在創(chuàng)投圈，勝利往往屬于長期主義者。

今天的故事主人翁，身上既有創(chuàng)業(yè)者的標(biāo)簽，也有投資人的身份。他的投資理念是“像創(chuàng)業(yè)者一樣投資，像投資人一樣創(chuàng)業(yè)；堅持時間（Days）、責(zé)任（Duty）與投資回報（Data）三位一體的3D投資哲學(xué)。”

他是松禾資本合伙人馮華。早在1999年，國內(nèi)尚沒有多少人能解釋清楚風(fēng)投概念、甚至根本無人意識到科技投資會成為今天創(chuàng)投圈的主流風(fēng)向時，他便寫下了《中國VC與技術(shù)結(jié)合的新趨勢》。

作為創(chuàng)業(yè)者，馮華曾創(chuàng)辦了產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的新三板公司搜了網(wǎng)絡(luò)和工業(yè)軟件領(lǐng)域的新三板公司云迅通，以及納米新材料公司華科創(chuàng)智等公司；他也在早期孵化投資了包括華科創(chuàng)智、鴻逸達(dá)等深圳市孔雀計劃團(tuán)隊，深入理解了孵化硬科技公司的方法論。

度過了精彩的創(chuàng)業(yè)生涯和天使投資人的階段之后，2017年，馮華選擇加入松禾資本，這家中國本土歷史悠久的創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)，從單兵作戰(zhàn)到團(tuán)隊協(xié)作，先后主導(dǎo)并參與了虹軟科技（688088）、中科微至（688211）、奧比中光、比亞迪半導(dǎo)體、聯(lián)特光電、大普微電子、美好創(chuàng)億醫(yī)療、維琪生物等多個明星項目。

出手投資約10家企業(yè)，其中IPO 2 家、過會或提交注冊4家，還有一些已經(jīng)申報上市材料。如此高的命中率，對于任何一位投資人而言，都是不可言喻的一種驕傲。

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01

“我尋找的是遠(yuǎn)大格局的企業(yè)家和科學(xué)家的結(jié)合體”

近兩年，“無人不談硬科技”已經(jīng)成了投資圈的真實寫照。松禾成立20多年來，一直專注于硬科技投資，也投資了一批明星科技公司，如華大基因、商湯科技等。

多年的產(chǎn)業(yè)背景讓馮華對科技投資有著另一番理解。

“在2018年之前，我出手比較謹(jǐn)慎?！瘪T華告訴記者，“作為投資人，最重要的是投趨勢、投方向。做硬科技，尤其原創(chuàng)技術(shù)，產(chǎn)業(yè)化過程會很慢，最難的地方就在于解決技術(shù)場景的落地問題。而前幾年，泛科技領(lǐng)域市場大環(huán)境并非向好，尤其一些初創(chuàng)型中小企業(yè)，應(yīng)收賬款回不來，生存其實非常艱難?！?/p>

在馮華看來，科技投資的重點一定是要找到行業(yè)細(xì)分龍頭，尋找具備國產(chǎn)替代概念的項目。只有龍頭企業(yè)在發(fā)展的趨勢中才更容易活下來，投資回報才會得到最大化；如果沒有機(jī)會投到龍頭企業(yè)，那么至少要找有創(chuàng)新技術(shù)的企業(yè)，找到有高速成長空間的企業(yè)。

除此之外，一個項目能不能上市，跟創(chuàng)始人的特點和個性密切相關(guān)。尤其近兩年，從事科學(xué)研究的“技術(shù)派”越來越受到投資人的青睞甚至瘋搶。馮華不斷強(qiáng)調(diào)，“創(chuàng)始人必須要有大格局，投資人要找到相關(guān)領(lǐng)域的企業(yè)家和科學(xué)家的結(jié)合體”。

在考察企業(yè)過程中，馮華會重點看企業(yè)管理者有沒有格局，是否足夠了解行業(yè)和自身，除了管理能力，甚至是否目光堅定，足夠有自信。談到這里，馮華向記者講述了這樣一個投資故事——同類項目中，選了一家估值貴3倍的企業(yè)。

