文：權(quán)衡財經(jīng)研究員 李力

編：許輝

2021年10月10日鄭州眾智科技股份有限公司（簡稱：眾智科技）上市進程到了已問詢階段并更新了半年業(yè)績數(shù)據(jù)，此次問詢中，證監(jiān)會釷對眾智科技給出了多達(dá)28個問題要求回復(fù)。

眾智科技首次公開發(fā)行股票數(shù)量不超過2,908.40萬股，占比不低于25%；擬申請深交所創(chuàng)業(yè)板上市，保薦人（主承銷商）為民生證券。上市標(biāo)準(zhǔn)為第二條，最近兩年凈利潤均為正，且累計凈利潤不低于人民幣5,000萬元；2019年、2020年眾智科技扣非歸屬母凈利潤分別為4,241.50萬元、5,852.90萬元。此次擬募資6.13億元用于產(chǎn)業(yè)園建設(shè)項目（內(nèi)燃發(fā)電智能控制系統(tǒng)產(chǎn)業(yè)園項目和智能控制器生產(chǎn)建設(shè)項目）、研發(fā)檢測中心建設(shè)項目及補充流動資金（1億元）。

眾智科技兩人合伙控股權(quán)集中，實控人曾資金占用；募資為總資產(chǎn)的2.45倍，分紅超募資補流；管理費用超同行，研發(fā)投入低于同行，凈利潤稅補占比高；現(xiàn)金流凈額起伏轉(zhuǎn)負(fù)，應(yīng)收賬款與存貨走高；客戶分散，前五大客戶質(zhì)量堪憂。

兩人合伙控股權(quán)集中，實控人曾資金占用

2003年4月25日，楊新征、崔文峰2名自然人共同出資設(shè)立鄭州浩天電氣設(shè)備有限公司（2004年5月20日更名為“鄭州眾智電子設(shè)備有限公司”）。2010年12月14日股改時，仍是兩人為對半股權(quán)。2014年1月崔文峰向楊新征協(xié)議轉(zhuǎn)讓3萬股股份，轉(zhuǎn)讓價格為12元/股。2019年7月24日，崔文峰向楊新征協(xié)議轉(zhuǎn)讓1,000股股份，轉(zhuǎn)讓價格為9元/股。2020年12月25日，公司股東楊新征將其持有的公司1,000萬股股份無償贈與其女楊露；公司股東崔文峰將其持有的公司500萬股股份無償贈與其子崔博。

同時公司向員工持股平臺眾智投資定向增發(fā)股票225.20萬股，發(fā)行價為5元/股，依據(jù)為2019年每股收益0.5元/股的10倍，公司注冊資本由8,500.00萬元增加至8,725.20萬元，余額900.80萬元計入資本公積（股本溢價），認(rèn)購對象為符合一定條件的49名公司員工。股份支付參考公允價格為6.90元/股（2020 年每股收益0.69元/股的10倍），合計應(yīng)確認(rèn)股份支付費用427.88萬元。本次員工持股計劃，約定了員工不低于3年的服務(wù)期，2020年及未來3年分別確認(rèn)股份支付金額為11.89萬元、142.63萬元、142.63萬元和130.73萬元。

眾智科技實際控制人為楊新征、崔文峰，楊新征直接持有公司37.34%股份，崔文峰直接持有公司42.89%股份。楊新征、崔文峰曾在鄭州電氣裝備總廠（1990年7月至1998年2月分任設(shè)計處處長、電子室主任）、鄭州眾智電氣自動化研究所（1998年3月至1999年5月分任所長、副所長）任職。

因會計差錯，公司2018年、2019年申報財務(wù)報表與公司在新三板披露的財務(wù)報表存在差異。

公司上述信息披露差異主要因個人卡及存貨賬實不符所致，且均在2020年12月31日前整改完畢，上述不規(guī)范行為經(jīng)整改后未再發(fā)生。眾智科技因合作原財務(wù)總監(jiān)個人卡進行經(jīng)營活動，和被實控人資金占用受到問詢。2018年3月，眾智科技將財務(wù)總監(jiān)楊新艷個人卡中資金拆借給崔文峰500.00萬元，拆借給楊新征（由楊新征近親屬代收）500.00萬元，借款人崔文峰、楊新征已于2020年12月將該借款及利息歸還；同月，楊新艷個人卡將拆借的1,000.00萬元及對應(yīng)的利息歸還至公司賬戶，且注銷了上述個人卡。

