蓓綺(TSUBAKI)、珊珂(SENKA)、惠潤(SUPER MILD)、吾諾(UNO)等品牌。

值得注意的是，資生堂轉讓個護業(yè)務并不意味著運營權完全剝離。

具體操作流程是：首先，在日本本土，資生堂和資生堂相關子公司將先通過公司吸收分立的方式，使新公司繼承上述個護業(yè)務；然后，將新公司的股份轉讓給由CVC資本及其關聯(lián)方投資的基金所出資設立的株式會社Oriental Beauty Holding（以下簡稱“OBH”）。

其中，在海外各國家和地區(qū)運營的目標業(yè)務部分將根據各國家和地區(qū)的法律制度，通過資產轉讓等方式，由資生堂在10個國家和地區(qū)的子公司轉讓給OBH的子公司，由該等承繼子公司承繼業(yè)務。

在完成股份轉讓后，株式會社資生堂將收購OBH的唯一母公司株式會社Asian Personal Care Holding 35%的股份（“持股公司股份收購”），并將與CVC合作經營目標業(yè)務。因為本股份轉讓的原因，目標業(yè)務將被排除在本公司合并范圍之外。

資生堂的個人護理業(yè)務有著極其悠久的歷史。從1959年開始，資生堂的個人護理業(yè)務誕生。在這六十多年間，資生堂將具有高附加值的品牌和產品推廣到了日本、中國及亞洲的其他國家和地區(qū)，并獲得了廣大消費者的信賴和支持。

而資生堂考慮出售該項業(yè)務的主要原因是：疫情下，資生堂業(yè)績出現大幅惡化。財報顯示，資生堂前三季度銷售額為6536.75億日元，同比下降22.8%；而對于全年業(yè)績預測中，資生堂預計2020財年將虧損300億日元，約合人民幣19億元，這也是2012財年以來的首次。與擁有20%以上利潤率的高端化妝品業(yè)務相比，盡管日用品擁有不小的知名度，但其利潤率僅為5-10%。

鑒于這一情況，資生堂首席執(zhí)行官魚谷雅彥（Masahiko Uotani）曾表示，由于公司優(yōu)先考慮現金，資產出售可能是必要的。

未來，資生堂公司將聚焦于高端護膚品品牌。2020年，資生堂中國區(qū)總裁藤原憲太郎在第三屆進博會中表示，資生堂為中國市場制定的戰(zhàn)略是以“Premium Skin Beauty”（高附加值美膚領域）為聚焦，并且向中國市場新引進了該集團的兩個高端化妝品品牌。

執(zhí)掌超800億美元，

揭秘CVC資本龐大美妝投資版圖

在VC/PE圈，CVC資本是不折不扣的豪門。

CVC資本（全稱Capital partners Group）成立于1981年，最初隸屬于花旗集團，直到1993年才通過管理層收購獨立出來，現在花旗集團依然是其重要的機構投資者。

之所以被稱為豪門，是因為CVC資本家底豐厚。迄今為止，CVC資本已通過其私募股權和信貸策略，從世界領先的機構投資者募集了超過1340億美元的投資承諾。而且，CVC資本管理資本量約為820億美元（約合人民幣5302億元）。

或許因為CVC資本的雄厚實力，其在各大收購案中均是強有力的競爭者。資生堂方面表示，慎重考慮多個選擇后，集團認為將目標業(yè)務托予CVC資本是最佳選擇。除了資生堂外，CVC資本在美妝時尚領域頗受歡迎。

2015年，CVC資本以近30億歐元（32.6億美元）的價格從美國私募股權公司Advent手中收購了香水和化妝品零售商Douglas的多數股權。當時，全球最大奢侈品集團LVMH很有可能收購Douglas，但Douglas仍選擇了CVC資本。

事實證明，Douglas選擇沒有錯。完成收購后，Douglas憑借著CVC資本的資金支持，進一步拓展市場，成功實現了轉型重組。2017年-2019年，Douglas頻頻出手：先后收購了西班牙本土香水和化妝品零售連鎖Grupo Bodybell、西班牙專業(yè)化妝品香水連鎖店Perfumerías IF、意大利美妝零售連鎖運營商Leading Luxury Group旗下兩大香水化妝品零售公司Limoni和La Gardenia、德國的美妝產品零售商PARFUMERIE Akzente和德國高端化妝品線上零售平臺 NICHE BEAUTY的多數股權。

僅用4年時間，Douglas成功扭虧轉盈，并在歐洲香水與化妝品零售市場上占據了最大的份額。

此外，CVC資本在時尚和美容市場的投資標的還包括中國香港時尚零售商I.T集團、高檔瑞士手表品牌 Breitling百年靈和美國個人護理品牌 PDC Brands。

