最近，廣汽蔚來(lái)發(fā)布了一則廣告，稱如果車輛因?qū)幍聲r(shí)代811電池起火，承諾整車全賠。

這則廣告，心里最不是滋味的，想必一定是寧德時(shí)代。

潛臺(tái)詞是什么？寧德時(shí)代的811電池不靠譜？

事實(shí)上，作為廣汽和蔚來(lái)的合資品牌，廣汽蔚來(lái)月均銷量都不到200臺(tái)。別說(shuō)起火了，不起火的廣汽蔚來(lái)，馬路上都看不到一輛，這樣的廣告，大概率是碰瓷。

但毋庸置疑的是，最近寧德時(shí)代身心俱憊。

比亞迪挾刀片電池向?qū)幍聲r(shí)代發(fā)起鉆孔直播挑戰(zhàn)時(shí)，寧德時(shí)代草草回應(yīng)了一個(gè)電池不會(huì)被穿透的視頻。

據(jù)媒體報(bào)道，今年1-8月，全國(guó)發(fā)生了超過(guò)35起新能源汽車自燃事件，接近三分之二的車輛電池采用的都是三元鋰電池。

和比亞迪的磷酸鐵電池不同，寧德時(shí)代的核心技術(shù)路線，正是三元鋰電池。最近屢屢被提及的，叫811電池。

所謂“811電池”，即NCM811三元鋰電池，其正極材料由鎳、鈷、錳按8:1:1的比例配比而成。在電池材料中，此三種元素各有作用：鎳可以提升電池容量，鈷的作用主要是穩(wěn)定結(jié)構(gòu)，錳不直接參與電化學(xué)反應(yīng)，其作用主要是降低材料成本和提高材料安全性。

鎳的含量越高，電池的活性就越大，也就意味著，風(fēng)險(xiǎn)越大。

當(dāng)然了，電池有可燃風(fēng)險(xiǎn)，并不代表汽車就不安全。畢竟，看起來(lái)相對(duì)安全的汽油車油箱里，裝的是易燃易爆的汽油。

一、支撐股價(jià)的核心是什么？成長(zhǎng)性

寧德時(shí)代剛剛發(fā)布的三季報(bào)顯示，前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入315.22億元，同比下降4.06%，實(shí)現(xiàn)盈利33.57億元，同比下降3.10%，實(shí)現(xiàn)扣非盈利25.67億元，同比下降13.40%。

數(shù)據(jù)來(lái)源：同花順iFind，制圖：星空數(shù)據(jù)

從近年來(lái)的三季報(bào)看，公司的增速戛然而止。

當(dāng)然，疫情的影響是很重要的一部分，但疫情不是萬(wàn)金油。

2020年上半年，動(dòng)力電池出貨量前三名座次分別是：LG、寧德時(shí)代和松下。

三者的市場(chǎng)份額差別不大，其中，LG化學(xué)的異軍突起主要是因?yàn)楸ё×颂厮估拇笸??？紤]到寧德時(shí)代提供電池的國(guó)產(chǎn)特斯拉即將上量，寧德時(shí)代的銷量有望更好。

但是，未來(lái)充滿了不確定性，我們有必要了解下，公司前三季度發(fā)生了什么。

疫情容易蒙蔽視線。

據(jù)乘用車協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，1-6月國(guó)內(nèi)狹義乘用車?yán)塾?jì)銷量771.2萬(wàn)輛，同比下降22.5%；1-6月國(guó)內(nèi)新能源狹義乘用車銷量31.3萬(wàn)輛，同比下降44.0%。

初看起來(lái)，新能源車行業(yè)表現(xiàn)不佳，寧德時(shí)代跟著業(yè)績(jī)下滑，實(shí)屬正常。

但是，從頭部品牌來(lái)看，大部分品牌的銷量都是激增的。

1-6月純電動(dòng)車型累計(jì)銷量為227999輛，占比76%，在純電動(dòng)車型銷量榜里，特斯拉穩(wěn)居第一，第二名Aion S銷量緊隨其后。累計(jì)銷量第二的比亞迪單車型銷量則較為靠后。值得一提的是，造車新勢(shì)力蔚來(lái)的ES6在今年1-6月份累計(jì)銷量達(dá)到了11611輛，在純電動(dòng)車型銷量榜排第四。

除了特斯拉和比亞迪，其余的頭部品牌，幾乎無(wú)一例外的選用的寧德時(shí)代的電池。

這些品牌銷量的增加，實(shí)質(zhì)上是拉動(dòng)了寧德時(shí)代的銷量。

銷量增加的同時(shí)，銷售額下滑。

剩下的結(jié)論就很簡(jiǎn)單了：2020年，寧德時(shí)代銷量靠的是瘋狂降價(jià)。

二、巨額資產(chǎn)減值損失

產(chǎn)品降價(jià)的副作用，是庫(kù)存商品快速貶值。

上個(gè)月入賬還是高價(jià)位的時(shí)候，還沒(méi)賣掉的存貨，下個(gè)月就因?yàn)槭蹆r(jià)斷崖式下跌，導(dǎo)致庫(kù)存單價(jià)腰斬。