個人卡的資金來源主要為銷售貨款形成的資金，該資金主要用于發(fā)放部分職工薪酬和支付少量其他費用。因個人卡存在結(jié)余資金，為避免個人卡資金閑置，實際控制人按持股比例各分配了500萬元，形成資金占用，實際控制人占用的資金主要用于其購買個人理財產(chǎn)品。

募資為總資產(chǎn)的2.45倍，分紅超募資補流

報告期各期末，眾智科技資產(chǎn)總額分別為1.87億元、2.4億元、2.20億元和2.52億元，其中流動資產(chǎn)占總資產(chǎn)比重分別為88.09%、81.58%、72.41%和64.37%，公司資產(chǎn)以流動資產(chǎn)為主。而此次其募資總額為6.13億，相當(dāng)于總資產(chǎn)的2.45倍之多，是其報告期內(nèi)最大營收3.49倍。而報告期內(nèi)，眾智科技的分紅總額為1.19億，也超過了此次的募資補流。

2018年-2020年及2021年1-6月報告期內(nèi)，公司核心技術(shù)產(chǎn)品控制器類產(chǎn)品的收入金額分別為8,183.01萬元、9,887.22萬元、1.19億元和6,216.40萬元，占主營業(yè)務(wù)收入的比重分別為68.05%、71.30%、68.08%和70.82%，公司控制器類產(chǎn)品收入金額較高。再加上組件類產(chǎn)品收入，兩者占同期主營業(yè)務(wù)收入的比重分別為 93.59%、94.55%、94.64%和 94.51%。

眾智科技主要面臨深海、科邁、丹控等具備一定規(guī)模和技術(shù)實力的國際知名企業(yè)競爭的壓力，公司與之相比在業(yè)務(wù)規(guī)模、資金實力、抗風(fēng)險能力、人才儲備等方面仍存在一定差距。盡管如此，報告期內(nèi)公司主營業(yè)務(wù)毛利率均保持較高水平，分別為53.14%、53.99%、56.69%及55.57%。

眾智科技固定資產(chǎn)主要包括房屋及建筑物、機器設(shè)備、運輸設(shè)備和電子設(shè)備等，截至2021年6月30日，公司擁有的固定資產(chǎn)成新率僅為47.27%，未過半。

以未過半成新率的固定投資，中高端的控制器類和組件上市場又在跨國企業(yè)手中，眾智科技的毛利率還能高于同行的5%-7%。

管理費用超同行，研發(fā)投入低于同行，凈利潤稅補占比高

眾智科技管理費用主要為職工薪酬、折舊攤銷等。報告期內(nèi)，其管理費用分別為901.28萬元、1,045.52萬元、1,238.45萬元和818.73萬元，占營業(yè)收入的比重分別為7.48%、7.52%、7.05%和9.30%，而其中60%為職工薪酬。

細(xì)看眾智科技的員工結(jié)構(gòu)中，行政管理人員為23人，占比僅為7.93%。報告期內(nèi)，公司18個董事、監(jiān)事、高級管理人員及其他核心人員的薪酬總額分別為 415.79萬元、453.97萬元、525.76萬元和284.27萬元，占各期利潤總額的比重分別為9.73%、7.88%、7.42%和8.62%。，相比之下，108個生產(chǎn)人員的人均薪酬則不高。

報告期內(nèi)，公司生產(chǎn)人員人均薪酬保持正常增長，2020年略有下降，主要系疫情社保減免所致。從比例上看，其管理費用占比遠(yuǎn)超可比同行。

報告期內(nèi)，眾智科技研發(fā)投入總額分別為686.81萬元、909.61萬元、1,030.25萬元及612.08萬元，占各期營業(yè)收入的比重分別為5.70%、6.54%、5.86%及6.95%。

與同行相比，其研發(fā)投入占比又低于同行，最多有近5%的差距。眾智科技人力成本占比在期間費用中都很顯著，2020年，公司對表現(xiàn)突出的研發(fā)人員實施了員工持股計劃。

報告期內(nèi)，眾智科技享受的稅收優(yōu)惠占當(dāng)期利潤總額的比重分別為19.24%、18.43%、17.81%和20.27%，占比有所走高；其中包括了公司計入其他收益的軟件產(chǎn)品增值稅即征即退的金額，分別為402.82萬元、550.70萬元、578.23萬元和380.54萬元，占公司報告期利潤總額的比重分別為9.42%、9.56%、8.16%和11.53%。

