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在2021年中期業(yè)績交流會上，融創(chuàng)董事會主席孫宏斌曾放下豪言壯語稱，“除了我們以外都有可能暴雷”。

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話音未落，融創(chuàng)卻已經(jīng)搖搖欲墜。

據(jù)證券時報報道，9月24日，一封求助信在社交媒體瘋傳。該信件是融創(chuàng)紹興分部向當(dāng)?shù)卣l(fā)出的求助信，稱其現(xiàn)金流流動性碰到了障礙和困難，懇請政府給予政策上的專項(xiàng)支持。

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根據(jù)網(wǎng)傳的求助信顯示，紹興融創(chuàng)目前主要面臨的壓力有以下幾點(diǎn)：?

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1、黃酒小鎮(zhèn)項(xiàng)目出現(xiàn)了嚴(yán)重的收支差。黃酒小鎮(zhèn)目前投入資金77億，開盤至今，由于受到慘淡低迷市場行情的影響，回籠資金才2個多億。?

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2、融創(chuàng)集團(tuán)也在面臨現(xiàn)金流危機(jī)，難以持續(xù)撥款支持地方項(xiàng)目。?3、紹興8個項(xiàng)目的預(yù)售資金監(jiān)管達(dá)到40多億（監(jiān)管資金33.3億，履約保函6.7億），加上已經(jīng)投入的資金，合計(jì)將近117億資金沉淀。?4、網(wǎng)簽進(jìn)度受限、積壓嚴(yán)重，紹興融創(chuàng)有將近600套沒有網(wǎng)簽，涉及按揭金額近10億。

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繼恒大、建業(yè)發(fā)出求助信之后，融創(chuàng)似乎也扛不住了。受此上述事件影響，融創(chuàng)中國股債雙跌。?

9月24日，融創(chuàng)中國2024年4月到期美元債跌幅創(chuàng)紀(jì)錄。截至目前，該公司5.95%債券每1美元跌3.5美分，至86.2美分，這將是該債券2021年1月發(fā)行以來的最大單日跌幅。

港股市場上，融創(chuàng)中國9月24日跌幅已達(dá)7.55%，報價14.20港元/股。對比去年年初46.21港元的高位，已經(jīng)跌去近70%，市值蒸發(fā)超過千億！孫宏斌步許家印后塵？

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8月31日，在融創(chuàng)中國投資人會議上，公司首席財(cái)務(wù)官高曦在投資人會議上表示，對房地產(chǎn)這個行業(yè)充滿信心，高度看好。

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對于融創(chuàng)中國未來在融資方面的安排，高曦稱，公司會加速滿足央行“三道紅線”的指標(biāo)管控要求，快速進(jìn)入“綠檔”，嚴(yán)控商票及短債規(guī)模，壓降信托規(guī)模，持續(xù)優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)，推動融資成本的持續(xù)下降，爭取三年內(nèi)達(dá)到民營房企優(yōu)秀水平，限制持有資產(chǎn)總量，規(guī)劃長期持有資產(chǎn)處于合理區(qū)間，保持整體資產(chǎn)的長期流動性。另外，融創(chuàng)中國要以負(fù)債率和現(xiàn)金短債比為核心，并綜合考慮融資結(jié)構(gòu)和成本的安全穩(wěn)健考核指標(biāo)。

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嚴(yán)控商票及短債規(guī)模、壓降信托規(guī)模、持續(xù)優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)、推動融資成本的持續(xù)下降，高曦著重強(qiáng)調(diào)這幾點(diǎn)顯然很有深意。

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在恒大“爆雷”之后市場草木皆兵，融創(chuàng)類似消息的爆出足夠讓各方緊張，孫宏斌是否會步許家印后塵呢？融創(chuàng)是否會爆雷呢？它相較于目前的恒大有哪些優(yōu)勢？又有哪些劣勢？我們來一一分析。

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一、總負(fù)債高速增長，目前萬億壓頂

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目前融創(chuàng)中國的總負(fù)債為9971.22億元，接近1萬億，而中國恒大的負(fù)債是融創(chuàng)的2倍，約為19665.34億元。

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從絕對值來說，融創(chuàng)的“包袱”要小于恒大，不過就縱向?qū)Ρ葋砜?，融?chuàng)其實(shí)與恒大有很多相似的地方：

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據(jù)wind數(shù)據(jù)顯示，2015年融創(chuàng)總負(fù)債尚不足1000億，而僅6年過去，目前已經(jīng)接近1萬億，整體規(guī)模上漲10倍！