2018年5月20日，人工智能3D傳感領(lǐng)域獨角獸企業(yè)奧比中光宣布完成超2億美金D輪融資，由螞蟻金服領(lǐng)投，松禾資本及數(shù)家老股東跟投，這個項目是來自馮華的一個精彩案例。

“第一次拜訪奧比中光的時候，創(chuàng)始人黃源浩直接告訴我們公司暫時并沒有融資計劃?！瘪T華回憶，“當(dāng)時國內(nèi)專注3D傳感器的明星企業(yè)也就兩三家，都曾有過交流。但對于奧比中光，想了很多方法嘗試尋找項目的對接人，直到偶然間才發(fā)現(xiàn)，奧比是深圳的孔雀團(tuán)隊，剛好通過一個朋友取得了聯(lián)系?！?/p>

“跟進(jìn)了兩個多月。記得當(dāng)時奧比的落地場景甚至沒有很多，營收自然也不高。這需要很多細(xì)節(jié)的判斷，讓我們下定投資決心?！瘪T華告訴記者，“投資奧比的邏輯其實很簡單——在行業(yè)需求的大勢下，看中了正是黃源浩‘科學(xué)家+企業(yè)家’的特質(zhì)。”

據(jù)記者了解，在投委會上，他曾這樣評價奧比：“一個團(tuán)隊中有多個光學(xué)博士，而且創(chuàng)始人是潮州老板，兩種特質(zhì)兼具，這樣組合的項目團(tuán)隊，全中國都沒幾個?！倍@筆投資也是比馮華當(dāng)時盡調(diào)的另一家同類企業(yè)貴出了3倍，是當(dāng)時松禾和馮華很重的一筆投資。要知道，彼時奧比中光備受資本市場的寵溺程度，根本無法與今天相提并論。今天，這一項目估值已經(jīng)超過20億美金，包括阿里在內(nèi)的很多明星機(jī)構(gòu)都有進(jìn)入，但對于當(dāng)時的松禾而言，無疑是巨大的挑戰(zhàn)。

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02

“投得好、管得好，救得好，最終才能退得好”

創(chuàng)投圈一直有種爭論：賺市場的錢，還是賺企業(yè)的錢？賺市場錢的投資者，通過和市場上其他參與者博弈，在股價波動中實現(xiàn)獲利。但這種模式并沒有為資本市場創(chuàng)造真正的價值增長，這也是不能持久的主要原因。而賺企業(yè)成長的錢，才有可能成為持續(xù)創(chuàng)造收益的一種路徑。

馮華一直堅持的理念是：投資技術(shù)即代表著投資未來。作為長期價值投資者，他堅定地相信企業(yè)，尤其是優(yōu)秀的企業(yè)長期持續(xù)地發(fā)展和成長，是投資回報的主要來源。因此馮華也始終堅持，要研究有價值的前端技術(shù)和企業(yè)發(fā)展模式，和企業(yè)一起成長?！敖o企業(yè)家時間，讓企業(yè)自由發(fā)展?！盌ays正是馮華投資哲學(xué)中的第一關(guān)鍵詞。

于是，他選擇和企業(yè)家交朋友，形成良性、長期的伙伴關(guān)系，共同進(jìn)步?！案匾?，投資人要擺正自己的位置，避免在公司運營上介入太深，同時通過深入研究形成的戰(zhàn)略、格局、觀點來幫助到企業(yè)?！?/p>

“我們不可能像創(chuàng)業(yè)者一樣，天天做業(yè)務(wù)。但是，在細(xì)節(jié)上，企業(yè)尋求投資人幫助，一方面是信任，另一方面，也是機(jī)構(gòu)的投后能力體現(xiàn)，急企業(yè)所急，在某些最細(xì)節(jié)的環(huán)節(jié)，解決企業(yè)最迫切的難題才是投后的價值。通常企業(yè)都是在搞不定的問題上，才會積極尋求投資人的幫助?！?/p>