報告期內(nèi)，眾智科技實際收到政府補助149.23萬元、510.85萬元、349.51萬元和319.03萬元，公司計入損益的政府補助分別為149.23萬元、510.85萬元、349.51萬元和319.03萬元，占當(dāng)期利潤總額的比例為3.49%、8.87%、4.93%和9.67%。

稅收加補助，兩者合計占到了當(dāng)期利潤的22%-25%之間，換句話說，眾智科技的利潤有1/5到1/4多由稅補兩者貢獻(xiàn)，雖不形成了依賴，但占比并不低。其中，2020年和2021年1-6月的營業(yè)外支出金額較高，分別為329.55萬元和113.01萬元，系公司繳納了補繳稅款對應(yīng)的滯納金310.27萬元、105.54萬元所致。

現(xiàn)金流凈額起伏轉(zhuǎn)負(fù)，應(yīng)收賬款與存貨走高

報告期各期末，眾智科技貨幣資金構(gòu)成中，最多的為銀行存款，且一路颮升，從811.62萬元到7175.46萬元。報告期各期末，公司貨幣資金分別為852.14萬元、2,536.86萬元、7,673.37萬元和7,203.43萬元。 2020年末貨幣資金較2019年末增加5,136.51萬元，公司當(dāng)年贖回銀行理財產(chǎn)品和購建長期資產(chǎn)，投資活動凈流入8,212.87萬元，吸收員工持股平臺投資款1,126.00萬元、分配股利9,860.00萬元，籌資活動凈流出8,734.00萬元。

2017年8月，公司對成都特斯拉云網(wǎng)絡(luò)技術(shù)有限公司進行了投資，截至2018年末其一直處于虧損狀態(tài)，結(jié)合財務(wù)報表及生產(chǎn)經(jīng)營狀況判斷，預(yù)計該筆投資難以收回存在減值跡象，全額計提了減值準(zhǔn)備，數(shù)額為250.00萬元。

報告期內(nèi)，公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為4,107.06萬元、5,727.13萬元、5,657.64萬元和1,483.51萬元；2021年1-6月，公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額小于同期凈利潤，主要系公司采購付款規(guī)模上升，以及支付了2020年計提的員工獎金所致。

報告期各期末，公司應(yīng)收賬款余額分別為1,888.35萬元、1,820.96萬元、3,200.06萬元和3,449.62萬元，占營業(yè)收入的比重分別為15.67%、13.09%、18.21%和39.17%。2020年末，公司應(yīng)收賬款余額較大，占營業(yè)收入的比重較高，主要原因為：國內(nèi)各行業(yè)逐步復(fù)工復(fù)產(chǎn)，全球市場對發(fā)電機組的需求增長較快，公司營業(yè)收入增幅較大，導(dǎo)致應(yīng)收賬款余額增加。

報告期各期末，眾智科技存貨賬面價值分別為2,520.97萬元、1,736.24萬元、2,319.42萬元和2,833.60萬元，賬面價值占流動資產(chǎn)的比重分別為15.27%、8.86%、14.61%和17.50%。

客戶分散，前五大客戶質(zhì)量堪憂

報告期內(nèi)，眾智科技前五大客戶合計的銷售額占當(dāng)期銷售總額的比重分別為16.81%、13.08%、16.53%和12.76%。眾智科技的年度營收報告期均在1.2億元-1.7億元間，從其前五大客戶的營收來看，其最大的客戶采購款為2020年的華力機電1006.14萬元，其他的都在200萬元-700萬元間，前五大客戶的平均值也只在400萬上下，這樣看眾智科技的客戶極度分散且數(shù)額都不會大。

客戶小而散，對其運營的業(yè)績穩(wěn)定性相當(dāng)不利，眾智科技有必要對客戶數(shù)量進行充分的披露。在問詢函中，證監(jiān)會也注意到了這一點，回復(fù)中，眾智科技公司將客戶劃分為三個層級，分層標(biāo)準(zhǔn)為：層級一為年均銷售額大于100萬（含100萬元）的客戶，層級二為年均銷售額 10-100萬元（含10萬元）的 客戶，層級三為年均銷售額小于10萬元的客戶，2020年度銷售額小于10萬元的客戶超過1,000家。

