A股尤其是創(chuàng)業(yè)板有不少上市公司是靠單一業(yè)務(wù)起家的，因?yàn)楸晨看罂蛻?，近乎壟斷式生產(chǎn)，既能保證產(chǎn)能，又能保證毛利率，公司的效益滾滾而來。

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比如，一些特定門檻比較高的行業(yè)：發(fā)票紙、ATM機(jī)、火車票打印紙… …

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但是，一旦遇到行業(yè)大變革，這類企業(yè)可能就杯具了。

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從事火車票熱敏紙生產(chǎn)的樂凱新材，剔除非主營業(yè)務(wù)后，2020年?duì)I收規(guī)模小于1億元，被戴上了ST的帽子。

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2021年半年報顯示，公司營收規(guī)模依然不大，只有8000多萬元。營收大縮水的主要原因，是鐵路系統(tǒng)的改革。

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半年報顯示，受電子客票推廣影響，熱敏磁票產(chǎn)品銷量較上年同期大幅下降，報告期內(nèi)，公司以熱敏磁票和磁條產(chǎn)品為主的信息防偽材料銷售收入較上年同期下降45.40%。

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本來電子客票改革對于廣大乘客來說，是一項(xiàng)非常便捷的革新。乘火車只需要帶身份證即可，如果需要報銷的話，才去打印報銷憑證。

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絕大部分乘客不需要報銷，火車票熱敏紙的需求一落千丈。

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其實(shí)，星空君覺得這還不夠狠，國鐵再開通電子發(fā)票業(yè)務(wù)，徹底淘汰紙質(zhì)票據(jù)。這樣，讓公司徹底沒有念想了。

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為了活下去，公司開始積極轉(zhuǎn)型。根據(jù)半年報，公司重點(diǎn)研發(fā)FPC用電磁波屏蔽膜改進(jìn)型產(chǎn)品、汽車內(nèi)飾膜、感光干膜、導(dǎo)電膠膜、新型抗氧化劑和光穩(wěn)定劑等新產(chǎn)品。

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其實(shí)，這類企業(yè)因?yàn)榍捌谔芍鴶?shù)錢，積累了大把現(xiàn)金，本來有足夠的能力去實(shí)現(xiàn)多元化轉(zhuǎn)型。但傳統(tǒng)業(yè)務(wù)來錢實(shí)在太容易了，導(dǎo)致轉(zhuǎn)型不夠積極，最終迎來坍塌。

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基于此，在分析上市公司毛利率的時候，也要有類似的思路，不要只看毛利率比較高，還要看毛利率的來源。是像茅臺一樣確實(shí)因?yàn)槠放浦葞砀呙€是像一些醫(yī)藥公司靠高額推廣費(fèi)帶來高毛利，還是像樂凱新材一樣依賴單一大客戶的單一業(yè)務(wù)獲取的高毛利。

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后兩種的高毛利，都是不安全的。