一年一度的剁手節(jié)即將來(lái)臨，快遞、物流行業(yè)的春天也要來(lái)了。經(jīng)歷過(guò)年初的疫情，大部分快遞企業(yè)都遭受了重創(chuàng)，終于能在“雙11”期間揚(yáng)眉吐氣了。

據(jù)預(yù)測(cè)，今年的旺季范圍自11月初至2021年春節(jié)(2月12日)前夕。其中，“雙11”期間(11月11日至16日)將出現(xiàn)旺季峰值，預(yù)計(jì)日均快遞業(yè)務(wù)量達(dá)4.9億件，約是日常業(yè)務(wù)量的2倍。

我國(guó)快遞行業(yè)最出名的三通一達(dá)和順豐，占領(lǐng)了80%的快遞市場(chǎng)。

作為第一個(gè)登陸A股的快遞公司圓通速遞，是什么情況呢？

一、上市之初的圓通速遞

圓通速遞成立于2000年5月，于2016年10月借殼上市，從首次披露借殼方案到成功登陸A股，圓通僅用時(shí)6個(gè)月零12天，算是非常快了。在圓通上市之后，申通、韻達(dá)、順豐紛紛走上資本的道路。

上市后，上海圓通蛟龍持股51.18%，阿里創(chuàng)投和云峰基金持股合計(jì)17.52%。

自帶光環(huán)的圓通速遞，最初業(yè)績(jī)表現(xiàn)也較為優(yōu)秀，2016年?duì)I業(yè)總收入168.18億元，是三通一達(dá)中最高的。

借助資本市場(chǎng)多元化的融資優(yōu)勢(shì)，圓通逐漸鋪開(kāi)多項(xiàng)重大戰(zhàn)略安排，在國(guó)際業(yè)務(wù)、航空業(yè)務(wù)、生鮮電商業(yè)務(wù)方面都頻有動(dòng)作。

二、圓通速遞2020年三季報(bào)

受年初疫情的影響，快遞、物流行業(yè)遭受重創(chuàng)。除順豐逆勢(shì)增長(zhǎng)外，整個(gè)行業(yè)的業(yè)務(wù)增速都跌到了谷底。

2020年三季報(bào)顯示，圓通速遞營(yíng)業(yè)總收入234.2億元，比去年同期增長(zhǎng)8.34%；扣除非常性損益歸屬母公司凈利潤(rùn)為12.11億元，比去年同期下降9.7%。

值得關(guān)注的是，2020年三季報(bào)中短期借款較年初激增19.8億元。

圓通解釋其變動(dòng)原因系本期流動(dòng)資金借款增加。為加強(qiáng)營(yíng)運(yùn)資金儲(chǔ)備以應(yīng)對(duì)疫情影響，同時(shí)金融機(jī)構(gòu)為防疫抗疫企業(yè)提供了低息借款，圓通增加了短期借款以獲得低成本的融資。

圓通披露的利率風(fēng)險(xiǎn)，即面對(duì)由利率變動(dòng)而引起的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)主要源于短期借款。

2020年三季報(bào)合并報(bào)表貨幣資金余額為39.19億元，20億元左右的短期借款已經(jīng)占整個(gè)集團(tuán)貨幣資金近一半。

另外，9月還新增了9850萬(wàn)股股權(quán)質(zhì)押。

三、商譽(yù)減值的隱患

圓通速遞2019年?duì)I業(yè)總收入311.51億元，歸母凈利潤(rùn)16.68億元，扣非歸母凈利潤(rùn)15.36億元，較2018年?duì)I業(yè)總收入增長(zhǎng)13.42%，歸母凈利潤(rùn)下降12.41%，扣非歸母凈利潤(rùn)下降16.43%。

值得注意的是2019年報(bào)披露資產(chǎn)減值損失3.42億元，全部是由于商譽(yù)減值產(chǎn)生的損失。

所謂商譽(yù)，就是不受同一控制的兩個(gè)企業(yè)合并時(shí)，收購(gòu)方愿意支付的超過(guò)被收購(gòu)方公司真實(shí)價(jià)值的價(jià)格，實(shí)質(zhì)是收購(gòu)方看好被收購(gòu)方的未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)敢庵Ц兜某~價(jià)格。

圓通速遞2017年收購(gòu)圓通速遞國(guó)際（原先達(dá)國(guó)際控股有限公司）控股權(quán)，產(chǎn)生了6.91億元商譽(yù)。

根據(jù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則規(guī)定，公司每年應(yīng)對(duì)商譽(yù)進(jìn)行減值測(cè)試。

2019年初合并報(bào)表中商譽(yù)凈額有7.32億元，年末凈額就只有4.26億元，商譽(yù)減值金額如此之大，占了圓通2019年利潤(rùn)總額的15.4%。