這是價(jià)格不斷下滑的企業(yè)的常態(tài)，之前歐菲光的存貨雷，也是類似情況。

寧德時(shí)代用來(lái)維持市場(chǎng)的主要手段就是降價(jià)，公司的存貨跌價(jià)準(zhǔn)備也就計(jì)提的格外多。

2019年，公司存貨跌價(jià)準(zhǔn)備高達(dá)7.4億；2020年前三季度，存貨跌價(jià)準(zhǔn)備已經(jīng)計(jì)提了6.75億。

更為尷尬的是，新能源行業(yè)魚(yú)龍混雜，競(jìng)爭(zhēng)慘烈，很多行業(yè)大佬一夜之間就倒閉了，導(dǎo)致寧德時(shí)代的壞賬特別多。前三季度，壞賬準(zhǔn)備多達(dá)3.7億。

同時(shí)，由于設(shè)備損耗比較大，公司的固定資產(chǎn)減值損失也比較大。

綜合計(jì)算，公司2020年1-3季度資產(chǎn)減值準(zhǔn)備達(dá)到了10.14億，成為影響公司利潤(rùn)的重要因素。

2016年以來(lái)，公司的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)逐年增加，截止2020年三季報(bào)，比2016年翻了一番還多。

數(shù)據(jù)來(lái)源：同花順iFind，制圖：星空數(shù)據(jù)

經(jīng)常閱讀“詩(shī)與星空”的朋友，看到這個(gè)數(shù)據(jù)，大概就微微一笑了。

在基本生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)模式不變的情況下，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)的增加，意味著公司轉(zhuǎn)成本存在著貓膩，很可能是因?yàn)閹?kù)存潛虧。

轉(zhuǎn)成本是個(gè)很復(fù)雜的會(huì)計(jì)核算流程，星空君在此不做詳細(xì)贅述，僅提供一個(gè)結(jié)論供參考：存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)增幅較快說(shuō)明利潤(rùn)有虛增的嫌疑。

還意味著，公司計(jì)提的存貨減值準(zhǔn)備不夠充分，年底存貨減值準(zhǔn)備還會(huì)進(jìn)一步增加，蠶食公司的利潤(rùn)。

三、股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃

A股有許多發(fā)布股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的上市公司，寧德時(shí)代也不例外。

在介紹寧德時(shí)代的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃之前，星空君先介紹一下蘋(píng)果的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃。以庫(kù)克最新的這次股權(quán)激勵(lì)為例：

庫(kù)克通過(guò)限制性股票單位（RSU）獲得歸屬了56萬(wàn)股蘋(píng)果股票，本次所獲的股權(quán)激勵(lì)中的一半（28萬(wàn)股）是固定的，任職期滿即可獲得；另外一半則與蘋(píng)果和其他標(biāo)普500指數(shù)公司的表現(xiàn)比較掛鉤，只有蘋(píng)果公司在過(guò)去三年內(nèi)的股票回報(bào)率超過(guò)了其他標(biāo)普500指數(shù)公司的三分之二，余下的28萬(wàn)股才可進(jìn)行解鎖。

8月26日，完成樂(lè)目標(biāo)任務(wù)的庫(kù)克，出售掉一部分股票，套現(xiàn)5470萬(wàn)美元。

從蘋(píng)果的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃看，既有適當(dāng)?shù)莫?jiǎng)勵(lì)，也有靠真實(shí)表現(xiàn)才能達(dá)到的條件，相對(duì)比較合理。

但A股的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，大多就是散錢童子。

比如寧德時(shí)代。

公司剛剛公布的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃顯示，2020年，營(yíng)收不低于400億，核心員工們就可以解鎖了。

在所有的財(cái)務(wù)指標(biāo)中，營(yíng)收是比較容易修飾的一個(gè)。公司前三季度已經(jīng)完成了315億營(yíng)收，后三個(gè)月只需要完成85億營(yíng)收就可以解鎖。

這也太簡(jiǎn)單了吧？

就算沒(méi)有特斯拉加持，也可以通過(guò)合法合理修飾財(cái)報(bào)的方式實(shí)現(xiàn)。

據(jù)同花順iFind，公司擁有大量的持股49%左右的參股公司，只需要調(diào)整一下股權(quán)架構(gòu)，將這些參股公司變?yōu)榭毓晒?，可以瞬間并表，從而實(shí)現(xiàn)營(yíng)收暴增。

四、總結(jié)

毋庸置疑，寧德時(shí)代是一家新能源產(chǎn)業(yè)鏈上至關(guān)重要極其優(yōu)秀的企業(yè)。

但是，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)慘烈，公司核心競(jìng)爭(zhēng)力還有不足，靠大幅降價(jià)擴(kuò)展市場(chǎng)占有率，毛利連年下滑，存貨跌價(jià)損失也不斷增加，蠶食著公司的利潤(rùn)。站在投資者的角度，還應(yīng)謹(jǐn)慎。