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而反觀剛剛爆雷的恒大，負(fù)債從2015年的6148億元增長至19665億元，規(guī)模上漲約3倍。

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二、融創(chuàng)資產(chǎn)負(fù)債率高于恒大

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融創(chuàng)資產(chǎn)負(fù)債率82.72%，比2020年末下降了1.24%，且近些年一直呈現(xiàn)走低趨勢，不過仍然高于恒大的82.71%。

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半年報顯示，“三道紅線”融資監(jiān)管政策要求下，截至2021年上半年末，融創(chuàng)仍踩中一條“紅線”。公司凈負(fù)債率為86.6%、非受限現(xiàn)金短債比為1.11，均達(dá)到要求，但其剔除預(yù)收款項(xiàng)后的資產(chǎn)負(fù)債率為76.0%，距離低于70%的監(jiān)管要求仍有一定距離。

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2017年業(yè)績發(fā)布會上，公司管理層即開始表示將控制風(fēng)險與降杠桿作為企業(yè)發(fā)展的目標(biāo)，但在“口號”聲中，融創(chuàng)的負(fù)債水平雖然在下降，但是幅度仍然不夠。

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三、流動負(fù)債快速攀升且占比較大。

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融創(chuàng)的融資環(huán)境雖然優(yōu)于恒大，但也并不好過。據(jù)wind數(shù)據(jù)顯示，融創(chuàng)2018-2021年上半年的長期借款分別為1373.64億元、1865.42億元、2118.31億元和2125.68億元，雖然仍然呈現(xiàn)正增長，但是在近2年其實(shí)增長幅度已經(jīng)較小。

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而反觀恒大，早在2019年開始，長期負(fù)債規(guī)模就已經(jīng)出現(xiàn)負(fù)增長。

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四、融創(chuàng)負(fù)債結(jié)構(gòu)與恒大相似

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2020年，隨著“三道紅線”政策出臺，房企紛紛開始調(diào)整債務(wù)結(jié)構(gòu)，優(yōu)化杠桿指標(biāo)。其中手段之一就是將有息負(fù)債挪入應(yīng)付賬款及票據(jù)、其他應(yīng)付款等無息負(fù)債科目，進(jìn)而減少表內(nèi)有息負(fù)債。

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據(jù)wind數(shù)據(jù)顯示，截至2021年上半年，融創(chuàng)的應(yīng)付賬款以及其他應(yīng)付款為2482.82億元，相較于流動負(fù)債總額7549.61億元，占比約為32.88%，而恒大這一數(shù)據(jù)約為60%。

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不過，融創(chuàng)的應(yīng)付賬款以及其他應(yīng)付款規(guī)模與恒大一樣都在快速增長，由2015年的109億元增長至目前的2482.82億元，規(guī)模增長接近25倍。而恒大僅從1913.73億元增長至9511.33億元，規(guī)模增長約5倍左右。

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壓垮恒大的最后一根稻草是商業(yè)匯票。2020年末，中國商票承兌余額2.29萬億元，比上年增長25%。恒大是商業(yè)承兌匯票簽發(fā)量最高的公司，商票余額2053億元，規(guī)模占全國的十分之一。據(jù)2021年半年報，恒大的商票規(guī)模進(jìn)一步攀升。

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值得關(guān)注的是，應(yīng)付票據(jù)排行榜中，融創(chuàng)以385億元排在恒大后面，排名第二名，而排名靠前的公司其實(shí)多數(shù)資金較為緊張。

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五、融資成本高

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業(yè)內(nèi)人士指出，從過去3年看，融創(chuàng)利息支出高達(dá)146億元、260億元和152億元，2021年上半年利息支出高達(dá)131億元，但上半年凈利潤僅有120億元。

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融創(chuàng)中國執(zhí)行董事汪孟德在中期業(yè)績發(fā)布會上表示，將把降低融資成本列為融創(chuàng)在未來三年內(nèi)的發(fā)展目標(biāo)。2021年上半年，融創(chuàng)的綜合融資成本在8%左右，預(yù)計(jì)在未來三年內(nèi)降至5%以下。而這一目標(biāo)的推動，將在負(fù)債率和負(fù)債規(guī)模調(diào)控完成后進(jìn)行。

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融創(chuàng)如何渡劫？

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當(dāng)然，相較于恒大，融創(chuàng)其實(shí)也有較大優(yōu)勢，以下幾點(diǎn)有利于幫助公司渡過難關(guān)。

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一、現(xiàn)金充沛

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據(jù)wind數(shù)據(jù)顯示，恒大目前現(xiàn)金以及現(xiàn)金等價為867億元，而融創(chuàng)為1010.99億元。