2020年12月6日晚間，香港潮流服飾集團I.T正式宣布已商定私有化方案，稱將引入私募基金CVC資本，以每股3港元，約13.05億港元的現金價向小股東收購股份。I.T集團私有化完成后，創(chuàng)辦人即沈嘉偉家族在I.T集團的持股將從63.61%降至50.65%，出資13.05億港元的CVC資本則取得49.35%的股權。I.T集團表示，提出私有化主要是為了促成業(yè)務轉型及重組。

在重組過程中，CVC資本將會發(fā)揮其特長：重整企業(yè)以提升價值。I.T集團此前披露，重組后將把業(yè)務分為品牌經營業(yè)務和其他經營業(yè)務。創(chuàng)辦人沈嘉偉家族與CVC資本控股公司將集中資源發(fā)展品牌經營業(yè)務，同時為創(chuàng)辦人控股公司提供空間，振興其他經營業(yè)務。

除了時尚和美妝領域外，CVC資本也在不同行業(yè)投資布局。如今，由 CVC資本管理或提供咨詢的基金在全球范圍內投資了 83 家公司，在眾多國家共雇傭了超過 35 萬名員工。這些公司合計的年銷售額約為 770 億美元。

剛剛募完亞太45億美金，

敗走中國后，CVC資本悄悄歸來

這家豪門PE在中國的沉浮也很值得回味。

2008年，在進入亞洲市場10年后，CVC資本正式在中國成立了辦事處。在中國市場的輝煌時期里，CVC資本投資了大娘水餃、啟德教育、中金天醫(yī)藥、萬全藥業(yè)、千百度、俏江南等眾多知名項目。

在中國市場，CVC資本曾野心勃勃。CVC資本嶄露頭角是珠海中富的并購案上，珠海中富是成長于中國本土、全球最大的飲料包裝企業(yè)之一。2007年，CVC資本斥16.5億元重金收購珠海中富，成為第一大股東，當時收購價比中富凈資產高出近兩倍，市場震動。在迎來了CVC資本的入主后，珠海中富換掉大批管理團隊、業(yè)績來至瓶頸期，6年后，CVC資本退出，雖然也是小有回報，但成績并不亮眼。

讓CVC資本在中國市場“聲名大噪”的，是與俏江南的一系列糾纏。2012年4月，俏江南計劃轉戰(zhàn)香港上市，公開尋找基石投資人，一時間國際資本蜂擁而至，而CVC資本的“先下手為強”以及此后單方面宣布收購了俏江南、“架空”創(chuàng)始人張?zhí)m等引起軒然大波。但最終，俏江南沒有如愿上市，CVC資本也在2015年出局。

此后，CVC資本在中國市場的水土不服延續(xù)，大娘水餃案例也幾乎上演了同樣的戲碼，最后不歡而散。大娘水餃是CVC資本通過其第4期亞洲基金投資，這支基金從2013年7月開始募集，直到2014年4月結束募資，約籌集了35億美元，計劃其中40%投在中國。但經歷了俏江南、大娘水餃等后，CVC資本似乎傷到了元氣，在大中華市場已經鮮少有投資案例公布了。

直到去年2月，CVC資本與創(chuàng)夢天地進行深入談判，準備聯(lián)手以14億美元（折合人民幣98億元）收購另一家在港交所上市的游戲公司樂游科技。1個月后，CVC資本與騰訊狹路相逢，最終，樂游科技接受了騰訊的私有化獨家協(xié)議。

不過，CVC資本在亞洲市場還有新動作。從上一次募資完成至今，時隔6年后，CVC資本再度籌集了一支針對亞洲市場的基金——2020年4月，CVC資本宣布其第五期亞太基金成功募集 45億美元。

CVC資本管理合伙人兼亞洲私募業(yè)務主管 Sigit Prasetya 對此表示：“我們歡迎首次投資者，并感謝我們原有的投資者繼續(xù)支持 CVC資本的亞太地區(qū)戰(zhàn)略。我們的投資者可以相信，我們對亞洲市場的豐富經驗和遍布各國的辦公室網絡能令我們安然度過動蕩時期，而我們強大的資本能力也使我們在有吸引力的投資機會出現時能夠及時把握?！?/p>

至此，CVC資本已通過亞太地區(qū)基金籌集了 150 億美元的資金，已完成了針對不同行業(yè)的超過 65項投資。歷經浮沉，這家PE巨頭在中國的下一筆投資會在哪里？