本文由子貢研究院周期組團(tuán)隊(duì)創(chuàng)作

根據(jù)中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)，2022 年全行業(yè) 140 家?證券公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 3949.73 億元，同比-21.38%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn) 1423.01 億元，同比- 25.54%。

證券公司下跌的原因主要同2022年滬深300指數(shù)下跌21.3%有關(guān)，因此我們都說(shuō)證券行業(yè)屬于周期性行業(yè)。

然而同時(shí)，證券行業(yè)從長(zhǎng)周期來(lái)看又是成長(zhǎng)性行業(yè)。

從 2012 年至 2022 年，證券行業(yè)營(yíng)收從 1359.50 億元增長(zhǎng)至 3949.73 億元，CAGR 為 11.25%；凈利潤(rùn)從 393.77 億元增長(zhǎng)至 1423.01 億元，CAGR 為 13.71%。這個(gè)增速其實(shí)是高于GDP增速的。

我們來(lái)看一張2011年到2022年證券行業(yè)營(yíng)收和凈利潤(rùn)情況：

行業(yè)接近4000億的營(yíng)收，超過(guò)1000億的凈利潤(rùn)，那么我們必須了解行業(yè)主要業(yè)務(wù)模式是什么，也就是要知道證券公司都是靠什么賺錢的，這其實(shí)是個(gè)比較簡(jiǎn)單的問(wèn)題，隨便看一家公司的年報(bào)都能知曉，今天我們就做個(gè)簡(jiǎn)單介紹。

一、經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，這也是證券公司的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)。也就是我們通常股民買賣股票需要給證券公司繳納的手續(xù)費(fèi)，這塊業(yè)務(wù)依然是證券公司的主要收入來(lái)源，不過(guò)由于傭金率不斷下降，2022年行業(yè)傭金率已經(jīng)下降到萬(wàn)分之1.9，且有進(jìn)一步下降的空間，目前市場(chǎng)上已經(jīng)有不少公司打出了萬(wàn)分之1的傭金率了。

二、兩融業(yè)務(wù)，這個(gè)業(yè)務(wù)是從經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)衍生出來(lái)的。通過(guò)給投資者開通兩融，證券公司收取利息，有些公司本身資金充足，有些會(huì)從銀行貸款，反正就是收取個(gè)利息差，這塊業(yè)務(wù)現(xiàn)在已經(jīng)成為很多公司越來(lái)越重要的一塊。從 2012 年末至 2022 年末，行業(yè)兩融余額從 895.16 億元增長(zhǎng)至15403.92 億元；其中融資余額從 856.94 億元增長(zhǎng)至 14445.11 億元，融券余額從 38.21 億 元增長(zhǎng)至 958.81 億元。截至 2023 年一季度末，兩融余額為 16067.02 億元，其中融資余 額 15129.89 億元，融券余額 937.13 億元。

三、投行業(yè)務(wù)，也就是上市公司IPO或再融資，債券承銷。這塊業(yè)務(wù)主要還是頭部券商發(fā)展比較好，小券商公司由于各方面原因這塊收入并不大。

四、資管業(yè)務(wù)，目前有公募、專戶、私募等各種形式。資管業(yè)務(wù)發(fā)展非常迅速，根據(jù)中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)，從 2014 年至 2022 年，資管產(chǎn)品規(guī)模從 19.86 萬(wàn)億元增長(zhǎng)至 66.74 萬(wàn)億元，CAGR 為 16.36%；資管產(chǎn)品只數(shù)從 34540 只增長(zhǎng)至 191730 只，CAGR 為 23.89%。同時(shí)，作為資管產(chǎn)品的重要組成部分，公募基金和私募基金規(guī)模也在逐年上升，從 2014 年至 2022 年，公募基金規(guī)模從 4.54 萬(wàn) 億元增長(zhǎng)至 26.03 萬(wàn)億元，CAGR 為 24.41%；而為專業(yè)投資者服務(wù)的私募基金從 1.49 萬(wàn) 億元增長(zhǎng)至 20.28 萬(wàn)億元，CAGR 為 38.54%。

五、自營(yíng)業(yè)務(wù)，也就是自有資金參與二級(jí)市場(chǎng)投資。這個(gè)不是每一家公司都有參與，但是大型券商都有參與，自營(yíng)業(yè)務(wù)在牛市行情的時(shí)候可以給證券公司帶來(lái)高額的投資匯報(bào)，業(yè)績(jī)彈性大，但是行情差的時(shí)候也會(huì)出現(xiàn)虧損可能。

六、私募股權(quán)業(yè)務(wù)。有些券商會(huì)設(shè)立子公司參與一級(jí)市場(chǎng)股權(quán)投資。

七、期貨業(yè)務(wù)。目前很大一部分證券公司都有自己的期貨公司。

八、機(jī)構(gòu)服務(wù)業(yè)務(wù)。整合投資銀行、機(jī)構(gòu)投資者服務(wù)和投資交易業(yè)務(wù)資源，為各類企業(yè)及金融機(jī)構(gòu)客戶提供全 方位的綜合金融服務(wù)。

九、國(guó)際業(yè)務(wù)。目前有部分頭部券商公司都有自己的國(guó)際證券公司。

每個(gè)公司都會(huì)有自己的側(cè)重點(diǎn)，不過(guò)大部分都在這些業(yè)務(wù)范圍之內(nèi)，不同的行情發(fā)展階段，我們可以根據(jù)每個(gè)公司業(yè)務(wù)的側(cè)重點(diǎn)不同而進(jìn)行趨勢(shì)投資。

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