最近五年，整個(gè)白酒行業(yè)迎來了一輪高景氣期，如下圖所示，規(guī)模以上白酒企業(yè)的利潤總額由2014年的698億迅速上升到了2019年的1404億，而且從最近一年各家上市白酒企業(yè)的財(cái)報(bào)來看，2020年和2021年繼續(xù)保持高增長也毫無懸念。

但我們再來看另外一張圖，那就是2005-2019年中國白酒行業(yè)產(chǎn)量，可以看到從2017年起，白酒總產(chǎn)量已經(jīng)出現(xiàn)了大幅度的縮減，產(chǎn)量縮減伴隨的是大量小型白酒企業(yè)的退出，規(guī)模以上白酒企業(yè)數(shù)量已經(jīng)從2017年頂峰的1593家迅速下降到了1176家，小七之前也一直說，整個(gè)行業(yè)規(guī)模見頂并不意味著龍頭企業(yè)的利潤見頂，相反，很多時(shí)候落后產(chǎn)能的出清反而會(huì)加速龍頭企業(yè)的市占率提升，從而賺取更多的利潤。

所以，小七對白酒股的態(tài)度一直是只買最高端那幾家，不碰二線白酒股，因?yàn)檎麄€(gè)行業(yè)的規(guī)模是在逐漸萎縮的，所以從終局思維的角度來思考，最后能活下來且活得最好的大概率就是那幾家知名度最高，且全國都已布局銷售渠道的龍頭酒企。

另外，白酒股拿久了就會(huì)知道，除了茅臺以外，其他白酒股的凈利潤都是有周期性的，越高端周期性越小，茅臺沒周期性主要是因?yàn)槌鰪S價(jià)和零售價(jià)存在著巨大的差價(jià)，起到了緩沖作用，大家可以看看以下6家酒企過去十幾年的凈利潤變化圖：

而現(xiàn)在，市場給這些二線白酒股的估值非常高，好幾家酒企的動(dòng)態(tài)PE已經(jīng)達(dá)到了70倍以上，就好像未來十年他們的凈利潤都能像茅臺一樣穩(wěn)步增長，但我并不這么認(rèn)為，打個(gè)比方，如果明年白酒行業(yè)再出現(xiàn)類似2012年塑化劑事件這樣的行業(yè)利空，除了茅臺以外，又有哪家敢說自己一定能抗住，讓凈利潤不下滑呢？

所以我覺得目前這個(gè)估值的二線白酒股買入的風(fēng)險(xiǎn)和不確定性都很大，而我現(xiàn)在持有的茅臺和五糧液雖然估值也不低，但我認(rèn)為這兩家是最有可能活到最后且活得很好的白酒企業(yè)，而古井貢B雖然質(zhì)地不如茅五，但他目前20出頭的PE顯然非常低估，所以我會(huì)繼續(xù)持有茅臺+五糧液+古井貢B的白酒股投資組合。