大手筆分紅京東、美團之后，騰訊Q3財報顯得更加有意思了。

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今天，騰訊發(fā)布了 2022 年第三季度業(yè)績報告。財報顯示，Q3 騰訊總營收 1401 億元，同比小幅下降 2%。

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具體到游戲業(yè)務，受付費用戶減少以及未保政策深化的影響，騰訊游戲三季度收入約為 429 億元，環(huán)比基本持平。其中，本土市場收入約為 312 億元，同比下降7%，國際市場收入約為 117 億元，同比增長3%。

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值得提出的是，本季度騰訊游戲國際市場收入繼續(xù)增長，約占游戲總營收的 27.3%。而在上季度，該占比為 24%，環(huán)比增加了 3.3 個 pp。財報顯示，增長主要得益于老游戲《VALORANT》及新游戲《幻塔》海外版流水貢獻了流水。

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此外，在財報電話會議上，當被問及騰訊游戲是否會改變游戲戰(zhàn)略時？騰訊總裁劉熾平表示，首先我們專注于將我們的資源放在少數(shù)幾款大體量、高營收的游戲產品上(比如育碧3A大作手游全球發(fā)行)。至于新游戲，我們新立項的產品都會有全球化計劃。其次，我們確實花了更多時間、資源升級、激活現(xiàn)有老游戲。再次，我們確信不遠的將來，我們能夠獲得版號。

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考慮到《NIKKE勝利女神》席卷全球市場，以及《王者榮耀》海外版上線在即。展望 Q4，騰訊海外游戲業(yè)務有很大的幾率再取得進步。

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本土游戲業(yè)務仍下滑，新游供給不足

據(jù)財報顯示，Q3 期間騰訊游戲本土市場收入下降 7% 至人民幣 312 億元。對此，官方給出的原因是由于行業(yè)過渡性的挑戰(zhàn)導致付費用戶減少，進而影響了營收水平。

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而就單個游戲而言，受未保措施不斷深化的影響，《王者榮耀》和《和平精英》的收入發(fā)生減少。同時，《英雄聯(lián)盟手游》、《暗區(qū)突圍》及《英雄聯(lián)盟電競經理》等最近推出游戲收入有所增加。

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Q3 推出的新游戲種，7 月 13 日上線的《暗區(qū)突圍》，是騰訊魔方工作室研發(fā)的一款 FPS 戰(zhàn)術競技手游。游戲以收集物資并從暗區(qū)撤離作為最終目的，主打高自由度的戰(zhàn)術策略和沉浸式的射擊體驗。

作為騰訊游戲在射擊類型中的又一力作，游戲在上線后表現(xiàn)亮眼。據(jù)七麥數(shù)據(jù)統(tǒng)計，在上線首日便登上多渠道推薦首頁，首周的 iOS 下載量約 300 萬次，成為 Q3 期間貢獻收入的中流砥柱。

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而基于英雄聯(lián)盟 IP 的《英雄聯(lián)盟電競經理》，在 7 月 21 日上線后沖至暢銷榜頭部，應是 Q3 期間貢獻營收的主力之一。不過，游戲在上線 2 月后排名開始加速滑落。截至目前，游戲位列暢銷榜 150 名左右，連同源的英雄聯(lián)盟 S12 賽事都難以對其起到拉動作用。

Q3 新游表現(xiàn)不算亮眼的同時，《王者榮耀》和《和平精英》兩款產品也發(fā)生了營收下降的情況。不過筆者認為不需要對此報以過多恐慌或負面的判斷。

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考慮到暑期檔已過，財報所述的未保政策對此二者收入的影響也應減弱。另外，據(jù)官方數(shù)據(jù)，至今年七月，未成年人在騰訊旗下游戲總時長的占比僅有 0.7%，并不會對業(yè)務整體產生較大影響。隨著時間推進，在后續(xù)財報中，該項因素的影響會持續(xù)消散。

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相對的，本期騰訊游戲的成年用戶基礎與用戶參與度表現(xiàn)強韌。今年九月，旗下 PC 端游和手游的成年用戶日活總數(shù)實現(xiàn)同比雙位數(shù)增長，總使用時長也實現(xiàn)了同比單位數(shù)增長。

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并且在收入量級上，《王者榮耀》和《和平精英》仍是國內市場的絕對明星，長期把持著暢銷榜的前三位置。并且在 Q4 期間，《王者榮耀》將開啟周年慶活動，有望大幅提振收入表現(xiàn)。

