重點知識

1.世界各國金融機構基本事實

①?股票不是企業(yè)最主要的資金來源。

②?發(fā)行可流通的債務和股權證券不是企業(yè)為其經營活動籌資的主要方式。

③?與直接融資相比，間接融資的重要性要大出數(shù)倍。

④?金融中介，特別是銀行，是企業(yè)外部資金的最重要的來源。

⑤?金融體系是經濟體中受到最嚴格監(jiān)管的部門。

⑥?只有信譽卓越的大公司才能進入金融市場為其經營活動籌資。

⑦?抵押品是居民個人和企業(yè)債務合約的普遍特征。

⑧?典型的債務合約是對借款人行為設置了無數(shù)限制條件、極為復雜的法律文本。

2.金額中介如何降低交易成本

① 規(guī)模經濟

要解決高昂交易成本的問題，一個方法就是將許多投資者的資金集聚在一起，從而可以利用規(guī)模經濟的優(yōu)勢，即每一美元投資的交易成本隨著規(guī)模的擴大而降低。

3.如何解決金融市場中由于信息不對稱帶來的逆向選擇問題？

① 信息的私人生產和銷售

由私人公司來生產并且銷售信息，但是存在免費搭車者問題，也就是說一些人免費利用了其他人付費所獲取的信息；搭便車問題說明私人部門生產銷售信息只能部分地解決逆向選擇問題。

② 旨在增加信息的政府監(jiān)

由政府來生產信息并將其免費提供給公眾，但是這意味著政府需要發(fā)布有關公司不利的信息，這一舉動從政治角度而言是很難行得通的。

③ 金融中介

銀行等金融中介機構是生產有關公司信息的專家，因而可以區(qū)分信用風險的高低。由于銀行能將大部分資金都貸給好公司因此可以從中獲取利潤。銀行所賺取的利潤為信息生產活動提供了動機。銀行具有從信息生產中獲利的能力，一個重要因素就是銀行發(fā)放的主要是私人貸款，而非購買在公開市場上交易的證券，從而可以避免免費搭車者的問題。

④ 抵押品和凈值

抵押品作為借款人違約事件發(fā)生時交由貸款人處置的財產，由于減少了違約時貸款人的損失，因而降低了逆向選擇的危害。凈值是公司資產與其負債之間的差額，與抵押品發(fā)揮著相似的作用；此外，公司的初始凈值越高，違約概率就越低，因為該公司擁有可以清償貸款的資產作為緩沖。

4.什么是次品車問題（檸檬車問題）？請簡要說明。

二手車市場上因為存在信息不對稱，買主因為無法判斷二手車質量好壞故而只愿意支付反應二手車市場中平均質量的價格。與此相反，二手車車主更加了解自己車的質量，好車車主因為買方支付的價格低于其期望價格選擇不會出售。由于信息不對稱引起的逆向選擇問題，二手車市場上最終充斥的是質量較為低下的二手車。

5.道德風險在股權合約中的具體表現(xiàn)是什么？如何解決？

道德風險在股權合約中具體表現(xiàn)為委托-代理問題，即公司經營者（受托方）在信息不對稱、缺少監(jiān)管的條件下做出違背股東（委托人）利益的行為。解決委托-代理問題，可采用以下方法：

① 信息生產：監(jiān)督

股東減少道德風險問題的一個途徑就是進行特定類型的信息生產活動，即對公司活動予以監(jiān)督，包括定期審計公司財務和檢查公司經理的所作所為。在這個監(jiān)督過程中，一個問題就是高昂的時間和貨幣成本，被稱為高額核實成本。

② 旨在增加信息的政府監(jiān)管；

政府可以通過制定相關的法律來要求企業(yè)遵守標準會計準則以及進行信息披露，但是這些措施的效果十分有限。

③ 金融中介；

在解決道德風險問題時，金融中介機構有能力避免免費搭便車問題。風險投資公司就是有助于緩解由委托-代理問題導致的道德風險的一類金融中介機構。

④ 引入債務合約；

無論公司盈利還是虧損，股權合約在任何情況下都擁有對公司利潤的索取權，因此會產生道德風險。而債務合約是債務人承諾向貸款人定期支付固定金額的契約性安排，因此在債務合約下，道德風險只在特定的情況下才會發(fā)生即出現(xiàn)違約事件時，貸款人才有必要核實公司的盈利狀況，從而可以節(jié)省核實成本。

6.如何解決債務合約中的道德風險問題？請簡要說明。

解決債務合約中的道德風險問題，有如下幾種：

① 抵押品與凈值。

② 限制性條款的監(jiān)督和執(zhí)行，具體包括限制違背貸款人意愿的行為的條款、鼓勵符合貸款人意愿行為的條款、保持抵押品價值的條款、提供信息的條款等。

③ 金融中介。

重點名詞

1.信息不對稱

信息不對稱是指交易的一方對另一方缺乏充分的了解，并影響其在交易中做出正確的決策。信息不對稱會導致逆向選擇和道德風險。

2.逆向選擇

逆向選擇是交易之前出現(xiàn)的信息不對稱問題：潛在的不良貸款風險來自那些積極尋求貸款的人。因此，最可能導致不良后果的人往往就是最希望從事這筆交易的人。逆向選擇增大了貸款發(fā)生違約的可能性，因此即使市場上的確存在著風險很低的貸款機會，貸款人也可能決定不發(fā)放任何貸款。

3.道德風險

道德風險是在交易之后發(fā)生的：由于借款人從事了與貸款人意愿相違背的活動，增大了貸款位于的可能性，導致貸款人承擔的較大的風險。由于道德風險降低了貸款歸還的概率，貸款人可能做出寧可不貸款的決定。

4.免費搭便車問題

是指經濟中某個體消費的資源超出他的公允份額，或承擔的生產成本少于他應承擔的公允份額。指一些人需要某種公共財產，但事先宣稱自己并無需要，在別人付出代價去取得后，他們就可不勞而獲的享受成果。

5.激勵相容

“激勵相容”是指：在市場經濟中，每個理性經濟人都會有自利的一面，其個人行為會按自利的規(guī)則行為行動；如果能有一種制度安排，使行為人追求個人利益的行為，正好與企業(yè)實現(xiàn)集體價值最大化的目標相吻合，這一制度安排，就是“激勵相容”。

6.金融抑制

金融抑制就是指政府通過對金融活動和金融體系的過多干預抑制了金融體系的發(fā)展，而金融體系的發(fā)展滯后又阻礙了經濟的發(fā)展，從而造成了金融抑制和經濟落后的惡性循環(huán)。這些手段包括政府所采取的使金融價格發(fā)生扭曲的利率、匯率等在內的金融政策和金融工具。

7.金融自由化

金融自由化也稱“金融深化”，金融自由化理論主張改革金融制度，改革政府對金融的過度干預，放松對金融機構和金融市場的限制，增強國內的籌資功能以改變對外資的過度依賴，放松對利率和匯率的管制使之市場化，從而使利率能反映資金供求，匯率能反映外匯供求，促進國內儲蓄率的提高，最終達到抑制通貨膨脹，刺激經濟增長的目的。