10月17日，小康股份發(fā)布2020年9月產(chǎn)銷快報(bào)，除了新能源車略有提升，其余車型無論是當(dāng)月還是全年累計(jì)，產(chǎn)銷量都在下滑。

新能源車的增幅看起來好看，則是因?yàn)榛鶖?shù)比較低，1-9月份累計(jì)才生產(chǎn)了1.36萬輛，還不如五菱Mini一個(gè)月的銷量。

從產(chǎn)品定位來看，公司的新能源車有點(diǎn)高不成低不就的感覺。

當(dāng)然了，公司的燃油車定位也差不多。

一、小康股份的前生今世

小康風(fēng)光系列，掛著東風(fēng)的車標(biāo)，但小康是東風(fēng)的子公司嗎？

東風(fēng)是公司的第二大股東，持股25.83%，并非公司的實(shí)控人。

公司大股東是小康控股，實(shí)控人是張興海、張興明、張興禮兄弟三人。

換言之，這其實(shí)是一家掛著東風(fēng)車標(biāo)的民企。

作為一家重慶企業(yè)，小康和很多位于重慶的汽車公司類似，從摩托車起家。

公司的前身是渝安集團(tuán)，收購了重慶力帆的新感覺摩托及其配件廠，并從事微車和配件業(yè)務(wù)，再后來和東風(fēng)合作成立東風(fēng)小康。

八卦一句，為什么重慶的摩托車企業(yè)眾多呢？

因?yàn)橹貞c是個(gè)山城，且人口密度很大，爬坡費(fèi)力，交通擁堵，摩托車曾經(jīng)是最佳代步工具（現(xiàn)在是電瓶車）。

小康的核心產(chǎn)品一度是微面，因?yàn)榈土膬r(jià)格和巨大的裝貨空間深受小企業(yè)主喜歡。

但這個(gè)市場競爭越來越激烈，小康的業(yè)務(wù)逐漸萎縮，在東風(fēng)的協(xié)助下，公司轉(zhuǎn)型開始生產(chǎn)低端SUV以及純電動(dòng)車。

其實(shí)，當(dāng)秋名山車神，五菱家的凱捷MPV出來后，同級(jí)別的其他國產(chǎn)車，基本上就沒有太大競爭力了。

公司的產(chǎn)銷快報(bào)、半年報(bào)也佐證了這一點(diǎn)。

二、扣非凈利潤連虧三年

數(shù)據(jù)來源：同花順iFind，制圖：星空數(shù)據(jù)

近年來的年報(bào)顯示，公司2018年起，扣非凈利潤連年虧損，靠政府補(bǔ)助、出售股權(quán)才勉強(qiáng)維持凈利潤為正數(shù)。

到了2020年半年報(bào)，干脆凈利潤也在虧，2020年大概率扣非凈利潤虧損。如果不靠巨額的補(bǔ)助和其他非經(jīng)常性損益，公司全年的凈利潤也很難保證不虧。

虧損的原因是什么？

主要三個(gè)方面：

一是毛利率不斷下滑，公司產(chǎn)品缺乏競爭力，不得不靠降價(jià)拼市場；

二是非正常損失過大，資產(chǎn)減值損失、信用減值損失高達(dá)數(shù)億；

三是利息支出過大，公司長短期借款接近50億。

三、補(bǔ)貼也補(bǔ)不出來未來

10月23日，公司發(fā)布了一則董事長辭職的公告：

董事會(huì)近日收到董事長張興海先生的辭職報(bào)告。自上市以來，公司發(fā)展目標(biāo)明確，業(yè)務(wù)有序發(fā)展，隨著新一輪科技革命帶來的產(chǎn)業(yè)變革，智能網(wǎng)聯(lián)新能源汽車已成為汽車產(chǎn)業(yè)變革方向，行業(yè)發(fā)展處于重要的戰(zhàn)略機(jī)遇期，為了集中精力研究公司戰(zhàn)略布局、拓展公司智能網(wǎng)聯(lián)新能源汽車業(yè)務(wù)、打造賽力斯SERSE品牌，張興海先生申請(qǐng)辭去公司董事長、董事、董事會(huì)戰(zhàn)略委員會(huì)主任委員及總裁職務(wù)。張興海先生辭去上述職務(wù)后，仍是公司實(shí)際控制人，將致力于戰(zhàn)略發(fā)展規(guī)劃和戰(zhàn)略資源統(tǒng)籌方面的工作，并重點(diǎn)推進(jìn)智能網(wǎng)聯(lián)新能源汽車業(yè)務(wù)，培育年輕化的管理團(tuán)隊(duì)。

其實(shí)在傳統(tǒng)燃油車銷量停滯后，公司就靠新能源車補(bǔ)助來彌補(bǔ)虧損。

但補(bǔ)貼有未來嗎？

現(xiàn)金流量表顯示，公司在虧損的情況下，經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額竟然不降反增。

對(duì)此半年報(bào)解釋到：收到的稅費(fèi)返還、政府補(bǔ)助款增加以及支付的各項(xiàng)稅費(fèi)減少所致。

星空君查了下2020年汽車下鄉(xiāng)的補(bǔ)貼目錄，沒有小康的任何一款車，說明公司的新能源車并不是非常受待見。

四、資本運(yùn)作大師

2018年，公司收購了關(guān)聯(lián)方小康動(dòng)力旗下的瀘州容大車輛傳動(dòng)有限公司。從瀘州容大實(shí)際經(jīng)營情況來看，這非常像是一次利益輸送。

瀘州容大于承諾年度 2018 年度、2019 年度、2020 年度實(shí)現(xiàn)凈利潤不低于 2,000 萬元、9,000 萬元、15,000 萬元，三年實(shí)現(xiàn)的凈利潤總額不低于 26,000 萬元。

實(shí)際情況是，，2019 年瀘州容大實(shí)際完成凈利潤總額為 45.88 萬元，低于承諾利潤總額 9,000 萬元。

這距離目標(biāo)，差的不是一般的遠(yuǎn)，這45.88萬，星空君也高度懷疑是財(cái)務(wù)人員辛辛苦苦“做”出來的。

雖然小康股份拿到了業(yè)績補(bǔ)償款，但也只有8000多萬，公司購買這個(gè)拖油瓶花了多少錢呢？

6.4億。

也就是說，哪怕這家公司三年虧損，只需要支付2個(gè)億左右的業(yè)績補(bǔ)償款，那6.4億就可以踏實(shí)的放到腰包里了。

穩(wěn)賺不賠的生意。

2019年，公司發(fā)行股份購買東風(fēng)汽車集團(tuán)所持東風(fēng)小康 50%股權(quán)。上市公司控股股東小康控股承諾，東風(fēng)小康于承諾年度 2019 年度、2020 年度、2021 年度及 2022 年度合并報(bào)表經(jīng)審計(jì)歸屬于母公司凈利潤分別不低于 2 億元、4 億元、5 億元及 5 億元。

成交價(jià)多少錢呢？

38.5億。

也就是說，最糟糕的情況下，公司哪怕連續(xù)虧損，只需要支付十幾個(gè)億的業(yè)績補(bǔ)償款，那38.5億就可以落袋為安了。

誰來為這筆交易買單呢？當(dāng)然是股民。

一樣的配方，一樣的味道。

PS，小康旗下高端電動(dòng)車品牌賽力斯，就是另外一個(gè)故事了，等我們以后再深挖。