沙特阿拉伯又回到了油價(jià)的主導(dǎo)者位置。

在允許?？松梨诘男马?xiàng)目上線之前，外國政府要求更多的收入。

?？松梨诖笠?guī)模裁員可能很快就會到來。

?？松梨诮桢X支付股息不會持續(xù)太久。

?？松梨冢ü善贝a：XOM）一直無法繼續(xù)前進(jìn)，也無法保護(hù)其誘人的巨額股息。問題不斷出現(xiàn)，而危及股息支付的并非公司自身的挫折。

此前我們曾經(jīng)看空埃克森美孚。但隨著新冠疫情繼續(xù)對油價(jià)造成影響，我們開始擔(dān)心該公司能否繼續(xù)保持股息。

股息是持有該股的一個主要原因。以下是我們認(rèn)為股息可能被削減的5個原因。

1. 沙特阿拉伯又回到了油價(jià)的主導(dǎo)者位置

沙特阿拉伯上周下調(diào)了對中國和亞洲的石油價(jià)格，導(dǎo)致石油價(jià)格跌至今年7月以來的最低水平。

美國西德克薩斯中質(zhì)原油下跌64美分，至每桶39.13美元，跌幅1.6%，此前一度跌至每桶38.55美元，為7月10日以來的最低水平。盡管石油輸出國組織(OPEC)及其盟友削減了供應(yīng)，政府努力刺激全球經(jīng)濟(jì)和石油需求，但世界仍然充斥著原油和燃料?！?/p>

即使歐佩克和歐佩克減產(chǎn)，需求也沒有恢復(fù)。這對?？松梨诘墓上碚f可不是一個好兆頭。

2. 外國政府希望從中獲得更多的收入

好像?？松梨诠镜膯栴}還不夠多似的，圭亞那和巴布亞新幾內(nèi)亞都要求就本國項(xiàng)目的付款重新進(jìn)行談判。在其他的指導(dǎo)方針中，Marape(巴布亞新幾內(nèi)亞總理)說國家必須從未來的項(xiàng)目中獲得60%到65%的收入，而最近的石油項(xiàng)目只有40%。

圭亞那的情況也不穩(wěn)定，新總統(tǒng)質(zhì)疑與?？松梨诠镜睦麧櫡窒韰f(xié)議。?？松梨谡蚬鐏喣切抡?，要求其批準(zhǔn)計(jì)劃中的220萬桶/天的Payara海上石油項(xiàng)目——這是該公司在圭亞那的第三個海上石油項(xiàng)目——該項(xiàng)目正處于為期數(shù)月的審查之中，而審查恰逢動蕩的競選活動。

3.低油價(jià)可能迫使中國今年大幅減記外匯儲備

與儲備減少170億美元的英國石油公司不同，?？松梨谝恢本芙^減記可采儲量。但如果油價(jià)在年底前不能回升，我們預(yù)計(jì)可能會有多達(dá)45億桶的石油減記。

埃克森美孚方面警告稱，低能源價(jià)格可能會使其五分之一的石油和天然氣儲量從賬面上消失。該公司周三在一份監(jiān)管文件中表示，如果今年剩余時間油價(jià)持續(xù)低迷，“到2020年年底，一定數(shù)量的原油、瀝青和天然氣將不符合探明儲量的標(biāo)準(zhǔn)。”如果石油產(chǎn)量下降20%，其影響將相當(dāng)于近45億桶原油，足以供應(yīng)美國墨西哥灣沿岸每家煉油廠18個月的原油需求。

我們認(rèn)為，如果油價(jià)不持續(xù)上漲，這是不可避免的，也是支持管理層削減派息理由的另一個因素。

4. 大規(guī)模裁員可能很快就會到來

最近，?？松梨谛颊诳紤]裁員。這并不出人意料，因?yàn)橛凸疽呀?jīng)裁員1萬名，殼牌也已裁員6000名。

發(fā)言人Casey Norton在給路透的電子郵件評論中稱，"我們正在逐個國家進(jìn)行評估，以評估可能的額外效率，以調(diào)整我們的業(yè)務(wù)規(guī)模，并使其未來更加強(qiáng)大。"如果數(shù)千名員工被解雇，?？松梨诠芾韺舆€能像以前那樣保留股息嗎?

5. 借錢支付股息不會持續(xù)太久

在剛剛結(jié)束的6月份季度，?？松梨诘淖杂涩F(xiàn)金流為負(fù)約50億美元。這意味著，為了支付每季價(jià)值32億美元的股息，它將不得不借錢。難怪該公司正在考慮裁員。

當(dāng)然，鑒于?？松梨诘男庞迷u級為A，借入更多資金并不是當(dāng)務(wù)之急，尤其是在利率如此之低的情況下。就在一年前，該公司借了7.5億美元，利率為1.9%。

但投資者不得不考慮，如果自由現(xiàn)金流繼續(xù)為負(fù)，董事會還會允許股息保持在目前水平多久？

結(jié)論

?？松梨贑EO達(dá)倫·伍茲最近發(fā)表了這樣的聲明:

“嚴(yán)重影響了短期需求，導(dǎo)致市場供應(yīng)過剩，大宗商品價(jià)格和利潤率面臨前所未有的壓力。”

關(guān)鍵字是“前所未有”，因?yàn)槿绻蛢r(jià)格和減少的需求持續(xù)下去，那么另一個前所未有的事件可能即將出現(xiàn):股息減少。

事實(shí)上，如果?？松梨谠诂F(xiàn)金流為負(fù)的情況下繼續(xù)支付股息，這將是賣出股票的另一個理由。

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