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另外，基于王者 IP 的開放世界游戲《王者榮耀：世界》也有望于明年上線。龐大的用戶基礎、廣泛的 IP 影響力，上乘的游戲質量，意味著《王者榮耀：世界》有望在未來接過《王者榮耀》的頭部位置。

除了自身產品的有序接替，政策風向的轉好也有望進一步的增強市場和廠商的信心，共同推動行業(yè)的復蘇。

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就在今日（11月16日），針對近期日韓加澳等多國加快布局電子游戲產業(yè)，歐洲議會通過發(fā)展電子游戲產業(yè)決議等一系列事件。人民報發(fā)表評論，認為電子游戲早已擺脫娛樂產品的單一屬性，成為對國家產業(yè)布局、科技創(chuàng)新具有重要意義的行業(yè)，需要重視和深度挖掘潛在的價值。

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同時，人民報呼吁社會對游戲產業(yè)，應給予更為客觀、多元的認知。明確了監(jiān)管和發(fā)展并重，促進游戲產業(yè)不斷釋放經濟、文化與科技新價值的態(tài)度。

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海外游戲業(yè)務有兩款爆款了，下一款在哪兒？

相比國內市場的小幅下滑，本期國際游戲業(yè)務則穩(wěn)定前進。這或也是公司聚焦全球化后，取得的階段性成果。

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據(jù)財報顯示，2022 年 Q3 騰訊游戲國際市場收入同比增長 3% 至 117 億元。相比上個季度的 107 億元，環(huán)比增長 9.3%。而本期營收的增長主要得益于《VALORANT》的穩(wěn)健增長，以及《幻塔》國際版在上線后的出色表現(xiàn)。

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憑借拳頭游戲作為電競行業(yè)先驅者的經驗推動，《VALORANT》的冠軍賽成為戰(zhàn)術射擊品類中，觀看時長最高的電競賽事 ，擴大了《VALORANT》的粉絲群并使其在第三季度的流水再創(chuàng)新高。

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而在今年 H1 期間，開啟一周年慶典的《VALORANT》就已經在用戶和流水層面取得了驚人的突破。據(jù)拳頭游戲公布的數(shù)據(jù)，當時的月活玩家已超過 1400 萬，玩家共進行了 5 億場比賽。在用戶數(shù)據(jù)不斷增長的情況下，流水的屢番上沖就是順水推舟了。

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而本期的另一款營收功臣，正是此前引發(fā)行業(yè)大范圍關注的開放世界游戲《幻塔》海外版。8月11日，《幻塔》海外版全球上線，迅速登頂 32 個國家免費榜榜首，并在競爭最激烈的市場獲得了出色的商業(yè)表現(xiàn)。期間在日本市場同品類游戲中，流水排名首位。在美國市場同品類中，流水排名位列第二。

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能夠在上線當天讓游戲成為全球熱門話題，讓游戲在差異性極大的各國市場，均獲得出色的宣發(fā)和投放效果。除卻產品本身質量過硬外，游戲的發(fā)行團隊顯然功不可沒。而此次負責《幻塔》海外版全球發(fā)行的正是騰訊旗下海外發(fā)行品牌 Level Infinite。

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成立于 2021 年底的 Level Infinite，一經推出就成為騰訊游戲在海外地區(qū)的業(yè)務出口，囊括從策劃、研發(fā)、發(fā)行，運營及營銷的全鏈條業(yè)務。

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從其官網的列示上，我們可以看到 Level Infinite 目前共有 20 款負責產品，包括成立時就公布的 Fatshark 旗下《戰(zhàn)錘：鼠疫 2》和《戰(zhàn)錘：40K暗潮》、Sharkmob 旗下《吸血鬼：惡夜獵殺-血獵》、Funcom旗下《金屬：地獄歌手》等首發(fā)游戲。

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然而，在《幻塔》海外版之前，這些游戲中沒有一款的發(fā)行效果，能夠達到與《幻塔》海外版相提并論的聲量和流水水平。故而對 Level Infinite 而言，《幻塔》海外版的成敗其實頗有破釜沉舟之感。據(jù)傳，為了拿到《幻塔》海外版的獨代權，Level Infinite 需要支付 2 億多元的授權費用，并在發(fā)行資源上給與了游戲全力支持。最終成功拼出了《幻塔》海外版的一時無兩，也證明了自身的發(fā)行能力。