在馮華看來，投得好、管得好，救得好，最終才能退得好?！巴顿Y不但要講投后服務(wù)，投前服務(wù)要更重要?！?/p>

從創(chuàng)投角度講，最重要的風(fēng)控實際上是在投前。投前服務(wù)決定了項目本體的素質(zhì)，投前把握好了，做投后才有價值。投前是價值的發(fā)現(xiàn)階段，而投后的根本意義則在于盡可能減少已投項目的各種風(fēng)險，確保企業(yè)保值增值，從而確保投資機(jī)構(gòu)的投資價值。

“為什么松禾可以投到一些行業(yè)龍頭？比如商湯、比亞迪半導(dǎo)體，然后沿著產(chǎn)業(yè)鏈做了很多產(chǎn)業(yè)服務(wù)和投資布局，這是產(chǎn)業(yè)投資的一個典型案例。機(jī)構(gòu)能不能跟企業(yè)保持一個很好的關(guān)系，做更多的產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同布局也很關(guān)鍵?！瘪T華解釋。

其實，投后是一個長期服務(wù)，并不是投完上市就不理不睬?！吧鲜幸馕吨鴦?chuàng)業(yè)者的階段性成果，但同時這也只是萬里長征的第一步，企業(yè)更大的價值在于上市之后的協(xié)同合作和發(fā)展?！?/p>

03

“堅守投資人道德底線，盡我所能為企業(yè)提供有價值的服務(wù)”

這兩年，科技投資整體有些浮躁，風(fēng)口下涌現(xiàn)出很多項目。馮華會比較冷靜地看待風(fēng)口這件事情。尤其科創(chuàng)板、北交所都是企業(yè)很好的融資渠道，但前提是保證他們的穩(wěn)定成長?！坝袝r候，投資很熱的項目，不一定能退出來。馮華特別強(qiáng)調(diào)，項目估值不能靠泡沫吹起來。相對的，企業(yè)自我造血能力更為重要，尤其在產(chǎn)品技術(shù)方面，科技企業(yè)必須要在全球或國內(nèi)市場具有絕對的領(lǐng)先地位。這些從企業(yè)的客戶屬性、對產(chǎn)業(yè)鏈的貢獻(xiàn)率等方面都可窺見一二?！?/p>

退出的角色跟投資的角色一樣重要。退得不好，等于白投，賠本賺吆喝不說，有的時候甚至賠錢。尤其對于后期投資，馮華個人也更看重項目的合規(guī)性和財務(wù)指標(biāo)。也正因此，其投資的命中率相對較高。馮華PE后期投資希望的理想狀態(tài)是——第一年投、第二年上（市）、第三年退，實現(xiàn)多倍的投資回報。

可以說，在馮華的投資哲學(xué)中，Data至關(guān)重要。

一只基金回報好不好？與機(jī)構(gòu)投資的每一個項目都密切相關(guān)。項目的造血能力也好，抗風(fēng)險能力也罷，都與基金退出成績相輔相成。如果項目上市，沒有投資回報，等于沒用。

馮華10多年的投資經(jīng)驗，讓他始終遵循3D投資法則，堅持自己的責(zé)任和職業(yè)道德，通過自身投資技能投資好標(biāo)的，在一定基金周期內(nèi)為出資人創(chuàng)造更好的收益。投資的核心目標(biāo)是給出資人帶來絕對價值回報，幫助被投企業(yè)持續(xù)健康發(fā)展。

“我們要做的就是，無限地接近責(zé)任和時間的底線，通過自身的技能去投資好的標(biāo)的，而且在一定周期內(nèi)，為我們的出資人獲得更好的收益?！瘪T華告訴記者，“投資人也要有所為有所不為，有些錢不是我們要賺的，我們更多的是要從基金的責(zé)任心角度思考。要記得道德底線，對出資人負(fù)責(zé)?！盌uty是馮華投資哲學(xué)中的又一關(guān)鍵詞。

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我們要有比企業(yè)家更大的膽識和格局，才有可能創(chuàng)造出更多偉大企業(yè)

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其實，很多項目，即使尚未盈利、沒有拿過融資，也已經(jīng)實現(xiàn)上市?！八裕顿Y人要善于思考。那些市面上估值炒上天的項目，反而不應(yīng)該是我們的關(guān)注重點?！?/p>

