大資本家瑞·達(dá)利歐正在經(jīng)歷流年不利。

2020年以來(lái)這位億萬(wàn)富豪的境遇非常之差，甚至可能失去對(duì)沖基金之王的頭銜。

盡管競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手們?cè)趧?dòng)蕩的市場(chǎng)上頗有斬獲，達(dá)利歐1老480億美元的橋水聯(lián)合基金今年卻遭遇慘重?fù)p失。截至8月，橋水基金旗下旗艦產(chǎn)品Pure Alpha II基金下跌了18.6%。

超過(guò)25名了解該公司內(nèi)部運(yùn)作情況的知情人士透露，十年來(lái)最嚴(yán)重的虧損讓原本問(wèn)題重重的橋水雪上加霜，陷入了一輪管理危機(jī)。

首先，橋水的投資模型最初連續(xù)第二年誤判市場(chǎng)。其次，大客戶開(kāi)始撤離。今年前7個(gè)月投資者凈撤資35億美元。業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì)還會(huì)有更多。

不僅如此，達(dá)利歐在一場(chǎng)與前員工的仲裁中落敗，與他的前聯(lián)席CEO發(fā)生爭(zhēng)執(zhí)，并辭退了數(shù)十名員工。

對(duì)于已經(jīng)71歲成為老年人的達(dá)利歐來(lái)說(shuō)，這不啻為一場(chǎng)驚天巨變。長(zhǎng)期以來(lái)，他一直自詡為世界經(jīng)濟(jì)、管理等方面的大思想家。橋水內(nèi)部人士擔(dān)心，隨著達(dá)利歐刻意打造他的逆襲形象、周旋于達(dá)沃斯圈子并出版2017年暢銷書(shū)《原則》（關(guān)于他為人和經(jīng)商的原則），橋水已經(jīng)失去了方向。

在員工大會(huì)和客戶致函中，達(dá)利歐和他的首席投資官一直努力展現(xiàn)樂(lè)觀的一面。他們說(shuō)，人類從錯(cuò)誤中學(xué)到的東西往往多于成功，而今年，我們受益匪淺。

落后的回報(bào)

盡管動(dòng)蕩不安，但該公司對(duì)自己服務(wù)客戶的本事與能力充滿信心。

總部位于康涅狄格州韋斯特波特的橋水在一份聲明中說(shuō)：「投資者相信，世界瞬息萬(wàn)變的環(huán)境正是我們這樣深刻致力于理解世界運(yùn)作方式的公司大展身手的機(jī)會(huì)。」

該公司擁有45份投資者出資承諾，其中許多都是10億美元級(jí)的。不過(guò)，橋水并未具體說(shuō)明這些資金是進(jìn)入高收費(fèi)的Pure Alpha對(duì)沖基金還是低收費(fèi)的純多頭產(chǎn)品。

盡管如此，在全球股市、黃金等資產(chǎn)類別紛紛在動(dòng)蕩中取得上漲的這一年，該公司落后的回報(bào)終究難以自圓其說(shuō)。競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，包括Caxton Associates和Brevan Howard Asset Management等取得了兩位數(shù)的回報(bào)率。

在忍受了將近十年的低回報(bào)和高收費(fèi)之后，該公司今年無(wú)法將卓越的投資理念變成卓越的投資回報(bào)，可能成為壓倒一些投資者的最后一根稻草。那些未獲準(zhǔn)公開(kāi)談?wù)摴臼聞?wù)而要求不具名的知情人士說(shuō)，問(wèn)題在于橋水在3月份市場(chǎng)大跌的時(shí)候削減了風(fēng)險(xiǎn)敞口，而之后增加敞口動(dòng)作緩慢——盡管美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)實(shí)施前所未有的支持行動(dòng)。因此，雖然該公司在交易方向上判斷正確，例如做多股票、買入黃金、押注日?qǐng)A兌美元上漲，但卻沒(méi)能從正確的判斷中獲益多少。

這個(gè)錯(cuò)誤讓人想起去年1月該公司的動(dòng)作。當(dāng)時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)主席杰羅姆·鮑威爾表示會(huì)盡一切努力保持經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)。剛剛靠準(zhǔn)確預(yù)見(jiàn)12月份市場(chǎng)崩盤(pán)而在2018年取得14.6%回報(bào)率的橋水，未能將其投資組合轉(zhuǎn)換為更看漲的頭寸，導(dǎo)致2019年前兩個(gè)月虧損了5%以上。此后，該公司調(diào)整了模型，以更好地響應(yīng)形勢(shì)變化。

固定投資模型

在Renaissance Technologies等同行采用倚重?cái)?shù)學(xué)的量化模型的同時(shí)，達(dá)利歐依賴的模型卻將將經(jīng)濟(jì)學(xué)視為一門與物理學(xué)永恒定律相似的學(xué)科。

橋水的前員工說(shuō)，達(dá)利歐在打造公眾形象的精力分散了他對(duì)公司的注意力。他們說(shuō)，他還拒絕修改計(jì)算機(jī)模型，包括添加已經(jīng)成為其他公司標(biāo)準(zhǔn)的新型數(shù)據(jù)，例如油輪跟蹤數(shù)據(jù)和信用卡活動(dòng)數(shù)據(jù)。

了解該公司的一位人士對(duì)此有不同意見(jiàn)，表示過(guò)去五年橋水已對(duì)其流程進(jìn)行了重大改進(jìn)。

今年，在各國(guó)央行紛紛向市場(chǎng)注入大量流動(dòng)性以應(yīng)對(duì)新冠疫情之后，橋水的投資人員再次努力修改投資模型，這次是考慮到世界主要經(jīng)濟(jì)體前所未有的干預(yù)和幾乎完全封鎖的原因。他們花了一個(gè)多月時(shí)間來(lái)關(guān)閉他們認(rèn)為在新環(huán)境中不可行的策略，并調(diào)整他們認(rèn)為適用的策略。

這位知情人士說(shuō)，達(dá)利歐本人每周花費(fèi)多達(dá)70個(gè)小時(shí)來(lái)處理這些問(wèn)題，自8月以來(lái)，風(fēng)險(xiǎn)水平已經(jīng)處于歷史正常水平。

員工不穩(wěn)定

除了業(yè)績(jī)問(wèn)題，還有人事?tīng)?zhēng)議。前聯(lián)席執(zhí)行長(zhǎng)Eileen Murray一直在爭(zhēng)執(zhí)離職補(bǔ)償問(wèn)題，7月份就她的遞延薪酬和所謂的性別歧視提起了訴訟。投資者和顧問(wèn)說(shuō)，這場(chǎng)糾紛困擾著他們，特別是考慮到Murray在公司和整個(gè)金融行業(yè)中的地位。

《華爾街日?qǐng)?bào)》報(bào)導(dǎo)稱，研究主管Karen Karniol-Tambour也在薪酬不平等問(wèn)題上與公司有爭(zhēng)執(zhí)。報(bào)道發(fā)表后，她在發(fā)給員工和投資者的說(shuō)明中表示，她的問(wèn)題與性別無(wú)關(guān)。

在困難之際，橋水裁減了數(shù)十名員工，表示不需要那么多人手，一方面因?yàn)樾鹿谝咔椋硪环矫嬉驗(yàn)轭A(yù)計(jì)未來(lái)客戶數(shù)量減少（盡管不一定代表資產(chǎn)更少）。該公司表示，現(xiàn)有大約300名投資者，而之前大約350位。

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