雖然圓通在2019年年報(bào)中一再?gòu)?qiáng)調(diào)，剔除商譽(yù)減值影響后歸母凈利潤(rùn)較2018年增長(zhǎng)5.55%，但商譽(yù)大幅度減值的背后，不免讓人有些擔(dān)心。

2017年末圓通現(xiàn)金支付10.68億元持有先達(dá)國(guó)際 315,711,370 股，占其總股本76.21%。2017年報(bào)中未詳細(xì)披露先達(dá)國(guó)際可辨認(rèn)凈資產(chǎn)公允價(jià)值的詳細(xì)評(píng)估過(guò)程，產(chǎn)生的6.91億元商譽(yù)占圓通2017年末商譽(yù)原值的99.99%。

2018年圓通年報(bào)只披露了先達(dá)國(guó)際營(yíng)業(yè)總收入44.63億港元，歸母凈利潤(rùn)1.04億港元，未披露換算成人民幣的金額，暫且按2018年12月31日匯率1港元 = 0.8777人民幣換算。

2019年年報(bào)披露先達(dá)國(guó)際的營(yíng)業(yè)收入同比下降了近12.96%，凈利潤(rùn)下降了近63.74%，盈利能力大大降低，年末圓通便計(jì)提了大額商譽(yù)減值準(zhǔn)備。

2020年貿(mào)易戰(zhàn)的硝煙仍未退去，又有疫情雪上加霜，今年的先達(dá)國(guó)際更加舉步維艱。

截至2020年三季報(bào)，圓通的商譽(yù)凈額為4.18億，猜測(cè)一下今年圓通對(duì)商譽(yù)減值測(cè)試將會(huì)有什么樣的動(dòng)作？

商譽(yù)是近年來(lái)研究較熱的一個(gè)話題，原因是商譽(yù)由合并產(chǎn)生，初始確認(rèn)時(shí)容易由各種主觀和客觀因素產(chǎn)生高估值的問(wèn)題，后續(xù)計(jì)量時(shí)又因資產(chǎn)評(píng)估使用的各種參數(shù)不同或是人為判斷差異而有較大調(diào)節(jié)的空間。

一高一低看似平平無(wú)奇，但背后可能隱藏利潤(rùn)調(diào)節(jié)、利益輸送的風(fēng)險(xiǎn)，最終損害的是中小股東的利益。

四、快遞四強(qiáng)的成績(jī)單

從國(guó)內(nèi)幾大快遞公司2020年三季報(bào)的主要指標(biāo)看，圓通的資產(chǎn)負(fù)債率比行業(yè)內(nèi)的主要三家上市公司都低，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)尚可接受。

流動(dòng)比率和權(quán)益乘數(shù)處于行業(yè)中下游，說(shuō)明可以用于償還借款的資產(chǎn)并沒(méi)有太充足。

雖然2020年三季報(bào)顯示圓通銷售凈利率處于第一，但反映股東權(quán)益的收益水平的凈資產(chǎn)收益率仍然與順豐有差距，投資收益一般。

從扣非凈利潤(rùn)看，也充分反映了順豐的行業(yè)優(yōu)勢(shì)。

今年，京東快遞和拼多多系的極兔來(lái)勢(shì)洶洶，快遞市場(chǎng)的價(jià)格大戰(zhàn)打的異常激烈。對(duì)三通一達(dá)及順豐的業(yè)務(wù)都有不小的沖擊。

2020年9月圓通快遞產(chǎn)品單票收入為2.18元，同比下降20.38%。行業(yè)中遙遙領(lǐng)先的順豐速遞物流業(yè)務(wù)單票收入18.47元，同比下降15.16%。

價(jià)格戰(zhàn)之下，誰(shuí)能全身而退？

2020年9月，阿里約用66億元增持圓通12%的股份，加上阿里創(chuàng)投、菜鳥(niǎo)供應(yīng)鏈，合計(jì)持股近22.5%。至此，阿里系已把三通一達(dá)全部納入麾下，建立快遞網(wǎng)絡(luò)的王國(guó)，指日可待。

阿里的青睞為圓通注入了新鮮強(qiáng)勁的血液，未來(lái)借助電商的高速發(fā)展，圓通的訂單應(yīng)該不愁，但想要從中脫穎而出，道阻且艱。

五、總結(jié)

圓通未來(lái)能否超越韻達(dá)，重奪國(guó)內(nèi)快遞業(yè)務(wù)市場(chǎng)份額第二的位置，還需要看后期圓通能否利用阿里的資源和技術(shù)優(yōu)勢(shì)抗住價(jià)格戰(zhàn)，不斷降低營(yíng)運(yùn)成本，提升毛利率。

從今年前三季度的業(yè)績(jī)表現(xiàn)看，圓通凈利潤(rùn)增幅壓力會(huì)比較大。