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而更為關(guān)鍵的是，恒大的現(xiàn)金相較于年初“腰斬”，而融創(chuàng)還略有提升，由987.11億元提升至1010.99億元。

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所謂“手中有糧，心中不慌”，充沛的現(xiàn)金就是融創(chuàng)渡過難關(guān)的底氣。

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二、造血能力優(yōu)于恒大

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恒大之所以“爆雷”，主要在于造血能力出現(xiàn)問題。

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據(jù)wind數(shù)據(jù)顯示，近些年恒大通過瘋狂的打折賣房，銷售凈利率一路由36.24%跌至目前的12.95%，銷售凈利率一路由14.23%跌至目前的4.69%。

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而融創(chuàng)相對克制，銷售毛利率雖然略有下滑，但依然保持在20%以上，而銷售凈利率則維持在13.67%。

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從行業(yè)對比來看，融創(chuàng)的銷售凈利潤排在頭部，沒有出現(xiàn)類似恒大那樣慌不擇路的打折賣房，其實(shí)也從側(cè)面體現(xiàn)出融創(chuàng)目前至少沒有到危急時刻。

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當(dāng)然，未來如果融創(chuàng)的這個下滑趨勢延續(xù)下去，就又得另當(dāng)別論了。

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三、沒有流血項(xiàng)目

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恒大目前擁有恒大地產(chǎn)、恒大汽車、恒大物業(yè)、恒騰網(wǎng)絡(luò)、房車寶、恒大童世界、恒大健康、恒大高科技和恒大冰泉等項(xiàng)目。

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但是目前來看，恒大的多數(shù)項(xiàng)目只有“失血”能力，沒有“造血”能力，這也造成本就“氣血不足”的恒大失血過多。

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不過所幸融創(chuàng)并沒有類似的項(xiàng)目存在。

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四、停止高分紅休養(yǎng)生息

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許家印近十年從恒大分紅套現(xiàn)500億，孫宏斌對于融創(chuàng)雖然相對來說比較克制，但也斬獲不少。

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據(jù)wind數(shù)據(jù)顯示，近10年融創(chuàng)股利支付率約在20%左右，現(xiàn)金分紅合計(jì)225.72億元，以孫宏斌合計(jì)持股約40%為例，或已經(jīng)分得50億左右。

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融創(chuàng)已經(jīng)展開自救

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今年的房地產(chǎn)銷售趨勢的確并不樂觀。而融創(chuàng)中國也坦言：“今年下半年的銷售壓力很大，預(yù)計(jì)下半年市場還是會比較慘烈的?！?/p>

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9月10日晚間，萬達(dá)發(fā)布公告稱，融創(chuàng)集團(tuán)已經(jīng)終止與萬達(dá)酒店發(fā)展簽署的21家酒店管理協(xié)議。萬達(dá)酒店表示，公司與融創(chuàng)中國目前正就有終止的后續(xù)安排及對于萬達(dá)酒店的潛在補(bǔ)償進(jìn)行協(xié)商。從公告看，這是融創(chuàng)中國單方面撕毀了和萬達(dá)集團(tuán)的酒店管理協(xié)議。

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此外，9月24日消息顯示，融創(chuàng)房地產(chǎn)集團(tuán)有限公司還轉(zhuǎn)讓了拓盛置業(yè)46.73%的股權(quán)，持股比例從85.00%下降為46.2617%。

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100平變54平？業(yè)主維權(quán)遭拒

融創(chuàng)無視口碑只認(rèn)銷量？

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，時長01:40

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近期網(wǎng)絡(luò)上有很多關(guān)于融創(chuàng)維多利亞灣六期業(yè)主退房的消息，等待三年的業(yè)主萬萬沒有想自己100平以上的房子縮水如此嚴(yán)重。原先18年購房時，業(yè)主均表示當(dāng)時宣傳的都是31%公攤，而實(shí)際收房時公攤居然高達(dá)46%。

據(jù)了解，該項(xiàng)目六期都為100 平米大戶型，但事實(shí)上本來應(yīng)該安心明亮的大三居變成了每間不足10平米的小臥室，即便是雙人床也放不下，整個屋子沒有地方放下冰箱、洗衣機(jī)，難以支持日常生活。

導(dǎo)致公攤?cè)绱酥蟮脑蛑饕趬Α＿@三棟超高層住宅設(shè)計(jì)建筑外墻46層以下墻體厚度為60公分，47層及以上墻體厚度為40公分。依據(jù)《房產(chǎn)測量規(guī)范》規(guī)定，建筑外墻一半面積需計(jì)入公攤面積內(nèi)。但是業(yè)主們實(shí)測的外墻厚度居然達(dá)到了70~90公分。這么厚的墻同時也影響了房間的采光。

