文/于盛梅
來源/果膠商業(yè)觀察（ID：freesnowslide）

蜜雪冰城，終于披露招股書了。742頁，洋洋灑灑，把這些年來的發(fā)展林林總總都展示出來了。
你們關心雪王多能掙錢，而我在這份招股書里看到了很多不一樣的狠活兒。
買法拍房、給中高管買手機獎勵、租上百套房屋……從企業(yè)文化到營銷態(tài)度，從招股書里可以看到一個更生動的蜜雪冰城。

01自知反噬風險
看招股書，我最先看的一定是風險評估。
非常有趣的是，蜜雪冰城在經(jīng)營風險的第四點中，詳細列出了一個“自媒體時代第三方擅自使用公司品牌形象進行創(chuàng)作的風險”。
什么意思呢？看細節(jié)，“二次創(chuàng)作”被蜜雪冰城擺在明面上。指出：若相關信息或認知及其擴散情況未能得到及時有效的澄清、理解或控制，將會影響公司的品牌形象及消費者對公司產品的消費意愿，從而對公司的正常生產經(jīng)營產生不利影響。
（B站：你報我身份證號算了。）

果膠商業(yè)觀察在《從蜜雪冰城到肯德基，Z世代的「自傳播狂歡」可以復制嗎？》曾分析過蜜雪冰城二創(chuàng)耳蟲流行的內在原因。二創(chuàng)盛世在2021年夏天可謂達到頂峰。不僅是UGC內容關于蜜雪冰城本身的惡搞，不可控在于與之植入結合的混搭IP：猛男舞團、白龍馬、劉華強……
紅火背后，的確是暗含反噬風險的。

02勤儉持家，買法拍房、租辦公室
風險之外，大家也都知道蜜雪冰城的雄厚財力了。年入百億不說，賬上躺著的現(xiàn)金就有30多個億，可以說是相當滋潤了。
家大業(yè)大，但在置地方面，蜜雪冰城的思考很有意思。相比于其他上市公司買地蓋樓，蜜雪冰城的眼光甚至聚焦到了法拍房上。
招股書顯示，公司已于2021年7月5日通過公開競拍的方式拍得上海市浦東新區(qū)人民法院裁定進行司法拍賣的位于鄭州北三環(huán)73號的8處房屋，公司已足額支付了該等房屋的拍賣價款。截至本招股說明書簽署日，相關房屋的產權證書正在辦理中。

要知道，法拍房的最大優(yōu)勢就是便宜，劣勢就是相對麻煩。讓人感嘆一句，蜜雪冰城為了省錢可真是耐得住性子。
不僅如此，辦公室也是租了上百處。截至2022年3月31日，公司及其子公司合計承租117處租賃房屋。
在資產方面，蜜雪冰城利刃向內，能輕則輕。

03老板給高管買手機獎勵
在一些財務細節(jié)中，也能發(fā)現(xiàn)蜜雪冰城的實在一面。
比如在招股書“代收代墊款項”一欄，2021年度，張紅甫個人購置了45.81萬元的手機獎勵給了公司部分中高層管理人員。
好家伙，有點年會人手一臺手機的既視感了（不知道買的啥型號的）。

04家族企業(yè)，創(chuàng)始人“緊急”讀EMBA
值得一提的是，在企業(yè)視角而言，蜜雪冰城是家不折不扣的家族企業(yè)。
張紅超、張紅甫兩兄弟各自持股42.78%，二人共持股85.56%。此外持股比例較高的個人分別是時朋、孫建濤、羅靜和蔡衛(wèi)淼，時朋和孫建濤都是87年出生，蔡衛(wèi)森是88年，算是年輕的高管團隊。

