斑馬消費 范建

5年前，董明珠沒幫格力電器講好的造車故事，換了一種方式又給續(xù)上了。

近期，格力電器以18.28億元底價拍得銀隆30.47%股權(quán)，加之董明珠個人持股的投票權(quán)委托，對銀隆實現(xiàn)控股。

今年以來，格力電器的股價持續(xù)走低、深不見底，砸200多億回購，也翻不起一點浪花。造車的老故事，似乎也不能挽救股價。

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抄底銀隆

格力電器2016年的那場股東大會仍在網(wǎng)上流傳。會上，公司董事長董明珠怒發(fā)沖冠，申斥股東們不知好歹，“我5年不給你們分紅，又能把我怎么樣！”

就在這次股東大會上，格力電器（000651.SZ）醞釀數(shù)月，擬發(fā)行股份以130億元對價收購銀隆的方案被否決。

董小姐打心眼里認為銀隆的新能源技術(shù)很牛，能幫助格力電器實現(xiàn)造車夢，完成多元化轉(zhuǎn)型，而投反對票的股民是不懂行、瞎起哄。

當時，銀隆的年營收（2015年）38億元，應(yīng)收賬款就超過31億元，也就是說，產(chǎn)品賣出去了，錢卻無法第一時間收回來。130億元收購對價對應(yīng)的增值率高達234.37%，銀隆承諾3年內(nèi)合計實現(xiàn)凈利潤31億元。這在反對者看來，目標很難實現(xiàn)。

以董小姐的性格，一旦認定對的事情，一定要想盡一切辦法去干。既然格力電器收購銀隆的方案未獲通過，她就舉債以個人身份投資，還順帶拉上了老友王健林和劉強東。

2017年，董明珠大規(guī)模質(zhì)押所持格力電器股票，與其投資銀隆的時間剛好吻合。

如今，董明珠是持有銀隆17.4627%股份的第二大股東，媒體預(yù)計，她在銀隆身上投入超過20億元。

投資銀隆之后的一段時間里，董明珠時常將這家公司掛在嘴邊，從不吝惜溢美之詞，認為“銀隆是埋在沙里的金子”、“銀隆的技術(shù)世界領(lǐng)先”。

董明珠與銀隆創(chuàng)始人魏銀倉的甜蜜期也僅有短短一年。當她真正進入之后，才發(fā)現(xiàn)公司隱藏著巨大的坑，最終雙方徹底撕破臉。

今年8月30日-31日，銀隆部分股東所持公司30.47%通過網(wǎng)絡(luò)公開拍賣，格力電器以18.28億元的起拍價拿下。加之董明珠將所持該公司股份投票權(quán)委托，上市公司將合計持有銀隆47.93%股份實現(xiàn)控股。

在新能源汽車火熱的當下，為什么沒有其他競爭者競拍銀隆股權(quán)？大抵只有這兩種可能，要么是價格太高，要么是對標的資產(chǎn)并不看好。

根據(jù)相關(guān)公告，最近兩年，銀隆因大股東涉嫌侵占公司利益導(dǎo)致內(nèi)部治理出現(xiàn)問題，公司融資受限，產(chǎn)能未能釋放。2020年，公司虧損6.88億元；今年1-7月，虧損7.63億元。

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回購砸坑

今年以來，格力電器的股價正在持續(xù)遭受嚴峻的考驗。

自去年12月2日，公司股價竄至69.79元的階段性高位后，就開始大幅震蕩，之后一路下行。當前的公司市值較最高點已蒸發(fā)超過1400億元。

2019年格力電器的混改中，高瓴資本以416.62億元拿下公司15%股權(quán)，平均每股46.17元，即便算上最近3年高瓴拿到的分紅，按最新的股價計，高瓴對格力電器的投資也已產(chǎn)生浮虧。

為了挽救不斷飄綠的股價，格力電器密集回購上市公司股份，金額越來越大，動作越來越快。截至目前，格力電器回購股份已累計耗資超過240億元。

公司第一期回購于2020年4月開始，今年2月結(jié)束，用10個月時間，花了60億元回購，價格區(qū)間在53元-60元。

隨即，公司啟動第二期回購。在短短3個月間就又花光了60億元，回購價格在56元-62元。

第三次回購，公司更是回購總金額一次性抬高至150億元。5月31日后的不到3個月間，公司就已花出去120億元，回購了4.0865%股權(quán)，價格區(qū)間為為42.90元-56.11元。

一般情況下，上市公司回購股份，都能對穩(wěn)定公司股價起到立竿見影的效果。但這一招，在格力電器身上似乎完全不奏效。公司一邊砸錢回購，公司股價一邊持續(xù)下跌，根本不知道底在哪里。

期間，還出現(xiàn)了一個小插曲，在投資者中引發(fā)了巨大爭議。6月20日，格力電器發(fā)布員工持股計劃，利用所回購的公司股份，進行股權(quán)激勵。

上市公司進行股權(quán)激勵本無可厚非，問題在于授予員工股權(quán)激勵的價格低至27.68元/股，相當于在回購價基礎(chǔ)上打五折，其中，董明珠一人獨占持股計劃的27.68%，擬出資上限為8.30億元，成為最大的受益者。

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急需新故事

談及格力電器，始終無法繞開美的集團。同在廣東，相隔百公里的珠海和順德，這兩家家電巨頭的戰(zhàn)爭從未停歇過。

年齡相差十來歲的董明珠和方洪波，都在2012年前后，登上了各自的人生巔峰，以職業(yè)經(jīng)理人的身份，成為了兩家上市公司的掌權(quán)人。

此時的格力，已穩(wěn)坐國內(nèi)空調(diào)行業(yè)老大之位，董明珠要做的，就是進一步穩(wěn)固市場地位。作為從格力基層成長起來的高管，董明珠對這一切太熟悉不過。

而方洪波面對的，是一個危機四伏的美的集團，需要一場大手術(shù)來徹底清除毒瘤。之后，方洪波用一場近乎完美的變革，樹立了自己在公司的威信，讓美的集團恢復(fù)健康。

在方洪波的主導(dǎo)下，美的集團相繼收購東芝白電以及德國機器人巨頭卡庫集團，國際化以及轉(zhuǎn)型大開大合。

董明珠則在2015年，帶領(lǐng)格力電器闖入已是一片紅海的智能手機領(lǐng)域，至今，格力的手機仍是市場寂寂無名。

格力和美的的競爭，戰(zhàn)場集中在空調(diào)領(lǐng)域，它是格力的全部、美的的半壁江山。

優(yōu)勢的天平似乎已開始傾向于美的集團一邊。2020年，美的的空調(diào)業(yè)務(wù)收入首次超過格力，微弱領(lǐng)先34億元。到今年上半年，雙方的差距進一步拉大至百億元。

在家電領(lǐng)域，美的集團空調(diào)和消費電器業(yè)務(wù)發(fā)展相對均衡，而格力電器的空調(diào)業(yè)務(wù)占比始終在70%以上，看好者認為是專注，看空者理解為單一。

今年上半年，格力電器在營收和歸母凈利潤分別大漲30.32%和48.64%的情況下，仍遠未達到2019年同期的業(yè)績水平。特別是空調(diào)業(yè)務(wù)，與2019年上半年相比，還有超過120億元的差距，且毛利率下降超過6個百分點。

這時的格力電器，急需一個新的故事，但故事的主角顯然不是銀隆。

1日格力電器微漲1.36%，2日下跌2.86%。