作者：項誠

編輯：tuya

出品：財經(jīng)涂鴉

全國首家“A+H”股上市農(nóng)商行——重慶農(nóng)商銀行（601077.SH；3618.HK）近日發(fā)布了其2019年年報，從經(jīng)營狀況來看，2019年，重慶農(nóng)商行資產(chǎn)和凈利均實現(xiàn)增長，但包括凈利差在內(nèi)的盈利能力指標(biāo)卻在下滑，尤其值得關(guān)注的是該銀行在房地產(chǎn)領(lǐng)域的不良貸款額和不良貸款率均大幅增長。

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從股價走勢來看，自2019年10月29日回歸A股后，重慶農(nóng)商行的股價一路持續(xù)下跌，已較發(fā)行價跌近30%，與上市時的最高價相比，跌幅更是超過50%。

資產(chǎn)突破萬億，盈利指標(biāo)下滑

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重慶農(nóng)商行的的前身為重慶市農(nóng)村信用社，2003年，重慶成為全國首批農(nóng)村信用社改革試點省市之一。2008年，組建全市統(tǒng)一法人的農(nóng)村商業(yè)銀行。2010年，成功在香港H股主板上市，成為全國首家上市農(nóng)商行。2019年10月，成功在上海證券交易所主板掛牌上市，成為全國首家“A+H”股上市農(nóng)商行、西部首家 “A+H”股上市銀行。

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財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，截止2019年底，重慶農(nóng)商行總資產(chǎn)突破1萬億元，較年初增長796.12億元，成為全國首家資產(chǎn)規(guī)模突破1萬億的農(nóng)商行；各項存款余額6,734.02億元，較年初增長572.36億元；各項貸款余額4,370.85億元，較年初增長559.49億元。實現(xiàn)營業(yè)收入266.30億元、凈利潤99.88億元，分別同比增長5.13億元、8.24億元。

從資產(chǎn)質(zhì)量來看，2019年，重慶農(nóng)商行不良貸款率1.25%，同比下降0.04個百分點；其中，逾期90天以上貸款與不良貸款的比例為55.89%，同比下降15個百分點。計提貸款撥備總額207.65億元，同比增加36.32億元，撥備覆蓋率達(dá)380.31%，同比提升32.52個百分點；資本充足率14.88%、核心一級資本充足率12.42%，較年初分別提高1.36、1.47個百分點。

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但值得關(guān)注的是，重慶農(nóng)商行盈利能力卻呈現(xiàn)下降趨勢。2019年，該行的加權(quán)平均資產(chǎn)收益率從13.55%下降至12.82%。此外，該行凈利息收益率為2.33%，較2018年下降0.12個百分點；凈利差也從2018年的2.4%下降至2.16%。

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隨著利率市場化不斷深入和銀行業(yè)競爭加劇，銀行業(yè)務(wù)息差受到影響。該行認(rèn)為，面臨經(jīng)濟結(jié)構(gòu)持續(xù)調(diào)整與利率市場化深入推進的雙重影響，本行息差仍將繼續(xù)承壓，將緊跟宏觀形勢、貨幣政策及監(jiān)管政策變化，持續(xù)優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)與負(fù)債結(jié)構(gòu)，保持凈息差趨于平穩(wěn)。

房地產(chǎn)行業(yè)不良率大幅攀升

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從重慶農(nóng)商行的不良貸款額分布來看，增幅最大的則是房地產(chǎn)行業(yè)。

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雖然該行房地產(chǎn)業(yè)貸款余額從2018年的82.67億元下降至2019年的80億元，但來房地產(chǎn)行業(yè)的不良貸款金額卻從5800萬元上升至6.92億元，不良率從0.71%上升至8.62%。

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重慶農(nóng)商行解釋認(rèn)為，個別房地產(chǎn)企業(yè)受項目延期、資金回籠慢等因素影響出現(xiàn)風(fēng)險，導(dǎo)致風(fēng)險分類下調(diào)至不良。

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國信證券在此前的研報中指出，重慶農(nóng)商行的資產(chǎn)質(zhì)量后續(xù)走勢仍取決于區(qū)域經(jīng)濟走勢。雖然重慶市整體經(jīng)濟已經(jīng)走出低谷，但經(jīng)濟增速仍然低于全國平均水平，因此其后續(xù)資產(chǎn)質(zhì)量如何變化，仍需關(guān)注重慶市的區(qū)域經(jīng)濟走勢。

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作為資金密集型行業(yè)，房地產(chǎn)行業(yè)的整體景氣程度直接影響商業(yè)銀行的資產(chǎn)質(zhì)量。在國內(nèi)較為嚴(yán)格的房地產(chǎn)融資調(diào)控環(huán)境下，房地產(chǎn)企業(yè)主要以發(fā)債和銀行貸款從外部融資。

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標(biāo)普分析稱，多數(shù)開發(fā)商在遭遇新冠疫情沖擊前，已面臨利潤率承壓的境況。疫情只是放大了危機前已存在的壓力。對于那些未在好年份增強自身財務(wù)實力的較弱開發(fā)商而言，新冠疫情導(dǎo)致的業(yè)務(wù)沖擊暴露其劣勢。

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新冠疫情年初爆發(fā)以來，國內(nèi)房地產(chǎn)企業(yè)的銷售活動基本停滯，作為房企重要資金來源的銷售回款均大幅減少。

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標(biāo)普在最新的研報中指出，新冠肺炎疫情對房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)的影響，短期內(nèi)可能主要體現(xiàn)為對資金鏈的明顯沖擊，中期內(nèi)則是對企業(yè)推盤節(jié)奏和行業(yè)融資環(huán)境的較大擾動。

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標(biāo)普還預(yù)計，部分房企同時存在資金來源對銷售回款依賴度高、流動性風(fēng)險較高和存貨不足的問題。疫情沖擊下，這些企業(yè)的信用質(zhì)量有可能已經(jīng)惡化。預(yù)計這一情況仍將持續(xù)一段時間，或?qū)⒚黠@提升房企境外融資成本并限制其融資規(guī)模。

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不僅如此，穆迪也預(yù)計，2020 年上半年國內(nèi)開發(fā)商的流動性將進一步削弱。

回A后股價持續(xù)下跌

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2019年10月29日，重慶農(nóng)商行 A股上市，發(fā)行價格為每股人民幣 7.36元，首日以每股8.83元開盤，最高價上沖至10.6元，不足半年，截止4月14日收盤，已跌至5.29元，較發(fā)行價跌幅近30%，與上市時的最高價相比，跌幅更是超過50%。

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2019年12月，重慶農(nóng)商行發(fā)布《關(guān)于穩(wěn)定股價方案的公告》，將采取由董事和高級管理人員增持A 股股票的措施履行穩(wěn)定股價義務(wù)，增持實施期限為自2019年12月9日起6個月內(nèi)，增持資金來源為自有資金。

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增持情況顯示，2019 年 12 月 10 日至 2020 年 1 月 8 日，該行董事和高級管理人員以自有資金增持股份 11.22 萬股，成交價格區(qū)間為每股人民幣 6.57 元至 6.79 元, 合計增持金額 75.70萬元。

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然而，來自董事和高管的增持金額對于600億元的市值的重慶農(nóng)商行而言，并未起到穩(wěn)定股價的作用，年初以來，該行股價仍在持續(xù)下跌。