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值得提出的是，雖然《幻塔》國際版在 Q3 期間為騰訊游戲帶來了客觀的營收數(shù)字。但從近一個月的排名表現(xiàn)來看，游戲顯得有些后勁不足。在此前表現(xiàn)出色的美國、日本等市場的暢銷榜中，排名已經逐波落至了 [100,150] 名區(qū)間。

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結合《幻塔》海外版高昂的代理費用，游戲雖在 Q3 為騰訊帶來了營收上的增長，但實際創(chuàng)造的利潤可能要干燥的多。海外營收想要保持持續(xù)增長， Level Infinite 需要拿到更多爆款。幸運的是，它找到了《NIKKE勝利女神》。

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就在 11 月初，Level Infinite 推出了一款集合了動漫元素的的科幻題材射擊游戲《NIKKE勝利女神》。游戲上線后在全球全品類手游中按流水排名第一。 同時，《NIKKE勝利女神》還是由騰訊參與投資的韓國工作室 Shift Up 所開發(fā)，也體現(xiàn)了騰訊利用自身發(fā)行專業(yè)與資源支持小型創(chuàng)意團隊的能力。

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在財報電話會議上，管理稱NIKEE上線十天內，是全球收入最高的手游。它給騰訊游戲演示了一個范例，即通過投資中小型游戲工作室獲得游戲發(fā)行權，以便在全球市場獲得更高的收入。未來會持續(xù)擴大海外游戲投資布局。

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而在新游戲表現(xiàn)出色的同時，上線近 5 年的《PUBG M》 則在本期發(fā)生營收下降的情況。不過從類型整體來看，騰訊在全球范圍內的戰(zhàn)術射擊賽道，仍保持著一線廠商的地位?！妒姑賳臼钟巍?、《Apex英雄手游》等接棒產品，已然成為了海外收入穩(wěn)中有升的定海神針。

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由光子與 Respawn 工作室合作開發(fā)的《Apex英雄手游》國際服，以及天美 J3 工作室開發(fā)的《使命召喚手游》在上線后憑借出色的產品質量，以及端游的用戶基礎，迅速進入各國 iOS 暢銷榜前列。

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尤其在印度市場，此二款產品成功填補了《PUBG M》和《Free Fire》被封禁后的市場空白， 成為海外業(yè)務收入的穩(wěn)定貢獻者。

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能否拿到更多海外好產品及HOK是關鍵

除了產品側的這些進展，騰訊游戲在對外投資、人事變動、組織架構等方面也發(fā)生了一系列動作。這些變化或許也會在一定程度上，對 Q4 及未來幾年的產品上線節(jié)奏產生影響。

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對外投資方面，Q3 期間騰訊游戲共對 5 家游戲 CP 進行了投資，其中不乏 From Software、育碧這樣的國際頭部 CP。同時，在投資中騰訊不追求控制權，且大多承諾不參與公司的決策和日常運營。

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在財報分析師會議上，管理層透露旗下全球工作室正在開發(fā)多款PC游戲。其認為認為有兩款游戲值得關注，他們是來自瑞典游戲工作室Sharkmob開發(fā)的產品。創(chuàng)始人兼CEO是《全境封鎖》執(zhí)行制作人Fredrik Rundqvist，員工曾參與過制作《全境封鎖》《殺手》。

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回到中國市場，當前更多是以手游為主。我們海外的工作室，主要是以主機/PC為主，未來他們都會面向多平臺開發(fā)廠商。

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以投資關系為紐帶，同頭部 CP 建立良好關系，雖然無法在短期被公司帶來直觀的經濟流入。但從長期看，有利于在內容獲取層面，為全球化拓展提供助力。而推進全球化進程的另一動能則是人才。第三季度，騰訊游戲也發(fā)生了一系列的人事變動。

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8 月 12 日，騰訊游戲宣布趙增擔任 IEG Global（簡稱 IEGG）旗下 Adcanced Data Group，以及 Publishing Technology Platform 兩個部門的負責人，向時任 IEGG CTO 的沈黎匯報。以期從技術層間增強旗下游戲在全球范圍內的發(fā)行效果。