而從眾智科技前五大客戶的具體情況來看，其經(jīng)營質(zhì)量也并不樂觀。據(jù)通環(huán)監(jiān)罰字〔2020〕第562號、564號和565號處罰文件顯示，2020年10月15日，北京市通州區(qū)生態(tài)環(huán)境局對北京北元電器有限公司進行了三次處罰，分別因部分噴碼設(shè)備未配套安裝廢氣處理設(shè)施、斷路器生產(chǎn)線未取得建設(shè)項目環(huán)境影響報告表批復(fù)，擅自開工建設(shè)并投產(chǎn)和噴碼設(shè)備配套設(shè)置的廢氣處理設(shè)施未正常使用等違法行為處以2萬元、4萬元和1萬元。同一法人代表的北京北元安達(dá)電子有限公司、大股東黃浩云的前法人股東北京維通利電氣有限公司都難逃處罰。

公開資料可知，北元電器自身風(fēng)險157條、周邊風(fēng)險10條、預(yù)警提醒22條，法律訴訟多達(dá)76條之多。

前五大客戶之一的福建一華電機有限公司，據(jù)（2015）寧行初字第83號文件顯示， 2007年，福建一華電機有限公司未經(jīng)任何用地審批，非法占用福安市坂中鄉(xiāng)坑下村外爐洋自然村約26畝土地用于廠房建設(shè)。福安市國土資源局于2014年7月16日作出安國土資信復(fù)字（2014）33號《答復(fù)意見書》，該答復(fù)意見書明確福建一華電機有限公司從2007年起非法占用外爐洋耕地的行為違法。2016年，一華電機還因連帶擔(dān)保責(zé)任被執(zhí)行200萬元的款項，并在2017年-2018年四次違規(guī)被海關(guān)處罰。

而成立于2008年05月14日的福建一華電機有限公司裝配車間曾因被列入經(jīng)營異常名錄屆滿3年仍未履行相關(guān)義務(wù)的違法失信行為，于2021年6月28日被福建省福安市市場監(jiān)督管理局列入嚴(yán)重違法失信企業(yè)名單（黑名單）。

報告期內(nèi)最大客戶山東華力機電有限公司成立于2010年11月23日，由袁桂芹持股50%；郭永旭持股50%，兩人系夫妻關(guān)系。關(guān)于華力機電的注冊資本問題，還引發(fā)了一起刑事案件。據(jù)（2015）兗刑初字第195號裁判文書顯示，郭某甲系華力機電公司的董事長，為了得到汶上鎮(zhèn)政府的幫助和優(yōu)惠政策，感謝何某未經(jīng)過集體研究，挪用公款600萬元借給其款用以注冊山東華力機電有限公司，于中秋節(jié)期間向何某送禮金。并非出于禮尚往來，而是看中何某的職權(quán)，尋求或感謝何某的幫助，何某收受錢款的行為，依法應(yīng)構(gòu)成受賄罪。

2018 年8月24日京津冀及周邊地區(qū)強化督查發(fā)現(xiàn)問題匯總表顯示，新增客戶鄭州佛光發(fā)電設(shè)備有限公司曾因不正常運行大氣污染防治設(shè)施被查出問題。2019年其曾于博源電力設(shè)備起訟被財產(chǎn)保全。

揚州市孚創(chuàng)控制設(shè)備廠成立于2012年3月5日，尤厚清個人獨資企業(yè)，參保人數(shù)為0人。據(jù)蘇揚江）應(yīng)急罰〔2020〕157號文件顯示，2020年11月11日其未如實記錄安全生產(chǎn)教育和培訓(xùn)情況，違反了《中華人民共和國安全生產(chǎn)法》被處以人民幣七千五百元罰款的行政處罰。

眾智科技主要產(chǎn)品應(yīng)用于非道路用內(nèi)燃機配套，2020年度中國非道路用內(nèi)燃機占比18.84%，銷量顯起伏狀態(tài)。目前國內(nèi)市場參與競爭的企業(yè)主要有 深海、科邁、丹控、孚創(chuàng)、卓輝等。首先，以深海、科邁、丹控為代表的跨國 、企業(yè)憑借技術(shù)領(lǐng)先、研發(fā)能力強、歷史悠久等優(yōu)勢，在中高端市場上占據(jù)了一定的份額，相比之下眾智科技還是中高端不足。

眾智科技2014年1月24日至2020年12月17日掛牌新三板，此番轉(zhuǎn)而沖刺創(chuàng)業(yè)板，最終結(jié)局如何，有待后觀。