在交付當(dāng)日業(yè)主提供的資料顯示，交房流程竟然將驗(yàn)房環(huán)節(jié)放在了簽到、領(lǐng)取鑰匙箱和抽獎之后，是否說明開發(fā)商安排這樣的環(huán)節(jié)就是在引導(dǎo)業(yè)主先收房后驗(yàn)收呢？

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當(dāng)天據(jù)業(yè)主反映驗(yàn)房時發(fā)現(xiàn)很多質(zhì)量問題如地磚空鼓、房間滲水、返堿、開門碰馬桶等情況。更嚴(yán)重的是驗(yàn)房時不提供自來水，經(jīng)咨詢后開發(fā)商回復(fù)需要業(yè)主自己與自來水公司簽訂協(xié)議才能供水。有細(xì)心的業(yè)主發(fā)現(xiàn)消防方面也存在不少問題。疏散通道過窄、消防栓出水口安裝正對墻面、等問題。

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部分業(yè)主已于交付日提出退房要求并與開發(fā)商交涉。但是開發(fā)商并不出面從而引發(fā)了業(yè)主的維權(quán)活動。

維多利亞灣作為西海灣主打剛需的超級大盤，維權(quán)新聞已不在少數(shù)，學(xué)校問題、綠化問題再到今天的公攤問題。每次出現(xiàn)在公眾視野中便是一次“宣傳”，吸引著消費(fèi)者走向深坑。大多數(shù)消費(fèi)者都是首次購買商品房，在遇到真假難辨的銷售話術(shù)時難以做出客觀的選擇。消費(fèi)者終歸還是市場經(jīng)濟(jì)中的弱勢群體，買房前功課做的再好，也難以預(yù)料到這46%的公攤吧。

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有一位融創(chuàng)的業(yè)主控訴，他們也曾嘗試找開發(fā)商協(xié)商解決問題，但開發(fā)商對此置之不理，一直避而不見。甚至有業(yè)主曾聯(lián)名信訪，但得到的回復(fù)卻是 ," 這個房子不合理但是合法 "。

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更嚴(yán)重的是，融創(chuàng)對此甚至還選擇過 " 甩鍋 " 給萬達(dá)，而之所以 " 甩鍋 " 給萬達(dá)的緣由還要從 2018 年說起。

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2018 年，萬達(dá)出現(xiàn)了資金問題，將旗下諸多項(xiàng)目轉(zhuǎn)賣給了融創(chuàng)，其中就包括青島維多利亞灣。

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但自接手此項(xiàng)目后，融創(chuàng)的維權(quán)事件似乎就沒有間斷過。

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據(jù)相關(guān)媒體報道，2019 年 6 月，因融創(chuàng)維多利亞灣承諾的綠化區(qū)域在實(shí)際建設(shè)中卻成為了車位，200 名業(yè)主聚集在融創(chuàng)維多利亞灣售樓處維權(quán)，但最終得到的結(jié)果卻是，" 瀝青路不可能更改，景觀布置已經(jīng)如此，無法更改，可以取消地上車位，恢復(fù)綠化，但需要 60% 的業(yè)主投票同意。"

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對于此回復(fù)，融創(chuàng)維權(quán)業(yè)主并不買賬且控訴道，融創(chuàng)方面修改了此前的規(guī)劃卻未告知業(yè)主，沒有盡到告知義務(wù)，存在虛假宣傳的嫌疑。

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然而，融創(chuàng)也毫無掩飾地再次回復(fù)稱，" 項(xiàng)目確實(shí)存在虛假宣傳的成分，但是宣傳主體為項(xiàng)目之前的開發(fā)商萬達(dá)，與融創(chuàng)并無關(guān)系。"

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可見，融創(chuàng)雖然承認(rèn)了存在虛假宣傳，但卻把虛假宣傳的 " 鍋 " 甩給了萬達(dá)，讓維權(quán)的業(yè)主苦笑不得。

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參考資料：

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1、青島融創(chuàng)維多利亞灣六期超高公攤110平僅剩60平業(yè)主集體維權(quán)無門，媒體社區(qū)

2、100 平變 54 平？業(yè)主維權(quán)遭拒，融創(chuàng)無視口碑只認(rèn)銷量？，氫財(cái)經(jīng)

3、青島融創(chuàng)維多利亞灣維權(quán)事件始末，城市獵人

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