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然而 IEGG 的高層之變并未就此停歇。11 月 3 日，沈黎因個人原因離職，除了 IEGG CTO 的身份外，沈黎還兼任了 NExT 工作室總經理，以及 XR 業(yè)務負責人的職務。

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據(jù)資料顯示，沈黎于 2017 年開始負責 NExT 工作室，任內推出了《彩虹墜入》、《只只大冒險》等口碑上佳的產品。雖然 NExT 工作室的定位更偏向非商業(yè)化游戲，但外部環(huán)境的惡化顯然也讓他們面領著盈虧的壓力。業(yè)內也有推測，NExT 工作室長期來的盈虧缺口，或是也是沈黎離職的隱形原因之一。

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目前，NExT 工作室也有一些更偏向商業(yè)化運營的產品在研。例如已研發(fā) 4 年、預計年內上線的戰(zhàn)術射擊網游《重生邊緣》，就在今年 4 月開啟了 B 測，預計未來將先在海外地區(qū)進行發(fā)行。

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有人離開自然就有人加入，這是企業(yè)的自然換血過程。第三季度中，騰訊游戲頻頻出手，招募了多位具備資深閱歷和行業(yè)影響力的高端人才。尤其像前索尼 SEG 全球工作室 CEO Shawn Layden 這樣的行業(yè)大佬，能夠在硬件研產銷管理經驗，以及全球優(yōu)質 CP 關系網方面，給騰訊游戲帶來幫助。

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另一位值得關注的人才是前微軟 343 工作室的美術總監(jiān) Nicolas Bouvier。他在 8 月加入了天美 G1 工作室旗下的開局團隊（Team Kaiju），負責一款多平臺 3A 射擊游戲的美術方向。而此時，距離 G1 工作室組建才剛剛過去了 2 個月。

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6 月 30 日，天美宣布對旗下長期聚焦射擊品類的 J3 工作室進行組織架構調整。J3 將拆分為 Y1、 Y2、Y3 三大工作室，分別針對不同方向和領域，研發(fā)面向全球的射擊類游戲。原 J3 負責人姚遠將繼續(xù)分管新的三大工作室。

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其中，Y1 工作室負責《逆戰(zhàn)》、《使命召喚手游》等產品，還將以中臺的形式為 Y2、Y3 工作室輸出射擊品類的多維度通用能力。Y2 工作室則會負責全球化多端自研產品，重點開發(fā)基于 UE4 引擎的寫實軍事大世界戰(zhàn)術射擊項目，不過具體形態(tài)仍在保密中。Y3 工作室則將負責《穿越火線手游》及其 IP 系列游戲新產品的開發(fā)。

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對于此次調整的目的，官方給出的回答是為了加大在這個領域的投入，給旗下各項目團隊更大的空間和自主權進行探索。據(jù)競核了解，原 J3 工作室在經過多年發(fā)展后，團隊規(guī)模已超過 800 人。拆分大團隊，減少流程管理損耗，提升研發(fā)效率，或許也是此次調整的意圖之一。

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重壓之下，有人暫時后退，有人則會觸底反彈。考慮到H1騰訊游戲上新極為有限，本季度騰訊游戲業(yè)務表現(xiàn)尚可。此外，騰訊再次披露了未成年人游戲相關數(shù)據(jù)，稱2022年7月其未成年人游戲時長同比大幅下降92%，占本土市場總游戲時長比例僅0.7%。

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需要指出的是，今年9月騰訊本土市場成年用戶游戲時長及日活躍賬戶數(shù)均實現(xiàn)同比增長。鑒于騰訊嚴格執(zhí)行未保政策，本季度取得日活增長足以打消資本市場對騰訊依賴“小學生”的憂慮。

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展望未來，騰訊游戲依然可期，前提是四大工作室群推出足夠流水規(guī)模的產品。考慮到騰訊NExT Studios總經理、IEG Global CTO、XR工作室負責人離職，我們對騰訊國際游戲業(yè)務未來表現(xiàn)持中性偏積極態(tài)度，對XR新業(yè)務持悲觀態(tài)度。

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我們建議投資者觀察騰訊，把精力集中在四大工作室群儲備新作，及老游戲長線運作上。我們曾分析過旗艦游戲《王者榮耀》的近期表現(xiàn)，即加速推新皮膚，但整體大盤流水沒有顯著拉升。我們建議重點關注王者國際版上線情況，及國際發(fā)行業(yè)務拿產品進展。