作為投資人，在全國各地到處看項目已經(jīng)成為常態(tài)，但馮華對深圳本地的科技企業(yè)亦情有獨鐘。問其原因，一方面是和深圳企業(yè)質(zhì)量優(yōu)質(zhì)和深圳多級政府引導(dǎo)基金是松禾成長基金的出資人；另一方面，本地企業(yè)也更利于投資機(jī)構(gòu)做投后管理。

如何去挖掘到這些水下項目？“很多項目就在身邊，就看如何去挖掘。多一些思考和探究，往往會有意想不到的收獲”，馮華給出的答案簡單卻常常被人忽略。比如，你開車上班，路過一棟大廈，你是否有想到有哪些企業(yè)入駐？這些項目有沒有上市？再比如，身邊人所使用的科技產(chǎn)品，為何受歡迎，是否可以找到企業(yè)創(chuàng)始人拜訪一下？

早在2007年，馮華便開始從事個人股權(quán)投資，但他并非是“甩手掌柜”，而是深入到企業(yè)并參與經(jīng)營工作。在作為個人投資人的過程中，“我每周還是會去企業(yè)免費上班幾天，畢竟只有深入了解到公司的營運模式，才能更好地發(fā)現(xiàn)問題，解決問題?！毕啾绕渌顿Y人，馮華累積了十多年的公司經(jīng)營管理的寶貴經(jīng)驗，在與項目標(biāo)的溝通行業(yè)發(fā)展和產(chǎn)業(yè)鏈上下游問題時，就多了一層產(chǎn)業(yè)視角。

當(dāng)被問到，“你自己投這么多企業(yè)，還有精力做投資嗎？”，馮華的回答是：“我每天會比別人更付出多的3-4小時，工作更加簡單和高效，也少介入到具體公司的運營管理?！瘪T華也切實履行著自己的堅守。他每天的工作是從早上7點開始，提前兩小時是馮華自己的堅持。相比其他投資人，馮華也很少社交，很少混圈子，將更多的精力投入到自己的多重角色之中。

談及投資理念，馮華有著自己的一套投資哲學(xué)，也就是投資要有“三心”——包容心、同理心和勇敢的心（大格局）?！拔覀円斜绕髽I(yè)家更大的膽識和格局，才會發(fā)現(xiàn)和包容更多優(yōu)秀的企業(yè)和企業(yè)家，才有可能創(chuàng)造出更多偉大企業(yè)?！?/p>

這樣的付出也帶來了非常出色的成績，截至目前，松禾成長基金管理規(guī)模超過36億，未來1-2年內(nèi)松禾也將迎來收獲期。對于未來，馮華希望在芯片、AI、汽車智能化、機(jī)器人、產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、碳中和等賽道中，依托松禾多年來的資源優(yōu)勢，持續(xù)加碼推動中國科技的創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新。

在和記者的最后采訪溝通中，馮華回憶起了剛加入松禾時的場景。馮華告訴記者，2017年，最吸引他加入松禾的原因之一是在與創(chuàng)始合伙人厲偉溝通交談中，厲偉對外傳遞的“松禾文化”讓他深感認(rèn)同，這種文化的背后是一種包容心以及對中國股權(quán)投資視野的遠(yuǎn)大格局。

任何一家企業(yè)或機(jī)構(gòu)的永續(xù)發(fā)展，從創(chuàng)業(yè)期到穩(wěn)定期乃至基業(yè)長青，都需要團(tuán)隊中每個個體的長期堅持和努力，團(tuán)隊也為個人提供更加體系化的支持。加入松禾之前，馮華憑借自己的個人能力在投資領(lǐng)域已經(jīng)完成了從0到1的實踐。在加入松禾這艘投資航母以后，馮華不僅深化了輔助種子期初創(chuàng)項目從0到1的實踐能力，更是在扶持企業(yè)從1到100的全流程成長中，完成了個人投資生涯的蛻變。

“要學(xué)會在浮躁的市場上保持低調(diào)冷靜，嗅到機(jī)會，精準(zhǔn)出擊，才能將自己的投資能力發(fā)揮到極致?！睂τ谖磥?，馮華闡述了自己的思考。