蜜雪冰城一路走來并不容易。1997年，張紅超在鄭州市文化路開了一家不足5平米的冷飲店，店名取為“寒流刨冰”，時間復利，25年后形成了一個萬店帝國。
英雄不問出處。張氏兄弟代表著草莽江湖抓住時代紅利發(fā)展的那一小部分人，這樣白手起家的傳奇故事，也是難以復制的。張紅超還在簡書上連載自己的創(chuàng)業(yè)日記，感興趣的朋友可以閱讀一下。
因此在學歷介紹部分，張氏二兄弟都是“長江商學院EMBA在讀”。說到底，公司要上市了，經(jīng)營學習視野也要拓寬呀。

05核心技術人物真面目
這份招股書，也揭露出了蜜雪冰城身后的真正核心！
在“核心技術人員”部分，顯示出蜜雪冰城的核心技術人員有且只有兩位——
創(chuàng)始人張紅超，核心技術人員張璐。
張璐1989年出生，可以說年輕有為。碩士研究生畢業(yè)，但沒有說明學校，擔任研發(fā)負責人的工作。

如此看，新茶飲行業(yè)的絕對壁壘，真的沒那么高。
06沒有太多“華與華”
蜜雪冰城能走到今天，在其自身極強供應鏈的基礎之上，華與華的策略功不可沒。無論是雪王IP的構建，還是門店視覺的呈現(xiàn)，華與華的外腦提供了強大的助推力。
遙想當年，華杉還與喜茶創(chuàng)始人聶云宸就新茶飲的高端偽命題展開隔空喊話。事實證明，無論是自上而下還是自下而上，都是不錯的商業(yè)路徑。
只是，在這份招股書中，報告期只是2019 年度、2020 年度、2021 年度及 2022 年 1-3 月，從中我們未能找到華與華的太多營銷策略上的身影。能找到的，只有一些專利受讓流程。

07被喜茶痛擊的軟肋
規(guī)模上，蜜雪冰城可謂無敵手。
問題在于，不存在所謂無懈可擊的六邊形戰(zhàn)士，長板的背后，一定有短板。
足夠下沉的蜜雪冰城，在產品方面的確不如喜茶那么“講究”。喜茶狙擊蜜雪的一個很重要的點就是健康。
比如最近，以揭露食品行業(yè)添加劑效果的“海克斯科技”爆火。在其食品現(xiàn)場用植脂末勾兌奶茶之后，讓網(wǎng)友直呼“馬上戒奶茶”。
招股書中搜索“植脂末”，蜜雪冰城奶茶中植脂末確實是重要原材料。沒辦法，價格下沉的情況下，哪來那么多鮮奶?。?/p>

不僅如此，在蜜雪冰城募資擴建的項目中，植脂末也是自產的原料之一。招股書中，蜜雪冰城表示，當下公司的植脂末全部依賴外采，有自主生產的必要性，對完善公司供應鏈意義重大。

事實上，在海克斯科技爆火之前，喜茶就官方下場狙擊了低價奶茶。2022年6月9日，喜茶發(fā)布品質真奶標準，并與權威機構共同發(fā)出倡議，呼吁行業(yè)普及真奶應用、拒絕植脂末。詳細分析果膠商業(yè)觀察也有文章《喜茶，內卷盡頭》。
這一波對蜜雪冰城來說可謂是降維打擊。要知道，喜茶也在下沉，多花幾塊錢能喝到真奶的話，消費者是不是會轉而選擇喜茶？
08結語
蜜雪冰城是一個不錯的企業(yè)，但難稱YYDS，規(guī)模光環(huán)背后，也有更進一步的難點與痛點。
在果膠商業(yè)觀察看來，蜜雪冰城的規(guī)?；t利仍然有爆發(fā)余力，其同樣走下沉路線的幸運咖有望實現(xiàn)“第二增長曲線”。但另一方面，下沉擴容帶來的“健康”阻點難以打通，且規(guī)?；澈蟮墓芾韱栴}是持續(xù)考驗。
想要走得更穩(wěn)，張紅超、張紅甫兄弟不能忽視了機會浪潮之下的挑戰(zhàn)暗涌。